文|天風(fēng)證券
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立訊精密成立于2004年，是一家專(zhuān)注于連接器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于3C（電腦、通訊、消費(fèi)電子）、汽車(chē)和通訊等領(lǐng)域。2021年，總部位于深圳的立訊精密取代富士康，成為蘋(píng)果頂級(jí)供應(yīng)商。
本期的智能內(nèi)參，我們推薦天風(fēng)證券的報(bào)告《AR/VR 加速消費(fèi)電子成長(zhǎng)，汽車(chē)時(shí)代新平臺(tái)成立》，分析立訊精密的業(yè)務(wù)布局。
01 精密制造平臺(tái)型龍頭
立訊精密是國(guó)內(nèi)精密制造龍頭企業(yè)，產(chǎn)品、業(yè)務(wù)布局呈現(xiàn)多元化+垂直一體化特點(diǎn)。公司研發(fā)、制造、銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要服務(wù)于消費(fèi)電子、通信及數(shù)據(jù)中心、汽車(chē)電子和醫(yī)療等領(lǐng)域，綜合覆蓋零組件、模組與系統(tǒng)組裝。
公司產(chǎn)品、業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張歷程
消費(fèi)電子業(yè)務(wù)。公司消費(fèi)電子終端產(chǎn)品覆蓋聲學(xué)類(lèi)（TWS 耳機(jī)等）、智能生活類(lèi)（5G 路由等）、智能終端類(lèi)（可穿戴手表手環(huán)等）、計(jì)算機(jī)配件類(lèi)（擴(kuò)充塢，智能觸控筆等）以及各類(lèi)有線(xiàn)與無(wú)線(xiàn)充電配件等。公司基于消費(fèi)電子精密制造核心能力為消費(fèi)電子終端提供連接線(xiàn)、連接器、馬達(dá)、無(wú)線(xiàn)充電、FPC、天線(xiàn)、聲學(xué)和電子模塊等產(chǎn)品，產(chǎn)品線(xiàn)豐富多元。
公司消費(fèi)電子領(lǐng)域主要產(chǎn)品
通訊業(yè)務(wù)。在通信及數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司深度覆蓋了包括高速互聯(lián)、光模塊、散熱模塊、基站天線(xiàn)、基站濾波器等產(chǎn)品，公司通過(guò)技術(shù)深耕與產(chǎn)學(xué)研一體化的開(kāi)展，目前已在部分細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全球領(lǐng)先。
公司通信領(lǐng)域主要產(chǎn)品汽車(chē)。在汽車(chē)領(lǐng)域，公司專(zhuān)注于整車(chē)“血管和神經(jīng)系統(tǒng)”，具體產(chǎn)品包括整車(chē)線(xiàn)束、特種線(xiàn)束、 新能源車(chē)高壓線(xiàn)束和連接器、智能電氣盒、RSU(路側(cè)單元)、車(chē)載通訊單元（TCU）及 中央網(wǎng)關(guān)等。
02 汽車(chē)業(yè)務(wù)布局深遠(yuǎn)
作為消費(fèi)電子的龍頭公司，立訊精密因代工蘋(píng)果無(wú)線(xiàn)耳機(jī)AirPods、iPhone手機(jī)而廣為人知，業(yè)績(jī)也由此取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。但如同多數(shù)“果鏈”公司一樣，立訊精密也因?yàn)檫^(guò)度依賴(lài)蘋(píng)果公司而面臨到單一客戶(hù)集中度風(fēng)險(xiǎn)。
十萬(wàn)億級(jí)容量的新能源汽車(chē)行業(yè)無(wú)疑是立訊精密轉(zhuǎn)型的首選賽道。若順利實(shí)現(xiàn)從手機(jī)領(lǐng)域到汽車(chē)領(lǐng)域的跨越，立訊精密就將打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著蘋(píng)果汽車(chē)落地的臨近，立訊精密此舉包含著對(duì)蘋(píng)果汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行提前卡位的動(dòng)機(jī)。
其實(shí)，立訊精密在汽車(chē)領(lǐng)域的布局已經(jīng)超過(guò)了十年。
公司目前汽車(chē)業(yè)務(wù)外專(zhuān)注于整車(chē)”血管和神經(jīng)系統(tǒng)“的汽車(chē)電氣以及智能網(wǎng)聯(lián)，產(chǎn)品包括低壓整車(chē)線(xiàn)束、特種線(xiàn)束、新能源車(chē)高壓線(xiàn)束和連接器、高速連接器、智能電氣盒、RSU (路側(cè)單元) 、車(chē)載通訊單元（TCU）及中央網(wǎng)關(guān)等。汽車(chē)行業(yè)正處在由傳統(tǒng)制造向科技制造轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，由單純的代步工具發(fā)展為集娛樂(lè)、辦公、消費(fèi)等于一體的“車(chē)輪上的互聯(lián)空間”。智能座艙創(chuàng)造豐富人車(chē)交互體驗(yàn)，ADAS 和車(chē)聯(lián)網(wǎng)滲透率提升加速汽車(chē)智能時(shí)代的來(lái)臨。公司汽車(chē)業(yè)務(wù)將會(huì)受益于電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化引領(lǐng)的汽車(chē)黃金十年。
立訊汽車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程
1、三大主力產(chǎn)品，市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)容
公司汽車(chē)產(chǎn)品主要有汽車(chē)線(xiàn)束、汽車(chē)電器（主要是電源類(lèi)產(chǎn)品）、連接器和結(jié)構(gòu)件三大板塊。汽車(chē)電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化轉(zhuǎn)型背景下，主力產(chǎn)品市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)容：1）新能源汽車(chē)新增高壓線(xiàn)束（600V+）需求；2）汽車(chē)電動(dòng)化+汽車(chē)電子電氣架構(gòu)升級(jí)+智能化新增高速連接器需求。
公司汽車(chē)業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品
新能源汽車(chē)滲透提升高壓線(xiàn)束需求，同時(shí)新能源車(chē)對(duì)于線(xiàn)束的輸送能力、機(jī)械強(qiáng)度、絕緣 保護(hù)和電磁兼容方面都提出了更高的要求。目前新能源電動(dòng)汽車(chē)通常使用高達(dá) 600V 的或更高的驅(qū)動(dòng)電壓，比燃油汽車(chē)的 12V 電壓高出很多，要求線(xiàn)束有更強(qiáng)的耐壓性和密封性，以避免汽車(chē)遭遇碰撞后的高壓線(xiàn)路短路而引發(fā)燃燒事故。此外，新能源汽車(chē)應(yīng)用的是交流電機(jī)，電磁干擾較為強(qiáng)烈，新能源汽車(chē)線(xiàn)束的設(shè)計(jì)必須考慮電磁干擾性，以保證線(xiàn)束應(yīng)用的可靠性。
新能源汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)改變顯著提升單車(chē)連接器價(jià)值量。傳統(tǒng)燃油車(chē)中連接器廣泛應(yīng)用于動(dòng)力系統(tǒng)、車(chē)身系統(tǒng)、信息控制系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、車(chē)載設(shè)備中，主要是低壓連接器，單車(chē)價(jià)值量～1000 元，用量在 600 左右。新能源汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)的改變新增了高壓連接器、充/換電連接器、高速連接器、線(xiàn)對(duì)線(xiàn)/線(xiàn)對(duì)板連接器、板對(duì)板連接器、FPC/FFC 連接器、母排等需求，單車(chē)價(jià)值量顯著提升，純電動(dòng)乘用車(chē) 3000-5000 元，純電動(dòng)商用車(chē) 8000-10000 元。
另外，汽車(chē)智能化帶動(dòng)傳感器用量增加+數(shù)據(jù)采集精度提升，感知層回傳數(shù)據(jù)量提升，但是自動(dòng) 駕駛對(duì)于時(shí)延極其敏感，數(shù)據(jù)傳輸帶寬增加，新增高速連接器需求。自動(dòng)駕駛分為三個(gè)環(huán)節(jié)，感知+決策+執(zhí)行。感知環(huán)節(jié)主要是通過(guò)攝像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)、紅外夜視系統(tǒng)等環(huán)境傳感器來(lái)收集環(huán)境信息。自動(dòng)駕駛等級(jí)從 L1 到 L5 升級(jí)，對(duì)于車(chē)輛周?chē)h(huán)境感知能力要求更高，搭載的傳感器數(shù)量增加同時(shí)傳感器采集數(shù)據(jù)精度提升，整體傳輸數(shù)據(jù)量顯著提升。
立訊12 年收購(gòu)福建源光電裝拓展汽車(chē)線(xiàn)束業(yè)務(wù)切入日系客戶(hù)，多年發(fā)展技術(shù)積累助力公司產(chǎn) 品和客戶(hù)拓展。依托公司良好的客戶(hù)渠道，公司的低壓、高壓、高速的線(xiàn)束得以迅速地進(jìn)入國(guó)內(nèi)外一線(xiàn)客戶(hù)供應(yīng)鏈，積累了豐富的應(yīng)用案例和客戶(hù)認(rèn)可。立訊精密此前已經(jīng)切入寶馬、奔馳等一線(xiàn)汽車(chē)廠(chǎng)商供應(yīng)鏈。
在連接器領(lǐng)域，公司以電腦連接器業(yè)務(wù)起家業(yè)務(wù)逐步拓展應(yīng)用領(lǐng)域至消費(fèi)電子、汽車(chē)、通信領(lǐng)域，公司連接器領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，根據(jù) Bishop Associates 數(shù)據(jù)，2020 年立訊精密連接器領(lǐng)域整體排名第6，消費(fèi)電子/電腦與外圍設(shè)備/電信與數(shù)通設(shè)備排名分別為 5/3/3，均進(jìn)入前 5。公司有望憑借連接器領(lǐng)域的領(lǐng)先地位+長(zhǎng)期布局抓住此輪汽車(chē)電動(dòng)化、智能化帶動(dòng)的連接器市場(chǎng)空間擴(kuò)容+國(guó)內(nèi)新能源車(chē)崛起配套國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的發(fā)展機(jī)遇。
由立訊研發(fā)生產(chǎn)的千兆以太網(wǎng)連接器，采用全屏蔽雙絞線(xiàn)纜連接結(jié)構(gòu)，最高帶寬 20Ghz?？蓮V泛的應(yīng)用于中控，儀表，ADAS，域控制器等產(chǎn)品。同軸電纜 Mini Frkra 解決方案，為雷達(dá)，攝像頭，傳感器類(lèi)產(chǎn)品提供了支持。在新能源高壓連接器產(chǎn)品上，立訊從前瞻設(shè)計(jì)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)，生產(chǎn)制造設(shè)計(jì)，原型設(shè)計(jì)，測(cè)試驗(yàn)證等環(huán)節(jié)都擁有一整套完善的體系。
汽車(chē)業(yè)務(wù)主要有 BCS（立勝汽車(chē)科技（蘇州）有限公司所屬母公司）、立景創(chuàng)新兩部分。公司在汽車(chē)業(yè)務(wù)的布局集中在汽車(chē)電氣及互聯(lián)產(chǎn)品。BCS 產(chǎn)品線(xiàn)主要集中在智能座艙、智能網(wǎng)連及自動(dòng)駕駛。立景創(chuàng)新為全球領(lǐng)先的手機(jī)攝像頭模組生產(chǎn)廠(chǎng)商，2020 年獲得 TS16949資質(zhì)，后續(xù)將為立訊汽車(chē)事業(yè)部和主機(jī)廠(chǎng)、tier 1 廠(chǎng)商提供各類(lèi)車(chē)內(nèi)外攝像頭模組產(chǎn)品。
BCS（立勝汽車(chē)科技（蘇州）有限公司所屬母公司），專(zhuān)注于人機(jī)界面（HMI）解決方案長(zhǎng)達(dá) 70 年，是全球領(lǐng)先的汽車(chē)零部件廠(chǎng)商，前身為德國(guó)采埃孚下屬子公司 TRW Automotive Inc 旗下全球車(chē)身控制系統(tǒng)事業(yè)部（BCS），2018 年被立訊集團(tuán)收購(gòu)。BCS 客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)，擁有 Ford、Fiat、GM、Volkswagen、Chrysler 等合作 50 年以上的全球知名品牌客戶(hù)群，與 Toyota 的合作時(shí)間也超過(guò) 25 年。此外，也開(kāi)拓了 BMW、Daimler、Honda、PSA、吉利、長(zhǎng)安等新客戶(hù)。
BCS 在開(kāi)關(guān)、集成電路控制面板、轉(zhuǎn)向軸控制系統(tǒng)、進(jìn)入系統(tǒng)、傳感器等領(lǐng)域產(chǎn)品具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，同步協(xié)同母公司立訊集團(tuán)跨足智能網(wǎng)聯(lián)、自動(dòng)駕駛類(lèi)產(chǎn)品，全方位滲透智能汽車(chē)。未來(lái)產(chǎn)品線(xiàn)分為智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、自動(dòng)駕駛?cè)箢?lèi)，其中智能座艙又細(xì)分為傳感器、人機(jī)界面系統(tǒng)、控制、執(zhí)行器，智能網(wǎng)連細(xì)分為天線(xiàn)、網(wǎng)關(guān)等，智能駕駛則分為攝像頭、毫米波雷達(dá)等。
2、合作奇瑞，跨界賦能整車(chē)制造
2022 年 2 月 11 日，公司與奇瑞集團(tuán)于蕪湖共同簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方奠定戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司與奇瑞新能源擬基于《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》共同組建合資公司，合作子公司擬采取甲方認(rèn)繳 5 億元持有注冊(cè)資本的 30%，奇瑞新能源認(rèn)繳 11.67 億元持有注冊(cè)資本 70%的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
借助奇瑞集團(tuán)在新能源整車(chē)領(lǐng)域的深厚技術(shù)沉淀和終端品牌資源以及合資公司的設(shè)立，公司有望將多年來(lái)在消費(fèi)電子領(lǐng)域積累的技術(shù)與客戶(hù)資源進(jìn)行跨界賦能，在整車(chē)合資平臺(tái)作為前沿的研發(fā)設(shè)計(jì)、量產(chǎn)平臺(tái)及出?？诘膹?qiáng)力支持下，動(dòng)態(tài)入局、快速提升公司作為 Tier 1 廠(chǎng)商的核心零部件綜合能力，在實(shí)踐中快速打磨、優(yōu)化與放量，實(shí)現(xiàn)公司核心零部件的多元化和規(guī)?；l(fā)展，達(dá)到成為 Tier 1領(lǐng)導(dǎo)廠(chǎng)商的中長(zhǎng)期目標(biāo)，為公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
奇瑞整車(chē)制造自主平臺(tái)和“全系列+四五七”清晰的新能源技術(shù)規(guī)劃體系在整車(chē)制造具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。奇瑞控股及其關(guān)聯(lián)子公司于汽車(chē)行業(yè)深耕多年，在整車(chē)領(lǐng)域擁有完整的技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)體系，尤其在整車(chē)制造環(huán)節(jié)擁有獨(dú)立自主平臺(tái)，能夠?yàn)槠嫒鹌?chē)及其他品牌商提供從整車(chē)開(kāi)發(fā)到量產(chǎn)的綜合服務(wù)，在業(yè)內(nèi)具備強(qiáng)大、領(lǐng)先的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
奇瑞@Life 平臺(tái)全方位賦能汽車(chē)智能化
3、合作速騰聚創(chuàng)，激光雷達(dá)領(lǐng)域深度協(xié)同
與國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)龍頭廠(chǎng)商速騰聚創(chuàng)達(dá)成戰(zhàn)略合作，在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域圍繞激光雷達(dá)進(jìn)行深度 協(xié)同，完善汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈布局。在 RoboSense（速騰聚創(chuàng)）全面深厚的激光雷達(dá)技術(shù)積累和 Luxshare（立訊精密）專(zhuān)業(yè)多元化智能制造能力加持下，雙方整合上下游優(yōu)勢(shì)資源，深度融合產(chǎn)業(yè)能力，持續(xù)創(chuàng)新，從技術(shù)研發(fā)到精密智造，全方位打通業(yè)務(wù)壁壘，創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)鏈深度融合、優(yōu)勢(shì)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的全新模板。
速騰聚創(chuàng)為全球領(lǐng)先的智能激光雷達(dá)系統(tǒng)企業(yè)，第二代智能激光固態(tài)雷達(dá)量產(chǎn)交付形成行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2021 年上半年，公司第二代智能激光雷達(dá) M1 經(jīng)過(guò)一系列嚴(yán)格的車(chē)規(guī)測(cè)試，完成了 SOP 版鎖定和車(chē)規(guī)級(jí)量產(chǎn)，并成功交付客戶(hù)，成為全球唯一實(shí)現(xiàn)車(chē)規(guī)前裝量產(chǎn)交付的第二代智能固態(tài)激光雷達(dá)，獲得了來(lái)自比亞迪、廣汽埃安、威馬汽車(chē)、極氪、路特斯、嬴徹科技、摯途科技等企業(yè)的眾多乘用車(chē)和商用項(xiàng)目定點(diǎn)訂單，覆蓋超跑、轎跑、SUV、重卡等各類(lèi)車(chē)型。2021 年，速騰聚創(chuàng)拿下了超過(guò) 40 款車(chē)型的前裝量產(chǎn)定點(diǎn)訂單。
激光雷達(dá)競(jìng)爭(zhēng)格局
4、多地密集布局汽車(chē)業(yè)務(wù)產(chǎn)能，汽車(chē)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)可期
公司長(zhǎng)期耕耘消費(fèi)電子領(lǐng)域，快速搭建產(chǎn)線(xiàn)、靈活調(diào)配生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，產(chǎn)能瓶頸不是限制公司汽車(chē)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。公司 21 年起多地密集布局汽車(chē)產(chǎn)品產(chǎn)能，包括湖北麻城、安徽宣城、江蘇鹽城、河北保定等地，我們認(rèn)為充分印證了公司發(fā)展汽車(chē)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期信心，以及在汽車(chē)電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型帶來(lái)市場(chǎng)空間擴(kuò)容+國(guó)內(nèi)新能源廠(chǎng)商崛起帶來(lái)的線(xiàn)束、連接器國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇+集團(tuán)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)+公司積極對(duì)外合作背景下，汽車(chē)業(yè)務(wù)迎來(lái)快速成長(zhǎng)新機(jī)遇，做大做強(qiáng)可期。
立訊 21 年至今汽車(chē)業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)充情況
03 積極布局VR/AR
元宇宙是整合多項(xiàng)新技術(shù)而產(chǎn)生的下一代虛實(shí)相融的互聯(lián)網(wǎng)綜合體，基于 VR/AR，腦接口等擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)技術(shù)提供沉浸式體驗(yàn)，利用 AI 與數(shù)字孿生技術(shù)產(chǎn)出場(chǎng)景內(nèi)容，再由區(qū)塊鏈技術(shù)搭建經(jīng)濟(jì)體系，將虛擬世界與現(xiàn)實(shí)世界在社交系統(tǒng)上密切融合，并且允許每個(gè)用戶(hù)進(jìn)行內(nèi)容生產(chǎn)和世界編輯，同時(shí)遵循交易自主、產(chǎn)權(quán)明晰等經(jīng)濟(jì)規(guī)律。元宇宙的核心內(nèi)涵包括五點(diǎn)，即虛實(shí)融合、以用戶(hù)生產(chǎn)內(nèi)容為主體、具身互動(dòng)、統(tǒng)一身份、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。
AR/VR 設(shè)備是元宇宙重要的物理入口，提供顯示與虛擬的連接，是相應(yīng)軟件生態(tài)落地的硬件基礎(chǔ)。元宇宙包括五大技術(shù)底座，網(wǎng)絡(luò)連接、虛實(shí)界面、數(shù)據(jù)處理、認(rèn)證機(jī)制和內(nèi)容生產(chǎn)。拓展現(xiàn)實(shí)包括 VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）、AR（塔強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）、MR（融合現(xiàn)實(shí)）。VR 提供沉浸式體驗(yàn)，通過(guò)全面接管人類(lèi)的視覺(jué)。
蘋(píng)果在消費(fèi)電子領(lǐng)域一路高歌，11 年定義智能手機(jī)、10 年定義平板電腦、15 年定義智能手表、16 年定義 TWS 耳機(jī)，蘋(píng)果第一代 MR 設(shè)備能否重新定義 VR/AR 設(shè)備，引領(lǐng) AR/VR新一輪關(guān)注高潮？
蘋(píng)果多年來(lái)一直致力于開(kāi)發(fā) MR 頭戴設(shè)備，從 2010年開(kāi)始便不斷收購(gòu)與 VR 和 AR 相關(guān)的技術(shù)以及企業(yè)，進(jìn)行 AR/VR 設(shè)備的專(zhuān)利布局。蘋(píng)果在近眼顯示、傳感器、感知交互、頭顯結(jié)構(gòu)、抬頭顯示導(dǎo)航等領(lǐng)域都有大量專(zhuān)利布局，多年技術(shù)儲(chǔ)備有望打造極致人機(jī)交互，引領(lǐng) VR/AR 體驗(yàn)步入新臺(tái)階。
作為蘋(píng)果的供應(yīng)鏈巨頭，從零部件維度看，公司在消費(fèi)電子精密制造領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，機(jī)光聲電全方位布局。從整機(jī)代工維度來(lái)看，立訊在可穿戴設(shè)備（AirPods、apple watch）組裝領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。同時(shí)公司在 VR/AR 領(lǐng)域零部件+整機(jī)均有所布局，有望從零部件、整機(jī)多維發(fā)力，享新一輪消費(fèi)電子創(chuàng)新周期紅利。
04 傳統(tǒng)消費(fèi)電子業(yè)務(wù)
公司“零組件-模組-整機(jī)“發(fā)展路徑清晰，在零組件部分:公司從連接器做起，不斷積累客戶(hù)資源、培養(yǎng)精密化、微型化、一體化能力，隨后通過(guò)上延產(chǎn)業(yè)鏈+外延 收購(gòu)成功卡位無(wú)線(xiàn)充電、天線(xiàn)、FPC、聲學(xué)、馬達(dá)等領(lǐng)域，聲光電各板塊皆達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平;在模組化大趨勢(shì)下，產(chǎn)品線(xiàn)往模組/整機(jī)制造拓展，不斷提高模組/整機(jī)垂直生產(chǎn)能力，切入 AirPods組裝環(huán)節(jié)帶動(dòng)公司營(yíng)收高增長(zhǎng)，公司各產(chǎn)品線(xiàn)硬件中價(jià)值量持續(xù)提升。
展望后續(xù)，公司在零部件、模組、整機(jī)組裝環(huán)節(jié)仍有較大提升空間，看好公司持 續(xù)堅(jiān)定布局帶來(lái)的品類(lèi)擴(kuò)張+份額提升：1）零部件環(huán)節(jié)：收購(gòu)日愷電腦完善結(jié)構(gòu)件布局，機(jī)光聲電一體化布局全面滲透；2）SiP：提升組裝毛利率；3）光學(xué)：立景創(chuàng)新收購(gòu)高偉電子切入前攝模組環(huán)節(jié)（體外），協(xié)同光寶，光學(xué)實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)；4）組裝環(huán)節(jié)：收購(gòu)緯創(chuàng)切入 iphone 組裝（體外）、承接臺(tái)廠(chǎng)份額 apple watch 組裝份額提升。持續(xù)看好公司零部件-模組-整機(jī)組裝垂直整合商業(yè)模式效率提升+核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。
1、收購(gòu)日鎧電腦完善結(jié)構(gòu)件布局
2021 年 1 月 28 日晚，立訊精密公告稱(chēng)，公司及全資子公司立訊精密有限分別以自有資金 57.6 億元和 2.4 億元與常熟立鎧共同對(duì)日鎧電腦配件有限公司（日鎧電腦）進(jìn)行投資。投資完成后，公司直接及間接累計(jì)持有日鎧電腦 50.013%股權(quán)，形成控股。日鎧電腦成立于 2017 年，原為日麗國(guó)際全資子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)與立訊精密具有高度協(xié)同性。
日鎧電腦經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋電腦配件科技領(lǐng)域的技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)咨詢(xún)、技術(shù)服務(wù)，設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)精度高于 0.02 毫米（含）精密沖壓模具、精度高于 0.05 毫米（含）精密型腔模具、金屬制品模具、非金屬制品模具及模具標(biāo)準(zhǔn)件，生產(chǎn) 3C 電子產(chǎn)品用耐高溫絕緣材料成型件、五金沖壓零件、鉚釘、轉(zhuǎn)軸、機(jī)構(gòu)件及其他零配件等。控股日鎧電腦進(jìn)一步完善公司在電腦及消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件模組領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，并提升在電腦及消費(fèi)電子產(chǎn)品的垂直整合與同步開(kāi)發(fā)的協(xié)同效益。
蘋(píng)果機(jī)殼供應(yīng)商
日鎧電腦母公司鎧勝控股（2020 年和碩收購(gòu)全部股權(quán)）為 iPad、Macbook 結(jié)構(gòu)件廠(chǎng)商，2020 年突破 iPhone 結(jié)構(gòu)件，負(fù)責(zé)包圍iPhone 屏幕的金屬圈，也負(fù)責(zé)組裝 OLED 屏幕和金屬圈，OLED 模組環(huán)節(jié)出貨價(jià)格有望和金屬中框接近，成功切入 iPhone 結(jié)構(gòu)件，單機(jī)價(jià)值量進(jìn)一步提升。
2、上延至 SiP 環(huán)節(jié)有望提升盈利能力
SiP（System in Package）是系統(tǒng)級(jí)封裝，具體是指將具有不同功能的電子元器件組成一個(gè)系統(tǒng)或者微系統(tǒng)。SiP 封裝可以有效減少產(chǎn)品尺寸、降低功耗。SiP 在消費(fèi)電子領(lǐng)域，包括手機(jī)、手表、TWS 中廣泛應(yīng)用，并且應(yīng)用占比逐步提升。
1） 手機(jī)：手機(jī)在電源管理、射頻收發(fā)器、射頻前端、射頻功放、射頻開(kāi)關(guān)、天線(xiàn)調(diào)諧器、藍(lán)牙、WIFI、DC-DC 轉(zhuǎn)換、多工器等電路模塊中都采用 SiP 封裝；
2） 可穿戴設(shè)備：整機(jī) SiP 化，apple watch 中電路以一個(gè)單塊的 SiP 呈現(xiàn)，2019年推出 Airpods Pro 也采用了整機(jī)封裝，用 SiP 模塊替代傳統(tǒng)的軟硬結(jié)合版設(shè)計(jì)，封裝設(shè)計(jì)精巧，形狀貼合耳機(jī)狹小空間，提升空間利用率。
公司在 SiP 技術(shù)應(yīng)用上全方位布局，同時(shí)公司為 apple watch 和 airpods 組裝廠(chǎng)商，上延產(chǎn)業(yè)鏈至 SiP 模組環(huán)節(jié)，SiP 環(huán)節(jié)自產(chǎn)能夠提升公司組裝毛利率水平。
3、切入 iPhone 前攝攝像頭模組，光學(xué)實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)
立景創(chuàng)新收購(gòu)高偉電子切入大客戶(hù)前攝攝像頭模組環(huán)節(jié)，光學(xué)實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。攝像頭模組是智能手機(jī)光學(xué)應(yīng)用的核心應(yīng)用領(lǐng)域，目前比較流行的攝像頭模組封裝技術(shù)有 CSP（Chip Scale Package）、COB（Chip On Board）、COF（ChipOnFlex）、FC（FlipChip）等。
相比于COB 封裝，F(xiàn)C 封裝基片到底座之間路徑最短，為高速信號(hào)提供良好的傳輸途徑，同時(shí)由于不使用引線(xiàn)框架或塑料管，重量和尺寸也有所減小，為高端手機(jī)攝像頭封裝工藝首選。主流安卓機(jī)型攝像頭模組采用 COB 封裝，蘋(píng)果從 iPhone 5 開(kāi)始采用 FC 工藝封裝攝像頭，是唯一使用該技術(shù)封裝攝像頭的手機(jī)廠(chǎng)商。立景創(chuàng)新通過(guò)收購(gòu)高偉電子掌握 FC 封裝工藝，有助于進(jìn)一步提升光學(xué)模組環(huán)節(jié)能力。
蘋(píng)果攝像頭模組組裝供應(yīng)商
4、切入 miniLED SMT
切入 miniLED SMT 領(lǐng)域。蘋(píng)果目前推出了三款搭載 miniLED 顯示屏的產(chǎn)品，分別是 2021年春季發(fā)布的 iPad Pro 和 2021 年秋季發(fā)布的 14.2 寸和 16.2 寸 MacBook pro。miniLED 生產(chǎn)需要經(jīng)歷—過(guò)程。蘋(píng)果采用 SMT 制程進(jìn)行 miniLED 芯片的轉(zhuǎn)移。2021 年春季發(fā)布的 iPadPro 中臺(tái)表科技為 miniLED SMT 獨(dú)供。
根據(jù) CINNO Research 產(chǎn)業(yè)資訊，臺(tái)表科技的 SMT生產(chǎn)效率低影響了 iPad Pro 的上市時(shí)間，同時(shí)蘋(píng)果將推出搭載 miniLED 的 MacBook pro 機(jī)型，蘋(píng)果新增其他 SMT 供應(yīng)商。據(jù) DigiTimes 報(bào)道，立訊精密目前已作為二供切入 miniLEDSMT 環(huán)節(jié)。
蘋(píng)果 miniLED 產(chǎn)品
智東西認(rèn)為，作為蘋(píng)果供應(yīng)鏈的明星企業(yè)，立訊精密近些年業(yè)績(jī)?nèi)〉昧烁咚俚脑鲩L(zhǎng)。不過(guò)，隨著蘋(píng)果產(chǎn)品的陸續(xù)導(dǎo)入，立訊精密對(duì)蘋(píng)果公司的依賴(lài)度也在逐年提升。但是，過(guò)于依賴(lài)大客戶(hù)，也有著在一顆“蘋(píng)果樹(shù)”上吊死的風(fēng)險(xiǎn)，好在現(xiàn)在看來(lái)，立訊本身也意識(shí)到了這種風(fēng)險(xiǎn)。