文|觀知財(cái)經(jīng)
“連續(xù)三年虧損，途虎養(yǎng)車(chē)日子并不好過(guò)”
汽車(chē)后市場(chǎng)最讓資本市場(chǎng)興奮的，是其身上有著“萬(wàn)億級(jí)”的標(biāo)簽。
這也是15年前后，各種養(yǎng)車(chē)類產(chǎn)品蓬勃興起的原因。不僅是創(chuàng)業(yè)產(chǎn)品如雨后春筍，巨頭爭(zhēng)相進(jìn)入，想要在汽車(chē)后市場(chǎng)分一杯羹。
隨著一波波汽車(chē)后市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)的興起和落下，這個(gè)市場(chǎng)趨于冷靜。
途虎養(yǎng)車(chē)堅(jiān)持10年已相當(dāng)不易，但是連年的虧損，也戳破了汽車(chē)后市場(chǎng)的幻想——市場(chǎng)固然龐大，但高度分散的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)，留給互聯(lián)網(wǎng)改造的空間并不多。
01 從130平米居民樓走出的IPO
1月24日，途虎養(yǎng)車(chē)向港交所提交上市招股書(shū)，高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團(tuán)為聯(lián)席保薦人。
有市場(chǎng)消息稱，途虎此次上市計(jì)劃融資金額為7億美元。
此前，途虎養(yǎng)車(chē)已完成16輪融資，愉悅資本、紅杉中國(guó)、方源資本是最大的幾家外部投資機(jī)構(gòu)，分別持有8.98%、7.56%、5.46%的股份，此外，君聯(lián)、星界、啟明、高盛、凱雷、高瓴、中金等知名機(jī)構(gòu)均是途虎的投資方。
途虎養(yǎng)車(chē)在招股書(shū)中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于提升供應(yīng)鏈、研發(fā)以及數(shù)據(jù)分析技術(shù)能力，同時(shí)也將擴(kuò)大門(mén)店網(wǎng)絡(luò)和加盟商基礎(chǔ)以及線下支持團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步加強(qiáng)與加盟商的關(guān)系，并投資新能源汽車(chē)相關(guān)服務(wù)以及工具與設(shè)備。
此前，途虎養(yǎng)車(chē)曾多次否認(rèn)上市傳聞，如今看來(lái)，其對(duì) IPO 顯然早有籌謀，只是在等待合適的時(shí)機(jī)。
途虎養(yǎng)車(chē)創(chuàng)始人陳敏進(jìn)入汽車(chē)領(lǐng)域前，曾從事多年代碼開(kāi)發(fā)工作，2006年陳敏離開(kāi)惠普研發(fā)中心，入職中國(guó)車(chē)盟從事代理電話直銷(xiāo)車(chē)險(xiǎn)的工作，當(dāng)時(shí)電話直銷(xiāo)車(chē)險(xiǎn)模式已成為車(chē)險(xiǎn)銷(xiāo)售的主流，利潤(rùn)可觀。
但隨著2008年金融危機(jī)和保監(jiān)會(huì)的政策改革，代理電話直銷(xiāo)車(chē)險(xiǎn)行業(yè)逐漸萎靡，而同時(shí)期國(guó)內(nèi)汽車(chē)后市場(chǎng)發(fā)展迅速潛力巨大，引起很多資本的注意。
經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期市場(chǎng)調(diào)研，2011年，在閔行區(qū)莘朱路一間130平方米的3室2廳里，陳敏和另一位創(chuàng)始人共同創(chuàng)辦了“途虎養(yǎng)車(chē)”，開(kāi)始實(shí)踐他的商業(yè)構(gòu)想。
公開(kāi)資料顯示，途虎養(yǎng)車(chē)2011年以為車(chē)主提供補(bǔ)/換輪胎服務(wù)為切入點(diǎn)進(jìn)入中國(guó)汽車(chē)后市場(chǎng)。次年在上海設(shè)立物流中心，幫助促進(jìn)江蘇及上海地區(qū)的配送服務(wù)。2014年，途虎養(yǎng)車(chē)App上線運(yùn)營(yíng)并提供30余種汽車(chē)服務(wù)。
2016年，途虎養(yǎng)車(chē)在上海開(kāi)業(yè)第一家工場(chǎng)店，進(jìn)一步深入汽車(chē)后市場(chǎng)，打通了線上、線下服務(wù)車(chē)主的閉環(huán)式服務(wù)體驗(yàn)。2020年，途虎養(yǎng)車(chē)服務(wù)門(mén)店數(shù)量在全國(guó)汽車(chē)服務(wù)供應(yīng)商排名第一。
截至目前，途虎養(yǎng)車(chē)覆蓋中國(guó)銷(xiāo)售的大多數(shù)乘用車(chē)車(chē)型，涵蓋了239個(gè)品牌，超過(guò)44000款車(chē)型，滿足從輪胎和底盤(pán)零部件更換到汽車(chē)保養(yǎng)、維修、汽車(chē)美容等全方位的汽車(chē)服務(wù)需求。
途虎養(yǎng)車(chē)的門(mén)店分為工場(chǎng)店和合作門(mén)店兩種，其中工場(chǎng)店又分為直營(yíng)工場(chǎng)店和加盟工場(chǎng)店。據(jù)途虎養(yǎng)車(chē)提交的上市申請(qǐng)文件顯示，截至2021年9月30日，共擁有自營(yíng)工場(chǎng)店202家，加盟工廠店3167家。
途虎養(yǎng)車(chē)對(duì)于合作門(mén)店的定義標(biāo)準(zhǔn)為過(guò)去3個(gè)月內(nèi)是否產(chǎn)生交易，據(jù)途虎養(yǎng)車(chē)招股書(shū)披露，截至2021年9月，途虎在全國(guó)各地?fù)碛?3223家合作門(mén)店。
途虎養(yǎng)車(chē)的發(fā)展離不開(kāi)資本的持續(xù)加碼。同時(shí)期國(guó)內(nèi)汽車(chē)后市場(chǎng)發(fā)展迅速，近五年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.3%，早在2020年國(guó)內(nèi)汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模已突破萬(wàn)億，市場(chǎng)潛力巨大，吸引了很多投資機(jī)構(gòu)的目光，資本持續(xù)加碼途虎養(yǎng)車(chē)。
自成立以來(lái)，途虎養(yǎng)車(chē)獲得16輪融資，2013年開(kāi)始途虎養(yǎng)車(chē)就保持著平均每年兩輪融資的節(jié)奏。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，途虎養(yǎng)車(chē)合計(jì)募資超91億元，投資方包括騰訊、百度、高盛、高瓴資本、紅杉中國(guó)、啟明創(chuàng)投、愉悅資本、君聯(lián)資本、中金公司、海通開(kāi)元、建銀國(guó)際等，2020年至2021年間，途虎養(yǎng)車(chē)更是累計(jì)獲得了超7億美元的F輪融資。
騰訊是途虎養(yǎng)車(chē)重要的投資方之一，據(jù)招股書(shū)披露，騰訊占有途虎養(yǎng)車(chē)19.41%的股份，此外，在6個(gè)董事中騰訊還占據(jù)了一個(gè)非執(zhí)行董事的席位。
2018年7月，騰訊與途虎養(yǎng)車(chē)等相關(guān)方簽署《增資協(xié)議》，收購(gòu)?fù)净?3.88%的股權(quán)，后在2019年10月，騰訊與相關(guān)方簽署協(xié)議再次投資。該筆交易完成后，騰訊合計(jì)持有途虎18.34%的股權(quán)，交易金額為9.8億元。
值得一提的是，也正是因?yàn)檫@筆融資，騰訊遭受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反壟斷處罰。2021年4月，監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定，騰訊此筆收購(gòu)屬于《反壟斷法》第二十條規(guī)定的經(jīng)營(yíng)者集中，且屬于應(yīng)當(dāng)申報(bào)的情形。騰訊與相關(guān)方完成交割，在此之前未進(jìn)行申報(bào)，構(gòu)成未依法申報(bào)違法實(shí)施的經(jīng)營(yíng)者集中，因此市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)騰訊處以50萬(wàn)元罰款。
騰訊對(duì)于途虎養(yǎng)車(chē)的加持還體現(xiàn)在流量扶持上。
去年9月，雙方合作再升級(jí)，微信九宮格“出行服務(wù)”接入途虎養(yǎng)車(chē)，為其引流。這也意味著，途虎將全面接入騰訊生態(tài)流量入口，成功站上“黃金坑位”。
02 持續(xù)虧損的途虎養(yǎng)車(chē)
近幾年的快速發(fā)展，途虎養(yǎng)車(chē)在門(mén)店數(shù)量上大幅提高。
截至2020年12月31日，途虎養(yǎng)車(chē)在中國(guó)獨(dú)立汽車(chē)售后市場(chǎng)中，門(mén)店數(shù)和汽車(chē)服務(wù)收入均排名第一；在中國(guó)汽車(chē)服務(wù)領(lǐng)域中，其占據(jù)0.9%的市場(chǎng)份額。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，途虎養(yǎng)車(chē)APP和線上網(wǎng)站共有7280萬(wàn)注冊(cè)用戶，2021年9月30日至12月底，共有1390萬(wàn)交易用戶，相比去年同期的1030萬(wàn)，增長(zhǎng)35.6%。目前途虎養(yǎng)車(chē)平臺(tái)為中國(guó)汽車(chē)服務(wù)提供商創(chuàng)辦的最大車(chē)主社區(qū)，擁有3369家途虎工場(chǎng)店和33223家合作門(mén)店，覆蓋全國(guó)300多個(gè)城市。
但是由于連年虧損，途虎養(yǎng)車(chē)的現(xiàn)金流情況不太理想。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021年前三個(gè)季度，途虎經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~流出擴(kuò)大，為凈流出4.55億元，而這一數(shù)據(jù)在2020年同期還是凈流入6.02億元。
投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~亦然，為凈流出6.90億元，去年同期還是凈流入8.46億元。
融資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~是當(dāng)期唯一一個(gè)為正的，為13.78億元。
截至2021年三季末，途虎養(yǎng)車(chē)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為14.27億元。按其近3年平均10億元左右每年的虧損額來(lái)算的話，這個(gè)現(xiàn)金額僅夠支撐一年半的正常運(yùn)營(yíng)，這也是為何途虎急于上市融資的原因。
在招股書(shū)風(fēng)險(xiǎn)提示里，途虎養(yǎng)車(chē)也說(shuō)明了這點(diǎn)——“預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)成本及開(kāi)支于可預(yù)見(jiàn)未來(lái)將會(huì)增加”“亦可能在未來(lái)繼續(xù)產(chǎn)生虧損凈額”“倘繼續(xù)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生虧損及負(fù)現(xiàn)金流量，可能需要以股權(quán)或債務(wù)融資為自身提供資金……”
與現(xiàn)金流相對(duì)應(yīng)的是，途虎近幾年一直處于虧損狀態(tài)。以經(jīng)調(diào)整后的虧損計(jì)，不到3年時(shí)間，途虎養(yǎng)車(chē)已經(jīng)虧了大概29.09億元。
據(jù)招股書(shū)顯示，2021年前三個(gè)季度，途虎養(yǎng)車(chē)營(yíng)收為84.4億元，毛利13.1億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損9.02億元。2019年和2020年，其營(yíng)收分別為70.4億元、87.5億元，毛利分別為5.2億元、10.8億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為10.4和9.7億元。
上述時(shí)間段內(nèi)，途虎養(yǎng)車(chē)的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為10.41億元、12.63億元、12.31億元，占同期營(yíng)收的14.7%、14.4%、14.5%。
03 汽車(chē)后市場(chǎng)是“大蛋糕”嗎？
汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)正處于爆發(fā)前夜。
中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月，汽車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)達(dá)到2627.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.8%。中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，汽車(chē)后市場(chǎng)已增長(zhǎng)至萬(wàn)億級(jí)別。然而，有“大蛋糕”的地方，自然少不了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。
灼識(shí)咨詢報(bào)告研究顯示：2020年，中國(guó)汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)（包含汽車(chē)維修及保養(yǎng)、洗車(chē)及汽車(chē)美容以及需安裝配件）規(guī)模已達(dá)1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)將以10.0%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，在2025年達(dá)到1.7萬(wàn)億元。
但同時(shí)應(yīng)該正視的是，汽車(chē)后市場(chǎng)高度分散的特性。
截至2020年12月31日，途虎養(yǎng)車(chē)在中國(guó)獨(dú)立汽車(chē)售后市場(chǎng)中，門(mén)店數(shù)和汽車(chē)服務(wù)收入均排名第一；在中國(guó)汽車(chē)服務(wù)領(lǐng)域中，按汽車(chē)服務(wù)收入計(jì)，途虎養(yǎng)車(chē)2020年汽車(chē)服務(wù)收入88億元，僅占據(jù)0.9%的市場(chǎng)份額，排在行業(yè)第5位。
排名第一、二位的服務(wù)商也僅占到2%和1.4%的市場(chǎng)份額。
同時(shí)，途虎養(yǎng)車(chē)還面臨著京東、阿里等巨頭的挑戰(zhàn)。
2017年11月，京東汽車(chē)后市場(chǎng)業(yè)務(wù)正式上線；2018年京車(chē)會(huì)正式上線，京東提出五大開(kāi)放戰(zhàn)略，在供應(yīng)鏈、系統(tǒng)、服務(wù)、物流、金融等方面與行業(yè)共建；2019年京東成立云配聯(lián)盟，搭建配件零售網(wǎng)絡(luò)體系-云配聯(lián)盟認(rèn)證店；2021年10月，京東上線了“京東汽配”APP，主打全渠道B2B交易平臺(tái)。
截至目前，京東汽車(chē)實(shí)現(xiàn)與美孚、殼牌、米其林、馬牌輪胎等車(chē)品品牌全方位的戰(zhàn)略合作。
憑借自身優(yōu)勢(shì)，京東京車(chē)會(huì)吸引了全國(guó)各地汽車(chē)后業(yè)務(wù)門(mén)店加盟，截至目前，京東京車(chē)會(huì)已在全國(guó)163個(gè)城市開(kāi)設(shè)超過(guò)1400家門(mén)店。2021年雙十一前夕，京車(chē)會(huì)在廣州、武漢等城市舉辦招商會(huì)，共計(jì)約900多家汽車(chē)門(mén)店參加，300多家門(mén)店現(xiàn)場(chǎng)簽訂戰(zhàn)略合作意向書(shū)。
另一主要對(duì)手阿里，早在2016年阿里巴巴推出“車(chē)碼頭”業(yè)務(wù)，開(kāi)始在汽車(chē)后市場(chǎng)的第一次試水；2018年阿里巴巴聯(lián)合康眾汽配，成立了新康眾，2019年，新康眾正式推出2C業(yè)務(wù)板塊天貓養(yǎng)車(chē)，構(gòu)筑起了從門(mén)店認(rèn)證到配件運(yùn)營(yíng)、修配數(shù)字化融合等全方面汽車(chē)后服務(wù)的框架。
官方資料顯示，天貓養(yǎng)車(chē)自2020年3月正式啟動(dòng)招商以來(lái)，全國(guó)申請(qǐng)門(mén)店數(shù)量超過(guò)2.6萬(wàn)家，截至去年11月全國(guó)已有1700多家門(mén)店成功加盟。
兩大電商巨頭依托自身強(qiáng)大的流量基礎(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)強(qiáng)勢(shì)入場(chǎng)布局，尚未構(gòu)建起自身護(hù)城河的途虎養(yǎng)車(chē)，即便起步較早，也面臨著不小的壓力。
另外，隨著新能源汽車(chē)市占率不斷提升，汽車(chē)行業(yè)目前正處于“油轉(zhuǎn)電”轉(zhuǎn)變期，汽車(chē)后市場(chǎng)中占據(jù)重要位置的維保業(yè)務(wù)面臨巨大的沖擊。
與傳統(tǒng)燃油汽車(chē)的保養(yǎng)項(xiàng)目不同，新能源汽車(chē)電力系統(tǒng)替代了內(nèi)燃機(jī)，主要保養(yǎng)部件由發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等變?yōu)殡娏ο到y(tǒng)，因此新能源汽車(chē)日常保養(yǎng)需求明顯降低，與燃油汽車(chē)普遍每一萬(wàn)公里的保養(yǎng)周期對(duì)比，新能源汽車(chē)的保養(yǎng)周期擴(kuò)大到一至兩萬(wàn)公里，保養(yǎng)頻率明顯降低。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，純電動(dòng)汽車(chē)日常維保費(fèi)用僅相當(dāng)于同價(jià)位燃油車(chē)的71.5%。
此外新能源汽車(chē)保養(yǎng)部件主要為電力系統(tǒng)，也需要對(duì)線下門(mén)店升級(jí)改造和對(duì)服務(wù)人員的專業(yè)培訓(xùn)。途虎養(yǎng)車(chē)在招股書(shū)中也提到了這一點(diǎn)。
在新能源汽車(chē)市占率不斷提升的預(yù)期下，途虎養(yǎng)車(chē)除了兩大電商巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力，一定程度上也將面臨維保業(yè)務(wù)收入的現(xiàn)實(shí)壓力，而據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)可以看出，維保業(yè)務(wù)正是途虎養(yǎng)車(chē)第一大營(yíng)收來(lái)源。