文|異觀財經(jīng) 鬼神前鬼
日前，視頻會議軟件開發(fā)商Zoom公布2022財年第四季度及全年財報。該公司發(fā)布的一季度和全年業(yè)績指引不及市場預(yù)期，導(dǎo)致股價周一盤后一度暴跌13%。
Zoom2023財年第一季度和全年業(yè)績指引低于市場預(yù)期。該公司預(yù)計一季度營收將在10.7億-10.75億美元之間，增長約12%，不及市場預(yù)期的11億美元。本財年，該公司預(yù)計營收為45.3億-45.5億美元，增長10.7%，不及市場預(yù)期的47.1億美元。
報告顯示，Zoom第四季度總營收為10.714億美元，與上年同期的8.825億美元相比增長21%；凈利潤為4.906億美元，相比之下上年同期的凈利潤為2.606億美元；歸屬于公司普通股股東的凈利潤為4.905億美元，與上年同期的2.604億美元相比增長88%。
Zoom作為疫情大流行的受益股之一，在疫情紅利消失后，Zoom在維持營收和用戶規(guī)模高增長面臨巨大挑戰(zhàn)，為此公司嘗試推動業(yè)務(wù)多元化，擴大產(chǎn)品拓展業(yè)務(wù)。那么，如今的Zoom是不是一個好的投資標的呢？
客戶增長乏力，營收增速放緩
Zoom的核心業(yè)務(wù)是視頻會議，其收入主要是來自公司統(tǒng)一通信平臺的訂閱收入。訂閱收入的主要驅(qū)動依賴于訂閱用戶的數(shù)量以及額外產(chǎn)品的購買，也就是說訂閱客戶規(guī)模的增長，以及客戶對產(chǎn)品使用的保留率對公司營收的有直接影響，是核心的衡量指標。
首先，客戶增長乏力，單季環(huán)比減少2300。
財報數(shù)據(jù)顯示，截至2022財年第四季度末，員工人數(shù)超10人的客戶總數(shù)約為50.98萬個，與去年同期的46.71萬相比，增長18%，較上一季度的51.21萬，減少2300個。
從上圖可以看出，Zoom的客戶數(shù)自2022財年Q1開始，增速就呈現(xiàn)了斷崖式的下滑，本季度客戶規(guī)模同比增速下降到個位數(shù)的增長，未來將持續(xù)承壓。
財報顯示，過去12個月中，收入超10萬美元的客戶同比增長66%至2725名，雖說Zoom在現(xiàn)有用戶的轉(zhuǎn)化方面做的還可以，但也轉(zhuǎn)化率也呈現(xiàn)了走低的趨勢。
從目前的情況來看，雖然Zoom客戶的保留率還算不錯，假如保留率未來持續(xù)下滑，那就非常值得關(guān)注。
全球公共衛(wèi)生事件的持續(xù)，混合辦公未來或許會被越來越多的企業(yè)和個人接受，一旦越來越多的公司轉(zhuǎn)向混合辦公，那么Zoom Rooms、Zoom Video webars、Zoom Phone和針對房間和電話的硬件及服務(wù)（HaaS）的需求將會持續(xù)存在，這對Zoom來說是一個利好，但是混合辦公能否成為主流，尚需時間觀察，一切充滿著未知。
值得注意的是，該公司正在調(diào)整向投資者報告的一些關(guān)鍵指標。該公司將不再每季度披露雇員超過10人的客戶數(shù)量，以及這一群體過去12個月的凈美元增長率——而這卻是一個衡量現(xiàn)有買家額外支出的指標。
相反，該公司表示，它將開始報告“企業(yè)”客戶的數(shù)量(定義為那些通過直銷團隊或其合作伙伴之一購買產(chǎn)品的用戶)，以及該領(lǐng)域的凈美元增長率。四季度，Zoom擁有19.1萬個企業(yè)客戶，凈美元增長率為130%。
其次，營收增速驟降，同比增速連續(xù)兩個季度低于40%。
客戶規(guī)模增長乏力，直接導(dǎo)致營收增速放緩。財報顯示，2022財年Q4，Zoom總營收為10.714億美元，與上年同期的8.825億美元相比增長21%。
從上圖看出，Zoom的營收增速呈現(xiàn)明顯的放緩趨勢，2022財年二、三、四三個季度的同比增速甚至低于疫情暴發(fā)前的增速。為了確保營收的穩(wěn)定增長，Zoom也在嘗試推動業(yè)務(wù)的多元化。
例如，2021年6月，Zoom推出Zoom Phone設(shè)備，通過這些設(shè)備讓用戶可以使用高級視頻、音頻和內(nèi)容共享功能與同事、客戶等進行協(xié)作；7月推出Zoom Events，該功能使組織能夠舉行高級在線會議。7月還推出了Zoom Apps，擴展了Zoom App Marketplace的產(chǎn)品，現(xiàn)將50多個應(yīng)用程序直接帶入Zoom體驗；8月 Zoom Community正式推出。
上周，Zoom推出了一款新的云呼叫中心產(chǎn)品。該公司還銷售一種可通過互聯(lián)網(wǎng)替代固定電話的產(chǎn)品與技術(shù)，以幫助企業(yè)改善遠程會議。從目前的情況來看，業(yè)務(wù)多元化的嘗試，尚未取得實質(zhì)性進展。
Zoom的高增長神話還能重啟嗎？
在過去的兩年，Zoom在股票市場上被熱捧。Zoom的價值在 2020 年大幅上漲，但在2021 年大幅下跌。這種波動的價格走勢在很大程度上歸因于與大流行相關(guān)的在家工作訂單和類似限制。
拋開價格走勢不談，讓我們看看 Zoom 的基本表現(xiàn)如何？
財報顯示，2022財年Q4，Zoom歸屬于公司普通股股東的凈利潤為4.905億美元，與上年同期的2.604億美元相比增長88%;Q4攤薄后每股收益為1.6美元，上年同期為0.87美元，Zoom的收益表現(xiàn)強勁。
凈利潤的增速超過營收增速，Zoom的盈利能力還是不錯的。
首先，控制成本支出，毛利率有效提升。
從2022財年伊始，Zoom就在有意識地控制運營成本。財報顯示，2022財年第四季度Zoom的運營成本為2.57億美元，較上年同期的2.67億美元，減少了3.7%，較上一季度的2.71億美元，減少了5%。
財報顯示，Zoom第四季毛利為8.14億美元，同比增長32.3%，毛利率從上年同期的70%，上升至本季度的76%，同樣高出上一個季度2個百分點。
其次，研發(fā)費用和營銷持續(xù)加大或?qū)嚎s利潤空間。
值得注意的是，本季度Zoom研發(fā)費用支出和營銷費用支出有所擴大，同比增速遠超季度營收的同比增速，研發(fā)費用率和營銷費用率均小幅上漲。
Zoom第四季度總運營費用為5.622億美元，同比增長56.6%，環(huán)比增長15%。其中，研發(fā)費用為1.17億美元，同比增長123.4%，環(huán)比增長18.8%，研發(fā)費用率從上年同期的5.9%上升至本季度的10.9%。
第四季度，Zoom的銷售和營銷支出為3.254億美元，同比增長52.1%，環(huán)比增長10.8%，營銷費用率從去年同期的24.3%上升至本季度的30.4%。
業(yè)務(wù)多元化的推進，產(chǎn)品擴展，以及客戶的拉新和留存，使Zoom在研發(fā)投入和營銷支出面臨雙向增長，這兩項費用的支出短期內(nèi)很難壓縮控制，相反擴大的趨勢將增加，這勢必會擠壓Zoom的利潤空間。
最后，隨著數(shù)字化世界的到來,Zoom或再次崛起，面臨微軟等巨頭的競爭，高增長神話難再現(xiàn)。
Zoom未來的主要催化劑可能是我們目睹并正在經(jīng)歷的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。一段時間以來，由于技術(shù)的快速發(fā)展，世界已經(jīng)越來越多地走向數(shù)字世界。
隨著越來越多的人采用遠程辦公方式，微軟、谷歌等科技巨頭們也在視頻業(yè)務(wù)發(fā)力，其中對Zoom造成最大競爭壓力的就是微軟Microsoft Teams。不過有分析師預(yù)計，市場潛在空間將足以讓兩家公司蓬勃發(fā)展。
不過，Zoom預(yù)計2023財年第一季度Non-GAAP攤薄后每股收益在0.86-0.88美元之間，低于分析師預(yù)期的1.04美元；Zoom還預(yù)計2023財年全年Non-GAAP攤薄后每股收益在3.45-3.51美元之間，低于分析師預(yù)期的4.4美元。
該公司發(fā)布的一季度和全年業(yè)績指引不及市場預(yù)期，導(dǎo)致股價周一盤后一度暴跌13%。綜合Zoom業(yè)務(wù)多元化推進以及市場競爭環(huán)境來看，Zoom在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的潮流下再次崛起也絕非可能，但即便是在市場潛力巨大的前提下，Zoom在新冠大流行期間的高增長也難再重啟。