文|每日財(cái)報(bào) 劉雨辰

這個(gè)周末，最興奮的莫過于獲得國(guó)家批準(zhǔn)的5家可以生產(chǎn)新冠抗原自測(cè)產(chǎn)品的企業(yè)。社區(qū)居民有自我檢測(cè)需求的，可通過零售藥店、網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)等渠道，自行購(gòu)買抗原檢測(cè)試劑進(jìn)行自測(cè)。和萬孚生物簽訂合作的大參林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）兩家零售藥店也頻頻亮相，有望分得這個(gè)蛋糕的一杯羹

這也讓被沉寂了一年多的零售藥房重新獲得資本市場(chǎng)的關(guān)注。

過去兩年，零售藥房因?yàn)橐咔樽兓?，業(yè)績(jī)做了過山車。2020年，受益于疫情催化，國(guó)內(nèi)零售藥房實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。2021年疫情雖然整體得到控制，但各地防控政策并未放松，藥店的促銷類活動(dòng)較往年有所減少，疊加高基數(shù)因素，相關(guān)公司均出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象。

但是在《每日財(cái)報(bào)》看來，疫情催化下的高基數(shù)效應(yīng)自2021年Q4起已經(jīng)逐漸趨弱，疊加新店利潤(rùn)釋放，2022年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望明確。

利空出盡

來自《中國(guó)藥店》的數(shù)據(jù)顯示，2020年，零售藥房同店銷售增長(zhǎng)平均值為13.81%，為近 5年的最高值。2021年，藥店的促銷類活動(dòng)較往年有所減少，造成客流量減少及新店爬坡放緩。中康CMH的樣本放大數(shù)據(jù)，2021年全國(guó)零售藥店終端總銷售額約4921億元，增速下降至2.1%。

在此背景下，2021年前三季度，益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂等上市藥房收入和凈利潤(rùn)增速均有所回落，業(yè)績(jī)承壓之下，板塊亦有較大調(diào)整。

目前來看，連鎖藥店的短期利空已經(jīng)出盡，而政策紅利的釋放有望給行業(yè)帶來困境反轉(zhuǎn)。

2021年10月，商務(wù)部《關(guān)于“十四五”時(shí)期促進(jìn)藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中提出：未來5年計(jì)劃培育5-10家超500億的藥品零售連鎖企業(yè)；2025年藥品零售連鎖率接近 70%。而《中國(guó)藥店》數(shù)據(jù)顯示，2020 年全國(guó)藥店總數(shù)54.6萬家，整體連鎖率 57.3%，距離“十四五“規(guī)劃目標(biāo)尚有較大的提升空間。

另一方面，國(guó)家出臺(tái)有關(guān)特慢病定點(diǎn)零售藥店享受醫(yī)保統(tǒng)籌支付待遇的政策，打開了醫(yī)院特殊病用藥、慢性病用藥市場(chǎng)的大門，特慢病醫(yī)保支付統(tǒng)籌資質(zhì)能有效促進(jìn)處方藥銷售，為零售藥店帶來廣闊的增長(zhǎng)空間。未來隨著更多門特、門慢用藥品類納入醫(yī)保統(tǒng)籌、部分病種醫(yī)保報(bào)銷比例提高，特慢病統(tǒng)籌醫(yī)保定點(diǎn)藥店將具備更大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，各大藥店目前皆積極建設(shè)特慢病統(tǒng)籌醫(yī)保資質(zhì)門店。

2020年，一心堂慢病醫(yī)保客單價(jià)為481.12元，是門店整體客單價(jià)的6倍，有利快速推動(dòng)收入增長(zhǎng)，一心堂2020年慢病醫(yī)保銷售對(duì)所有慢病門店整體銷售貢獻(xiàn)率為 12.72%，單店最高貢獻(xiàn)率達(dá)到81.16%。隨著大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來慢病醫(yī)保業(yè)務(wù)將會(huì)有更大的市場(chǎng)空間。

截至2021H1，益豐藥房擁有706家特慢病統(tǒng)籌醫(yī)保定點(diǎn)門店，并建立慢病管理專店 430家；一心堂開通的各類慢病醫(yī)保門店為814家，慢病醫(yī)保門店占比全集團(tuán)門店總數(shù) 10.11%；健之佳開通各類特慢病醫(yī)保支付門店208家，占藥店總數(shù)的 9.64%，較2020年底171家凈增加37家，增長(zhǎng) 21.64%，上半年特慢病醫(yī)保帶來的營(yíng)業(yè)收入較 2020 年同期增長(zhǎng)達(dá)76.63%；大參林慢病門店發(fā)展至 1171 家，公司醫(yī)保定點(diǎn)資格門店占比達(dá)87.23%。

復(fù)盤日本的經(jīng)驗(yàn)，處方外流將為零售藥房打開新的空間。

根據(jù)中國(guó)藥店與米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)終端處方藥銷售額約1.15萬億元，2020年預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5萬億元，2030年預(yù)計(jì)將達(dá)到2萬億元。隨著以湖南為首的省級(jí)線上處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)陸續(xù)正式上線，醫(yī)院處方信息系統(tǒng)、醫(yī)保結(jié)算信息和藥店零售信息實(shí)現(xiàn)對(duì)接，診療、處方、購(gòu)藥等流程互聯(lián)互通后也將進(jìn)一步加快處方外流進(jìn)程。

目前我國(guó)處方外流量占處方藥市場(chǎng)終端約20%的水平，處于處方外流的起步期，對(duì)應(yīng)日本 90年代的水平，考慮到我國(guó)當(dāng)今經(jīng)濟(jì)狀況、居民消費(fèi)水平與過去已不能同日而語，則對(duì)標(biāo)日本處方外流情況，假設(shè)10年后中國(guó)零售藥房承接約55%的醫(yī)院端處方藥，則長(zhǎng)期空間約1.1萬億，對(duì)線下藥店的市場(chǎng)規(guī)模帶動(dòng)巨大。

龍頭擴(kuò)張搶市場(chǎng)

短期的利空對(duì)尾部企業(yè)來說是風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)頭部企業(yè)可能就是搶地盤的機(jī)會(huì)。

一方面，藥店行業(yè)整合大勢(shì)之下，龍頭公司更需主動(dòng)出擊搶占市場(chǎng)份額?！睹咳肇?cái)報(bào)》注意到，不少藥房龍頭公司紛紛啟動(dòng)并購(gòu)。今年3月1日，云南本土連鎖藥房健之佳擬通過支付現(xiàn)金方式收購(gòu)重唐人醫(yī)藥80%-100%股權(quán)。去年4月和9月公司還分別宣布收購(gòu)星云大藥房和平果譽(yù)佳100%股權(quán)，11月30日宣布收購(gòu)普洱佰草堂100%的股權(quán)。

今年3月6日，老百姓也發(fā)布公告稱，擬以自有資金16.37億元收購(gòu)湖南懷仁大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司71.9643%的股權(quán)。本次交易完成后，老百姓將持有懷仁大健康76.1199%股權(quán)，正式控股這一連鎖藥店區(qū)域龍頭。

他們的同行公司一心堂、大參林、益豐藥房、漱玉平民均在近年來也紛紛出手展開對(duì)外收購(gòu)。整個(gè)連鎖藥店賽道競(jìng)爭(zhēng)白熱化，頭部公司在攻城略地下有望勝出。

另一方面，實(shí)體商業(yè)受電商及疫情沖擊后空出了較多商鋪，拉低了租金成本，也為自建門店提供良好基礎(chǔ)。

2021年前三季度，大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂、健之佳等主要上市藥房?jī)粼鲩T店數(shù)分別為1590家、1255 家、1770家、1151家、557家，均已超 2020年全年數(shù)量，龍頭藥店門店擴(kuò)張?zhí)崴倜黠@。

2021年，幾大上市藥房的新開店大多還是以現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)地區(qū)的加密為主，其中益豐藥房繼續(xù)深耕布局中南、華東地區(qū)；大參林優(yōu)勢(shì)華南地區(qū)前三季度新增超 1000 家門店；老百姓戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下資源優(yōu)先向優(yōu)勢(shì)省份地區(qū)傾斜，華中和華東地區(qū)門店數(shù)增速居前；一心堂穩(wěn)扎穩(wěn)打從云南走向省外。目前藥店龍頭尚未直面競(jìng)爭(zhēng)，多龍頭省份仍在少數(shù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍處于較優(yōu)狀態(tài)。

隨著藥店龍頭在優(yōu)勢(shì)區(qū)域的密度不斷加強(qiáng)，門店也逐漸向三四線城市下沉，縣域市場(chǎng)成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

根據(jù)中康 CMH 的數(shù)據(jù)，2021 年縣域市場(chǎng)占據(jù)零售藥店終端銷售的約 35.8%。另一方面，隨著分級(jí)診療政策推進(jìn)，基層醫(yī)療正在逐漸壯大，縣域市場(chǎng)有望釋放更多需求。

產(chǎn)業(yè)集中度來看，行業(yè)向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)越發(fā)明顯，2020年十強(qiáng)、二十強(qiáng)、五十強(qiáng)、百?gòu)?qiáng)的銷售占比分別為 27.0%、36.4%、41.2%、50.8%，份額分別較 2019 年提升 6.8%、9.1%、2.9%、4.7%，均有明顯加速。

2021年新開門店有望于 2022年上半年起貢獻(xiàn)較為顯著的收入增量，由于盈虧平衡周期拉長(zhǎng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將會(huì)在下半年有所體現(xiàn)，投資者不妨注意，驗(yàn)證邏輯是否得到證實(shí)。