文|全球財說 林洛栩
自從上演“宮斗”劇情后，雙匯從產(chǎn)品到業(yè)績方面變得越來越“魔幻”，在業(yè)績重挫的情況下，也頻繁曝出產(chǎn)品存有食安問題。
“進口豬肉”存蹊蹺，大幅計提庫存資產(chǎn)減值
先來看看雙匯發(fā)展（000895. SZ）的業(yè)績情況。
2021年，雙匯發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)收入666.82億元，同比下降9.72%；實現(xiàn)歸屬凈利潤48.66億元，同比下降22.21%；實現(xiàn)扣非凈利潤44.34億元，同比下降23.22%。
查詢歷年財務數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，這是雙匯發(fā)展極為罕見出現(xiàn)凈利潤下滑，1995年至今的近30年中，雙匯發(fā)展僅在2017年出現(xiàn)1.95%的凈利下滑。
也就是說，22.21%的歸屬凈利潤下挫，對于雙匯而言是前所未有的滑鐵盧。
雙匯發(fā)展稱，歸屬凈利潤的大幅下滑，主要由于2021年生豬行情超預期波動，對凍品節(jié)奏把控出現(xiàn)偏差，造成國產(chǎn)凍品和進口豬肉盈利水平同比大幅下降。
“進口豬肉”這個字眼格外值得注意，畢竟此前雙匯萬隆的“父子奪權”之爭便與高價進口肉有關系。
《全球財說》查詢年報發(fā)現(xiàn)，2021年雙匯發(fā)展向羅特克斯有限公司及其子公司的采購額高達93.21億元，占年度采購總額的16.51%，而羅特克斯則為雙匯發(fā)展的母公司。
回溯至2021年8月27日，雙匯發(fā)展創(chuàng)始人萬隆之子萬洪建曾發(fā)表一篇以《萬洪建：我眼中的父親和萬隆》為題的文章。
萬洪建在文章中指出：“今年2月26號，萬老板攜郭麗軍一起簽發(fā)‘關于調(diào)整美國六分體價格建議’，不理會國內(nèi)雙匯管理人員的強烈反對，繼續(xù)大量進口美國六分體，2月底進口六分體的市場平均價格只有21500元，你們卻強行將美國產(chǎn)品進口結(jié)算價格從21000元/噸大幅提高到25800元/噸，進口量接近10萬噸。”
萬洪建將矛頭直接指向雙匯發(fā)展年初高價進口肉事件，此后萬隆曾公開回應稱，2021年2月國內(nèi)生豬養(yǎng)殖出欄量出現(xiàn)大幅下降，豬少價高，國內(nèi)生豬價格是4.2萬元/噸，當時雙匯以2.58萬元/噸的價格從美國進口， 國產(chǎn)和進口一噸相差1.6萬元。
就此，2021年10月8日深交所曾下發(fā)問詢函重點關注雙匯發(fā)展向羅特克斯及其子公司大額采購的必要性、合理性及定價的公允性，要求公司結(jié)合關聯(lián)采購價格調(diào)整對凈利潤的影響，說明是否存在通過關聯(lián)交易向關聯(lián)方輸送利益的情形。
彼時，雙匯發(fā)展回復稱，公司確實存在向國外其他供應商采購同類產(chǎn)品價格低于史密斯菲爾德的情形，但史密斯菲爾德作為核心供應商能夠程度滿足需求。
公開資料顯示，史密斯菲爾德是羅特克斯下屬的一家豬肉加工商及生豬生產(chǎn)商。
值得注意的是，即便備受關注和爭議，2021年下半年雙匯發(fā)展仍不斷從羅特克斯及其子公司進行大額采購，采購額也由上半年的60.63億元增至93億元。
不過，截至三季度末雙匯發(fā)展向羅特克斯及其子公司采購額約為84億元，也就是說被問詢后的四季度采購額由單季度超25億元下降至9億元，究竟是有所收斂還是在規(guī)避什么風險？
從股權結(jié)構(gòu)看，目前萬隆治下的萬洲國際間接持有羅特克斯100%股權，羅特克斯則持有雙匯發(fā)展70.33%股權。
歷年財報顯示，2019年雙匯發(fā)展向羅特克斯采購金額為51.99億元；2020年向羅特克斯采購金額則高達120.84億元。
也就是說，近三年雙匯發(fā)展向羅特克斯采購額累計高達266億元。
由此而言，也不免深交所讓雙匯發(fā)展說明“是否存在通過關聯(lián)交易向關聯(lián)方輸送利益的情形”。
同時，2021年年報顯示，雙匯發(fā)展資產(chǎn)減值為12.98億元，占利潤總額比例為20.89%，主要是報告期內(nèi)凍品庫存計提資產(chǎn)減值損失。
并且，截至2021年年末，雙匯發(fā)展存貨仍高達58.71億元，其中庫存商品28.42億元，包括4.6億元包裝肉制品、20.65億元鮮凍豬肉等，存貨跌價準備合計為1.78億元。
又見大手筆分紅，不差錢卻定增，浮虧嚴重
說完“進口豬肉”，雙匯發(fā)展的大手筆分紅也值得一提。
在2021年營收凈利雙降的情況下，雙匯發(fā)展人計劃分紅接近45億元，分紅率達到92%。
雖然不少投資者對于高分紅高送轉(zhuǎn)的上市公司格外青睞，但是要知道雙匯發(fā)展母公司羅特克斯持股達70.33%，也就是說將分走約31億元。
《全球財說》發(fā)現(xiàn)，這已不是雙匯發(fā)展第一次大手筆分紅，自1998年上市以來，已實施現(xiàn)金分紅21次，累計現(xiàn)金分紅422.93億元，按照累計實現(xiàn)凈利潤520.12億元計算，分紅率高達81.31%。
這里便不得不提2020年，該年度雙匯發(fā)展實現(xiàn)歸屬凈利潤62.56億元，現(xiàn)金分紅金額卻高達80.38億元，股息支付率為128.49%。
若說雙匯發(fā)展不缺錢，瘋狂派息也無可厚非，但是其卻在2020年上半年在賬面貨幣資金45.99億元、交易性金融資產(chǎn)26.13億元的情況下，于同年10月以發(fā)行價48.15元進行了募資總額高達70億元的定向增發(fā)。
資金主要用來肉雞產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)能建設項目、生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能建設項目、生豬屠宰及調(diào)理制品技術改造項目、肉制品加工技術改造項目、中國雙匯總部項目、補充流動資金等。
可惜的是，彼時2020年8月末雙匯發(fā)展股價正值歷史高點63元/股一線，此后便開始跌跌不休。
定向增發(fā)后股價也僅短暫維持在50元/股一線，之后便開始不斷下跌。
截至4月18日，雙匯發(fā)展報收31.87元/股，較發(fā)行價格已下跌超過三成。若在2021年4月解禁后22家定增機構(gòu)未能及時離場，浮虧則日趨嚴重。
拓展新品謀求高單價，食安問題頻發(fā)，消費者心驚
那么雙匯發(fā)展的主營業(yè)務發(fā)展又如何？
分產(chǎn)品看，2021年生鮮產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入390.73億元，同比下降19.05%，占營業(yè)收入比重為58.60%，仍是最主要收入來源。
雖然生鮮產(chǎn)品部分，營業(yè)收入下滑但是銷售量卻較2020年同期的138.07萬噸上升至163.25萬噸，營業(yè)收入的下滑主要受豬周期影響至毛利率下滑1.35個百分點。
第二大收入來源為包裝肉制品，該業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入273.51億元，同比下降2.66%，占總營業(yè)收入比例為41.01%，毛利率下降0.02%。
值得注意的是，包裝肉制品的銷售量較2020年同期出現(xiàn)了小幅下滑，由158.69萬噸下滑至155.76萬噸。
雙匯香腸可以說是一代人的記憶，但是隨著時代的發(fā)展，淀粉含量較高等問題不斷被詬病。
同時，近年雙匯發(fā)展為了平衡成本、增厚產(chǎn)品利潤，曾在2019年對肉制品進行了6次提價，提價比例高達20%。
隨著豬周期低點持續(xù)，且日常消費品無法頻繁提價，雙匯發(fā)展則將方向轉(zhuǎn)向至新產(chǎn)品。
從產(chǎn)品策略看，雙匯發(fā)展近期不斷推出價格更高的新品，如辣嗎辣、無淀粉王中王、火炫風、丸子類、酥肉類、醬鹵熟食類等。
但是或源于銷售費用投入不足，新產(chǎn)品并未大規(guī)模打開市場。2021年，雙匯發(fā)展銷售費用為18.74億元，其中廣告宣傳及促銷費為5.75億元。
《全球財說》查詢雙匯天貓旗艦店發(fā)現(xiàn)，銷量排名靠前的產(chǎn)品仍為雞肉火腿腸、王中王火腿腸、玉米熱狗腸等傳統(tǒng)產(chǎn)品。
同時，雙匯的視頻安全問題也頻頻被曝光。就在4月14日，雙匯火腿腸中吃出尖銳異物割傷舌頭的話題還登上了微博熱搜第一的位置。
關鍵在于，黑貓投訴平臺對于雙匯產(chǎn)品中吃出異物的投訴不止一例，類似異物還有石子、昆蟲等。
若往前搜索，霉變、長毛甚至是活蛆的消息都有發(fā)生。
在2019年，廣東梅州市市場監(jiān)督管理局發(fā)布《2019年第1 期食品監(jiān)督抽檢信息通報》，雙匯的兩款產(chǎn)品被曝光，檢出菌落總數(shù)不合格，涉事產(chǎn)品分別為雙匯老味道烤腸（300g/包）、蒜味腸（450克/包）。
并且，就在2022年3·15當日，南昌雙匯被曝出生產(chǎn)車間存在諸多食品安全隱患，“豬排掉地上不洗就用、渾水洗毛巾擦肉、消毒車間風淋系統(tǒng)損壞、員工不按流程消毒，工作服發(fā)黑發(fā)臭”等食安問題沖擊著消費者的神經(jīng)。
從2011年的“瘦肉精”到11年后的食安問題，雙匯還是曾經(jīng)的雙匯嗎？