文 | 清流工作室 梁耀丹 周淼
主編 | 趙妍
“史詩(shī)級(jí)逼空”事件，將青山控股這家隱形的巨頭暴露在聚光燈下。
目前，“妖鎳”風(fēng)波尚未平息，但似乎已然出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月17日，繼前一個(gè)交易日跌停后，倫鎳再次開(kāi)盤(pán)跌停，跌幅8%。倫敦金屬交易所(LME)宣布，將周五的鎳交易漲跌幅上限提高至12%。此前周三恢復(fù)倫鎳交易當(dāng)天，LME將漲跌幅限制在5%，周四擴(kuò)大至8%。
清流工作室發(fā)現(xiàn)，縱觀青山系成長(zhǎng)為“鎳王”的發(fā)家史，出海買(mǎi)礦是其最為關(guān)鍵的一步。然而，不可忽視的是，與青山系一起抱團(tuán)出海撬動(dòng)投資的，還有多家國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)巨頭。據(jù)清流工作室不完全統(tǒng)計(jì)，青山系的盟友包括：廣東省廣新控股集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“廣新集團(tuán)”）、德龍控股有限公司（下稱(chēng)“德龍控股”）、振石控股集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“振石控股”）、盛屯礦業(yè)（600711.SH）、華友鈷業(yè)（603799.SH）、南鋼股份（600282.SH）、億緯鋰能（300014.SZ）、甬金股份(603995.SH)、格林美（002340.SZ）等等。此外，在青山系出海過(guò)程中，“一帶一路”帶來(lái)的政策紅利也是不可忽視的因素。
值得注意的是，除卻合資公司，青山系也與部分盟友產(chǎn)生了巨額的關(guān)聯(lián)交易。例如，青山系與廣新集團(tuán)2020年關(guān)聯(lián)交易金額超過(guò)50億元，而青山系與甬金股份2021年的關(guān)聯(lián)交易金額甚至超過(guò)100億。與此同時(shí)，在部分公司的財(cái)報(bào)上，青山系分飾兩角——既是供應(yīng)商也是客戶(hù)。
在強(qiáng)大的同盟陣營(yíng)下，青山系是否能逃過(guò)此劫？
抱團(tuán)出海
1988年，溫州籍商人項(xiàng)光達(dá)下海，與張積敏等親戚合伙創(chuàng)業(yè)，從汽車(chē)門(mén)窗生意做起，賺到了第一桶金。
1995年，項(xiàng)光達(dá)、張積敏等人又合伙創(chuàng)辦了浙江豐業(yè)集團(tuán)有限公司——據(jù)青山控股官網(wǎng)，該廠(chǎng)是中國(guó)最早的民營(yíng)不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)之一。清流工作室注意到，除了項(xiàng)光達(dá)、張積敏等股東，浙江豐業(yè)集團(tuán)有限公司最早的股東還包括有國(guó)企背景的溫州電力實(shí)業(yè)總公司。不過(guò)，1999年，項(xiàng)光達(dá)、張積敏等股東便退出了該公司。
1998年6月，項(xiàng)光達(dá)家族創(chuàng)辦了浙江青山特鋼有限公司，青山系雛形初成。
2003年，青山控股集團(tuán)正式成立，為日后成為國(guó)內(nèi)不銹鋼第一大巨頭奠定了基礎(chǔ)。
然而，青山系從不銹鋼龍頭進(jìn)化為“鎳王”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)卻在6年以后。需要指出的是，鎳是不銹鋼成本占比最高的生產(chǎn)原料之一。而中國(guó)作為第一產(chǎn)鋼大國(guó)，但長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)八成以上的鎳卻依賴(lài)進(jìn)口。據(jù)媒體報(bào)道，青山系轉(zhuǎn)型投資鎳礦，正是基于此考慮。
2009年，青山系與印尼八星集團(tuán)合資成立印尼蘇拉威西礦業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)“蘇拉威西公司”），獲得了印度尼西亞面積為4.7萬(wàn)公頃的紅土鎳礦的開(kāi)采權(quán)。
青山系正式邁出出海的第一步，也是其成為日后的“中國(guó)鎳王”的關(guān)鍵一步。值得一提的是，印尼八星集團(tuán)的實(shí)控人是印尼籍華僑鄭漢烈。有相關(guān)報(bào)道顯示，鄭漢烈曾就讀于中國(guó)臺(tái)灣成功大學(xué)土木系。清流工作室同時(shí)注意到，根據(jù)相關(guān)新聞通稿，2008年7月，在印尼八星集團(tuán)與青山系敲定合作之前，鄭漢烈曾拜訪(fǎng)過(guò)中鋼集團(tuán)。
最終，青山系與印尼八星集團(tuán)的合作，不僅奠定了青山系接下來(lái)在印尼一系列投資項(xiàng)目的基礎(chǔ)，享受到了一波政策紅利，并且也為中國(guó)與印尼之間的經(jīng)濟(jì)合作搭起了橋梁。
2013年10月3日，項(xiàng)光達(dá)與鄭漢烈簽訂了共建中國(guó)印尼綜合產(chǎn)業(yè)園區(qū)青山園區(qū)（下稱(chēng)“印尼青山園區(qū)”）的協(xié)議——該項(xiàng)目也是一帶一路”倡議落地印尼的重點(diǎn)項(xiàng)目之一。據(jù)媒體報(bào)道，該園區(qū)首個(gè)項(xiàng)目“年產(chǎn)30萬(wàn)噸鎳鐵及其配套電廠(chǎng)項(xiàng)目”正是由蘇拉威西公司實(shí)施的，項(xiàng)目總投資5.8億美元，由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供項(xiàng)目融資。兩年后，印尼青山園區(qū)被國(guó)家商務(wù)部和財(cái)政部聯(lián)合確認(rèn)為境外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作區(qū)，2018年8月印尼中央政府又將其列為保稅區(qū)。
清流工作室注意到，在與印尼八星集團(tuán)合作之外，事實(shí)上，青山系有多個(gè)海外項(xiàng)目是與國(guó)內(nèi)的企業(yè)抱團(tuán)投資的。
例如，在印尼青山園區(qū)如火如荼建設(shè)時(shí)，2014年5月，青山系又拉來(lái)了廣新集團(tuán)入伙。廣東吉瑞科技集團(tuán)有限公司（青山系下屬公司）與廣新集團(tuán)等公司共同出資設(shè)立印尼廣青鎳業(yè)有限公司（下稱(chēng)“印尼廣青”）。印尼廣青是印尼鎳鐵礦項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)主體，該項(xiàng)目也是印尼青山園區(qū)內(nèi)的第二個(gè)入園項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資10.35億美元。值得一提的是，除了海外的合作項(xiàng)目，青山系還與廣新集團(tuán)合資建設(shè)了一個(gè)位于國(guó)內(nèi)陽(yáng)江的鎳合金項(xiàng)目。
2017年，青山系又與“鋼鐵大王”丁立國(guó)合作，與丁立國(guó)旗下德龍控股、印尼八星集團(tuán)簽署了年產(chǎn)350萬(wàn)噸鋼鐵項(xiàng)目投資協(xié)議。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，項(xiàng)目總投資達(dá)9.8億美元。
2018年，青山系又與浙江嘉興富豪張毓強(qiáng)成為盟友，上海鼎信投資(集團(tuán))有限公司（青山系下屬公司）和張毓強(qiáng)控制的振石控股、浙江華駿投資有限公司，合資成立了雅石印尼投資有限公司，建設(shè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸鎳鐵項(xiàng)目。同樣是在2018年，青山系、振石控股、浙江華友控股集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“華友控股”）等投資方，在印度尼西亞北馬魯古省哈馬黑拉島共同出資建設(shè)另一個(gè)工業(yè)園區(qū)——緯達(dá)貝工業(yè)園。
2019年，印尼友山鎳業(yè)有限公司由青山系、華友控股和盛屯礦業(yè)的下屬公司合資設(shè)立，用于建設(shè)高冰鎳項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資 41億美元。值得一提的是，華友控股是華友鈷業(yè)的控股股東，盛屯礦業(yè)和華友鈷業(yè)為國(guó)內(nèi)兩大礦業(yè)上市公司。
2020年，青山系與華友鈷業(yè)再度抱團(tuán)出海，合資成立華科鎳業(yè)印尼有限公司，建設(shè)年產(chǎn)含鎳金屬量4.5萬(wàn)噸的高冰鎳項(xiàng)目，項(xiàng)目擬投資30億元人民幣。
同樣是2020年，青山系又與南鋼股份等投資方聯(lián)手，成立印尼金瑞新能源科技有限責(zé)任公司，實(shí)施年產(chǎn)260萬(wàn)噸焦炭項(xiàng)目，項(xiàng)目投資3.8億美元。
2021年，青山系、華友鈷業(yè)再次合作，牽手億緯鋰能等投資方，組建合資公司華宇鎳鈷（印尼）有限公司，建設(shè)紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)模為年產(chǎn)約?12?萬(wàn)噸鎳金屬量的產(chǎn)品和約?1.5?萬(wàn)噸鈷金屬量的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)總投資20.8億美元。
在印尼的布局，僅僅是青山系抱團(tuán)式擴(kuò)張的一個(gè)側(cè)影。目前，青山控股的不銹鋼生產(chǎn)基地遍布福建、廣東、浙江等國(guó)內(nèi)主要沿海地區(qū)，海外則布局在印尼、印度、美國(guó)和津巴布韋等地，擁有印尼莫羅瓦利工業(yè)園區(qū)(IMIP)、印尼緯達(dá)貝工業(yè)園區(qū)(IWIP)、美國(guó)匹茲堡A&T Stainless. LLC、印度古吉拉特工業(yè)園區(qū)、津巴布韋中非冶煉生產(chǎn)基地等8大生產(chǎn)基地。
2019年7月，《財(cái)富》雜志公布2019年世界500強(qiáng)排行榜，青山控股入圍，排名361位。一年后，青山控股以380.12億美元營(yíng)業(yè)收入位列世界500強(qiáng)榜單第329位。2021年，青山控股以424.48億美元營(yíng)業(yè)收入位列世界500強(qiáng)榜單第279位，項(xiàng)光達(dá)晉級(jí)億萬(wàn)富豪。
巨額關(guān)聯(lián)交易
值得注意的是，清流工作室發(fā)現(xiàn)，在抱團(tuán)投資的同時(shí)，除了合資公司的公司外，青山系與盟友們還展開(kāi)了多筆巨額關(guān)聯(lián)交易。青山系與部分公司的關(guān)聯(lián)交易，甚至一年內(nèi)數(shù)額上百億。
例如，前述與青山系等抱團(tuán)投資了印尼鎳鐵礦項(xiàng)目的廣新集團(tuán)，其今年發(fā)行的債券說(shuō)明書(shū)顯示，青山系公司被列為了廣新集團(tuán)關(guān)聯(lián)方。而就在2020年全年，廣新集團(tuán)與兩家青山系公司（青山控股集團(tuán)和廣東吉瑞科技集團(tuán)有限公司）的采購(gòu)額，就高達(dá)58.4億元人民幣。與此同時(shí)，青山系（廣東吉瑞科技集團(tuán)有限公司）也是廣新集團(tuán)2020年的第三大客戶(hù)，為廣新集團(tuán)貢獻(xiàn)了5.5億人民幣的銷(xiāo)售收入。
甬金股份也是青山系的密切盟友之一。今年1月，甬金股份通過(guò)全資子公司與青山系共同出資在印度尼西亞設(shè)立甬金金屬科技（印尼）有限公司，擬建設(shè)年加工70 萬(wàn)噸寬幅冷軋不銹鋼板帶項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額為人民幣21.32億元。而自甬金股份上市以來(lái)，青山系一直被甬金股份列為關(guān)聯(lián)方，因?yàn)楦＝鸾饘倏萍加邢薰厩『檬丘鸸煞菖c青山系下屬公司共同設(shè)立的。
清流工作室注意到，2021年，甬金股份僅僅向青山系采購(gòu)熱軋不銹鋼原材料及其他加工服務(wù)，就用去了109.6億人民幣。與此同時(shí)，青山系還分飾兩角——既是甬金股份供應(yīng)商，也是其客戶(hù)。根據(jù)甬金股份2020年報(bào)，2018 年、2019 年、2020 年，甬金股份與青山集團(tuán)及其同一控制下企業(yè)發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購(gòu)總額分別為 34.2億元、45.0億元和76.8億元，占甬金股份采購(gòu)總額的比例分別為 23.56%、30.00%、39.07%。2018 年、2019 年、2020 年，甬金股份與青山集團(tuán)及其同一控制下企業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額分別為 10.6億元、3.6億元和5293.64 萬(wàn)元，占甬金股份營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 6.79%、2.28%和0.26%。
無(wú)獨(dú)有偶，格林美作為青山系出海投資的盟友之一，在2019年也與青山系等股東方合資投建了印尼紅土鎳礦生產(chǎn)電池級(jí)鎳化學(xué)品（硫酸鎳晶體）項(xiàng)目（5萬(wàn)噸鎳/年），項(xiàng)目總投資 9.98 億美元。而根據(jù)格林美2020年年報(bào)，青山控股集團(tuán)本身也是格林美的重要客戶(hù)。
此外，清流工作室注意到，前述青山系的重要盟友華友鈷業(yè)，其近年年報(bào)中亦與青山系有著多筆交易往來(lái)。
青山仍在博弈
早已與國(guó)內(nèi)多家礦產(chǎn)巨頭形成聯(lián)盟的青山系，或許未曾想到，會(huì)在近期突然遭受倫鎳多頭的狙擊。
“妖鎳”行情是怎么發(fā)生的？
受俄烏局勢(shì)影響，大宗商品市場(chǎng)全面飆升，3月7日起，倫敦交易所倫鎳價(jià)連續(xù)連兩日暴漲，漲幅多達(dá)250%，一連突破10萬(wàn)美元關(guān)口。作為全球最大鎳鐵和不銹鋼生產(chǎn)商之一，青山控股本該大賺一筆，但卻因手持巨額空單一夜或損失超百億美元。
據(jù)稱(chēng)，青山控股或持有20萬(wàn)噸鎳空單。按照常規(guī)操作，青山集團(tuán)本可以可以選擇交割現(xiàn)貨，然而，受俄烏沖突影響由于占全球鎳產(chǎn)能20%以上的俄鎳無(wú)法運(yùn)出，再加上青山的鎳產(chǎn)能主要是高冰鎳，無(wú)法在倫敦交易所交割。因此，青山只能不斷追加保證金，以避免被強(qiáng)制平倉(cāng)。
在過(guò)去，鎳價(jià)通常每天波動(dòng)百分之幾，價(jià)格穩(wěn)定在1萬(wàn)~2萬(wàn)美元/噸。在歷經(jīng)史無(wú)前例的暴漲后，LME也在8日緊急宣布暫停鎳交易，并出臺(tái)了一系列應(yīng)急措施，包括決定取消當(dāng)天所有交易，北京時(shí)間3月8日早上8點(diǎn)之后交易無(wú)效。
至于青山為何會(huì)持有大量鎳空頭，業(yè)內(nèi)分析稱(chēng)，青山做空主要是需要做空期貨對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，此前其剛?cè)×擞∧岬?.7萬(wàn)公頃紅土鎳礦的開(kāi)采權(quán)；20萬(wàn)噸鎳顯然超過(guò)了套保的需要，但也可能青山是基于對(duì)自身鎳產(chǎn)前景的了解，考慮到高冰鎳產(chǎn)能的釋放給鎳價(jià)帶來(lái)的下行壓力。
不過(guò)從供需面來(lái)看，LME鎳庫(kù)存從去年的20多萬(wàn)噸降到今年的10萬(wàn)噸以下，交割品不足的問(wèn)題已經(jīng)浮上水面，在此背景下還做大量空頭頭寸，本身就是一件很危險(xiǎn)的事情，企業(yè)在套保策略上可能存在一些誤判。
此外，亦有多名業(yè)內(nèi)人士將此次事件歸因于海外惡性擠倉(cāng)行為，青山控股實(shí)控人項(xiàng)光達(dá)在3月8日晚間表示，“老外的確有些動(dòng)作，當(dāng)前倉(cāng)位和經(jīng)營(yíng)都沒(méi)有問(wèn)題”。不過(guò)傳聞中要逼空青山控股、以索要其在印尼鎳礦股權(quán)的全球大宗商品交易巨頭嘉能可卻兩次予以否認(rèn)。
在“逼空”風(fēng)暴持續(xù)數(shù)日后，彭博社(Bloomberg)在3月12日又曝出，在LME鎳此輪逼空行情中，除了此前已被報(bào)道的空方青山控股外，華爾街知名投行摩根大通(JPMorgan Chase & Co., JPM）、渣打銀行、建銀國(guó)際在內(nèi)的中外多家銀行和經(jīng)紀(jì)商也被卷入。
援引知情人士的說(shuō)法，摩根大通被稱(chēng)為青山控股鎳交易的最大對(duì)手方，青山控股持有的超15萬(wàn)噸的鎳空頭頭寸之中，約有5萬(wàn)噸是通過(guò)摩根大通場(chǎng)外交易持有的；此外，青山控股直接在LME持有約3萬(wàn)噸鎳空頭頭寸，是通過(guò)經(jīng)紀(jì)商建銀國(guó)際、工銀標(biāo)準(zhǔn)和蘇克敦金融持有的。逾15萬(wàn)噸空頭頭寸的其余部分則是通過(guò)與摩根大通等銀行的雙邊交易持有的。
據(jù)此，青山控股周一應(yīng)該欠摩根大通約10億美元的保證金。而此前，彭博社便報(bào)道，受“逼空”事件影響，建銀國(guó)際還曾被指未能按時(shí)支付追加的保證金，但倫敦金屬交易所給了它額外的時(shí)間。而如果最終其未能向交易所追加保證金，則意味著建銀違約所有頭寸可以被強(qiáng)平，并直接產(chǎn)生最大160億美元的虧損。
目前，青山控股已從摩根大通和建行等銀行獲得信貸承諾，以幫助其繳納追加保證金。對(duì)此，建設(shè)銀行相關(guān)人員對(duì)清流工作室稱(chēng)，公司與青山控股等大型企業(yè)都有業(yè)務(wù)合作，對(duì)于子公司是否被要求追繳保證金的問(wèn)題，對(duì)方則表示如果有重要信息會(huì)通過(guò)公告形式對(duì)外發(fā)布。
3月15日，青山控股官方消息顯示，已與由期貨銀行債權(quán)人組成的銀團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)靜默協(xié)議，避免進(jìn)一步追加保證金，從而降低重新開(kāi)市后再次出現(xiàn)擠倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
至于事情最終將如何解決，有消息稱(chēng)，集團(tuán)主要領(lǐng)導(dǎo)計(jì)劃奔赴北京。以期盡快拿出方案；此外，亦有消息稱(chēng)，青山控股或用旗下高冰鎳置換國(guó)內(nèi)金屬鎳板,并已通過(guò)多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。不過(guò)該集團(tuán)高管對(duì)外表示，目前并沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)這種情況。
值得一提的是，青山控股或非首次與海外銀行做空鎳。早在2019年，就有消息稱(chēng)青山控股曾在印尼禁礦前大量購(gòu)買(mǎi)鎳礦石，并與摩根大通等銀行合作，預(yù)計(jì)從LME采購(gòu)3萬(wàn)噸到8萬(wàn)噸鎳。據(jù)外媒當(dāng)時(shí)消息，因庫(kù)存暴跌，鎳價(jià)在不到5分鐘的時(shí)間里暴跌825美元，并引起倫交所調(diào)查。