文|DoNews 趙晨希

編輯|李信馬

北京時間3月16日，小米發(fā)布公告，稱原有“小米運動”應(yīng)用更名為“Zepp Life”（華米的健康應(yīng)用），后續(xù)由華米科技（下文簡稱“華米”）獨立運營。小米則要推出“小米運動健康”作為小米后續(xù)可穿戴類產(chǎn)品的官方應(yīng)用，與此同時，小米的新應(yīng)用將逐步支持用戶原有數(shù)據(jù)遷移。

就在小米與華米公開“劃定界限”僅一天后，3月17日夜間，華米公布了2021年Q4以及2021年全年業(yè)績報告。

據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2021年Q4華米營收2.607億元（美元，下同），較2020年同期下降15.8%；營業(yè)利潤157.88萬，較2020年同期963.32萬下降84.2%。該季度華米共出貨830萬臺，而去年同期為1330萬臺，同比下降37.6%。財報表示營收下降主要是因為小米可穿戴設(shè)備出貨量下降，以及自有品牌產(chǎn)品銷量受到新冠肺炎疫情和行業(yè)半導體短缺影響。具體來說，小米可穿戴產(chǎn)品單位出貨量下降了47.3%，華米自有品牌Amazfit和Zepp品牌單位出貨量增長14.3%。

全年數(shù)據(jù)方面，2021年華米總營收9.8億美元，較2020年全年下降2.8%。在采用與上一年相同匯率6.525元人民幣兌美元匯率情況下，并排除智能牙刷公司解散對上一年營收影響，華米2021年營收比2020年略增長了1%（Non-GAAP，非美國通用會計準則）。營業(yè)利潤為1473.44萬，較2020年全年的2669.71萬同比下降46.07%。2021年全年華米出貨量為3610萬臺，而2020年全年4570萬臺，同比下降21%。其中，自有品牌出貨量增長59.6%，小米可穿戴設(shè)備產(chǎn)品下降30.5%。

華米這份財報可謂喜憂參半。

早在2015年，華米就開始“去小米化”，七年過去成果斐然。正如華米CEO黃汪所言，2021年華米自有品牌出貨量增長60%，海外擴張勢頭強勁，超過80%自有品牌來自國際市場，北美地區(qū)自有品牌出貨量同比增長200%。但另一方面，小米可穿戴設(shè)備產(chǎn)品銷量依然對華米整體營收結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響，甚至成為華米整體業(yè)績的“晴雨表”。華米CFO鄧成表示，雖然華米自有品牌單位出貨量實現(xiàn)凈增長，但這一增長被小米可穿戴設(shè)備產(chǎn)品單位出貨量下降所抵消，小米依然是華米的重要合作伙伴。

脫離小米后的華米陣痛持續(xù)，特別是2022年開始，華米“去小米化”進程加速，在這種既合作又競爭，既想擺脫又深陷其中的糾結(jié)關(guān)系中，華米將走向何方？

糾結(jié)中的“去小米化”

2013年年底，華米成立，2014年，華米與小米首次合作推出小米手環(huán)1代。在創(chuàng)立初期，華米就有計劃地想要擺脫對小米在業(yè)務(wù)營收、品牌背書、銷售渠道等維度的過度依賴。和小米其他生態(tài)鏈企業(yè)如九號公司、石頭科技等類似，華米試圖樹立和建設(shè)自有品牌，通過獨立發(fā)展讓企業(yè)運營風險可控。2015年，華米推出自有品牌Amazfit，開始脫離小米，試圖兩條腿走路，2018年，華米收購智能穿戴品牌Zepp。隨著華米自有品牌份額逐年增大，華米與小米的競爭關(guān)系也日益凸顯。

兩者的競爭關(guān)系與整體市場增量情況相關(guān)。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年中國可穿戴市場出貨量近1.4億臺，同比增長25.4%。預計2022年，中國可穿戴市場出貨量超過1.6億臺，同比增長18.5%。其中，手表市場出貨量3956萬臺，同比增長21.4%。成人手表2013萬臺，同比增長31.0%。手環(huán)市場出貨量1910萬臺，同比下降26.3%。

小米可穿戴設(shè)備主要包括小米手環(huán)、小米手表等單品，旭日大數(shù)據(jù)董事長孫燕飚對DoNews表示，當全球可穿戴設(shè)備市場增量較大時，華米與小米之間的競爭關(guān)系不會凸顯。一旦整個市場增量變小，華米、小米，再加上其他廠商如蘋果、OPPO、vivo、華為等將會形成非常強的競爭關(guān)系。

“當整個市場有萎縮跡象時，華米和小米產(chǎn)生的左右手互博現(xiàn)象將比較凸顯，這時，華米與小米的關(guān)系對雙方都比較敏感和棘手。一方面，小米投資華米，從投資收益層面的確可以為小米帶來價值，但投資之外，小米無疑培養(yǎng)出一位在產(chǎn)品、價位等方面與其產(chǎn)生直面競爭的對手。特別是當面對蘋果等頭部競對時，華米和小米站在了同一條起跑線。”孫燕飚進一步說。

當前無論是從市場占比還是從毛利率來看，蘋果一直領(lǐng)跑可穿戴市場。IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年蘋果可穿戴設(shè)備出貨量達1.618億臺，占據(jù)全球市場份額30.3%，其次為小米、三星、華為。早在2015年外媒就估測，蘋果可穿戴產(chǎn)品如智能手表毛利率或超過60%，或是其最賺錢的業(yè)務(wù)之一。

據(jù)孫燕飚介紹，可穿戴設(shè)備市場以高中低三個價格段分類，蘋果占據(jù)了高端和中端市場大部分市場份額，小米、華米則主要基于第三類較低的價格層面，從出貨量來看，即使小米也無法與蘋果處在一個維度。反觀華米，拋開市場份額不談，毛利率一直維持在20%左右。

在華為缺席5G手機市場后，手機廠商紛紛把對標對象瞄向蘋果，小米如何平衡生態(tài)鏈的競合關(guān)系，勢必影響小米未來的戰(zhàn)略走向。而對于華米而言，如何平衡小米ODM業(yè)務(wù)的份額，以及如何讓自有品牌獲得更大的利潤，也將是一個難點。

擺脫小米之路不易

從2015年起，小米可穿戴產(chǎn)品占華米總營收占比已經(jīng)從97.1%逐步下滑至2021年的53.5%，但依舊占據(jù)半壁江山。在財報中，華米也提及無論是2021年Q4還是2021年全年盈利下滑，均與小米可穿戴設(shè)備出貨量下降有關(guān)，可見，華米營收與小米依然“深度”綁定。。

華米科技歷年收入構(gòu)成，數(shù)據(jù)來源：華米科技財報 制圖：DoNews

另一方面，隨著小米產(chǎn)品占比的不斷下降，盡管華米營收從2015年的1.38億美元增長了七倍多，達到2021年的9.8億美元，但華米的營業(yè)利潤、凈利潤、銷售凈利率在2020年、2021年卻呈現(xiàn)出負增長。2020年華米的營業(yè)利潤同比下降71.28%，凈利潤下降60.23%；2021年營業(yè)利潤同比下降46.07%，凈利潤下降39.76%。銷售凈利率也從2019年最高點9.86%，下降至2021年的2.19%。

華米科技營業(yè)收入及凈利潤（百萬美元），數(shù)據(jù)來源：華米科技財報 制圖：DoNews

這一點在ROE值上也有所體現(xiàn)，2017年華米ROE高達36.7%，到2021年，華米ROE值卻跌至個位數(shù)，僅為4.88%。

華米科技權(quán)益凈利率(ROE)(%)，數(shù)據(jù)來源：華米科技財報 制圖：DoNews

無論是凈利潤、銷售凈利率還是ROE值，都是衡量一家企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是否健康，市場競爭力是否強勁的重要指標。香頌資本執(zhí)行董事沈萌曾對DoNews表示，銷售凈利率、ROE降低，說明其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題，競爭力變差，或是成本上升、收益率下降。

而利潤的下滑又會進一步影響企業(yè)的發(fā)展策略，此前，華米持續(xù)在科研方面進行了不小的投入，并取得了相應(yīng)的成果。比如2018年，華米推出了基于RISC-V指令的黃山1號人工智能芯片，2020年，加入NPU和協(xié)處理器的第二代芯片黃山2號發(fā)布，2021年，華米又發(fā)布了黃山2S，以及專注于健康的原生智能手表操作系統(tǒng)Zepp OS等。

但2021年財報顯示，華米全年研發(fā)費用為0.81億美元，較2020年全年下降4.3%，銷售和市場推廣開支卻急劇增加，達到0.69億美元，較2020年全年上升22.2%，2021年全年運營費用也比2020年增長了4.6%。

華米科技研究及營銷分別占收入比重，數(shù)據(jù)來源：華米科技財報 制圖：DoNews

對此，華米財報給出的解釋分別是，綜合產(chǎn)品開發(fā)流程優(yōu)化和部分政府補貼確認；Amazfit和Zepp品牌的全球營銷擴張，產(chǎn)品推廣活動以及海外員工的招聘；品牌認知度和營銷渠道拓展上加大力度，導致費用增長。

但合理的猜測是，華米在“去小米化”的過程中，自有品牌的銷量并不理想，因此只能通增加營銷來開拓市場，甚至擠占了科研的資金。這個猜測的事實支撐之一，就是華米庫存的變化。近幾年，華米的庫存逐年增加，2021年其凈庫存價值1.96億美元，較2020年增加2.54%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也不斷下降。由于小米可穿戴設(shè)備采用代工、訂單模式，不會產(chǎn)生庫存，所以這部分庫存基本來自華米自有品牌。庫存過高，增加了倉儲、勞動力、生產(chǎn)成本，對企業(yè)的現(xiàn)金流造成壓力，庫存產(chǎn)品隨著時間價值遞減，也將產(chǎn)生損失。

華米科技存貨及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，數(shù)據(jù)來源：華米科技財報 制圖：DoNews

綜上可以看出，華米想要通過發(fā)展自有品牌來實現(xiàn)“去小米化”，就要承受更強的市場競爭，畢竟這個行業(yè)巨頭林立，出頭不易，而華米的營收、成本結(jié)構(gòu)以及利潤都會為這一戰(zhàn)略的實施付出一定的“犧牲”。

隨著未來華米與小米不斷“解綁”，可以遇見其自有品牌將承擔更大的商業(yè)化壓力，2021年華米業(yè)績的下滑，可能只是個開始。