文|花朵財經(jīng)
頂著“香菇第一股”光環(huán)，卻不料上市即巔峰，股價歷經(jīng)數(shù)次破發(fā)，仲景食品上市干嘛來了？
4月12日，仲景食品（仲景食品股份有限公司）發(fā)布2021年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.06億元，同比增長10.95%；歸母凈利潤1.19億元，同比下降7.33%。
對于這樣一份增收不增利的業(yè)績表現(xiàn)，仲景食品在年報中表示，新冠疫情的不確定性和復雜多變的市場環(huán)境，消費恢復不及預期、原輔材料成本上漲等因素帶來一定壓力和挑戰(zhàn)。
值得注意的是，在此之前，仲景食品營收增速已經(jīng)出現(xiàn)多次連降情形，相比2020年上市之初，公司揚言本次發(fā)行后整體盈利水平將有所提高，凈資產(chǎn)收益率將能維持在較好的水平明顯截然不同。
分析發(fā)現(xiàn)，公司募投項目投產(chǎn)日期出現(xiàn)了接連被延長的情形，另外公司的存貨增速亦呈現(xiàn)明顯激增，而且公司同時發(fā)生了多起使用資金購買關(guān)聯(lián)控股股東房產(chǎn)的資本運作事件。
5年4沖IPO
雖貴為“香菇第一股”，仲景食品能夠登陸資本市場卻并不易。
官方資料顯示，仲景食品主要產(chǎn)品為仲景香菇醬、勁道牛肉醬、辣辣隊新鮮辣醬、仲景調(diào)味配料和調(diào)味油等，公司生產(chǎn)總部位于中國香菇之鄉(xiāng)——河南省南陽市西峽縣。
公司是國內(nèi)香菇醬和新一代鮮辣醬的品類開創(chuàng)者，仲景香菇醬和花椒油甚至已出口至美國、英國、加拿大等歐美國家及澳大利亞。主要服務(wù)于聯(lián)合利華、康師傅、雙匯、芬美意、海底撈、今麥郎、白象等國際國內(nèi)知名食品企業(yè)。
不過即便頭頂“香菇醬大王”稱號，仲景食品上市經(jīng)歷仍十分艱難。
早在數(shù)年前，仲景食品就已開始IPO之旅。彼時的仲景食品，還不叫仲景食品，而是叫仲景大廚房（仲景大廚房股份有限公司）。
2015年11月，是仲景大廚房第一次提交招股書，但首次試水，因存貨增長較快、三方支付在收入中占比較高等原因，仲景大廚房首次沖A未能如愿。
到2017年4月，仲景大廚房再次更新招股書，結(jié)果不料又被否。證監(jiān)會發(fā)審委指出，公司控股股東宛西控股和孫耀忠在減持西泵股份比例達到5%時，沒有履行報告和信息披露義務(wù)；而且公司還存在向個人采購、現(xiàn)金支付、銷售回款經(jīng)過個人賬戶的情形。
雖然上市接連夢碎，但這并沒有擊垮仲景的上市信心。此后，公司又對輔導機構(gòu)、保薦機構(gòu)和審計機構(gòu)進行了更換。其中，輔導機構(gòu)和保薦機構(gòu)由原來的銀河證券變更為國金證券；審計機構(gòu)則由瑞華會計師事務(wù)所變更為中天運會計師事務(wù)所。
2019年6月，仲景大廚房又更名為仲景食品，提交招股書再戰(zhàn)資本市場。同年12月，發(fā)審委反饋，要求補充說明原材料采購情況及相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)等情況，這意味著第三次沖擊IPO仍無果。
最終在2020年3月，仲景食品四發(fā)招股書，終于2020年8月11日成功過會，并于同年11月23日成功登陸創(chuàng)業(yè)板。
募集投資進度尚不足百分之一
面對IPO多次屢戰(zhàn)屢敗，仲景食品上市之后的表現(xiàn)，又會如何？
招股書顯示，仲景食品共募集資金9.13億元，其中4.92億元募集資金計劃分別投資于“年產(chǎn)3000萬瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項目”、“年產(chǎn) 1200 噸調(diào)味配料生產(chǎn)線建設(shè)項目”、“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”、以及“補充流動資金項目”。
公司表示，“年產(chǎn)3000萬瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項目”預計總投資1.36億元，本項目計劃建設(shè)期為2年。根據(jù)該項目可行性研究報告，本項目完全達產(chǎn)后，每年可增加銷售收入2億元，增加利潤總額1630.14萬元。
“年產(chǎn)1200噸調(diào)味配料生產(chǎn)線建設(shè)項目”則預計總投資1.06億元，項目計劃建設(shè)期也是2年。根據(jù)該項目可行性研究報告，本項目完全達產(chǎn)后，每年可增加銷售收入2.01億元，增加利潤總額1711.86萬元。
然而，理想豐滿，現(xiàn)實卻很骨感。2020年12月，公司將原募投項目“年產(chǎn)3000萬瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項目”調(diào)整為“年產(chǎn)6000萬瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項目”，投資總額1.36億元變更為2.06億元，項目建設(shè)周期由2年變更為2.5年。另一項“年產(chǎn)1200噸調(diào)味配料生產(chǎn)線建設(shè)項目”投產(chǎn)日期則為2021年12月31日。
到2022年4月11日，公司又審議通過了《關(guān)于調(diào)整部分募集資金投資項目實施進度的議案》，同意將年產(chǎn)1200噸調(diào)味配料生產(chǎn)線建設(shè)項目達到預定可使用狀態(tài)的日期調(diào)整為2022年6 月30日，年產(chǎn)6000萬瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項目達到預定可使用狀態(tài)的日期則調(diào)整2025年5月31 日。
截至2021年底，盡管距離上市已經(jīng)長達將近一年半的時間，但公司“年產(chǎn)6000萬瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項目”截至期末投資進度僅為0.24%，“年產(chǎn)1200噸調(diào)味配料生產(chǎn)線建設(shè)項目”截至期末投資進度也僅有59.45%。
仲景食品表示，為了更好地實施募投項目和滿足未來發(fā)展需要，本著高標準的設(shè)計建造原則，公司對“年產(chǎn)1200噸調(diào)味配料生產(chǎn)線建設(shè)項目”的規(guī)劃建設(shè)方案、產(chǎn)線布局、設(shè)備選型等進行了反復的討論和優(yōu)化，再加上近兩年受新冠疫情的影響，該項目的實施進度較原計劃有所延后。
“年產(chǎn)6000萬瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項目”的實施地點為河南省南陽市西峽縣創(chuàng)業(yè)大道西側(cè)、果香路東側(cè)，則受南陽恐龍蛋化石群國家級自然保護區(qū)相關(guān)政策的影響，該項目約55畝的用地報批較預期延長，工程開工時間相應(yīng)順延。
上市擴產(chǎn)意圖存疑
對于募集投資項目投產(chǎn)日期屢次被延，仲景食品是否有能力消化新產(chǎn)能，其實是比較存疑的。
艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2014-2020年，調(diào)味品企業(yè)數(shù)量逐年增長，從2014年注冊18982家增長到2020年注冊90991家，截止2020年底，調(diào)味品在業(yè)存續(xù)企業(yè)為437074家。
在激烈的競爭下，仲景食品業(yè)績失速較為明顯。2019-2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.28億元、7.27億元及8.06億元，同比增長分別為18.61%、15.68%及10.95%。不難看出，仲景食品的營收增速在逐年放緩。
值得注意的是，公司最近三年的營收增長，還是建立在銷售毛利率持續(xù)下滑的基礎(chǔ)上的。2019-2021年，仲景食品銷售毛利率分別為42.01%、41.27%及38.98%，整體下降趨勢較為明顯。
細究去年的營收增長，仲景食品銷售費用增速也遠高于同期營收增速。2021年，公司銷售費用支出為1.30億元，同比增長41.14%。財報顯示，公司當期無論是職工薪酬或是市場推廣費、廣告宣傳費均出現(xiàn)了激增。
但遺憾的是，高達40%的銷售費用增長卻僅換來約11%的營收增長。此外，公司存貨也出現(xiàn)了激增。2020年，公司存貨金額為1.75億元，同比增長39.23%；2021年，公司存貨金額為2.38億元，同比增長35.80%。存貨增速遠高于營收增速，這似乎意味著仲景食品銷售端的不濟。
截至2021年底，仲景食品調(diào)味食品銷售量為14533.81噸，生產(chǎn)量為14800.44噸，其中庫存量為360.59噸，同比大增52.39%。在募集項目尚未投產(chǎn)下，公司銷售端便顯露出了頹勢，仲景食品延長募投項目投產(chǎn)日期的動機似乎并不單純。
盡管上市時間尚短，但上市以來仲景食品已進行了多達兩次的高股利支付率分紅，累計分紅達1億元。而且公司還發(fā)生了多起使用資金去購買關(guān)聯(lián)控股股東的房產(chǎn)行為。
其中，公司于2021年4月7日，擬購買南陽財富置業(yè)所有的建筑面積為629.57平方米的房產(chǎn)，交易總價為1080.00萬元，用于往來客戶接待；隨后又于2022年4月12日，擬購買南陽財富置業(yè)開發(fā)建設(shè)的仲景養(yǎng)生小鎮(zhèn)臨街商鋪三層，建筑面積961.86平方米，交易總價1000萬元，用于開設(shè)仲景食品直營旗艦店。
公開資料顯示，公司控股股東宛西控股持有南陽財富置業(yè)74%的股權(quán)，公司監(jiān)事擺向榮女士又擔任南陽財富置業(yè)監(jiān)事。?
如此看來，仲景食品的上市意圖，又是否單純？