文|《金證研》北方資本中心 云蘇
風控|沐靈 映蔚
在已圓滿拉下帷幕的2022年北京冬奧會上，智能顯示產(chǎn)品大放異彩，智能顯示的運用也讓消費者的熱情提升。此背景下，從事智能顯示行業(yè)27年，深圳市康冠科技股份有限公司（以下簡稱“康冠科技”）即將在2022年敲開資本市場的“大門”。
實際上，康冠科技2019-2021年業(yè)績增長的背后，凈現(xiàn)比持續(xù)不足1，且其2018-2020年的主營業(yè)務(wù)毛利率不及同行均值。報告期內(nèi)，康冠科技及其多家子公司曾與關(guān)聯(lián)方持續(xù)“撞號”、“撞郵箱”，疊加其子公司與實控人控制企業(yè)共用租賃房屋等情形，康冠科技獨立性存疑。除此之外，康冠科技不僅對其副總經(jīng)理在外任職的企業(yè)或未詳盡披露，其招股書披露的社保繳納人數(shù)還與“官宣”對不上的情形，其信披質(zhì)量或遭拷問。
一、凈現(xiàn)比持續(xù)不足1，主營業(yè)務(wù)毛利率不及同行均值
財務(wù)數(shù)據(jù)可以反映出企業(yè)的經(jīng)營情況。而2019-2021年，康冠科技業(yè)績增長的背后，凈現(xiàn)比三年均小于1。
據(jù)康冠科技于2022年3月7日簽署的招股說明書（以下簡稱“招股書”），2019-2021年，康冠科技的營業(yè)收入分別為70.31億元、74.14億元、118.89億元。同期，康冠科技的凈利潤分別為5.31億元、4.85億元、9.24億元。
即2020-2021年，康冠科技營業(yè)收入的同比增速分別為5.44%、60.36%。同期，康冠科技凈利潤的同比增速分別為-8.7%、90.41%。
據(jù)招股書，2019-2021年，康冠科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.78億元、3.6億元、6.78億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2019-2021年，康冠科技的凈現(xiàn)比分別為0.52、0.74、0.73。
不難看出，報告期內(nèi)，即2019-2021年，康冠科技的凈現(xiàn)比持續(xù)不足1。
除此之外，2018-2020年，康冠科技主營業(yè)務(wù)毛利率均低于同行均值。
據(jù)招股書，康冠科技對比主營業(yè)務(wù)毛利率時選取的同行業(yè)可比公司共4家，分別為深圳市兆馳股份有限公司、廣州視源電子科技股份有限公司、鴻合科技股份有限公司、冠捷電子科技股份有限公司。
據(jù)康冠科技于2021年9月28日簽署的招股說明書申報稿（以下簡稱“招股書申報稿”）及招股書，2018-2020年，康冠科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為13.9%、16.91%、15.24%。同期，康冠科技上述4家同行業(yè)可比公司對應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率的均值分別為21.43%、20.93%、21.24%。
可以看出，2018-2020年，康冠科技的主營業(yè)務(wù)毛利率，持續(xù)低于可比公司均值。
對此，招股書解釋，康冠科技毛利率水平處于行業(yè)中位水平，其與同行業(yè)毛利率的差異主要由生產(chǎn)模式、業(yè)務(wù)模式、銷售渠道及產(chǎn)品分布等因素綜合影響所致。
簡而言之，報告期內(nèi)，康冠科技的營收及凈利潤總體增長明顯，凈現(xiàn)比卻持續(xù)不足1。2018-2020年，康冠科技的主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)低于同行均值。
值得注意的是，報告期內(nèi)，康冠科技持續(xù)與關(guān)聯(lián)方“撞號”“撞郵箱”。
二、與實控人控制企業(yè)持續(xù)撞號并共用租賃房屋，獨立性或遭侵蝕
電話及郵箱作為企業(yè)的名片，應(yīng)為企業(yè)獨有。觀康冠科技，2019-2020年，其持續(xù)和實控人控制的企業(yè)共用電話、郵箱。
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月7日，康冠科技擁有7家全資子公司，分別為深圳市康冠商用科技有限公司（以下簡稱“康冠商用”）、惠州市康冠科技有限公司（以下簡稱“惠州康冠”）、深圳市康冠智能科技有限公司（以下簡稱“康冠智能”）、深圳市皓麗智能科技有限公司（以下簡稱“皓麗智能”）、深圳市皓麗軟件有限公司（以下簡稱“皓麗軟件”）、深圳市商城眾網(wǎng)軟件有限公司（以下簡稱“商城眾網(wǎng)”）、香港康冠技術(shù)有限公司（以下簡稱“香港康冠”）。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2019-2020年，康冠科技、康冠商用、康冠智能、皓麗智能的企業(yè)聯(lián)系電話均為0755-33615555，企業(yè)電子郵箱均為thd@ktc.cn。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，皓麗軟件成立于2020年8月4日。2020年，皓麗軟件的企業(yè)聯(lián)系電話為0755-33615555，企業(yè)電子郵箱為thd@ktc.cn。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2019年，商城眾網(wǎng)的企業(yè)聯(lián)系電話為0755-33615555，企業(yè)電子郵箱為thd@ktc.cn。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2019-2020年，惠州康冠的企業(yè)電子郵箱均為thd@ktc.cn。
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月7日，深圳市至遠投資有限公司（以下簡稱“至遠投資”）為康冠科技實際控制人凌斌、王曦持股100%的企業(yè)，且至遠投資持有康冠科技30.49%的股份。
招股書顯示，至遠投資成立于2015年9月22日，注冊資本及實收資本均為3,000萬元，主營業(yè)務(wù)為投資業(yè)務(wù)。2019年，康冠科技存在向關(guān)聯(lián)方至遠投資銷售產(chǎn)品的情況，主要為至遠投資向其購買智能顯示產(chǎn)品自用，銷售金額為1.09萬元。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，至遠投資經(jīng)營范圍包括投資興辦實業(yè)、投資管理、財務(wù)咨詢、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)，自有物業(yè)租賃等。2019-2020年，至遠投資的企業(yè)聯(lián)系電話均為0755-33615555，企業(yè)電子郵箱均為thd@ktc.cn。
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月7日，深圳市綠野仙蹤投資有限公司（以下簡稱“綠野仙蹤有限”）為康冠科技董事長凌斌的妹妹、總經(jīng)理李宇彬的配偶凌霄持股100%并擔任總經(jīng)理的企業(yè)，且凌斌擔任綠野仙蹤有限的監(jiān)事。
招股書顯示，2021年，康冠科技存在向關(guān)聯(lián)方綠野仙蹤有限銷售產(chǎn)品的情況，主要為綠野仙蹤有限向其購買智能顯示產(chǎn)品自用，銷售金額為3.07萬元。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，綠野仙蹤有限成立于2014年6月12日，經(jīng)營范圍為初級農(nóng)產(chǎn)品的銷售、股權(quán)投資等。2019-2020年，綠野仙蹤有限的企業(yè)聯(lián)系電話均為0755-33615555，企業(yè)電子郵箱均為thd@ktc.cn。
以上情況表明，2019-2020年，康冠科技及其多家全資子公司，持續(xù)與實際控制人或其親屬控制的企業(yè)共用電話和郵箱。
無獨有偶，至遠投資將房產(chǎn)租賃給康冠科技子公司皓麗智能后，仍繼續(xù)使用該房產(chǎn)。
據(jù)招股書，2017年4月，康冠科技的子公司皓麗智能與至遠投資簽訂《寫字樓辦公室租賃合同》，約定至遠投資將位于深圳市龍崗區(qū)坂田街道天安云谷產(chǎn)業(yè)園一期3棟B座2501，出租給皓麗智能作為辦公使用。2019年5月到期后，雙方未再發(fā)生租賃業(yè)務(wù)。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018年1月10日，至遠投資進行地址變更。變更之后，至遠投資新增經(jīng)營場所的地址，為深圳市龍崗區(qū)坂田街道雪崗路2018號天安云谷產(chǎn)業(yè)園一期3棟B座25層2501號。截至查詢?nèi)?022年3月10日，至遠投資未新增地址變更信息。
且市場監(jiān)督管理局披露的至遠投資2019-2020年度報告顯示，至遠投資的經(jīng)營場所亦為深圳市龍崗區(qū)坂田街道雪崗路2018號天安云谷產(chǎn)業(yè)園一期3棟B座25層2501號。
也就是說，2017年4月至2019年5月，至遠投資在將深圳市龍崗區(qū)坂田街道天安云谷產(chǎn)業(yè)園一期3棟B座2501租給皓麗智能作為辦公使用后，于2018年1月將其經(jīng)營場所變更至此，并持續(xù)使用該房產(chǎn)。
有關(guān)康冠科技的獨立性問題，或未止步于此。
2019年7月12日至2022年3月7日，康冠科技的住所為深圳市龍崗區(qū)坂田街道崗頭社區(qū)五和大道4023號1號樓第一層至第五層。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2019年7月12日，康冠科技的地址發(fā)生變更，由深圳市龍崗區(qū)布吉崗頭村五和大道北1號廠房1層A區(qū)2層B區(qū)，變更為深圳市龍崗區(qū)坂田街道崗頭社區(qū)五和大道4023號1號樓第一層至第五層。截至查詢?nèi)?022年3月10日，康冠科技未新增地址變更信息。
且市場監(jiān)督管理局披露的康冠科技2019-2020年度報告顯示，康冠科技的企業(yè)通信地址亦為深圳市龍崗區(qū)坂田街道崗頭社區(qū)五和大道4023號1號樓第一層至第五層。
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月7日，康冠科技的住所為深圳市龍崗區(qū)坂田街道崗頭社區(qū)五和大道4023號1號樓第一層至第五層。
而2020年12月14日至2022年3月10日，深圳市龍崗區(qū)坂田街道崗頭社區(qū)五和大道4023號1號樓第三層301為其他企業(yè)的住所。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，深圳市得六科技有限公司（以下簡稱“得六科技”）成立于2020年12月14日。截至查詢?nèi)?022年3月10日，得六科技的住所為深圳市龍崗區(qū)坂田街道崗頭社區(qū)五和大道4023號1號樓第三層301。同時，得六科技暫無歷史變更信息。
且市場監(jiān)督管理局披露的得六科技2020年度報告顯示，得六科技的企業(yè)通信地址亦為深圳市龍崗區(qū)坂田街道崗頭社區(qū)五和大道4023號1號樓第三層301。
那么，2020年12月14日至2022年3月10日，得六科技以深圳市龍崗區(qū)坂田街道崗頭社區(qū)五和大道4023號1號樓第三層301作為住所，而該房屋或與同期康冠科技的住所存“交疊”。
這意味著，2019-2020年，康冠科技及其多家全資子公司，持續(xù)與實際控制人或其親屬控制的企業(yè)共用電話及郵箱。另外，2017年4月-2019年5月，至遠投資向康冠科技的子公司出租辦公場所，而2018年1月，至遠投資將經(jīng)營場所變更至該處，并持續(xù)使用該房屋作為經(jīng)營場所。同時，2020年，與康冠科技“不相干”企業(yè)，或以康冠科技住所中的一處房屋作為通信地址?？倒诳萍嫉莫毩⑿曰蛟馇治g。
三、高管兼職企業(yè)或未詳盡披露，社保繳納人數(shù)與“官宣”對不上
注冊制下，信息披露的真實、準確、完整是監(jiān)管層核查的重點。事實上，康冠科技招股書對其副總經(jīng)理在外任職企業(yè)或未詳盡披露，且該企業(yè)執(zhí)行董事與實控人弟弟重名。
據(jù)招股書，張斌為康冠科技的副總經(jīng)理，任期為2019年7月至2022年7月。且張斌于1995年9月加入康冠科技，至招股書簽署日2022年3月7日先后擔任營銷處經(jīng)理、董事、副總經(jīng)理。
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年3月7日，張斌兼職的單位共3家，分別有惠州康冠、深圳市康冠醫(yī)療設(shè)備有限公司（以下簡稱“康冠醫(yī)療”）、康冠醫(yī)療設(shè)備（香港）有限公司（以下簡稱“香港醫(yī)療”）。
據(jù)市場監(jiān)管管理局數(shù)據(jù)，深圳市澤基建筑工程有限公司（以下簡稱“澤基建筑”）成立于2019年4月11日。截至查詢?nèi)?022年3月10日，“凌峰”擔任澤基建筑的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，并為澤基建筑的唯一股東?！皬埍蟆睋螡苫ㄖ谋O(jiān)事，且澤基建筑無歷史變更信息。
據(jù)招股書，凌峰為康冠科技實際控制人之一凌斌的兄弟，且凌峰擔任康冠科技的副總經(jīng)理，任期為2019年7月至2022年7月。
據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年3月10日，康冠醫(yī)療的總經(jīng)理張斌，任職的企業(yè)包括澤基建筑。
即是說，截至招股書簽署日2022年3月7日前，任職澤基建筑監(jiān)事的“張斌”，與康冠科技的副總經(jīng)理張斌或為同一人，而康冠科技對此未披露。巧合的是，澤基建筑的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理“凌峰”，與康冠科技實際控制人之一凌斌的兄弟兼康冠科技的副總經(jīng)理凌峰重名。
而有關(guān)康冠科技的信披疑云，或并未結(jié)束。
需先說明的是，2018-2019年，康冠科技合并報表范圍內(nèi)共有6家境內(nèi)子公司。
據(jù)招股書申報稿，截至招股書簽署日2022年3月7日，康冠科技擁有7家全資子公司，分別為康冠商用、惠州康冠、康冠智能、皓麗智能、皓麗軟件、商城眾網(wǎng)、香港康冠；3家全資孫公司，分別為康冠科技（香港）有限公司（以下簡稱“香港商用”）、歐洲KTC科技有限公司（以下簡稱“波蘭康冠”）、韓國KTC科技有限公司（以下簡稱“韓國康冠”）；1家控股子公司和1家控股孫公司，分別為康冠醫(yī)療、香港醫(yī)療；無參股公司。
據(jù)招股書申報稿，2018-2020年及2021年1-6月，康冠科技的合并財務(wù)報表范圍包括12家子公司或?qū)O公司，分別為康冠商用、惠州康冠、康冠智能、皓麗智能、皓麗軟件、商城眾網(wǎng)、香港康冠、香港商用、波蘭康冠、韓國康冠、康冠醫(yī)療、香港醫(yī)療。
據(jù)招股書申報稿，2018-2020年及2021年1-6月，康冠科技存在合并報表范圍發(fā)生變更的情況。具體來看，2020年，康冠科技分別新設(shè)立子公司皓麗軟件、波蘭康冠及韓國康冠。
且康冠科技合并報表范圍內(nèi)的境外子公司共5家，分別為香港康冠、香港商用、波蘭康冠、韓國康冠、香港醫(yī)療。
可見，2018-2019年，康冠科技合并報表范圍內(nèi)的境內(nèi)子公司共6家，分別為康冠商用、惠州康冠、康冠智能、皓麗智能、商城眾網(wǎng)、康冠醫(yī)療。
令人不解的是，2018-2019年年末，康冠科技及其境內(nèi)子公司的員工醫(yī)療保險繳納人數(shù)，與市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)“對不上”。
據(jù)招股書申報稿，2018-2020年年末，康冠科技的員工醫(yī)療保險繳納人數(shù)分別為3,842人、5,018人、5,528人。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018-2019年年末，康冠科技的職工基本醫(yī)療保險繳納人數(shù)分別為633人、702人。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018-2019年年末，康冠商用的職工基本醫(yī)療保險繳納人數(shù)分別為0人、499人；惠州康冠的職工基本醫(yī)療保險繳納人數(shù)分別為2,390人、3,725人；康冠智能的職工基本醫(yī)療保險繳納人數(shù)分別為106人、113人；皓麗智能的職工基本醫(yī)療保險繳納人數(shù)分別為86人、95人；商城眾網(wǎng)的職工基本醫(yī)療保險繳納人數(shù)均為0人；康冠醫(yī)療的職工基本醫(yī)療保險繳納人數(shù)分別為31人、35人。
則2018-2019年年末，市場監(jiān)督管理局披露的康冠科技及其6家境內(nèi)子公司的職工基本醫(yī)療保險繳納人數(shù)合計分別為3,246人、5,169人。在不包括境外子公司的情況下，2018-2019年年末，康冠科技招股書申報稿中披露的員工醫(yī)療保險繳納人數(shù)，與市場監(jiān)督管理局披露的職工基本醫(yī)療保險繳納人數(shù)的差額，分別為596人、151人。
此外，招股書申報稿顯示，截至2021年6月30日，康冠科技存在未為部分員工繳納社會保險及公積金的情形，主要系退休返聘、部分新員工入職或自愿放棄繳納的原因。
而據(jù)《勞動法》第七十二條，用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費。
據(jù)《社保法》第六十條，用人單位應(yīng)當自行申報、按時足額繳納社會保險費，非因不可抗力等法定事由不得緩繳、減免。
需要指出的是，2021年，康冠科技此次上市的審計機構(gòu)，多次因執(zhí)業(yè)問題被出具警示函。
據(jù)招股書，此番上市，康冠科技的會計師事務(wù)所為大華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡稱“大華所”）。
據(jù)內(nèi)蒙古監(jiān)管局公開信息，2021年12月10日，大華所因在執(zhí)業(yè)過程中，未識別出應(yīng)識別的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易，對減值資產(chǎn)審計復(fù)核程序不到位，個別結(jié)論審計證據(jù)不充分，對部分可能減值的其他應(yīng)收款審計程序執(zhí)行不到位，部分審計工作底稿記錄存在錯漏，被內(nèi)蒙古證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并被計入誠信檔案。
據(jù)海南證監(jiān)局[2021]13號文件，2021年11月30日，因在考慮組成部分注冊會計師對組成部分財務(wù)信息執(zhí)行的工作方面，及持續(xù)經(jīng)營的重大不確定性方面存在問題，大華所被海南證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施。
據(jù)廣東證監(jiān)局[2021]120號文件，2021年11月17日，因?qū)徲媹?zhí)業(yè)過程中未恰當評價專家工作、未能識別企業(yè)收入確認不準確、未對預(yù)期信用損失轉(zhuǎn)回保持應(yīng)有的職業(yè)懷疑、未對函證程序保持恰當控制等，大華所被廣東證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。
據(jù)浙江監(jiān)管局公開信息，2021年6月15日，因在審計項目中未執(zhí)行必要的審計程序以識別關(guān)聯(lián)方，未審慎核查重要供應(yīng)商及客戶的相關(guān)業(yè)務(wù)，未對函證程序保持控制，大華所被浙江證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。
不難看出，2021年，康冠科技審計機構(gòu)大華所因執(zhí)業(yè)問題被4次出具警示函，或難勤勉盡責。而通過市場監(jiān)督管理局及天眼查數(shù)據(jù)，康冠科技招股書對其副總經(jīng)理張斌在外兼職的企業(yè)或未詳盡披露，疊加在不包括境外子公司的情況下，2018-2019年年末，康冠科技招股書申報稿中披露的員工醫(yī)療保險繳納人數(shù)，與市場監(jiān)督管理局披露的數(shù)據(jù)存“出入”，康冠科技信披質(zhì)量存疑。
上市之路已進入尾聲的康冠科技，面對上述種種問題，未來能否成為資本市場熱捧的“新星”？待時間解答。