記者｜梁怡
近日，長(zhǎng)沙博大科工股份有限公司（簡(jiǎn)稱：博大科工）闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入一輪問(wèn)詢。
博大科工從事汽車輕量化零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為汽車鋁合金精密壓鑄件，主要應(yīng)用于汽車發(fā)電機(jī)系統(tǒng)、起動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、空調(diào)系統(tǒng)、內(nèi)飾系統(tǒng)、雨刮系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣控制系統(tǒng)等。
就采購(gòu)和銷售環(huán)節(jié)來(lái)看，面對(duì)2021年上游原材料鋁合金價(jià)格大漲，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱導(dǎo)致毛利率承壓；另外下游客戶高度集中，其中超9成收入都來(lái)自前五大客戶，大客戶依存癥以及相應(yīng)的議價(jià)能力同樣需要關(guān)注。
前五大客戶銷售占比超9成
報(bào)告期內(nèi)（2018年-2021年上半年），公司營(yíng)業(yè)收入分別為3億元、3.48億元、3.84億元元和2.18億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2460.24萬(wàn)元、3571.05萬(wàn)元、5378.12萬(wàn)元和1935.02 萬(wàn)元。
2018年-2020年博大科工向前五名客戶的銷售收入占比分別為90.69%、91.47%、91.03%，2021年上半年有所緩和，但仍然達(dá)86.63%，下游客戶集中度非常高，具體包括索恩格、法雷奧、電裝、格拉默、博世等大型汽車一級(jí)零部件供應(yīng)商。
其中報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)第一大客戶索恩格的營(yíng)業(yè)收入占比分別高達(dá)56.03%、55.47%、54.95%、51.55%，主要銷售汽車起動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、發(fā)電機(jī)系統(tǒng)的驅(qū)動(dòng)端蓋和電刷端蓋等，對(duì)應(yīng)的終端汽車品牌涵蓋大眾、奔馳、寶馬、奧迪、日產(chǎn)、通用、比亞迪、長(zhǎng)城、吉利等國(guó)內(nèi)外主流汽車。
據(jù)悉，索恩格主要從事汽車起動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)，起停電機(jī)以及48V BRM能量回收系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、制造與銷售，是全球領(lǐng)先的乘用車和商用車起動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)的一級(jí)供應(yīng)商，與戴姆勒、寶馬、大眾等世界知名整車廠保持長(zhǎng)期的合作關(guān)系。
2019年全球汽車起動(dòng)機(jī)及發(fā)電機(jī)市場(chǎng)銷售規(guī)模約為1.48億臺(tái)，其中索恩格起動(dòng)機(jī)及發(fā)電機(jī)銷量為2953萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)份額約為20%，全球排名第三位，僅次于法國(guó)法雷奧(市場(chǎng)份額22%)、日本電裝(市場(chǎng)份額21%)。
2019年博大科工起動(dòng)機(jī)及發(fā)電機(jī)驅(qū)動(dòng)端蓋合計(jì)銷量為824.86萬(wàn)件，起動(dòng)機(jī)及發(fā)電機(jī)電刷端蓋合計(jì)銷量為859.46萬(wàn)件。據(jù)此測(cè)算，公司上述產(chǎn)品在全球市場(chǎng)的占有率約為5.59%和5.82%。
對(duì)此，監(jiān)管層要求博大科工結(jié)合同行業(yè)可比公司的客戶集中度情況、第一大客戶占其營(yíng)業(yè)收入比情況說(shuō)明發(fā)行人客戶集中度較高是否符合行業(yè)特點(diǎn)，發(fā)行人與客戶的合作關(guān)系是否具有一定的歷史基礎(chǔ)，相關(guān)交易的定價(jià)原則及公允性，發(fā)行人對(duì)第一大客戶是否存在重大依賴，是否存在重大不利影響。
就行業(yè)內(nèi)部而言，國(guó)內(nèi)主要從事汽車鋁合金壓鑄零部件的上市公司主要包括愛(ài)柯迪、文燦股份、泉峰汽車、嶸泰股份等，然而同行們的前五大客戶以及第一大客戶收入占比均不及博大科工。
博大科工解釋稱，與同行業(yè)可比公司相比，公司業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)偏小，資金實(shí)力相對(duì)不足，因此產(chǎn)品和客戶開(kāi)發(fā)相對(duì)集中。由于公司產(chǎn)品體系主要集中于汽車起動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、發(fā)電機(jī)系統(tǒng)及空調(diào)系統(tǒng)，而起動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、發(fā)電機(jī)系統(tǒng)主要面向索恩格和電裝，空調(diào)系統(tǒng)主要面向法雷奧和華達(dá)，因此客戶集中度相對(duì)較高。
但博大科工認(rèn)為，公司與主要客戶的業(yè)務(wù)合作均具有較長(zhǎng)的歷史基礎(chǔ)，其中與索恩格前身、博世的合作年限已有16年，與其他主要客戶的合作年限也近10年，均建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，同時(shí)公司具備獨(dú)立面向市場(chǎng)獲取業(yè)務(wù)的能力，對(duì)索恩格銷售占比較高的情形不存在重大不利影響。
鋁價(jià)上漲致毛利率承壓
2021上半年在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)46.74%的情況下，公司凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)8.11%，原因在于公司的原材料采購(gòu)價(jià)格較2020年大幅增長(zhǎng)，毛利率有所下降。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.84%、27.92%、29.84%和23.45%。
博大科工的主要原材料為鋁合金，報(bào)告期內(nèi)其采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例在均7成左右，2020年公司采購(gòu)的鋁合金平均單價(jià)1.2萬(wàn)元/噸，而2021年上半年鋁合金平均單價(jià)上漲22.67%至1.56萬(wàn)元/噸。
據(jù)了解，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)、市場(chǎng)供求關(guān)系等多因素影響，2021年鋁價(jià)迎來(lái)爆發(fā)行情，鋁價(jià)創(chuàng)近十五年新高，從年初的約15000元/噸一路漲至10月中旬的最高點(diǎn)24000元/噸，隨后回調(diào)至18000萬(wàn)元/噸左右。
2022年以來(lái)，全球范圍內(nèi)鋁價(jià)持續(xù)攀升，2月10日，倫敦金屬交易所(LME)鋁價(jià)最高觸及3290美元/噸（約合人民幣2.09萬(wàn)元/噸），創(chuàng)下近14年新高；國(guó)內(nèi)滬鋁價(jià)格同樣大幅上漲，3月15日，滬鋁主力期貨價(jià)格達(dá)到21960元/噸
中信證券研報(bào)認(rèn)為，近期海外電解鋁短缺加劇，鋁價(jià)不斷創(chuàng)出新高。預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)電解鋁供需缺口將擴(kuò)大至200萬(wàn)噸，低庫(kù)存背景下價(jià)格有望持續(xù)上漲，上調(diào)電解鋁6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至25000元/噸。
對(duì)此，監(jiān)管層要求博大科工說(shuō)明報(bào)告期后鋁合金采購(gòu)價(jià)格的變動(dòng)情況，發(fā)行人是否能通過(guò)及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格等方式向下游傳遞或消化原材料價(jià)格上漲；測(cè)算發(fā)行人主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) (如毛利率)對(duì)鋁合金采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)的敏感性。
回復(fù)顯示，博大科工與主要客戶約定了年降調(diào)價(jià)機(jī)制和季度材料基礎(chǔ)價(jià)格調(diào)整機(jī)制，然而產(chǎn)品的單價(jià)漲幅遠(yuǎn)低于鋁價(jià)的成本漲幅。這也反映出公司對(duì)于下游客戶的議價(jià)能力相對(duì)薄弱，因此也不難解釋為何原材料上漲致毛利率承壓，短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也會(huì)受到一定的不利影響。
另外，從主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率對(duì)鋁合金采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)的敏感性來(lái)看，結(jié)合2021年下半年的鋁價(jià)走勢(shì)，博大科工2021全年毛利率或還將下滑。