文｜投資界-解碼LP

日前，深圳市龍華區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局印發(fā)《深圳市龍華區(qū)政府投資引導(dǎo)基金管理辦法》與《深圳市龍華區(qū)天使投資引導(dǎo)基金管理辦法》，在進(jìn)一步規(guī)范龍華區(qū)政府投資引導(dǎo)基金的管理和運(yùn)作的同時(shí)，擬設(shè)立首期規(guī)模為10億元人民幣的天使母基金。

據(jù)了解，龍華區(qū)天使母基金的管理費(fèi)用最高可達(dá)3%，主要投向深圳市龍華區(qū)扶持和鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)發(fā)展的其他產(chǎn)業(yè)。主要為了發(fā)揮市場資源配置作用和財(cái)政資金引導(dǎo)放大作用，引導(dǎo)社會(huì)資本投向天使類項(xiàng)目，大力培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，助力打造數(shù)字龍華。

目前，“投早投小投科技”成為了主流趨勢。深圳、成都、青島、廣州、武漢等多地紛紛出臺(tái)政策鼓勵(lì)天使投資、設(shè)立天使母基金，各地早期投資蔚然成風(fēng)。

龍華天使母基金：首期規(guī)模10億，管理費(fèi)最高3%

具體而言，天使母基金由深圳市龍華區(qū)引導(dǎo)基金投資管理有限公司實(shí)繳出資設(shè)立，首期規(guī)模10億元人民幣，對外投資主體是深圳市龍華區(qū)天使投資引導(dǎo)基金有限公司，管理機(jī)構(gòu)為龍華區(qū)屬國企深圳市龍華產(chǎn)業(yè)資本投資有限公司，管理費(fèi)用最高可達(dá)3%。

母基金以與社會(huì)資本共同出資發(fā)起新設(shè)子基金為主，可采取設(shè)立直投子基金、直接投資及跟進(jìn)投資等其他投資模式，投資總額不得超過天使母基金總規(guī)模的10%，并按照“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作、杠桿放大、促進(jìn)創(chuàng)新”的原則運(yùn)行。

基金重點(diǎn)投向以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)為主要投資方向的天使子基金，優(yōu)先遴選在數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域有投資布局經(jīng)驗(yàn)和計(jì)劃的子基金，大力培育新興企業(yè)。參股的子基金采取市場化機(jī)制運(yùn)作，從子基金的具體要求來看，須符合下列條件：

（一）注冊區(qū)域：子基金注冊在深圳市龍華區(qū)；

（二）出資規(guī)模：子基金向天使母基金申請的出資比例原則上不超過子基金認(rèn)繳出資總金額的40%且出資金額不超過1億元；深圳市內(nèi)各層次、各級別的財(cái)政資金和國有成分資金出資總額占子基金認(rèn)繳出資總額的比例不超過70%；

（三）存續(xù)期限：子基金存續(xù)期限原則上不超過10年；

（四）投資領(lǐng)域：主要投資于深圳市龍華區(qū)扶持和鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)發(fā)展的其他產(chǎn)業(yè)；

（五）投資地域：子基金投資于在龍華區(qū)注冊登記的企業(yè)和項(xiàng)目資金規(guī)模原則上不低于天使母基金對子基金出資額的1.5倍；

（六）投資標(biāo)的：子基金須全部投向天使類項(xiàng)目（子基金后續(xù)追加投資的項(xiàng)目除外）；

（七）投資限額：除經(jīng)子基金合伙人大會(huì)或股東大會(huì)審議通過外，子基金對單個(gè)項(xiàng)目的投資額原則上不超過子基金總規(guī)模的10%，投資的項(xiàng)目總數(shù)不低于15個(gè)；投資期內(nèi)，子基金可對其已投項(xiàng)目進(jìn)行追加投資，用于追加投資的額度不超過子基金總規(guī)模的30%，追加投資后單個(gè)項(xiàng)目累計(jì)投資不超過子基金總規(guī)模的20%；

（八）管理費(fèi)用：子基金收取的管理費(fèi)率每年最高不超過實(shí)繳金額的3%，且對天使母基金收取管理費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)不得高于其他出資人；

（九）收益分配：子基金投資項(xiàng)目退出后，投資回收資金不得再用于對外投資，需及時(shí)按合伙協(xié)議（或公司章程）約定向投資人進(jìn)行分配，分配采取整體“先回本后分利”方式。

與此同時(shí)，《深圳市龍華區(qū)政府投資引導(dǎo)基金管理辦法》進(jìn)一步規(guī)范了龍華區(qū)政府投資引導(dǎo)基金的管理和運(yùn)作，規(guī)定引導(dǎo)基金重點(diǎn)投向以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生事業(yè)發(fā)展為主要投資方向的子基金，以及配套國家級、省級、市級政府引導(dǎo)基金投資計(jì)劃，大力培育新興企業(yè)。

根據(jù)上述管理辦法，引導(dǎo)基金出資的子基金分為產(chǎn)業(yè)投資子基金和專項(xiàng)投資子基金。其中，產(chǎn)業(yè)投資子基金規(guī)模原則上不少于2億元人民幣，出資比例原則上不超過子基金認(rèn)繳出資總額的25%，深圳市內(nèi)各層次、各級別的財(cái)政資金和國有成分資金出資總額占子基金認(rèn)繳出資總額的比例不超過70%。

此外，子基金存續(xù)期限原則上不超過10年（含延長期），投資于專業(yè)投資領(lǐng)域的資金額不低于子基金可投資金總額的60%；投資于在龍華區(qū)注冊登記的企業(yè)和項(xiàng)目資金規(guī)模原則上不低于引導(dǎo)基金對子基金出資額的1.5倍。

TMT天使基金正在消失，拯救早期投資

眼下，“投早投小投科技”成為趨勢。然而，科技項(xiàng)目門檻較高，投早投小意味著要更大的風(fēng)險(xiǎn)、更長的回報(bào)周期和更多不確定性，VC/PE常常避而遠(yuǎn)之。因此，天使母基金顯得極為迫切，鼓勵(lì)天使投資迫在眉睫。

4月7日，深圳市地方金融監(jiān)督管理局印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)深圳風(fēng)投創(chuàng)投持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，提出支持股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)加大對深圳市種子期、初創(chuàng)期科技創(chuàng)新企業(yè)的投資力度，激發(fā)天使投資活力，培育天使投資人、天使投資基金、天使+孵化等各類市場主體。

在具體的獎(jiǎng)勵(lì)上，對投早投小投科技的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”最高獎(jiǎng)勵(lì)500萬元；對投資本市種子期、初創(chuàng)期科技創(chuàng)新企業(yè)2年以上的，按實(shí)際投資額的10%對其管理企業(yè)給予獎(jiǎng)勵(lì)，每投資1家企業(yè)最高獎(jiǎng)勵(lì)人民幣100萬元，累計(jì)獎(jiǎng)勵(lì)不超過人民幣500萬元。

在扶持天使投資上，深圳率先成立100億天使母基金，開創(chuàng)了我國天使母基金先河。此后，各地紛紛借鑒跟進(jìn)，一大批天使母基金涌現(xiàn)。

不久前，青島高新區(qū)宣布設(shè)立天使母基金。并在此前發(fā)布的參股子基金征集公告中提出，為鼓勵(lì)天使母基金的參股子基金更多投資于青島高新區(qū)的種子期、初創(chuàng)期項(xiàng)目，天使母基金設(shè)置回購、讓利和虧損承擔(dān)機(jī)制。

還有成都。今年3月，成都高新區(qū)宣布將設(shè)立總規(guī)模達(dá)100億元的天使母基金，首期出資15億元，管理費(fèi)用最高為實(shí)繳規(guī)模的2.5%。基金重點(diǎn)投向成都高新區(qū)扶持和鼓勵(lì)發(fā)展的“3+3”產(chǎn)業(yè)方向，即電子信息、生物醫(yī)藥、新經(jīng)濟(jì)等三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以及先進(jìn)制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等。

而在江浙地區(qū)，2021年1月，蘇州市天使投資引導(dǎo)基金正式揭牌，規(guī)模60億；次月常州決定設(shè)立60億元天使投資母基金，并提出5年內(nèi)市和轄市區(qū)、常州經(jīng)開區(qū)兩級財(cái)政安排400億元資金，帶動(dòng)各類社會(huì)資本形成總計(jì)2000億元規(guī)模；10月，無錫天使投資引導(dǎo)基金首次出臺(tái)管理辦法，給予整體最高40%的虧損容忍度。

2021年7月《廣州科技創(chuàng)新母基金管理辦法》出臺(tái)，規(guī)定母基金對天使類子基金的出資比例不超過子基金規(guī)模的50%。在返投及讓利上，要求母基金將天使類子基金投資于廣州地區(qū)項(xiàng)目所得的全部超額收益讓渡給予天使類子基金管理機(jī)構(gòu)和其他出資人。

此外，武漢也正在發(fā)力。據(jù)了解，武漢將建立健全引導(dǎo)基金+天使投資的模式，聯(lián)合天使投資和社會(huì)資金設(shè)立總規(guī)模3000億元的產(chǎn)業(yè)投資基金，通過領(lǐng)投，跟投等方式強(qiáng)化對天使投資的定向支持。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2021年，早期投資基金共募集93支，金額達(dá)235.46億人民幣。早期投資市場的投資案例達(dá)1,857起，同比上升72.6%；投資總金額 229.47億元，同比上升86.4%。

數(shù)字背后是一場悄無聲息的洗牌。進(jìn)入硬科技時(shí)代，一批老牌天使投資機(jī)構(gòu)正在銷聲匿跡，另一批科技早期機(jī)構(gòu)正在崛起。