文|每日財(cái)報(bào) 蘇鋒
最近一段時(shí)間，鎳在資本市場(chǎng)的關(guān)注度非常高，但實(shí)際上，還有一種金屬也早就漲瘋了，就是鈷。
根據(jù)長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)的歷史數(shù)據(jù)顯示，盡管3月的鈷價(jià)較1月和2月的漲勢(shì)放緩許多，但是整體走勢(shì)仍然在高位整理運(yùn)行。截至3月31日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鈷均價(jià)報(bào)563000元/噸，較2月28日的550000元/噸，漲13000元，漲幅2.36%。月內(nèi)最高點(diǎn)于3月8日和3月14日578000元/噸，最低點(diǎn)于3月1日549000元/噸。
脆弱的供應(yīng)鏈
鈷是一種非常稀有的小金屬資源，是國(guó)家重要的戰(zhàn)略資源。
鈷在地殼豐度極低，根據(jù)USGS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球陸地剩余探明儲(chǔ)量約700萬(wàn)噸，其中剛果（金） 儲(chǔ)量占比達(dá)35%，澳大利亞儲(chǔ)量約17%，中國(guó)儲(chǔ)量?jī)H為8萬(wàn)噸，占比1%。近83%全球鈷資源量位于大西洋、太平洋和印度洋海底鐵-錳-鈷結(jié)核和結(jié)殼中，當(dāng)前仍無(wú)可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性開(kāi)采解決方案，當(dāng)前自然界鈷供給僅依賴(lài)于陸地資源。
從資源品質(zhì)上看，全球可供開(kāi)采最為優(yōu)質(zhì)礦帶位于中非銅礦帶，其中Mutanda、Tenke Fungurume 等礦床區(qū)域在伴生鈷品位、資源總量具備明顯優(yōu)勢(shì)，從資源總量及經(jīng)濟(jì)價(jià)值來(lái)看，全球鈷礦供給將長(zhǎng)期依賴(lài)于剛果地區(qū)。
全球鈷礦供給量的超60%來(lái)自剛果（金），而剛果（金） 地區(qū)鈷產(chǎn)量高度集中在 Katanga、Mutanda、TFM 等大型銅鈷礦區(qū)，鈷礦長(zhǎng)期供應(yīng)掌握在嘉能可、洛陽(yáng)鉬業(yè)等龍頭供應(yīng)商。
2018年，全球前5大供應(yīng)商合計(jì)供給量為7.52萬(wàn)噸，CR5高達(dá)57%。
嘉能可(Glencore)總部位于瑞士巴爾，為全球最大的商品交易商，主要從事生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)金屬礦產(chǎn)、能源產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品。
剛果(金)鈷精礦 幾乎全部出口至中國(guó)，但近年來(lái)中國(guó)鈷精礦進(jìn)口量大幅下降，因?yàn)槎鄶?shù)中國(guó)進(jìn)口商更青睞鈷中間產(chǎn)品。2020年中國(guó)鈷精礦進(jìn)口實(shí)物量約為5.29萬(wàn)噸，折合約3940金屬?lài)崳认陆?1.7%；今年1-9月中國(guó)鈷精礦進(jìn)口實(shí)物量約為1.27萬(wàn)噸，折合約955金屬?lài)崳认陆?0.9%。
非洲是中國(guó)礦業(yè)公司在海外走出去最早進(jìn)入的區(qū)域，其中有一批中資礦業(yè)公司在剛果(金)銅鈷礦帶進(jìn)行礦業(yè)開(kāi)發(fā)，中資企業(yè)在剛果(金)的 快速發(fā)展形成了人才聚集效應(yīng)，帶動(dòng)了當(dāng)?shù)毓こ坛邪⒃O(shè)備物資供應(yīng)、貿(mào)易物流等配套產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織 (OECD)的估算，剛果(金)14家規(guī)模最大的鈷礦公司中有8家為中資企業(yè)，產(chǎn)量幾乎占剛果(金)全國(guó)的一半。
雖然當(dāng)前多家中國(guó)企業(yè)在剛果地區(qū)收購(gòu)礦區(qū)建設(shè)粗煉廠(chǎng)以平穩(wěn)原料供給，但在寡頭定價(jià)屬性下國(guó)內(nèi)議價(jià)仍顯薄弱，在供不應(yīng)求情景下鈷價(jià)易被高估。
鈷價(jià)在近年出現(xiàn)三輪大幅上漲與回落，第一輪上漲啟動(dòng)自2006年底，鈷價(jià)在 20美元/磅價(jià)格持續(xù)漲至2008年3月的52.5美元/磅，累計(jì)漲幅 162.5%。價(jià)格觸及頂點(diǎn)后迅速回落，在隨后9個(gè)月快速回吐漲幅并跌至低點(diǎn)12美元/磅；第二輪上漲開(kāi)始于2016年底的13.85美元/磅，隨后價(jià)格在維持1.5年上升周期中觸頂44美元/磅，隨后與前次周期相同價(jià)格再次迅速回落，至2019年三 月價(jià)格再次回歸14.25美元/磅。
鋰電池催生新一輪復(fù)蘇周期
鈷和鋰電池息息相關(guān)，5G手機(jī)在2020年迎來(lái)推廣元年，新性能吸引消費(fèi)者提前換機(jī)，從而帶動(dòng)手機(jī)市場(chǎng)銷(xiāo)量提升，同時(shí)5G高性能對(duì)電池容量需求帶動(dòng)單機(jī)帶電量提升20%，帶動(dòng)單機(jī)含鈷量的提升。至2025年平均每部手機(jī)帶電量有望突破至18Wh，帶動(dòng)鈷酸鋰正極材料消費(fèi)6.85萬(wàn)噸，折合鈷消費(fèi)4.12 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)6.8%。
相較于3C領(lǐng)域，新能源車(chē)的動(dòng)力電池是未來(lái)更大的增量市場(chǎng)。
安泰科預(yù)計(jì)，2021年全球鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，3C鋰電占比36%，動(dòng)力電池占比31%，高溫合金和硬質(zhì)合金分別占比7%；2021年中國(guó)鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，3C鋰電占比56%，動(dòng)力電池占比31%，硬質(zhì)合金占比4%，陶瓷占比3%，高溫合金占比2%。
今年鐵鋰增速顯著高于三元，一定程度上因?yàn)樵谇捌谑袌?chǎng)過(guò)度追求能量密度的背景下，鐵鋰裝機(jī)份額過(guò)低，目前迎來(lái)正常修復(fù)。另一方面，隨著上游原材料價(jià)格的飆升，磷酸鐵鋰相較于三元鋰出現(xiàn)了一定的成本優(yōu)勢(shì)，疊加儲(chǔ)能市場(chǎng)的爆發(fā)，鐵鋰電池需求有望持續(xù)高增。
對(duì)三元也不需要悲觀，磷酸鐵鋰相較于三元鋰具備成本優(yōu)勢(shì)，往往只是考慮初始購(gòu)置成本，而忽略了三元鋰還具備更高的回收價(jià)值。當(dāng)回收起量之后，鈷鎳的回收價(jià)值顯著高于鐵和磷，三元電池的殘值高于磷酸鐵鋰，考慮全生命周期，三元鋰相較于磷酸鐵鋰并無(wú)成本劣勢(shì)。
隨著新能車(chē)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速，三元電池需求未來(lái) 3-5年持續(xù)保持40%以上增速，鈷依然有強(qiáng)大的市場(chǎng)需求，而中企在剛果(金)和印尼的鈷資源布局值得期待。
洛陽(yáng)鉬業(yè)間接持有TFM銅鈷礦80%權(quán)益，該礦礦區(qū)面積超過(guò)1500平方公里，擁有從開(kāi)采到加工全套工藝和流程，主要產(chǎn)品為陰極銅和氫氧化鈷。
去年上半年TFM克服疫情的不利影響，10K項(xiàng)目于7月正式進(jìn)入試生產(chǎn)階段，每日礦石處理量從15000t/d增加至 25000t/d，成功于9月末投入滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，另外隨著下半年電積車(chē)間擴(kuò)容項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，銅鈷產(chǎn)能會(huì)進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)到年底銅金屬產(chǎn)能將達(dá)到25萬(wàn)噸/年，鈷金屬產(chǎn)能將達(dá)到2.5萬(wàn)噸/年。
華友鈷業(yè)通過(guò)全資子公司華青公司出資1.51億美元，占股57%，與洛陽(yáng)鉬業(yè)全資子公司沃源控股、青創(chuàng)國(guó)際、華龍公司、LONGSINCERE合資創(chuàng)立華越鎳鈷有限公司，負(fù)責(zé)直接推動(dòng)項(xiàng)目進(jìn)行。在產(chǎn)業(yè)加速之際，公司一體化鏈路各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)展明確，前驅(qū)體量、技術(shù)、單噸利潤(rùn)的提升明確，上半年產(chǎn)量3.1萬(wàn)噸，YOY+138%，全資5.5萬(wàn)噸產(chǎn)能滿(mǎn)產(chǎn)。
寒銳鈷業(yè)子公司剛果邁特2007年在剛果(金)成立，十余年穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)給剛果邁特帶來(lái)了穩(wěn)定的購(gòu)礦渠道，同時(shí)也給公司帶來(lái)巨大的成本優(yōu)勢(shì)。邁特礦業(yè)工廠(chǎng)已經(jīng)形成年產(chǎn)4000噸金屬量鈷精礦、5000噸鈷金屬量的粗制氫氧化鈷、10000噸電解銅，12000噸硫酸的生產(chǎn)能力，完成了寒銳鈷業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的自主原料保障體系。
基于上述原因，對(duì)于鈷價(jià)未來(lái)走勢(shì)，多家機(jī)構(gòu)較為看好。中信證券認(rèn)為，持續(xù)的供應(yīng)緊張使得2022年鈷價(jià)不具備大幅下滑的條件，預(yù)計(jì)2022年鈷價(jià)中樞有望運(yùn)行在45萬(wàn)元/噸以上，較2021年均價(jià)抬升20%以上。民生證券指出，下游電池廠(chǎng)需求增加，原料短缺及市場(chǎng)現(xiàn)貨量少將共同成為鈷價(jià)格維持高位的支撐，后期鈷價(jià)預(yù)計(jì)將繼續(xù)高位震蕩上漲。