文|斑馬消費(fèi) 沈庹
墻布能多有大技術(shù)含量？又能怎樣實現(xiàn)智能化？這兩個問題，一般人摳破腦袋也很難給出答案。墻布生產(chǎn)商聯(lián)翔股份，就硬生生地將公司包裝成了智能家居企業(yè)，謀求A股上市，值得警惕。
不僅如此，公司創(chuàng)立者卜曉華與陳燕鳳夫婦離婚，原本負(fù)責(zé)銷售的陳燕鳳，幾近清空股權(quán)退出管理，期間業(yè)績異常波動。這一負(fù)面影響，還需要時間來消化。
包裝成智能家居
又一家居企業(yè)即將迎來A股上市的關(guān)鍵一役。
浙江聯(lián)翔智能家居股份有限公司（簡稱“聯(lián)翔股份”）將在本周首發(fā)上會，擬登陸上交所主板募資5.20億元。
公司主要從事墻布的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，旗下品牌為“領(lǐng)繡（LEADSHOW）”、“領(lǐng)繡墻布|菁華”。另外，公司也有少量窗簾業(yè)務(wù)，以及室內(nèi)整體家裝工程業(yè)務(wù)。
在家居行業(yè)中，墻布這一細(xì)分市場極度分散。盡管領(lǐng)繡品牌連續(xù)多年榮獲 “中國墻布行業(yè)十大品牌”，年營業(yè)收入也未能突破3個億。
或許正因為如此，以聯(lián)翔股份為代表的頭部墻布行業(yè)，盈利能力遠(yuǎn)超家居行業(yè)其他品類。2019年其業(yè)績高峰期，凈利率一度逼近30%。
總結(jié)起來就是：大行業(yè)，小產(chǎn)品；小規(guī)模，強(qiáng)盈利。
近年，隨著墻布滲透率提升，行業(yè)競爭加劇，疊加疫情和房地產(chǎn)逆周期，公司采取以價換量的市場策略，導(dǎo)致毛利率下降，2018年-2020年及2021年上半年分別為52.21%、53.26%、49.07%和47.61%。
因此，公司的超強(qiáng)盈利能力也出現(xiàn)了松動的跡象，報告期內(nèi)凈利率分別為19.12%、28.73%、25.07%、17.84%。
就主營業(yè)務(wù)而言，聯(lián)翔股份最大的Bug，在于智能家居的定位。
公司核心產(chǎn)品為墻布，次產(chǎn)品為窗簾，應(yīng)該歸為紡織、家居等行業(yè)。
雖然公司研發(fā)投入不算很低，但大部分是設(shè)計費(fèi)，公司旗下產(chǎn)品科技含量和智能化程度并不高。
公司IPO募集資金絕大部分計劃投向產(chǎn)能建設(shè)，經(jīng)營計劃也僅限于產(chǎn)品、營銷、品牌和人才等方面。
聯(lián)翔股份產(chǎn)品和智能家居有何關(guān)系？為何要強(qiáng)行包裝為智能家居概念股？
品牌亟待升級
很多人可能無法想象，墻布真正大規(guī)模進(jìn)入中國市場，也就在最近十年。
2006年，我國首批墻布推向市場。初期因圖案色彩單一且價格較高，并未得到廣泛認(rèn)可。
5年后，聯(lián)翔股份設(shè)計出刺繡墻布，影響力迅速提升，行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。所以，說公司是中國墻布行業(yè)的奠基人之一，一點(diǎn)也不夸張。
如今，中國墻布行業(yè)剛剛度過野蠻生長的初級階段，行業(yè)門檻和市場集中度低、同質(zhì)化嚴(yán)重，品牌化成為企業(yè)們征戰(zhàn)藍(lán)海市場的制勝法寶。
相對于全屋定制、軟體家居、潔具等其他品類，墻布這個品類正處于品牌升級的初期——櫥柜衣柜有歐派和索菲亞，選沙發(fā)有芝華士和顧家，就連防盜門、吊頂這些客單價更低的品類，都有王力、友邦這些品牌。但是，說起墻布、墻紙或窗簾，你能想起誰？
所以，聯(lián)翔股份將A股上市，作為公司品牌化戰(zhàn)略的重要一環(huán)。
公司申請“領(lǐng)繡”商標(biāo)，2018年被工商總局商標(biāo)評審委員會駁回。隨后，在北京知識產(chǎn)權(quán)法院提起商標(biāo)行政訴訟，2019年初被駁回。
商標(biāo)申請雖然并未涉及公司產(chǎn)品所涉核心行業(yè)，但仍然給后續(xù)發(fā)展埋下了隱患。就在家居行業(yè)，歐派家居和江山歐派商標(biāo)爭議持續(xù)多年，甚至一度影響到了這兩家企業(yè)的上市之路。
這些年，為了保護(hù)“領(lǐng)繡（LEADSHOW）”、“領(lǐng)繡墻布|菁華”等品牌的商標(biāo)，因著作權(quán)侵權(quán)糾紛和侵害商標(biāo)權(quán)糾紛，公司屢次選擇拿起法律的武器，維護(hù)自身權(quán)益。
不過，公司也存在侵害他人肖像權(quán)的內(nèi)控問題。聯(lián)翔股份曾未經(jīng)允許使用范冰冰的照片用于商業(yè)宣傳，被后者起訴，后雙方達(dá)成和解，公司賠了5.2萬元。
創(chuàng)業(yè)夫妻分家
聯(lián)翔股份的前身聯(lián)翔有限成立于2004年7月，卜曉華與妻子陳燕鳳各持股50%。起初，主要從事刺繡工藝畫等藝術(shù)裝飾品的創(chuàng)作設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。
2011年，公司將中國傳統(tǒng)刺繡工藝畫技術(shù)與墻面家裝充分融合，設(shè)計出自主知識產(chǎn)權(quán)的刺繡墻布，從此跨入家居行業(yè)并實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。
2017年，已經(jīng)完成股改的聯(lián)翔股份，以5億元估值，引入海通齊東、上海森隆、杭州領(lǐng)游、顧家投資（顧家家居旗下）4家戰(zhàn)略股東，融資5000萬元。
1年之后，顧家投資撤退，將所持股權(quán)平價轉(zhuǎn)讓給杭州雙勝。
這是聯(lián)翔股份的多事之秋，同業(yè)戰(zhàn)略股東撤退后，這對創(chuàng)業(yè)夫妻也在2019年初離了婚。
根據(jù)雙方約定，陳燕鳳將名下股份的三分之一轉(zhuǎn)給了兩個未成年的兒子，另外大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了上海森隆及中咨華放，當(dāng)時公司估值9億元。
轉(zhuǎn)讓完成后，卜曉華名下55%的股份不變，并代管兩個兒子的股份，穩(wěn)坐實際控制人之位。陳燕鳳套現(xiàn)8550萬元后，持股比例降至0.75%。
之前，陳燕鳳擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)銷售工作。離婚后，她退出核心管理層，僅在品牌運(yùn)營部協(xié)助處理活動策劃等工作。
聯(lián)翔股份在IPO招股書中一再強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)始人離婚、核心高層退出對公司業(yè)績并無影響，但是，2019年之后公司業(yè)績確實出現(xiàn)了大幅波動。
2018年-2020年及2021年上半年，公司營業(yè)收入分別為2.47億元、2.98億元、2.54億元、1.26億元，歸母凈利潤分別為4720.21萬元、8547.84萬元、6375.95萬元、220.69萬元。
公司將業(yè)績下滑歸咎于疫情。不過，聯(lián)翔股份所在的浙江嘉興海鹽縣并非疫情重點(diǎn)地區(qū)，且墻布行業(yè)的需求穩(wěn)步增長，同行業(yè)公司上海天洋、玉蘭股份均在報告期內(nèi)實現(xiàn)了收入和利潤的穩(wěn)步增長?？峙拢?lián)翔股份還是得從內(nèi)部找原因。