文|侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)
穿越周期是每一位投資者的必修課。
在漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)史長(zhǎng)河里，大部分投資者都消失在了第一個(gè)階段。
查理·芒格曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，我比別人成功，可能是我更“愚蠢”。盡管大部分投資者進(jìn)入市場(chǎng)之后，都覺(jué)得自己比市場(chǎng)要聰明。
4月11日，芒格旗下基金對(duì)阿里進(jìn)行了減持。根據(jù)其向SEC提供的文件顯示，一季度該公司售出了302060張阿里巴巴美國(guó)存托憑證，將其投資減少至30萬(wàn)美國(guó)存托憑證。這就意味著，芒格減持阿里達(dá)到了其持倉(cāng)的一半。
值得注意的是，阿里是該公司在今年減持的唯一投資標(biāo)的。
消息一出，市場(chǎng)一片嘩然。
那么，芒格為什么會(huì)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)選擇減持？此時(shí)減持是否意味著芒格已經(jīng)認(rèn)虧出局？
我認(rèn)為，可能并非如此。
芒格曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“你必須要非常有耐心，你必須要等待，直到某件事出現(xiàn)，你才會(huì)發(fā)現(xiàn)自己所付出的代價(jià)是值得的。”
對(duì)于芒格來(lái)說(shuō)，在確定的階段跟隨趨勢(shì)一起做多，可能會(huì)比當(dāng)下選擇逆勢(shì)抄底更舒服。盡管他在Daily Journal股東會(huì)上曾表達(dá)了對(duì)阿里積極的看法。他還稱，投資阿里是讓他舒適的決定。
如果我們細(xì)心，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)芒格和巴菲特能走到今天，穿越數(shù)輪牛熊，其最大的特點(diǎn)就是不跟市場(chǎng)作對(duì)。
盡量別犯愚蠢的錯(cuò)誤，而不是盡量表現(xiàn)得聰明。
兩年前，巴菲特在抄底航空股時(shí)，就犯下嚴(yán)重的錯(cuò)誤。盡管虧損了一半以上，他還是堅(jiān)定地清倉(cāng)了所有的航空股票。
事后在接受采訪時(shí)他曾表示，“我不能確定疫情對(duì)于航空公司未來(lái)有多大的影響，美國(guó)人生活習(xí)慣是否會(huì)發(fā)生改變……”
在伯克希爾的股東會(huì)上，巴菲特大方地承認(rèn)了投資航空股的錯(cuò)誤。他進(jìn)一步解釋道：我們買入了四大航空公司的股票，花了七八十億美元，現(xiàn)在想拿出來(lái)，這是我們的錯(cuò)。不是部分減持，我們改變主意了，就是要全部賣掉。
當(dāng)我們梳理芒格和巴菲特的投資軌跡時(shí)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)的力量，也會(huì)發(fā)現(xiàn)認(rèn)錯(cuò)的力量，市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是最好的試金石。
實(shí)際上，芒格的對(duì)阿里的關(guān)注大概在疫情之后，2021年的第一季度，芒格首次建倉(cāng)了阿里，隨后一路加倉(cāng)。到了去年四季度，其持倉(cāng)數(shù)量直接翻了一倍，達(dá)到了60.206萬(wàn)股。
根據(jù)市場(chǎng)估算，芒格持倉(cāng)阿里的平均成本大概為155.07美元/股，耗資約為1.1億美元。不過(guò)1.1億美元的持倉(cāng)對(duì)于芒格來(lái)說(shuō)，其實(shí)并不算是一筆大額投資。當(dāng)個(gè)人的行為被無(wú)限放大時(shí)，他的每一筆投資都有可能被“神化”，有時(shí)候每一筆買入和賣出都不一定有很深的市場(chǎng)意義。名人效應(yīng)下，我們總喜歡用自己的想法去生硬地解釋每一筆交易背后的邏輯。
芒格曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“我其實(shí)一直都在犯錯(cuò)誤，從現(xiàn)在來(lái)看我也希望我當(dāng)時(shí)做的是不同的決定，但是犯錯(cuò)誤是不可避免的，因?yàn)橐蔀橐粋€(gè)好的投資者非常困難。”
我認(rèn)為，芒格選擇此時(shí)賣出阿里，并非有過(guò)多的含義，盡管芒格很重視中國(guó)市場(chǎng)，但是他不可能對(duì)于每一筆投資都了若指掌。
看多并且做多中國(guó)，不僅僅是芒格的行為看法，也是全球一大部分投資者共同的看法。
前段時(shí)間，全球最大的基金之一橋水基金旗下的基金披露了最新的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，根據(jù)持倉(cāng)顯示，橋水全天候中國(guó)基金總規(guī)模從上一季度末的54.4億美元攀升至61.54億美元。值得注意的是，該基金一半左右的投資者為美國(guó)投資者。
當(dāng)下，全球的經(jīng)濟(jì)情況正在變得復(fù)雜，投資的難度也在加大。好的公司并非一路平坦，而是在各種突發(fā)情況下總體向上。不管芒格還是巴菲特，他們都多次強(qiáng)調(diào)了買入好的公司一直持有的理念。
只是在投資的路上，大部分投資者都忽略了長(zhǎng)線的價(jià)值，尤其是好公司的價(jià)值，從而錯(cuò)把每一個(gè)持有公司的長(zhǎng)線行為當(dāng)作價(jià)值投資的典范。
對(duì)于個(gè)人而言，并不存在通過(guò)投資致富的單一準(zhǔn)則，實(shí)際上大部分人也不可能通過(guò)投資致富，每一筆投資的背后是關(guān)于人性、數(shù)字、商業(yè)、知識(shí)等的總和，這些都不能假手于外物。
芒格已經(jīng)97歲了，他見(jiàn)慣了投資路上的風(fēng)風(fēng)雨雨，也知道商業(yè)內(nèi)在運(yùn)行的大部分規(guī)律。他曾告誡過(guò)投資者，“不要盲目地跟風(fēng)買入，因?yàn)檫@是在賭博。正如人們常說(shuō)，你要了解女人的話，還需要你自己去了解。盡管你可能不會(huì)聽(tīng)我的勸告。”