文|港灣商業(yè)觀察 施子夫

3月11日，江蘇省消保委檢測(cè)50款迷你小家電，發(fā)布《迷你小家電比較試驗(yàn)分析報(bào)告》。報(bào)告中，小熊電器（002959.SZ）、德爾瑪、榮事達(dá)等在電水壺性能測(cè)試因沸水?dāng)嚯姇r(shí)間嚴(yán)重超時(shí)，抽檢不合格受到市場(chǎng)關(guān)注。作為上市僅兩年多的小熊電器，據(jù)《港灣商業(yè)觀察》發(fā)現(xiàn)，此次抽檢不合格并非企業(yè)首例。

小熊電器對(duì)其產(chǎn)品質(zhì)量是否應(yīng)引起高度關(guān)注？與此同時(shí)，小熊電器近日也宣布將通過回購來挽救投資者信心，最終是否能得償所愿？

01 質(zhì)量問題屢屢不合格，業(yè)績(jī)大幅下滑

小家電因其高顏值、高性價(jià)比越來越受到消費(fèi)者的青睞。根據(jù)江蘇省消保委的分析報(bào)告稱，迷你型家用電器，因其技術(shù)門檻不高，一些廠家往往忽視對(duì)材料的抽檢以及出廠檢驗(yàn)這些重要的質(zhì)量把控環(huán)節(jié)，在使用過程中極易發(fā)生人員財(cái)產(chǎn)損失。

比較測(cè)試中，小熊電器一款電水壺（型號(hào)：ZDH-A06G1）沸水?dāng)嚯姇r(shí)間為1分31秒，而標(biāo)準(zhǔn)要求則為不超過30秒（≤30秒），不符合QB/T 22089-2008標(biāo)準(zhǔn)要求。

水燒開可把細(xì)菌殺死，除去有害人體的物質(zhì)。然而沸騰時(shí)間過久會(huì)造成水的老化，不但會(huì)使其中對(duì)人體有益的礦物質(zhì)喪失，還可能產(chǎn)生某些有害物質(zhì)如亞硝酸鹽等，不利于人體健康。

公開信息顯示：2021年5月，小熊電器的一款安撫奶嘴因產(chǎn)品質(zhì)量問題，被上海市監(jiān)局質(zhì)檢不合格；12月，浙江市場(chǎng)監(jiān)管局公示顯示，小熊電器生產(chǎn)的一款料理機(jī)也存在產(chǎn)品質(zhì)量不合格問題。

與此同時(shí)，在西藏自治區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局公布的2021年產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查不合格產(chǎn)品及企業(yè)名單(第三批)中，標(biāo)稱小熊電器股份有限公司生產(chǎn)的加濕器（規(guī)格型號(hào)：JSQ-C 45 S 10，生產(chǎn)日期：2021-05-21）“標(biāo)志和說明 ”項(xiàng)目不合格。檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)為華研檢測(cè)集團(tuán)有限責(zé)任公司。

一年之內(nèi)多次被曝質(zhì)量不合格，可以簡(jiǎn)單得出小熊電器的產(chǎn)品質(zhì)量問題頗為嚴(yán)重和突出。除了市場(chǎng)監(jiān)管部門的抽查之外，《港灣商業(yè)觀察》檢索知名投訴平臺(tái)黑貓投訴發(fā)現(xiàn)，小熊電器屢屢出現(xiàn)品控不嚴(yán)的現(xiàn)象，涉及多款產(chǎn)品。

有消費(fèi)者表示，使用小熊電器的烤箱不到5分鐘玻璃直接爆炸。

消費(fèi)者在天貓渠道購買的小熊品牌豆?jié){機(jī)，不到一年壞了三次。

還有用戶表示，自己購買的小熊蒸蛋器，產(chǎn)品主要配件鋒利，使用被割傷后，售后無任何回應(yīng)。

搜索小熊電器的投訴中，共有249條結(jié)果。截至3月18日，投訴量共計(jì)190條，已完成132條，投訴問題主要集中在：產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)和虛假宣傳上，而2022年以來也為數(shù)眾多，近30天有12條投訴，已完成3條，意味著僅完成25%。

如此高頻的質(zhì)量問題，很大程度反映出企業(yè)在追求營業(yè)規(guī)模和利潤提升的同時(shí)，在產(chǎn)品工藝質(zhì)量層面還存在著較大提升空間。

知名家電行業(yè)分析師劉步塵向《港灣商業(yè)觀察》表示，中國小家電行業(yè)頻頻爆出的產(chǎn)品質(zhì)量問題已并非新鮮事。小家電行業(yè)本身不是技術(shù)含量很高的行業(yè)，相對(duì)而言技術(shù)門檻和制作門檻不是很高，同行之間競(jìng)爭(zhēng)激烈就會(huì)形成比較大的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。迫于價(jià)格的壓力，為了降低成本，會(huì)產(chǎn)生用B件替代A件的情況出現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬也向《港灣商業(yè)觀察》指出：小家電領(lǐng)域下品牌為了節(jié)省成本，在生產(chǎn)過程中，以犧牲產(chǎn)品的品質(zhì)來追求更大的利潤，在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力下喪失產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)底線，所以會(huì)導(dǎo)致質(zhì)量問題突出。

根據(jù)小熊電器公開財(cái)報(bào)顯示，2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.65億元，同比下滑5.32%；歸母凈利潤1.89億元，同比下滑41.29%。單以第三季度來看，小熊電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.31億元，同比下降6.29%；歸母凈利潤4996.50萬元，同比下降26.25%。這是小熊電器上市至今，首次發(fā)生營收凈利“雙降”的情況。

值得注意的是，截至2021年三季度末，小熊電器經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.68億元，同比減少141.26%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，在2021年10月29日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，小熊電器方表示，受原材料大幅上漲的影響，疊加去年疫情影響高基數(shù)的壓力，各企業(yè)加大營銷推廣，內(nèi)卷加劇，導(dǎo)致利潤進(jìn)一步下滑。

質(zhì)量屢屢不達(dá)標(biāo)，業(yè)績(jī)也下滑不小。而根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年前三季度，小熊電器的銷售費(fèi)用分別為2.86億元、3.96億元、4.40億元和3.68億元，銷售費(fèi)用率分別為14.00%、14.73%、12.03%和15.54%；同期研發(fā)費(fèi)用分別為0.47億元，0.77億元，1.05億元和0.92億元，研發(fā)費(fèi)用率為2.32%、2.85%、2.88%和3.91%。

簡(jiǎn)單來看，小熊電器的銷售費(fèi)用占比尤其在2021年以來呈大幅攀升態(tài)勢(shì)；而研發(fā)費(fèi)用占比雖然也有提升，但弱于銷售費(fèi)用增速。

而據(jù)《港灣商業(yè)觀察》發(fā)現(xiàn)，近幾年小家電行業(yè)線上銷售占比呈大幅持續(xù)態(tài)勢(shì)，線上電商渠道成為小家電銷售的主流渠道。與此同時(shí)，線上渠道的營銷推廣費(fèi)用也體現(xiàn)在不少企業(yè)的重金投放。

小熊電器在三季報(bào)后的機(jī)構(gòu)交流會(huì)議中表示，近年來小家電行業(yè)線上銷售占比持續(xù)提升，線上電商渠道已經(jīng)成為小家電銷售的主流渠道，各企業(yè)紛紛加大投入，線上渠道競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)也代表整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

“公司過去在內(nèi)容電商、社交電商的發(fā)展略微滯后。今年公司團(tuán)隊(duì)做了大量的工作，努力在做轉(zhuǎn)變?！岸兑羟垃F(xiàn)在有一定的銷售額，店鋪?zhàn)圆ト珍N情況在行業(yè)表現(xiàn)較好，達(dá)人直播方面弱一些。后續(xù)會(huì)改變一些產(chǎn)品的企劃方向，調(diào)整定價(jià)策略，以更好地支撐公司在抖音等內(nèi)容電商渠道的發(fā)展?！毙⌒茈娖鞅硎尽?/p>

隨著質(zhì)量問題頻頻以及公司也較為重視線上渠道競(jìng)爭(zhēng)，如何看待“重營銷、輕研發(fā)”這一小家電行業(yè)“通病”問題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系小熊電器，未能獲得回復(fù)。

梁振鵬認(rèn)為，小熊電器是典型的營銷驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，主要依靠廣告投放和電商渠道，往往不太重視企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)品工藝質(zhì)量的提升。

02 回購股份與再融資，應(yīng)收賬款及存貨增加不少

或許是源于資本市場(chǎng)喋喋不休，小熊電器也開始了回購宣言。3月15日，小熊電器發(fā)布公告稱，公司以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購公司股份，回購金額上限1.2億元、回購價(jià)格上限55元/股，回購期限不超12個(gè)月，本次回購的股份將用于實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及/或員工持股計(jì)劃。

小熊電器表示，基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可，并結(jié)合公司經(jīng)營情況、主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景、公司財(cái)務(wù)狀況以及未來的盈利能力等的基礎(chǔ)上，公司決定擬以自有資金回購公司股份，并將回購股份用于實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及/或員工持股計(jì)劃，以此進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)。

小熊電器資本市場(chǎng)表現(xiàn)如何？據(jù)《港灣商業(yè)觀察》統(tǒng)計(jì)，小熊電器股價(jià)自2020年7月23日創(chuàng)165.90元/股歷史最高點(diǎn)之后，便一路腰斬，持續(xù)下跌，截止2022年3月18日，收?qǐng)?bào)于44.06元/股，跌幅達(dá)71.03%。

如果從2022年至今來看，小熊電器股價(jià)最高達(dá)72.63元/股，至3月18日，跌幅達(dá)31.02%。

回購計(jì)劃最終能否提振市場(chǎng)信心，尚待觀察。與此同時(shí)，就在不久前，證監(jiān)會(huì)也披露小熊電器再融資反饋意見。2021年7月31日，小熊電器披露可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案，擬募資不超過6億元用于智能小家電制造基地（二期）項(xiàng)目，方案于2022年1月獲證監(jiān)會(huì)受理。

反饋意見披露，證監(jiān)會(huì)共對(duì)募投項(xiàng)目用地情況、高管是否參與認(rèn)購、本次發(fā)行的信息披露是否符合要求等10項(xiàng)問題提出反饋。

反饋意見顯示，2018年至2021年1-9月，小熊電器外協(xié)采購總金額分別為1.27億元、1.76億元、4.04億元、3.74億元，分別占當(dāng)期營業(yè)成本的比例為9.25%、10.05%、16.47%、24.32%。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求補(bǔ)充外協(xié)采購的具體情況及商業(yè)合理性，申請(qǐng)人主要產(chǎn)品生產(chǎn)是否對(duì)外協(xié)采購廠商形成重大依賴；外協(xié)采購相關(guān)業(yè)務(wù)定價(jià)情況，結(jié)合可比交易情況說明定價(jià)的公允合理性，是否存在利益輸送或?yàn)樯鲜泄痉謸?dān)成本費(fèi)用等情形。

證監(jiān)會(huì)還要求補(bǔ)充，應(yīng)收賬款金額較高的原因，是否與公司業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配，結(jié)合業(yè)務(wù)模式、信用政策、周轉(zhuǎn)率、同行業(yè)可比上市公司情況說明應(yīng)收賬款規(guī)模較高的合理性；壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況，結(jié)合期后回款情況、賬齡分布占比情況及可比公司情況說明應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的充分性；存貨余額較高的原因，報(bào)告期內(nèi)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提政策，結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率、庫齡分布及占比、期后價(jià)格變動(dòng)、同行業(yè)上市公司等情況，說明存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的充分性。

小熊電器2021年三季報(bào)顯示，貨幣資金余額7.55億元；應(yīng)收賬款1.22億元，同比2020年同期的9397萬元，足足多了近三千萬；存貨余額6.31億元，同比2020年同期的5.34億元，也大幅增加9700萬元。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，小熊電器2020前三季度（各季度）存貨分別為4.06億、3.79億、5.34億，2021前三季度分別為4.96億、4.96億、6.31億，同比增長(zhǎng)22%、30%、18%。

劉步塵向《港灣商業(yè)觀察》指出，如果一個(gè)企業(yè)的應(yīng)收賬款比較高、存貨量比較大，折射出的是企業(yè)市場(chǎng)狀況并不理想。

梁振鵬也認(rèn)為，應(yīng)收賬款及存貨增長(zhǎng)較多說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，廠家自身優(yōu)勢(shì)不突出。小熊電器由于自身實(shí)力比較弱，且產(chǎn)品沒有過多的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)可替換同類太多，相對(duì)而言電子商務(wù)渠道和經(jīng)銷商還處于弱勢(shì)，所以會(huì)導(dǎo)致這樣的結(jié)果出現(xiàn)。

雖然小熊電器通過再融資寄望于加速擴(kuò)張，以及回購股份的形式來穩(wěn)定投資者及內(nèi)部信心，但相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的“紅?！毙〖译娛袌?chǎng)，小熊電器仍亟需苦練內(nèi)功，加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量。如果一而再產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)不合格，消費(fèi)者顯然也會(huì)對(duì)小熊電器信賴度大幅降低。