文|子彈財經(jīng) 黃燕華
編輯|蛋總
曾頭頂“小米生態(tài)鏈第一股”光環(huán)上市的華米科技，近期交出了一份難言合格的成績單。
3月17日，華米科技（下稱“華米”）發(fā)布了2021年第四季度及全年財務(wù)報告。財報顯示，公司2021年第四季度營收16.62億元，同比下滑15.76%；凈利潤為3630萬元，同比下滑68.49%。
財報還提到，華米預(yù)計2022年第一季度營收在7.5億元至10億元之間。值得注意的是，這一預(yù)計營收相較于上年同期下滑幅度在13.04%至34.78%之間。
而上述消息也直接刺激了華米的股價，截至美東時間2022年3月17日收盤，華米股價報2.98美元/股，較上一個交易日下跌4.49%，這一股價與2018年上市時的發(fā)行價11美元相比，跌幅已超過70%。
自2015年開始“去小米化”后，華米曾有過一段快速增長的日子，但如今無論在資本市場或消費者市場，華米似乎都難掩頹勢，這背后究竟發(fā)生了什么？
1、自主品牌營收貢獻率近50%
客觀來說，華米的“去小米化”戰(zhàn)略取得了一定成效。
根據(jù)已公開的財報，2015年華米的自主品牌在公司總營收的貢獻上尚不足3%，僅為2.9%。時隔四年后，也就是2019年，這一數(shù)值便超過了40%。到了2021年，華米的自主品牌在公司總營收的貢獻上達到了46.5%，接近50%。
此外，華米在研發(fā)活動的成本控制上也表現(xiàn)不錯。
據(jù)華米往期財報顯示，最近8個財季，該公司的平均研發(fā)費用率（研發(fā)費用率=研發(fā)費用/營收*100%）僅為8.74%。其中，華米研發(fā)費用率最高出現(xiàn)在2021財年Q1，達到13.25%，最低發(fā)生在2021財年Q4，僅為5.66%。
當(dāng)然，除了研發(fā)費用率，華米在管理費用率的把控上同樣可圈可點。
根據(jù)華米此前披露的財報，在過去的8個財季里，該公司的管理費用率（管理費用率=管理費用/營收*100%）最低為3.29%，最高也不超過6個百分點。
不僅如此，華米的償債能力指標(biāo)也一直處于較為健康的水平。
根據(jù)財報，最近9個財季，華米的平均資產(chǎn)負(fù)債率為52.52%，處于公認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債率適宜水平（40-60%）。
2、華米的頹勢顯露
不過，硬幣的背面卻是華米多個財務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)出不太理想的狀況。
比如，華米的自主品牌產(chǎn)品出貨量增長率正在“失速”。華米財報披露的信息顯示，最近5個財季，該公司的自主品牌產(chǎn)品出貨量增速已由2021財年Q2的114.30%大幅降至2021財年Q4的14.30%。
自主品牌產(chǎn)品出貨量的增速放緩，導(dǎo)致華米的整體出貨量增長率降低。
根據(jù)華米此前發(fā)布的財報，在過去的8個財季里，該公司的單季出貨量增速已由2020財年Q1的35.71%跌至2021財年Q3的-37.74%，且其最新財季延續(xù)了這一負(fù)增長勢頭，為-37.59%。
而出貨量增長率減少，帶來的直接結(jié)果是華米營收增速的下滑。
根據(jù)已公開的財報，最近8個財季，華米的營收增速在2021財年Q2達到最高，為61.36%，此后連續(xù)兩個財季均為負(fù)值，分別為-28.14%和-15.76%。
更重要的是，華米的季營收增速幾乎沒能跑贏其同期的營銷費用增速。
據(jù)華米此前發(fā)布的財報顯示，最近8個財季，除了2021財年Q2，該公司的單季營銷費用增速均位于營收增速之上。其中，差距最大發(fā)生在2020財年Q1，高達110.72%，最小出現(xiàn)在2021財年Q3，達到6.60%。
換言之，如果華米的營銷費用保持與營收同樣的增速，那么其獲得的營收數(shù)額實際要低于目前已披露的。而如果想獲得當(dāng)前的可觀營收，意味著華米勢必要砸更多的市場營銷費用。所以，表面上的自主品牌營收貢獻率等數(shù)據(jù)快速增長，并不代表華米的創(chuàng)收能力就很優(yōu)秀。
反而因為營銷投放力度的加大，華米的利潤被不斷吞噬。
根據(jù)財報，最近8個財季，華米的毛利潤增速在2021財年Q2達到最高，為59.06%，此后兩個財季轉(zhuǎn)負(fù)，分別為-29.63%和-14.41%。
另值得注意，在過去的8個財季里，華米的毛利率一直偏低，最小為19.01%，最大不超過23%。
而表現(xiàn)不佳的不止毛利潤，還包括華米的凈利潤。
據(jù)華米此前披露的財報顯示，最近8個財季，除了2021財年Q2，其他財季的華米凈利潤增速均為負(fù)值。其中，最低凈利潤增速出現(xiàn)在2021財年Q1，為-310.42%。
而且，在過去的8個財季里，華米的凈利率一直處于較低水平，最高不足6%，最低下探至-3.49%。
此外，令華米煩惱的恐怕還有難消除的庫存。
根據(jù)華米往期財報，截至2020年3月31日，該公司的庫存金額為7.19億元，而截至2021年12月31日，其庫存金額已飆至12.49億元。
如果把庫存看作壓力，那么庫存增加相當(dāng)于壓力增加。按照這個邏輯，華米庫存的激增，意味著公司清理舊庫存所釋放的壓力遠(yuǎn)不及其新庫存帶來的新壓力。
眾所周知，作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，華米對小米的出貨嚴(yán)格來說是根據(jù)小米的訂單進行的，不應(yīng)該存在對小米業(yè)務(wù)上的大規(guī)模、長時間的庫存。據(jù)此分析，造成庫存的多半是華米的自有品牌。
事實上，庫存超過一段時間之后就要進行減值，因為超過時間的庫存產(chǎn)品必須低價處理，而中間的損失就一定要計入資產(chǎn)減值損失。
除了難消除的庫存，華米也面臨現(xiàn)金流吃緊的窘境。
根據(jù)已公開的財報，截至2020年3月31日，華米持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為25.28億元。僅時隔一年零九個月后，公司的這一數(shù)值便被更新為14.68億元，縮水了41.93%。
3、華米面臨的六大難關(guān)
除了上述多項財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)的問題，華米以及所處的智能可穿戴設(shè)備賽道正面臨諸多行業(yè)性挑戰(zhàn)。
首先，華米正遭遇ICT產(chǎn)業(yè)（ICT，即信息與通信技術(shù)）巨頭們的挑戰(zhàn)。這些“巨頭”既包括華為、小米等國內(nèi)廠商，也包括蘋果、三星等國外廠商。而上述巨頭除了擁有技術(shù)和渠道方面的優(yōu)勢外，還擁有極強的用戶優(yōu)勢。
“畢竟，智能可穿戴設(shè)備的用戶跟此前的通信、手機類產(chǎn)品用戶重合度較高?！贬斂萍紕?chuàng)始人丁少將向「子彈財觀」表示。
因此，在接下來幾年內(nèi)，各大廠商在用戶層面的“爭奪戰(zhàn)”尤為激烈，不過這也是建立在產(chǎn)品整體性能上的較量，市場最終會遵循優(yōu)勝劣汰的鐵律。
其次，“如何保證產(chǎn)能的穩(wěn)定性”也成為橫亙在智能可穿戴設(shè)備廠商面前的一大難題。
此前曾有業(yè)內(nèi)人士表示，今年芯片仍處于相對短缺狀態(tài)，真正產(chǎn)能釋放可能要到2023年左右。而在芯片短缺的情況下，芯片代工廠普遍會把更多的產(chǎn)能向手機或汽車企業(yè)客戶傾斜。
畢竟工廠的產(chǎn)能有限，它們會優(yōu)先保障重點品類的供應(yīng)以及重要客戶的利益?！帮@然，相比巨頭，中小智能可穿戴設(shè)備廠商的壓力要更大。”丁少將說。
再則，除了如何保證產(chǎn)能的穩(wěn)定性，智能可穿戴設(shè)備廠商們還要考慮“如何降低疫情帶來的負(fù)面影響”，包括華米也在一定程度上受疫情的影響而導(dǎo)致銷量下滑。
目前，全球疫情依然此起彼伏，部分周邊國家和地區(qū)新增病例仍快速增長。而疫情會直接影響線下門店的銷售、物流供應(yīng)鏈的穩(wěn)定以及消費者的消費需求和方向，因此企業(yè)必須制定更為靈活的銷售策略、更接近消費者需求以及確保物流和產(chǎn)能等方面的穩(wěn)定可持續(xù)性。
此外，“如何打造產(chǎn)品的差異化”也是讓智能可穿戴設(shè)備廠商頗為頭疼的難題。
目前市面上的智能可穿戴設(shè)備產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，在外觀設(shè)計和產(chǎn)品性能上都大同小異，很容易陷入價格競爭的藍(lán)海。
“‘打價格戰(zhàn)’這一點在智能耳機和曾經(jīng)一度火爆的VR眼鏡市場上表現(xiàn)較為明顯，”互聯(lián)網(wǎng)分析師曾憲勇向「子彈財觀」表示，“無論是CPU、內(nèi)存及電池等內(nèi)部核心元器件，還是屏幕、外殼等外部器件，基本都來自國內(nèi)外的幾大上游供應(yīng)商及代工廠。據(jù)中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2019世界智能移動終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，深圳當(dāng)時已成為中國智能可穿戴設(shè)備最大的研發(fā)生產(chǎn)基地，生產(chǎn)制造了全球80%左右的可穿戴產(chǎn)品?！?/p>
在曾憲勇看來，除了品牌、市場兩大因素之外，目前智能可穿戴設(shè)備廠商們都在專利技術(shù)上暗暗較勁，不斷積攢力量?！罢l能率先實現(xiàn)重大技術(shù)突破，誰就能擁有異軍突起的機會?！?/p>
不僅如此，目前智能化設(shè)備的應(yīng)用場景仍是單一或不連通的，如同“一個個孤島”，因此“如何打通更多智能應(yīng)用場景”也是各大廠商必須突破的困局。
丁少將提到，智能可穿戴設(shè)備強調(diào)的是智能化，既然是智能化，為適應(yīng)不斷升級的用戶需求，那就需要打通更多的應(yīng)用場景。“不是說設(shè)備聯(lián)個網(wǎng)，裝個APP把數(shù)據(jù)打通，就叫智能?！彼f。
但不同的應(yīng)用場景，用戶的需求也不盡相同。而且，產(chǎn)品功能與應(yīng)用場景的匹配程度將直接影響用戶的需求?！疤拱字v，目前大家在場景打通這塊做得還不夠好?！倍∩賹⑻龟惖?。
最后，智能可穿戴設(shè)備廠商們還需迎接“如何確保數(shù)據(jù)及隱私安全”這一重大考驗。
曾憲勇認(rèn)為，除了發(fā)力于剛需性、時尚感、品牌感、穩(wěn)定性、性價比和獨特賣點之外，未來智能穿戴產(chǎn)品會通過進一步構(gòu)建人與人之間的連接、提供大數(shù)據(jù)服務(wù)來實現(xiàn)自己的行業(yè)價值。
而隨著智能設(shè)備的應(yīng)用場景增多、用戶群體的增長及使用時長延長，那么廠商擁有的用戶隱私數(shù)據(jù)將呈指數(shù)級增長，如何確保所有數(shù)據(jù)的安全性，尤為關(guān)鍵。
比如，人們一旦使用智能手表類設(shè)備，那么廠商就能或多或少掌握人們的血壓、脈搏、睡眠等健康隱私數(shù)據(jù)，“用戶健康隱私數(shù)據(jù)一旦泄露，勢必將引發(fā)相關(guān)部門的強監(jiān)管，所以未來智能穿戴設(shè)備企業(yè)一定會在合規(guī)、安全性、隱私度方面接受市場考驗?！痹鴳椨抡f。
不過，對于所有的智能可穿戴設(shè)備廠商來說，做好數(shù)據(jù)安全防護并非易事，其將涉及智能芯片研發(fā)、程序設(shè)計和用戶協(xié)議，甚至是關(guān)聯(lián)到法律法規(guī)、社會多部門協(xié)調(diào)合作等等，這將是一個社會系統(tǒng)性難題。
4、結(jié)語
不可否認(rèn)，華米的自主品牌對公司總營收的貢獻占比愈來愈高，但其出貨量、營收、利潤等核心指標(biāo)增速集體放緩，還存在庫存壓力激增以及現(xiàn)金流吃緊等不利境況，意味著其“去小米化”之路坎坷且漫長。
總體而言，華米當(dāng)前的處境頗有種“內(nèi)憂外患”的意味，畢竟在外部智能穿戴這個行業(yè)還面臨上述六大集體性難題，闖關(guān)尤為艱難。而華米何時能靠自營品牌與新業(yè)務(wù)的發(fā)展扭轉(zhuǎn)企業(yè)的財務(wù)狀況并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，才能算是真正走好這條艱難的“獨立之路”。