文|野馬財(cái)經(jīng) 武麗娟
編輯|李逸明
“30米開外雌雄不辨，50米開外人畜不分。”這句玩笑話道盡了近視人群的尷尬。
世界衛(wèi)生組織(WHO)2021年發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)是全球近視患者人數(shù)最多的國(guó)家，13億人口中有6億人是近視。與此同時(shí)，近年來(lái)，治療近視的半飛秒、全飛秒、ICL晶體植入手術(shù)在國(guó)內(nèi)快速普及。
同時(shí)，隨著老齡化程度加劇，眼部疾病發(fā)病率逐漸增高，眼病患者群體不斷增多。其中常見(jiàn)老年性眼病，如青光眼、白內(nèi)障等致盲性眼病發(fā)病率逐年上升。
水漲而船高。這些龐大的群體背后，眼科服務(wù)、相關(guān)器械產(chǎn)品的生產(chǎn)研發(fā)領(lǐng)域也正在成為資本競(jìng)相追逐的香餑餑。
2021年以來(lái)，近100家VC/PE都在投眼科賽道，融資總額超80億元，刷新歷史紀(jì)錄，其中包括高瓴資本、紅杉中國(guó)等知名投資機(jī)構(gòu)。在A股市場(chǎng)，眼科領(lǐng)域還誕生了愛(ài)爾眼科(300015.SZ)這樣超千億市值的巨頭企業(yè)。
眼科賽道為何會(huì)成香餑餑?當(dāng)前眼科細(xì)分領(lǐng)域都還有哪些機(jī)會(huì)?
資本正在眼科賽道狂奔，90%押注眼科藥械
2021年以來(lái)，資本對(duì)眼科行業(yè)青睞有加，開啟了新一輪投資熱潮。
據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年—2022年2月底，眼科一級(jí)市場(chǎng)一共發(fā)生51起融資事件，約40家企業(yè)獲得融資，涉及投資機(jī)構(gòu)近百家，吸引資金總額超80億元，創(chuàng)歷史新紀(jì)錄。
僅在2022年1月1日，就有康睿生物、愛(ài)生華等6家企業(yè)同時(shí)宣布融資，其中眼科新藥研發(fā)企業(yè)撥云制藥金額最大，完成1.3億美元C輪融資，由鼎暉百孚領(lǐng)投，高特佳投資、興證資本等多家知名機(jī)構(gòu)參投。
眼科的全稱是“眼病?？啤保饕譃檠劭漆t(yī)療、眼科器械和眼科用藥三大板塊。中國(guó)是全球眼病患者最多的國(guó)家，咨詢機(jī)構(gòu)“弗若斯特沙利文”報(bào)告顯示，2019年，我國(guó)眼科市場(chǎng)總體規(guī)模已達(dá)1700億元，其中眼科服務(wù)市場(chǎng)1240億元，占比73%;眼科器械市場(chǎng)267億元，占比16%;眼科用藥市場(chǎng)193億元，占比11%。
可以看出，眼科服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模最大。行業(yè)人士指出，眼科藥物研發(fā)難度大，即便藥品獲批上市后依然有較高淘汰率。因此，目前眼科器械、眼科制藥兩大賽道方興未艾，多家企業(yè)都已經(jīng)開始加大研發(fā)力度，搶占巨大的國(guó)產(chǎn)替代空間。
《中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)眼科醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模從2014年的111億元增長(zhǎng)至2019年的267億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率接近20%，預(yù)計(jì)2021年將達(dá)376億元。
資本的動(dòng)作也說(shuō)明了這一點(diǎn)。據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)情況，一年多以來(lái)，眼科行業(yè)的融資事件中，眼科服務(wù)融資事件數(shù)約占整個(gè)行業(yè)的10%，另外90%集中在眼科器械和制藥領(lǐng)域。
我國(guó)眼科器械市場(chǎng)主要有角膜塑形鏡、人工晶體(IOL)、有晶體眼人工晶體(ICL)、隱形眼鏡等不同領(lǐng)域。其中，眼科OCT(光學(xué)相干斷層成像OpticalCoherence Tomography)、美瞳兩大板塊是資本押注的重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域。
疫情這些年，口罩遮住了人們的半張臉，美瞳則成為當(dāng)下“顏值經(jīng)濟(jì)”最熱的風(fēng)口。投資機(jī)構(gòu)“青山資本”的數(shù)據(jù)顯示，近5年來(lái)美瞳市場(chǎng)規(guī)模快速攀升，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)41%，2020年終端銷售額超過(guò)200億元。
MOODY是一個(gè)美瞳品牌，專門打造時(shí)尚彩色隱形眼鏡產(chǎn)品。愛(ài)企查信息顯示，2021年1月、2月、11月，MOODY分別獲B輪、B+輪、C輪融資，其中，五源資本、KKR、GGV紀(jì)源資本領(lǐng)投的C輪融資金額超10億元，其他投資機(jī)構(gòu)還有高瓴創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、騰訊投資、小紅書等。
君聯(lián)資本和博遠(yuǎn)資本等機(jī)構(gòu)2021年5月投資了一家美瞳研發(fā)商蒂螺醫(yī)療，融資金額4.2億元。此外，4iNLOOK、可啦啦等諸多美瞳品牌在2021年也都拿到了高額融資，金額分別為1億元、超4億元。
圖湃醫(yī)療專注研發(fā)高端眼科OCT產(chǎn)品，2021年獲得兩次融資，共計(jì)近3.5億元，投資方有瑞華資本、水木創(chuàng)投、啟迪之星創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)。這一賽道獲得融資的企業(yè)還有證鴻科技、比格威醫(yī)療、斯?fàn)栴D科技等眼科OCT研發(fā)商。
在眼科制藥領(lǐng)域，干眼癥、屈光不正、眼底血管疾病、白內(nèi)障、青光眼這五種主流疾病的治療藥物研發(fā)是資本關(guān)注的重點(diǎn)。
投資圈有言：“金眼銀牙銅骨”，眼科賽道的繁榮并不意外。
除了龐大的市場(chǎng)需求，二級(jí)市場(chǎng)的資本盛宴，往往會(huì)帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)的投資熱潮。
愛(ài)爾眼科2009年登陸創(chuàng)業(yè)板后備受追捧，2021年2月18日，股價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高92.69元/股，按照當(dāng)時(shí)42.21億的總股本計(jì)算，市值為3912億元，被稱為“眼茅”;專注于人工晶狀體等眼科醫(yī)療器械的愛(ài)博醫(yī)療(688050.SH)2021年7月上市，當(dāng)日收漲616.84%，市值252.86億元;2020年，眼科創(chuàng)新藥公司歐康維視(1477.HK)赴港上市，當(dāng)日收漲152%，市值212.84億港元;2017年，“眼視光科技第一股”歐普康視(300595.SZ)登陸A股，股價(jià)高歌猛進(jìn)，2021年5月其市值直逼800億元，股價(jià)漲了50多倍。
有知名投資機(jī)構(gòu)人士表示，眼科是一個(gè)兼具嚴(yán)肅醫(yī)療及消費(fèi)屬性的疾病領(lǐng)域。在當(dāng)前醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品與耗材集中采購(gòu)的大前提下，這一特殊屬性更加使眼科成為一個(gè)機(jī)會(huì)顯著的投資領(lǐng)域。同時(shí)，眼科涉及到的領(lǐng)域比較廣，投資機(jī)會(huì)也比較多。
眼科行業(yè)扎堆上市，誰(shuí)會(huì)是下一個(gè)“愛(ài)爾眼科”?
國(guó)泰君安研報(bào)表明，中國(guó)擁有全世界最多的眼病患者，近視、干眼癥、視網(wǎng)膜疾病和過(guò)敏性結(jié)膜炎等是眼科患者的主要病癥，不同病癥對(duì)應(yīng)的治療方式也不盡相同。
眼科產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括眼科藥品原料藥供應(yīng)商、器械原材料供應(yīng)商等;中游主要包括藥品、藥械和耗材制造商、視力保健產(chǎn)品制造商和經(jīng)銷商等；下游包括各類醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，如醫(yī)院、連鎖眼科機(jī)構(gòu)和眼科影像服務(wù)商等。
這個(gè)黃金賽道確實(shí)很賺錢。
作為專業(yè)眼科連鎖醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，愛(ài)爾眼科主要從事各類眼科疾病診療、手術(shù)服務(wù)與醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡，其獨(dú)創(chuàng)“分級(jí)連鎖”體系，不斷進(jìn)行擴(kuò)張，被稱為眼科界的“麥當(dāng)勞”，凈利潤(rùn)從2010年的1億元增長(zhǎng)到2019年的14億元。
從盈利能力來(lái)看，2018年-2021年前三季度，愛(ài)爾眼科凈利潤(rùn)分別為10.66億元、14.31億元、18.77億元、21.72億元，同比增長(zhǎng)34.45%、34.27%、31.16%、29.23%。
中金公司研報(bào)指出，按2020年收入計(jì)算，愛(ài)爾眼科約占民營(yíng)眼病市場(chǎng)的32.5%份額，龍頭地位明顯。
圖源：中金公司
愛(ài)爾眼科還備受大資金的追捧，除了張坤、葛蘭等明星基金經(jīng)理熱捧之外，高瓴資本也曾大手筆入股愛(ài)爾眼科。
不過(guò)，愛(ài)爾眼科股價(jià)自2021年下半年一路下跌。2022年3月15日跌至新低25元/股，截至3月18日，報(bào)收28.61元/股，市值1547億元，較一年前3912億元的市值高點(diǎn)蒸發(fā)2365億元。財(cái)報(bào)顯示，2021年第三季度，高瓴資本直接從十大流通股東名單中“消失”。
醫(yī)藥戰(zhàn)略營(yíng)銷專家史立臣分析，眼科屬于?？浦委燁I(lǐng)域，目前?？祁I(lǐng)域盈利性都比較好，但這兩年愛(ài)爾眼科醫(yī)療糾紛、回扣丑聞不斷，導(dǎo)致市值持續(xù)下滑，當(dāng)然也有資本市場(chǎng)對(duì)其市值理性回調(diào)的因素。目前愛(ài)爾眼科還是眼科領(lǐng)域最大的上市公司，其他企業(yè)要超越愛(ài)爾眼科，還是有很大難度。
眼科器械領(lǐng)域中，專注角膜塑形鏡的歐普康視(300595.SZ)也有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。歐普康視是中國(guó)最大的角膜塑形鏡和相關(guān)護(hù)理生產(chǎn)企業(yè)，角膜塑形鏡也就是我們常說(shuō)的“OK鏡”。其業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.2億元-6.1億元之間，同比增加20%-40%。而在2018年~2020年三年內(nèi)，歐普康視OK鏡的毛利率都在90%以上。
隨著行業(yè)的火爆，眼科類公司迎來(lái)一波上市潮。2020年以來(lái)，何氏眼科、華夏眼科、普瑞眼科等民營(yíng)眼科醫(yī)院扎堆沖刺IPO，何氏眼科已于2022年2月通過(guò)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)。此外，朝聚眼科(2219.HK)、兆科眼科(6622.HK)、鷹瞳科技(2251.HK)已相繼登陸港交所。
目前，眼科賽道在A/H股市場(chǎng)的主要上市公司約10余家，涵蓋眼科服務(wù)、器械和用藥領(lǐng)域。其中眼鏡、眼藥水相關(guān)類有博士眼鏡(300622.SZ)、莎普愛(ài)思(603168.SH)等;眼科醫(yī)院相關(guān)的有愛(ài)爾眼科和光正眼科(002524.SZ);眼科相關(guān)醫(yī)療器械有冠昊生物(300238.SZ)、昊海生科(688366.SH)、歐普康視(300595.SZ)等。
眼科市場(chǎng)的現(xiàn)狀與未來(lái)
行業(yè)分析人士指出，我國(guó)眼病發(fā)病率高、患者基數(shù)龐大，但診斷率相比于發(fā)達(dá)國(guó)家較低，眼病用藥及診療市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>
《柳葉刀全球健康》今年2月份發(fā)表的“全球眼健康特邀重大報(bào)告”表明，解決可預(yù)防的視力喪失問(wèn)題每年可帶來(lái)4110億美元的全球經(jīng)濟(jì)效益，呼吁各國(guó)政府將眼健康納入整體健康規(guī)劃和籌資。
在眼科器械的細(xì)分領(lǐng)域中，核心醫(yī)療設(shè)備、高值醫(yī)用耗材等中高端醫(yī)療器械由于技術(shù)壁壘較高，長(zhǎng)期為進(jìn)口產(chǎn)品壟斷。但近年來(lái)，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)也在逐步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，已涌現(xiàn)出愛(ài)博諾德、昊海生科、歐普康視等具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)企業(yè)。
以角膜塑形鏡為例，據(jù)海通證券2021年的研報(bào)信息，國(guó)內(nèi)獲批生產(chǎn)角膜塑形鏡的廠家有9家，其中進(jìn)口廠家包括美國(guó)歐幾里得、日本阿爾法、荷蘭Procornea等6家，還包括歐普康視和愛(ài)博醫(yī)療2家中國(guó)大陸企業(yè)，亨泰光學(xué)1家中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)。
根據(jù)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)眼科及視光學(xué)分會(huì)驗(yàn)配量的測(cè)算，2020年角膜塑形鏡在全國(guó)8-18歲近視青少年中的滲透率約1.26%，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到3.15%。
因此，雖然角膜塑形鏡在我國(guó)的市場(chǎng)滲透率仍然很低，但市場(chǎng)空間廣闊，新入局者仍然大有可為。
史立臣表示，由于之前很長(zhǎng)時(shí)間，眼科器械市場(chǎng)都被進(jìn)口產(chǎn)品把持，利潤(rùn)很高，現(xiàn)在，在國(guó)家政策的驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)療器械研發(fā)進(jìn)入高速發(fā)展階段，眼科器械也出現(xiàn)了很多研發(fā)實(shí)力比較強(qiáng)的公司。眼科器械市場(chǎng)是一個(gè)龐大的市場(chǎng)，市場(chǎng)需求大，成長(zhǎng)性好，近幾年都很受資本追捧。
中金公司也認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)居民眼健康意識(shí)不斷提升、消費(fèi)意愿及能力增強(qiáng)，眼科醫(yī)療行業(yè)將擁有持續(xù)擴(kuò)容的龐大患者群體和診療需求，未來(lái)行業(yè)空間廣闊。