文|美股研究社

說起風(fēng)投，許多人對DST Global知之甚少。并不是我們孤陋寡聞，而是它似乎一直有意躲避關(guān)注。

自從2009年對Facebook的投資而嶄露頭角后，DST Global逐步確立了自己作為風(fēng)險(xiǎn)投資的頂級掠奪者之一的地位，盡管它的氣氛低調(diào)。但它管理著數(shù)百億美元，并在全球范圍內(nèi)投資了數(shù)百家公司。

十二年來，它的投資組合幾乎相當(dāng)引人羨慕，不必說臉書、推特、愛彼迎、Snap、Spotify，單是阿里巴巴、京東、美團(tuán)、字節(jié)跳動這些中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭就可見其預(yù)測趨勢和挑選贏家的能力。

發(fā)掘早期洞察力

打開DST Global的官網(wǎng)，頁面只有一段話。

來源：DST Global官網(wǎng)

看起來不能說是低調(diào)安靜了，而是特立獨(dú)行，但這并不妨礙它成為世界上最大和最有影響力的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一。

在2021年，Crunchbase News的分析顯示，總部位于香港的 DST Global是估值超100億美元的大型獨(dú)角獸中第二活躍的投資者，對24家大型公司進(jìn)行了55次投資，僅次于紅杉資本，而排名第三的是老虎全球。

來源：Crunchbase

風(fēng)險(xiǎn)投資格局不斷發(fā)展，在DST投資Facebook后，一直有人擔(dān)心DST能跟上它嗎？ 而它并沒有放緩的跡象。

雖然DST曾經(jīng)似乎有一部分將自己限制在消費(fèi)者互聯(lián)網(wǎng)上，但它現(xiàn)在已經(jīng)涉及到金融科技并發(fā)生了微妙的變化，以及如何繼續(xù)抓住下一波技術(shù)浪潮。

為此，DST似乎正在建立一個(gè)類似于內(nèi)部研究的團(tuán)隊(duì)，最近新增的許多人員都擁有股票研究背景，而這實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)基金很少利用的人才庫，這些分析師致力于為DST提供新興趨勢和市場的報(bào)道。

從DST的投資來看，幾乎發(fā)生在美國、拉丁美洲、中國、印度和歐洲的各個(gè)地區(qū)，而時(shí)間會確切說明DST的哪些投資會得到回報(bào)。

現(xiàn)在看來，在線社交已經(jīng)融入生活，而在當(dāng)時(shí)卻極具不確定感。而DST早在現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司之前就對互聯(lián)網(wǎng)如何通過社交網(wǎng)絡(luò)擁有貨幣化潛力擁有獨(dú)到視角。

它不僅以Facebook建立起地位，還有信心來投資自成立以來幾乎所有重要的社交媒體，包括 Twitter、字節(jié)跳動、WhatsApp、Snap、陌陌和Clubhouse，以及Zynga等關(guān)聯(lián)公司。

來源：DST Global: The Quiet Conqueror

正如DST很早就認(rèn)識到社交媒體的力量一樣，它很快就看到了電子商務(wù)的顛覆性潛力，在線購買的百分比使其確信它會成倍增加。

Groupon可以說是DST首次涉足該領(lǐng)域，盡管該公司以專注于將在線客戶推向線下體驗(yàn)而著稱。但更多成功的投資接踵而至，DST 再一次建立起包括京東、阿里巴巴、Zalando、Flipkart、Boxed、Wish、美團(tuán)帶來的豐厚回報(bào)組合。

不僅如此，DST還因認(rèn)識到共享經(jīng)濟(jì)的可行性，對Airbnb的投注標(biāo)志著對不斷變化的勞動力動態(tài)的理解，依賴于這一趨勢，DST繼續(xù)投資了包括滴滴、Alto Pharmacy、Swiggy和ofo。

“早并且正確”是DST投資的核心理念指導(dǎo)，看起來簡單，但只有對世界的發(fā)展方向以及哪些企業(yè)能夠蓬勃發(fā)展做出深刻的理解才能幫助其達(dá)到真正的提前正確。

而尤里·米爾納就是理念執(zhí)行的關(guān)鍵部分，作為創(chuàng)始人，它的決策態(tài)度為一個(gè)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的團(tuán)隊(duì)定下了基調(diào)，并使DST Global一直保持“精力充沛”。

尋找新的市場領(lǐng)先者

當(dāng)被問及DST的投資組合時(shí)，米爾納指出，根據(jù)他的統(tǒng)計(jì)，只有兩個(gè)虧損。這似乎有些不可置信，而通過最大限度地利用其早期洞察力后，進(jìn)一步增加機(jī)會的數(shù)量后，對于DST來說，變成了新的機(jī)會。

米爾納提到了未能為優(yōu)步和拼多多提供資金，但DST通過滴滴、Ola和ofo來增進(jìn)其組合，至于拼多多，DST則通過獲得印尼近似的Super的股份來回應(yīng)錯(cuò)過。

這種方法不僅讓DST能夠更快地復(fù)合效益，而且還為風(fēng)險(xiǎn)投資公司最大的恐懼——錯(cuò)過了一個(gè)跑道贏家——提供了保險(xiǎn)。

DST 反復(fù)使用這種方法，從Nubank到 Revolut，從 Robinhood 到 Ajaib。正如米爾納憑借對東歐社交媒體玩家的非凡掌握吸引扎克伯格一樣，在今天，DST的也可以通過AUTO1 Group、車好多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)打動下一個(gè)在線汽車零售商， 比如Cars24和Kavak。

這還要回到最開始，米爾納當(dāng)時(shí)還是一位不知名的俄羅斯企業(yè)家，如何獲取馬克·扎克伯格信心。

在采訪中，米爾納回憶說，扎克伯格想確保自己鞏固對公司的控制。在這種情況下，米爾納接受了更高的估值和更少的控制權(quán)，以換取獲得二級股票的機(jī)會。而在接下來的幾年里，DST繼續(xù)采用這種方法獲取機(jī)會。

此外，2011年，他推出了與SV Angel組建的衍生投資工具Start Fund使注資變得更加便捷，雖然它只運(yùn)行了兩年，但Start Fund投資了數(shù)十家高潛力初創(chuàng)公司。

對米爾納來說，更重要的是，他以大約1000萬美元的成本，創(chuàng)建了一個(gè)世界上最有效的加速器指數(shù)。與此同時(shí)，他組建了自己的團(tuán)隊(duì)，鞏固了他作為風(fēng)投經(jīng)理人的聲譽(yù)。

而尤里·米爾納看起來并不是個(gè)魅力大師。采訪將他描繪成一個(gè)沉默寡言、面無表情。但對于科技公司創(chuàng)始人來說，這種直率和操作經(jīng)驗(yàn)使他具有提供建議的可信度。

最為重要的是，DST專注于向創(chuàng)始人傳達(dá)如何使公司達(dá)到非凡的規(guī)模，只關(guān)注業(yè)務(wù)的真正突出點(diǎn)，米爾納曾明確表示，DST站在創(chuàng)始人一邊，并相信他們能夠規(guī)劃前進(jìn)的道路。

這不僅對扎克伯格的說服至關(guān)重要，也成為了DST名片的一部分。

從物理到商業(yè)的選擇

回到創(chuàng)立DST之前，尤里·米爾納是一名物理學(xué)家，但在2021年發(fā)表的一次俄羅斯采訪中，他回憶起一位高中老師試圖勸阻他不要將物理作為職業(yè)，因?yàn)樗J(rèn)為他無法從中獲得太多收益。

不過，米爾納在高中畢業(yè)后繼續(xù)學(xué)習(xí)理論物理，并取得了博士學(xué)位，但米爾納認(rèn)識到了那個(gè)“殘酷”的老師評估的真相。

而之后，米爾納將申請沃頓商學(xué)院的決定描述為“完美的時(shí)機(jī)”，并沉浸在商業(yè)知識的學(xué)習(xí)中?；氐蕉砹_斯后，米爾納從梅納泰普銀行的工作中解脫出來后，開始涉足私募股權(quán)，并收購了通心粉制造商 Extra M。

而真正給予其啟示的是，摩根士丹利分析師瑪麗·米克（Mary Meeker）撰寫的一篇文章，這位現(xiàn)在傳奇的投資者描述了eBay、亞馬遜和Geocities等網(wǎng)站的興起，概述了這個(gè)新行業(yè)改變美國和歐洲的潛力。

而最終通過NetBridge和Port.ru的合并經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建起DST和Mail.ru形成的更大的企業(yè)集團(tuán)。

盡管東歐在采用許多互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方面落后于美國，但其社交媒體場景在某些方面更為成熟。米爾納和他的團(tuán)隊(duì)坐在前排，看著像Odnoklassniki這樣的球員通過廣告和其他服務(wù)增加收入，他們觀察到這些產(chǎn)品在將轉(zhuǎn)化為收益方面的效率。

這證明了一個(gè)價(jià)值數(shù)十億美元的洞察力。

結(jié)語

在投資游戲中，人類無法擁有預(yù)測未來的能力，“這就是為什么投資如此困難”。但時(shí)間已經(jīng)證明了，在熱門驅(qū)動的風(fēng)投世界中，DST似乎永遠(yuǎn)不會錯(cuò)過。

或許，對于米爾納來說，那位勸阻其繼續(xù)物理學(xué)習(xí)的老師擁有最早的洞察力，而最好的投資是一直革新的自己。