文|熱點微評 王新喜
在經(jīng)歷2月份股價的暴跌（一度跌超15%）之后，市面上有各種抄底美團(tuán)的聲音。不久前美團(tuán)發(fā)布了2021年業(yè)績公告，美團(tuán)年內(nèi)虧損235.36億元，經(jīng)調(diào)整后虧損凈額155.7億元。
因此，美團(tuán)也在改變，戰(zhàn)略也開始轉(zhuǎn)向——由「Food + Platform」升級為「零售+科技」。劍指零售大蛋糕。
研究一家公司的未來，我們要關(guān)注主業(yè)前景與護(hù)城河之外，更要看它現(xiàn)在正在做什么？要往什么方向走。
美團(tuán)主業(yè)外賣業(yè)務(wù)是非常穩(wěn)固的，但問題是外賣的錢已沒那么好賺，去年美團(tuán)為平臺騎手支付的成本高達(dá)682億元，背后是美團(tuán)一單外賣凈虧一塊錢的心酸事實。
由于疊加的騎手福祉問題需要美團(tuán)解決，其主業(yè)的想象空間已經(jīng)收縮了，美團(tuán)亟待找到第二增長曲線。從美團(tuán)的探索來看：
美團(tuán)的新業(yè)務(wù)線主要有三個方向：
其一是繼續(xù)加碼社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)，核心是美團(tuán)優(yōu)選。其二是美團(tuán)買菜——主打前置倉1小時達(dá)生鮮電商。
其三是美團(tuán)電商+閃購，前者切入天貓拼多多的腹地，后者主打消費者對超市便利、生鮮果蔬、數(shù)碼產(chǎn)品等品類的即時性配送需求。
這三個新領(lǐng)域都是需要持續(xù)燒錢且短期看不到盈利終局的戰(zhàn)爭，美團(tuán)還得繼續(xù)砸錢探索，探索的結(jié)果如何，能不能盈利，變數(shù)很大。
美團(tuán)買菜，前置倉模式該怎么走？
先看前置倉。所謂前置倉，顧名思義就是將商品的倉庫前置，選擇在靠近居民區(qū)的位置，借此完成“最后一公里”的配送?？偛恐醒氪髠}只需要給這些“前置倉”進(jìn)行供貨，通過砍掉中間環(huán)節(jié)來降低損耗。
盡管如此，當(dāng)前美團(tuán)的前置倉故事并不好講。
根據(jù)《晚點 LatePost》報道，2021 年，美團(tuán)買菜曾將前置倉數(shù)量從 200 個增至超過 400 個。美團(tuán)買菜對前置倉的經(jīng)營目標(biāo)一直是追求盈利，部分?jǐn)?shù)據(jù)差、 UE（Unit Economics，單位經(jīng)濟(jì)模型）不及預(yù)期的倉會被優(yōu)化調(diào)整。2020 年，武漢地區(qū)的多數(shù)前置倉已經(jīng)關(guān)停，后被社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù) “美團(tuán)優(yōu)選” 替代。
此外，美團(tuán)前置倉已經(jīng)暫緩蘇州開城計劃。接下來怎么走，穩(wěn)妥的做法可能是暫停擴(kuò)張，先看每日優(yōu)鮮與叮咚買菜在前面探路，能否摸索出一條新的盈利路徑，美團(tuán)再跟上優(yōu)化自己商業(yè)模式。
叮咚買菜是生鮮即配領(lǐng)域前置倉模式的典型玩家，截至2021年12月31日，叮咚買菜的前置倉數(shù)量約1400個，面積約50萬平方米；租賃了約60個城市分選中心，面積超過40萬平方米。
不久前叮咚買菜北京三元站點的前置倉內(nèi)被曝出存在死魚冒充活魚、更換過期食品的生產(chǎn)標(biāo)簽以及存在消毒不到位等問題。這導(dǎo)致其股價大跌。
由于疫情下生鮮電商平臺需求被再次喚醒，長期低迷的叮咚買菜與每日優(yōu)鮮也迎來一波股價大漲，4月6日，叮咚買菜股價上漲46%；每日優(yōu)鮮股價上漲14%。
但特殊期的需求上漲無法掩蓋兩大頭部玩家在疫情下的運力短板與消費者體驗問題，從長期來看，如何跨過盈利這道坎，是頭部前置倉玩家頭疼的問題。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年的3年間，叮咚買菜的凈虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.29億元，累計虧損總額高達(dá)115億元。虧損正在擴(kuò)大。
從目前來看，低毛利、高損耗的生鮮品類，面對的是需要花錢買時間的應(yīng)急類消費者或者疫情特殊期的消費者需求，過去前置倉靠補(bǔ)貼優(yōu)惠，引入的是廉價消費者。這讓消費者的復(fù)購率存在不確定性與不穩(wěn)定性。
從發(fā)展情況來看，低毛利高損耗的生鮮品類難以支撐高成本強(qiáng)競爭的前置倉，為了獲得更多用戶和訂單，前置倉還要增加倉的數(shù)量完成密集布點，這種重資產(chǎn)模式，密度越高，倉儲租金、人力工資等方面的開銷越大。
前置倉同城配送，需要一個個城市去投入大量的人力物力，城市不同，地段不同，消費者收入水平不同，又面臨著各種不同的營收情況。
在如今燒錢模式越來越難以獲得資本市場認(rèn)可的情況下，線下重資產(chǎn)模式其實需要考慮降低成本投入，其實更好的辦法是與前置倉商家合作，降低運營成本。但是從今天各家的投入現(xiàn)狀來看，已經(jīng)不現(xiàn)實了。
對于美團(tuán)來說，最憂心的不是否能耗死競爭對手，而是叮咚買菜等玩家在證明前置倉是一個無法跑通盈利的商業(yè)模式。
當(dāng)然，也有聲音認(rèn)為，叮咚買菜與每日優(yōu)鮮有可能在今年實現(xiàn)盈利，能不能盈利也決定了美團(tuán)在前置倉與競爭對手持續(xù)砸錢比拼，是否值得。 而當(dāng)前美團(tuán)還在持續(xù)重兵投入社區(qū)團(tuán)購，但社區(qū)團(tuán)購也與前置倉模式形成左右互搏的競爭關(guān)系。
社區(qū)團(tuán)購騎虎難下
對于美團(tuán)來說，社區(qū)團(tuán)購已經(jīng)是Top 2的業(yè)務(wù)，但是作為一項燒錢業(yè)務(wù)，美團(tuán)面臨兩項不確定性：
其一是社區(qū)團(tuán)購從當(dāng)年火熱的狀況到現(xiàn)在逃的逃，散的散，京東的京喜拼拼，背靠阿里的十薈團(tuán)，都曾是電商巨頭在社區(qū)團(tuán)購賽道的重要落子，但隨著整個行業(yè)收縮，也不得不斷臂自保。
從營收結(jié)構(gòu)上看，過去一年，美團(tuán)在社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)上的砸錢毫不手軟。近一年的時間，美團(tuán)優(yōu)選在2021年完成了約1200 億元 GMV，代價是經(jīng)營虧損擴(kuò)大。 數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，包括社區(qū)團(tuán)購在內(nèi)的新業(yè)務(wù)及其他分部的收入同比增長84.4%至503億元。新業(yè)務(wù)及其他分部的經(jīng)營虧損由2020年的109億元擴(kuò)大至2021年的384億元，經(jīng)營虧損率同比擴(kuò)大36.6%。
新業(yè)務(wù)的大幅虧損，直接導(dǎo)致了美團(tuán)全年財報“增收不增利”。
因此，到底是美團(tuán)拼多多砸錢耗死了對手，還是社區(qū)團(tuán)購這項業(yè)務(wù)邏輯本身不成立，目前還不能定論，但后者的可能性變得越來越大。
其二，在今天，美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜的大規(guī)模補(bǔ)貼也已暫停。
目前社區(qū)團(tuán)購就剩美團(tuán)和拼多多兩家掰手腕。美團(tuán)當(dāng)前面臨的問題是： 社區(qū)團(tuán)購燒錢的上限在哪里，盈利的預(yù)期時間點還有多久？單位成本對比拼多多已經(jīng)沒有優(yōu)勢的情況下，美團(tuán)是否還有足夠的彈藥？
畢竟，在今天的市場環(huán)境下，資本市場融資的難度比以往更大。 社區(qū)團(tuán)購是一個體量巨大的市場，美團(tuán)和拼多多大概率還要在這一賽道重金豪賭。
但相對來看，社區(qū)團(tuán)購低客單價、性價比商品與拼多多的用戶調(diào)性是相似的，以拼多多的用戶體量，美團(tuán)是大概率無法耗死對手。
雖然現(xiàn)在美團(tuán)做到了社區(qū)團(tuán)購的頭部水平，但是他的代價是比對手幾乎多燒了一倍的錢，其標(biāo)品價格基本比對手高。
據(jù)券商數(shù)據(jù)，美團(tuán)優(yōu)選的虧損率要遠(yuǎn)高于市占率、單量相近的多多買菜。多多買菜去年突然由于政策引導(dǎo)的原因踩了急剎車，以至于去年拼多多虧損相對較少，利潤還達(dá)到了69億元。
這意味著拼多多對于美團(tuán)來說，是一個難纏的對手，而且拼多多走得更穩(wěn)健。
另一方面，社區(qū)團(tuán)購其實也與前置倉模式產(chǎn)生了競爭。
社區(qū)團(tuán)購也可以看成是家門口的前置倉——這種家門口的超市提貨點既能零售，也有前置倉提貨和配送功能，同時能發(fā)展一部分對質(zhì)量要求不那么高的生鮮，社區(qū)團(tuán)購也能搶奪前置倉補(bǔ)貼來的價格敏感型用戶，然后用這種規(guī)模經(jīng)濟(jì)引流。 美團(tuán)的社區(qū)團(tuán)購處于騎虎難下的境況，競爭對手很強(qiáng)大，燒錢不能停，同時社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)也與前置倉業(yè)務(wù)產(chǎn)生左右互搏的困局。
美團(tuán)電商還能燒多久的錢？
電商零售業(yè)務(wù)是美團(tuán)今年的重要發(fā)力方向——“團(tuán)好貨”在去年升級為“美團(tuán)好貨”之后，今年更名為“美團(tuán)電商”。美團(tuán)戰(zhàn)略升級為“零售+科技”，零售重要性優(yōu)先意味非常明顯。
一直以來，美團(tuán)的眾多業(yè)務(wù)都有電商的影子。無論是30分鐘送貨上門的“美團(tuán)買菜”，1小時左右配送的“美團(tuán)閃購”，次日提的“美團(tuán)優(yōu)選”，其實都能看成是電商業(yè)務(wù)。
從美團(tuán)的新布局來看，有兩方面，一方面是美團(tuán)閃購走即時實物電商的路子，包括小米、蘋果、三星在內(nèi)的眾多數(shù)碼品牌已陸續(xù)與美團(tuán)閃購達(dá)成合作。將原本大量線下直營或經(jīng)銷商門店，接入美團(tuán)的配送體系。
一方面，美團(tuán)線上電商更像是拼多多+天貓+京東的綜合版，也就是說，美團(tuán)線上電商要去巨頭的主場用巨頭已經(jīng)走過的路子去血拼電商。 整體上，美團(tuán)要借助用戶對美團(tuán)APP的使用頻率，來培養(yǎng)用戶在美團(tuán)這個入口購物的習(xí)慣。 美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)上已經(jīng)切入線下實物——數(shù)碼品類的戰(zhàn)場，同城電商市場非常龐大，也有一定想象力，但由于投入的人力與配送資源大，今年大概率依然是持續(xù)燒錢。
在美團(tuán)線上電商業(yè)務(wù)上走的是原有巨頭走過的路，無論是產(chǎn)品品類、價格、質(zhì)量、配送都沒有優(yōu)勢，疫情下的消費者是精明的，且對價格敏感，因此，美團(tuán)線上電商也是一個需要持續(xù)燒錢卻看不到盈利前景的業(yè)務(wù)。
現(xiàn)在問題的關(guān)鍵是，美團(tuán)還有多少錢可以燒？
美團(tuán)2021年的銷售及營銷開支達(dá)到了407億元，同比2020年大增94.74%。美團(tuán)到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)一年是141億元的凈利潤，這幾乎都被美團(tuán)優(yōu)選、閃購等在內(nèi)的美團(tuán)新業(yè)務(wù)的虧損（2021年經(jīng)營虧損384億元）稀釋掉了。
在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入寒冬，美團(tuán)新業(yè)務(wù)方向幾乎都是燒錢的業(yè)務(wù)，但今年資本市場融資的難度越來越大，靠自身輸血，以美團(tuán)目前的打法，長期入不敷出的預(yù)期結(jié)果是很明顯的。
一旦糧草接濟(jì)不上，美團(tuán)電商業(yè)務(wù)恐怕又將陷入雞肋局面，甚至可能反過來打擊美團(tuán)的股價，更何況，在主營業(yè)務(wù)、酒旅與電商業(yè)務(wù)上，美團(tuán)還面臨抖音的沖擊。
目前要看其外賣主業(yè)上經(jīng)優(yōu)化后是否能釋放更多利潤，2021年，美團(tuán)不僅用戶數(shù)大增1.8億，每位交易用戶年交易筆數(shù)也大增27.2%，新增商戶200萬。
因為反壟斷處罰和傭金下調(diào)政策已然落地，利空已經(jīng)出的差不多了，但由于外賣小哥的福祉問題依然是懸在美團(tuán)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，加之外賣業(yè)務(wù)上有餓了么持續(xù)纏斗，要大幅提升營收也不現(xiàn)實。
總結(jié)來看，現(xiàn)在美團(tuán)的DAU增長正在陷入新的瓶頸，外賣業(yè)務(wù)也很難開拓海外市場，只能向社區(qū)團(tuán)購、電商等業(yè)務(wù)線去縱深挖掘用戶的商業(yè)價值。
但問題是，美團(tuán)多條需要燒錢的戰(zhàn)線都是短期看不到終局與盈利，后續(xù)資金鏈壓力可能會不斷在各個業(yè)務(wù)線之間傳導(dǎo)，盈利壓力也會越來越大。
因此，從目前的情況來看，美團(tuán)最壞的時刻遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒到來，如果接下來美團(tuán)因為無錢可燒不得已收縮業(yè)務(wù)，大幅砍掉不盈利的項目之時，彼時可能才會迎來真正的抄底機(jī)會。