文|雷達財經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
關(guān)注綜藝節(jié)目的人，對杜華并不會感到陌生。她是爆款綜藝《乘風(fēng)破浪的姐姐》中備受關(guān)注的評委，她也是韓庚、王一博、孟美岐等當(dāng)紅藝人的老板。
如今，杜華將以企業(yè)家的身份，把自己打造的公司帶向資本市場。3月8日，根據(jù)港交所官網(wǎng)資料，樂華娛樂集團正式向港交所遞交上市申請，擬赴港上市，中信建投（國際）融資有限公司和招商證券國際為其聯(lián)席保薦人。
成立于2009年的樂華娛樂，業(yè)務(wù)涵蓋藝人管理、音樂IP制作與運營以及泛娛樂業(yè)務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2020年藝人管理產(chǎn)生的收入計算，樂華娛樂是中國最大的藝人管理公司。
股東中，除了創(chuàng)始人兼董事長杜華外，還有阿里影業(yè)、字節(jié)跳動、華人文化等機構(gòu)。業(yè)績上，近三年樂華娛樂收入復(fù)合年增長率為43.0%，凈利潤復(fù)合年增長率為67.6%。
但超8成的藝人管理業(yè)務(wù)，意味著公司受藝人的影響很大，盈利存在較大的風(fēng)險。另一方面，選秀節(jié)目被叫停，選秀造星受阻，讓依賴選秀模式的樂華娛樂顯得后繼乏力；針對飯圈亂象的整治，也給了偶像藝人的推廣和運營帶來了壓力。
娛樂圈“教母”杜華
在內(nèi)地娛樂圈，樂華娛樂的杜華、與打造“超女”的龍丹妮，以及壹心娛樂的楊天真并稱為“娛樂圈三教母“。
不過，相比于科班出身的龍丹妮，杜華的入行經(jīng)歷更坎坷。
1981年，杜華出生于江西的一個普通家庭，家里并不是很有錢，甚至連小康都算不上，但她早早便懷揣明星夢。
一次采訪中，杜華透露，14歲時她曾讀到過一篇關(guān)于林青霞的專訪，里面提到林青霞正是初中時期在路邊被星探偶然發(fā)現(xiàn)后才出演了《窗邊》，踏上了演藝之路。當(dāng)時正在讀初中的杜華，也希望自己能有一個這樣的機會。所以從那以后，南昌最繁華的街道就多了一個每天走來走去的少女，整整三年?？上В钡匠踔挟厴I(yè)，也沒有星探來發(fā)掘她。
明星夢暫時沒有實現(xiàn)，杜華從老家江西南昌一路北上，去北京讀大學(xué)。從大一開始，杜華就嘗試自己賺錢，后來被外界賦予的稱號“商業(yè)鬼才”從這時起便初露端倪。
她從南方帶著成本3元一張的盜版CD到北京加價賣到10元一張，也曾經(jīng)在一家公司打工做街邊調(diào)查員。就這樣，大學(xué)幾年里，杜華做各種兼職，給自己賺生活費，沒有開口問家里要過錢。
從公開履歷來看，2003年，22歲的杜華加入了電子商務(wù)網(wǎng)站8848擔(dān)任公關(guān)經(jīng)理。但恰逢2000年美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，8848去納斯達克上市的計劃流產(chǎn)，并于2005年被打包賣給了軟件廠商速達，杜華在此之前離開了公司。
2004年，杜華進入當(dāng)時中國數(shù)字音樂最大的內(nèi)容提供商華友世紀，從公關(guān)總監(jiān)做起，到了2009年離職時，已經(jīng)是這家公司的市場總監(jiān)兼華友經(jīng)紀總經(jīng)理。
杜華在華友世紀的5年間，也是這家公司在音樂行業(yè)最輝煌的5年，先后投資了飛樂唱片、華誼兄弟音樂、鳥人藝術(shù)、北京金信子文化，以及臺灣的種子音樂這五家唱片公司，花費近1.5億人民幣，占據(jù)超過20%的華語音樂市場份額，目標(biāo)直指“亞洲最大的音樂公司”。
華友世紀的經(jīng)歷，對杜華的職業(yè)生涯起了鋪墊和決定性的作用，但她也為此付出頗多。杜華曾在《變形計》上回憶，2009年她懷孕到第九個月才請產(chǎn)假離開公司，生產(chǎn)前一天，接到老板電話要她處理工作。躺在醫(yī)院的杜華回復(fù)，“能不能給我?guī)讉€小時，讓我先把小孩生下來”。
然而，華友世紀后來轉(zhuǎn)型并不成功，在2009年被如日中天的盛大收購，杜華也走上了創(chuàng)業(yè)之路。
2009年6月，拿到了天使投資人楊寧（空中網(wǎng)創(chuàng)始人之一）200萬投資，杜華創(chuàng)辦了樂華娛樂，加入了藝人經(jīng)紀行業(yè)。
最初的樂華的模式是和天娛高度相似，是一家集流行歌手運作、影視投資、演出策劃為一體的娛樂公司，旗下簽約了孟庭葦、陳好、胡彥斌、阿蘭、謝娜等藝人，后來超女出身的安又琪、周筆暢也陸續(xù)加入。
但創(chuàng)業(yè)并不容易，在天使輪融資中獲得的200萬很快燒光，杜華甚至連員工的工資都開不出，最終抵押房子借了300萬才暫時度過危機。
2010年，韓庚退出原組合回國，瞬間成了各大公司簽約的熱門人選，不少公司向他拋來橄欖枝，而杜華僅用一杯咖啡的時間就成功簽下了韓庚。
原因在于韓庚出走韓國SM公司后，面臨著巨額違約金賠償款和簽約金問題，這讓很多國內(nèi)公司猶豫不決。但杜華卻找到韓庚，盡管當(dāng)時樂華的資金并不富裕，但杜華將股權(quán)分給了韓庚以彌補簽約的資金不足，韓庚也順勢成了這家公司的合伙人。
在韓庚的建議下，樂華調(diào)轉(zhuǎn)方向，引進韓式偶像制作流程，陸續(xù)輸送練習(xí)生前往韓國娛樂公司接受專業(yè)且長期的培訓(xùn)。
也是得益于韓庚在韓國的資源和人脈，2014年，樂華娛樂首個男團UNIQ（成員有王一博、李汶翰、周藝軒等）在韓國出道。緊接著，2016年樂華推出了女子偶像組合宇宙少女，中國成員包括程瀟、孟美岐和吳宣儀。
但好景不長，2016年“限韓令”傳出，這導(dǎo)致UNIQ和宇宙少女團體無法在國內(nèi)活動。好在杜華沒等太久，因為屬于內(nèi)地的選秀時代在2018年到來了。
從《偶像練習(xí)生》的范丞丞、《創(chuàng)造101》的孟美岐和吳宣儀，到2019年《青春有你》的李汶翰、《陳情令》的王一博，樂華的練習(xí)生相繼成名。就連杜華本人，后來憑借在《乘風(fēng)破浪》節(jié)目中擔(dān)任評委而出圈。
作為這一選秀潮流的最大受益者，樂華娛樂也由此奠定了今天的地位。
上市之路一波三折
與此同時，作為樂華的老板，杜華也在不斷推進公司的資本運作。不過幾次嘗試上市，都以失敗告終。
2015年9月22日，樂華文化登陸新三板掛牌交易，且在掛牌3個月后，樂華文化就宣布擬以23.2億元的價格將100%股權(quán)賣給深市主板上市共達電聲，擬登陸A股市場。
最初的收購方案是，樂華文化估值23.2億，同時承諾2016年實現(xiàn)凈利潤1.7億元。在2016年10月，經(jīng)過雙方調(diào)整估值，共達電聲將以18.87億元收購樂華文化全部股權(quán)，樂華文化曾承諾2016年-2018年凈利潤分別為1.5億、1.9億、2.5億。
而根據(jù)樂華文化財報，其2014年到2016年的凈利潤分別為3131萬、5010萬和6448萬元，2017年上半年更是只有1873.35萬元，顯然離承諾差距較大，該筆交易以失敗而告終。
掛牌兩年半，2018年3月份，樂華文化又匆匆從新三板摘牌，轉(zhuǎn)而謀求單獨IPO。杜華曾在接受媒體采訪時表示，“樂華不管是業(yè)務(wù)形態(tài)，或者未來的業(yè)務(wù)成長模式，各方面我覺得都有發(fā)展的空間，我們對自己的未來充滿信心。因此，我們想單獨地IPO?！?/p>
證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，從2018年4月起，樂華娛樂開始接受招商證券股份有限公司上市輔導(dǎo)，截至2021年6月4日，輔導(dǎo)工作進展報告已經(jīng)更新到了第16期。
但在此之后，輔導(dǎo)終止，A股上市計劃落空。
2021年7月，北京樂華圓娛文化傳播有限公司發(fā)生工商變更，新增浙江東陽阿里巴巴影業(yè)有限公司、字節(jié)跳動關(guān)聯(lián)公司北京量子躍動科技有限公司等為股東。
獲得字節(jié)跳動和阿里影業(yè)的投資，被解讀為杜華有繼續(xù)推進資本化的意圖。而樂華娛樂上市之路的坎坷，或與其經(jīng)營業(yè)績波動較大有關(guān)。
藝人經(jīng)紀起家的杜華，很早就提出，樂華要擺脫對藝人的依賴，將影視業(yè)務(wù)提升到50%左右的比例。
在樂華文化的2016年4.74億營收中，影視業(yè)務(wù)收入達到2.38億元，在總營收中占比59.84%，超越一直以來依賴的藝人經(jīng)紀收入，成為第一大營業(yè)收入來源。
但公司在2016年出品的《夢想合伙人》和《夏有喬木》兩部影片，盡管動用了姚晨、郭富城、吳亦凡等知名明星，票房仍然一塌糊涂。
這直接影響了樂華的營收，財報顯示，公司2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入0.79億元，同比下降71.18%；實現(xiàn)凈利潤0.19億元，同比下降66.55%，主要源于影視投資收入的缺失。
藝人管理業(yè)務(wù)占比超8成
這一次，注冊地址位于開曼群島樂華娛樂集團，將上市目的地放在了香港。
根據(jù)招股文件，弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2020年藝人管理產(chǎn)生的收入計算，樂華娛樂是中國最大的藝人管理公司，也是中國目前最知名的娛樂品牌之一。
中國藝人管理市場競爭激烈并且高度分散，截至2020年12月31日，該市場有超過1200家參與者。2020年中國藝人管理市場規(guī)模約為523億元，五大藝人管理公司產(chǎn)生總收入32億元，占同年總市場份額約6.1%。
就2020年藝人管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入而言，樂華娛樂于中國所有藝人管理公司中排名第一，市場份額約為1.5%。
截至最后可行日期，樂華娛樂擁有韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀等58名簽約藝人及80名參加訓(xùn)練生計劃的訓(xùn)練生。除個人藝人外，樂華還有UNIQ、NEXT、EVERGLOW、NAME、TEMPEST等藝人組合。
上市之前，董事長杜華持股50.18%，阿里影業(yè)通過Interform Construction Supplies Limited持股14.25%，字節(jié)跳動旗下公司量子躍動通過Afflatus Limited持股4.74%，華人文化通過CMC Sports Investment Limited持股14.25%。
值得注意的是，樂華娛樂存在突擊分紅的情形。2020年10月，樂華娛樂子公司樂華有限公司向股東宣派股息2億元，2022年3月在上市前再度分派股息4億元，這相當(dāng)于將2020年和2021年合計6.27億利潤瓜分殆盡。
財務(wù)方面，招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，樂華娛樂的收入分別約為6.31億元、9.22億元及12.9億元，復(fù)合年增長率為43.0%；年內(nèi)凈利分別約為1.19億元、2.92億元及3.35億元，復(fù)合年增長率為67.6%。
藝人管理、音樂IP制作與運營以及泛娛樂業(yè)務(wù)構(gòu)成樂華娛樂三大互補業(yè)務(wù)板塊。2021年這三項業(yè)務(wù)分別占公司總收入的91%、6.1%和2.9%，對應(yīng)收入分別為11.75億，7700萬和3790萬元。
顯然，經(jīng)歷了2016年的影視投資滑鐵盧，藝人管理重新成為樂華的核心業(yè)務(wù)，2019年至2021年在總營收的占比分別為84.0%、87.7%和91.0%。
招股書坦言，倘未能維持與藝人及訓(xùn)練生的關(guān)系或擴大簽約的藝人及訓(xùn)練生的數(shù)目，公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績或受重大不利影響；任何對簽約藝人、公司、公司管理層等的負面宣傳可能對其業(yè)務(wù)財務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。
報告期內(nèi)，樂華娛樂的毛利率分別為44.3%、53.5%、46.6%，盡管有波動，總體上藝人管理仍是一門賺錢的生意。
不過，作為營收來源的藝人，也存在風(fēng)險。
一方面，備受爭議的選秀節(jié)目在風(fēng)光4年后被叫停，快速養(yǎng)成偶像的手段行不通了，讓依賴選秀造星模式的樂華娛樂等面臨藝人斷層的危機。
另一方面，如今娛樂圈藝人塌房事件屢見不鮮，稍有疏忽就會使藝人和公司的聲譽受損。樂華的核心藝人中孟美岐今年就因戀情問題而在社交平臺上陷入風(fēng)波。
而且從去年下半年開始，針對飯圈亂象治理的“清朗行動”整頓政策，已經(jīng)帶來明顯影響。比如微博取消明星超話排名，抖音下架了明星榜，一些音樂平臺對已購用戶再購專輯、單曲作了數(shù)量限制，用戶已購買的專輯將無法重復(fù)購買。
在一定程度上，政策趨嚴意味著樂華藝人的衍生品銷售和音樂作品銷售都會受到影響。
這些未解難題，為樂華娛樂的上市之路增添了變數(shù)。
2021年1月，吳奇隆、劉詩詩等持股的稻草熊娛樂登陸港交所，如今早已跌破發(fā)行價。后來者樂華，會有不一樣的表現(xiàn)嗎？雷達財經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。