文|港股研究社

清晰醫(yī)療集團(tuán)控股有限公司于1月31日至2月10日進(jìn)行招股，擬發(fā)行1.36億股，預(yù)計(jì)上市日期為2月18日，股份代號(hào)為01406，光大證券國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

據(jù)了解，早在2019年4月，該公司就曾向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，當(dāng)時(shí)獨(dú)家保薦人為民銀資本，獨(dú)立財(cái)經(jīng)顧問(wèn)UBS。

時(shí)隔兩年再次沖刺港股，這次清晰醫(yī)療的前景“清晰”了嗎？

屈光治療服務(wù)獨(dú)占大頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩

清晰醫(yī)療是一家眼科專(zhuān)科私營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，專(zhuān)注于提供各種屈光治療服務(wù)，包括SMILE手術(shù)、多焦距人工晶體置換術(shù)及植入式隱形眼鏡植入術(shù)。按眼科醫(yī)療服務(wù)所得收益計(jì)，在2020年，該公司在香港所有私營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中排名第四，市場(chǎng)份額為5.0%。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，從2019年至2021年，屈光治療服務(wù)占收益百分比分別為74.9%、76.4%和72.7%，由此可見(jiàn)，該項(xiàng)服務(wù)為清晰醫(yī)療的最大收益來(lái)源。

不過(guò)需要注意的是，雖然該公司的年收益在逐年增加，但增長(zhǎng)卻很緩慢，僅從2019年的2.07億港元升至2020年的2.18億港元，再至2021年的2.22億港元。這或許和香港的整體眼科醫(yī)療市場(chǎng)有關(guān)。

據(jù)招股書(shū)顯示，香港的眼科行業(yè)分散，且由于所提供服務(wù)的差異有限，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)劇烈。據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，估計(jì)私營(yíng)眼科服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模將于2025年達(dá)59億港元，2021年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.4%；同期，公營(yíng)眼科服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)53億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.9%。

但作為首批引入先進(jìn)VisuMax飛秒激光系統(tǒng)90°儀器于香港進(jìn)行SMILE手術(shù)的私營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)之一，清晰醫(yī)療所處的屈光治療服務(wù)市場(chǎng)，較之總體市場(chǎng)更具有增長(zhǎng)性。據(jù)資料顯示，包括屈光服務(wù)在內(nèi)的消費(fèi)型眼科服務(wù)的市場(chǎng)份額由2015年的239億元增至2019年的510億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.8%。而同期，基本眼科服務(wù)（包括白內(nèi)障、眼表疾病、眼底疾病及其他）的復(fù)合年增長(zhǎng)率僅為11.8%。

規(guī)模不大，醫(yī)生不多，進(jìn)軍大陸仍存難點(diǎn)

目前，清晰醫(yī)療共擁有11名醫(yī)生，而從招股書(shū)顯示的數(shù)據(jù)來(lái)看，該公司的收益幾乎全部源自醫(yī)，。其中，醫(yī)生B所占的比例最大，截至2021年3月31日，所占比為34.8%，這可能是因?yàn)?，這名醫(yī)生正是清晰醫(yī)療核心業(yè)務(wù)，全飛秒手術(shù)的主要執(zhí)行者。然而，這名主力醫(yī)生本身不持股，甚至沒(méi)有與公司簽訂勞動(dòng)合同，所以，清晰醫(yī)療的“單吊”帶來(lái)了不小的客戶流失風(fēng)險(xiǎn)——這名醫(yī)生的知名度很可能是無(wú)形的廣告，也是潛在的隱患。

這種依賴(lài)單一來(lái)源的收益模式，勢(shì)必會(huì)對(duì)清晰醫(yī)療的前景增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。

其次，有關(guān)醫(yī)療的糾紛事件也是該公司盈利的風(fēng)險(xiǎn)之一，例如因法律訴訟而產(chǎn)生輿論效應(yīng)，導(dǎo)致清晰醫(yī)療外在形象受損，繼而影響到收入和經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也可能導(dǎo)致巨額賠款，也不利于該公司的聲譽(yù)和業(yè)務(wù)。

且疫情對(duì)于眼科醫(yī)療行業(yè)來(lái)說(shuō)，也是個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，疫情會(huì)導(dǎo)致必要的實(shí)地檢查無(wú)法進(jìn)行，也影響對(duì)患者的周期性服務(wù)。它可能會(huì)持續(xù)損害清晰醫(yī)療的經(jīng)濟(jì)，并對(duì)該公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

同時(shí)，需要注意的是，清晰醫(yī)療的公司規(guī)模并不大，目前僅在中區(qū)和旺角有兩家醫(yī)療中心，對(duì)比行業(yè)頭部力量之一的?，斞劭?，其業(yè)務(wù)擴(kuò)張有序，不僅在中國(guó)香港實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)也大力發(fā)展位于中國(guó)大陸的業(yè)務(wù)。

因此，清晰醫(yī)療需要進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，醫(yī)生人數(shù)也需要增加。而從該公司當(dāng)前的策略來(lái)看，他們也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，并定制了對(duì)應(yīng)的計(jì)劃，例如將尋找新的合作伙伴，在大陸設(shè)立眼科診所，以擴(kuò)大公司在大陸的品牌影響力。

但進(jìn)軍大陸能否為清晰醫(yī)療帶來(lái)更多的收入，仍是個(gè)未知數(shù)。首先是因?yàn)榇箨懽陨硌劭漆t(yī)療機(jī)構(gòu)存在競(jìng)爭(zhēng)，其次是目前大陸和香港的醫(yī)療機(jī)構(gòu)在醫(yī)療費(fèi)用等方面的差異。據(jù)智通財(cái)經(jīng)報(bào)道，清晰醫(yī)療的全飛秒激光小切口透鏡切除術(shù)平均費(fèi)用為26000港元/人，而大陸某眼科上市公司的激光手術(shù)平均費(fèi)用不到20000港元/人。

所以，清晰醫(yī)療要想順利的進(jìn)軍大陸，并占據(jù)更多的市場(chǎng)份額，仍存在不小的難題。

除了以上的風(fēng)險(xiǎn)之外，清晰醫(yī)療還存在業(yè)務(wù)監(jiān)管、需與供應(yīng)商保持良好的業(yè)務(wù)關(guān)系等不明朗因素。此外，從招股書(shū)中可以看到，從2019年至2021年，清晰醫(yī)療的現(xiàn)有病人人數(shù)分別為4228、5961和6713，整體呈現(xiàn)一個(gè)上漲趨勢(shì)，但對(duì)應(yīng)年份的新病人人數(shù)分別為10740、9870和8598，持一個(gè)下降趨勢(shì)。該公司解釋道，這種情況主要由日益加劇的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和疫情導(dǎo)致，而這種趨勢(shì)可能會(huì)對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入造成不利影響。

結(jié)語(yǔ)

由于我國(guó)人口老化，以致眼科疾病診斷上升，加之不斷發(fā)展的電子科技影響了青少年的視力，使得我國(guó)對(duì)于眼科醫(yī)療服務(wù)的需求增加。據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，私營(yíng)眼科醫(yī)院數(shù)量由2015年的397家迅速增長(zhǎng)至2019年的890家，于2015年至2019年期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為22.4%。

作為香港領(lǐng)先的私家屈光治療服務(wù)供應(yīng)商，清晰醫(yī)療目前的成績(jī)是值得肯定的，但其能否像前輩?，斞劭埔粯?，創(chuàng)下在IPO當(dāng)日就暴漲并隨后連續(xù)多日上漲的驚人成績(jī)，這仍值得考究。畢竟，2018年，?，斞劭普泄蓵r(shí)，最大依仗是馬化騰親自持股基石投資者總持股的三分之一。