文｜聞旅 楊凡

企查查信息顯示，1月12日，恩施大峽谷旅游開發(fā)有限公司注冊資本由22380萬元減少至8380萬元，減幅達(dá)62.56%；實收資本由16000萬元減少至8380萬元，減幅為47.62%，同時，公司兩大股東恩施旅游集團(tuán)有限公司（以下簡稱“恩旅集團(tuán)”）和恩施城市建設(shè)投資有限公司的持股比例調(diào)整，由96.25%和3.75%變更為70%和30%。

緊隨其后，1月21日，據(jù)上交所披露，恩旅集團(tuán)擬發(fā)行金額為8億元的恩施旅游集團(tuán)有限公司2021年非公開發(fā)行公司債券，項目狀態(tài)變更為終止。

值得注意的是，該私募項目受理時間為2021年9月10日，而就在此前的8月20日，恩旅集團(tuán)完成一輪股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，由湖北省文化旅游投資集團(tuán)有限公司和湖北省文化旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）分別持股76.7442%和23.2558%，變?yōu)楹笔∥幕糜瓮顿Y集團(tuán)有限公司100%控股。

資料顯示，恩旅集團(tuán)是湖北省文化旅游投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“鄂旅投集團(tuán)”）貫徹落實湖北省委、省政府“以生態(tài)為基礎(chǔ)，以文化為靈魂，以旅游為切入點，帶動鄂西加快發(fā)展，推動全省區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”戰(zhàn)略定位布局設(shè)立的子公司，于2012年2月掛牌成立，現(xiàn)注冊資本6.02億元，資產(chǎn)總額64.5億元，下屬全資及控股子公司14家，組建1家上市平臺公司——鄂旅股份，擁有1個5A級景區(qū)、1個世界文化遺產(chǎn)景區(qū)、3個4A級景區(qū)、1個文旅小鎮(zhèn)及多家特色酒店，是鄂旅投集團(tuán)文旅板塊和恩施州生態(tài)文化旅游產(chǎn)業(yè)集群龍頭企業(yè)。

恩旅集團(tuán)旗下的恩施大峽谷旅游開發(fā)有限公司成立于2010年10月，主導(dǎo)5A級景區(qū)恩施大峽谷的開發(fā)運營，該景區(qū)位于湖北省恩施市屯堡鄉(xiāng)和板橋鎮(zhèn)境內(nèi)，屬于湘、渝、鄂三省交界地帶，峽谷全長108千米，總面積300多平方千米，被譽為可與美國科羅拉多大峽谷媲美。得益于得天獨厚的自然資源和豐富的民族文化底蘊，該景區(qū)于2004年被公諸于世，于2007年正式投入開發(fā)。

2012年，恩施大峽谷啟動創(chuàng)建國家5A景區(qū)，期間先后完成了完善游客中心配套工程建設(shè)、客運索道、垂直觀光電梯等基礎(chǔ)設(shè)施，開發(fā)了地縫景區(qū)、女兒寨度假酒店等在內(nèi)的6大項目，截至成功晉級5A景區(qū)的2015年，景區(qū)累計完成投資13億元；到2019年5月，按照彼時恩施大峽谷旅游開發(fā)有限公司副總經(jīng)理譚曉敏的說法，該景區(qū)開發(fā)已相繼投入20億元。

與自身開發(fā)加速同步，區(qū)域以高鐵、高速、航空等在內(nèi)的交通條件改善帶來通達(dá)性持續(xù)提升，隨后幾年，恩施大峽谷迎來快速發(fā)展，期間連續(xù)榮獲2018湖北省最具影響力的十大景區(qū)之一、2018全國5A級旅游景區(qū)影響力排行榜TOP50等稱號。

盡管景區(qū)聲名逐年上升，但落到實際運營層面，恩施大峽谷面臨的挑戰(zhàn)不小。聞旅查詢發(fā)現(xiàn)，早在疫情之前，景區(qū)已經(jīng)陷入某種發(fā)展瓶頸。

中誠信國際整理的數(shù)據(jù)顯示，從2017年至2019年，恩施大峽谷營業(yè)收入分別為24830.17萬元、33429.15萬元和31670.12萬元；凈利潤分別為1488.75萬元、8098.2萬元和7185.8萬元。

對比同期，從2017年～2019年，恩施大峽谷的游客人數(shù)分別為166.87萬人、239.29萬人和389.72萬人，聚焦2019年，在景區(qū)游客人數(shù)同比暴漲超60%的情況下，其營收和利潤卻均出現(xiàn)下降。

為何會出現(xiàn)這種“只賺吆喝不賺錢”的情況？客觀而言，這與彼時的門票降價令或有一定關(guān)系。

根據(jù)鄂發(fā)改價格【2019】151號文件精神，恩施大峽谷“七星寨”景區(qū)旺季門票價格，由120元/人·次降為105元/人·次。淡季七星寨門票價格仍按80元/人·次執(zhí)行。結(jié)合彼時景區(qū)“絕壁棧道”景點暫未開放的實情，自2019年6月1日起，恩施大峽谷七星寨門票由現(xiàn)行執(zhí)行價格110元/人·次降為95元/人·次。待“絕壁棧道”恢復(fù)對外開放，七星寨門票恢復(fù)至105元/人·次。

誠然，門票降價會對景區(qū)營收/利潤帶來明顯影響，但如果只憑這一降價幅度，實難解釋恩施大峽谷在游客量暴漲下營收/利潤雙雙下滑的反差。

而作為恩施大峽谷景區(qū)內(nèi)索道業(yè)務(wù)的運營商，鄂旅股份提供的數(shù)據(jù)與中誠信國際整理的數(shù)據(jù)“對不上號”。鄂旅股份招股書顯示，在2018～2019年，九宮山景區(qū)的入園人數(shù)與中誠信國際整理的數(shù)據(jù)相吻合，但反觀恩施大峽谷，同期入景區(qū)人數(shù)分別僅為127.14萬人次和140.28萬人次，這與中誠信國際出具的239.29萬人次和389.72萬人次，存在巨大出入。

需指出的是，恩施大峽谷營收/利潤的增長反差并非個例，聞旅觀察湖北文旅集團(tuán)旗下幾大核心景區(qū)運營數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在疫情之前，幾乎均陷入增收不增利或營收/利潤雙降的境地。

以同為5A級景區(qū)的古隆中為代表，從2017年到2019年，該景區(qū)營收由3671.62萬元增至4975.38萬元，但凈利潤卻由-3955.14萬元降至-6989.19萬元，3年凈虧損已超1.6億元；至于4A級景區(qū)大洪山，從2017年至2019年，其營收從1568.58萬元增至2125.73萬元，凈利潤則從1706萬元直降至-3323.1萬元。

不止于景區(qū)陷入集體困頓，類似窘境對于湖北文旅集團(tuán)旗下的酒店同樣“適用”。中誠信國際整理的數(shù)據(jù)顯示，在疫情之前的2019年度，包括洪山賓館、麗江飯店和悅兮半島酒店，其營收均處于下滑狀態(tài)。

伴隨旗下文旅資產(chǎn)運營形勢的持續(xù)下行，鄂旅投集團(tuán)的債務(wù)日趨顯現(xiàn)。根據(jù)中誠信國際發(fā)布的《湖北省文化旅游投資集團(tuán)有限公司2021年度跟蹤評級報告》，截至2021年3月末，湖北文旅集團(tuán)（母公司口徑）的資產(chǎn)負(fù)債率為69.91%，較2020年度的69.19%進(jìn)一步上升；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流則由2020年度的11.61億元，降至-5.73億元。

聞旅查詢發(fā)現(xiàn)，2021年7月，鄂旅投集團(tuán)發(fā)行過一只名為21湖北文旅SCP001（012102490.IB）的超短期融資券，其累計發(fā)行規(guī)模為8億元，該債券將于2022年4月8日到期。此外，也是在今年4月～5月，湖北文旅集團(tuán)此前發(fā)行的包括21湖北文旅CP001(鄉(xiāng)村振興)（042100184.IB）、21湖北文旅CP002（042100192.IB）、17鄂西圈MTN001（101756016.IB）在內(nèi)的3支債券也將陸續(xù)到期，上述4支債券合計規(guī)模高達(dá)27億元，這對于鄂旅投集團(tuán)顯然帶來償債高壓。

或是受此債務(wù)壓力影響，自2021年下半年起，鄂旅投集團(tuán)對旗下文旅資產(chǎn)著手瘦身，其接連掛牌轉(zhuǎn)讓旗下鄂州鄂旅投置業(yè)有限公司100%股權(quán)及轉(zhuǎn)讓方對標(biāo)的企業(yè)22807.73萬元債權(quán)和赤壁市龍佑景區(qū)開發(fā)有限責(zé)任公司5%股權(quán)，在宜昌交運長江游輪有限公司的股份比例從5.5538%下降為1.1057%，在荊州旅游投資開發(fā)集團(tuán)有限公司的股份比例從58.6848%下降為53.0303%。

回到前面提及的恩旅集團(tuán)8億元募資，該筆貸款所謂何用？聞旅查詢發(fā)現(xiàn)，其或用作恩施大峽谷景區(qū)內(nèi)的相關(guān)建設(shè)投入。

信息顯示，自2020年3月起，恩施大峽谷旅游開發(fā)有限公司相繼發(fā)布了恩施大峽谷女兒湖景區(qū)綜合開發(fā)項目、恩施大峽谷景區(qū)5A+建設(shè)項目、恩施大峽谷自行車綠色騎行道建設(shè)項目、恩施大峽谷景區(qū)智慧旅游服務(wù)設(shè)施建設(shè)項目、恩施大峽谷景區(qū)露營基地建設(shè)項目等在內(nèi)的10余個擬建項目，總投資超10億，且項目大多已審批通過。

與之相呼應(yīng)，2021年10月，恩施州委書記胡超文會見鄂旅投集團(tuán)黨委書記、董事長吳靜一行。吳靜表示，鄂旅投集團(tuán)發(fā)展壯大離不開恩施，集團(tuán)全資子公司恩旅集團(tuán)打造了恩施大峽谷等精品文旅項目，有力助推了恩施州全域旅游發(fā)展?！笆奈濉逼陂g，恩旅集團(tuán)將圍繞恩施“大旅游”發(fā)展思路，充分發(fā)揮文旅龍頭企業(yè)引領(lǐng)作用，努力構(gòu)建恩施精品旅游線路，完善精品線路節(jié)點功能，為打造國際知名旅游目的地貢獻(xiàn)力量 。

盡管這一表態(tài)積極姿態(tài)盡顯，但從恩旅集團(tuán)8億元私募終止來看，欲為打造國際知名旅游目的地貢獻(xiàn)力量的恩旅集團(tuán)，眼下應(yīng)處于“無米下鍋”的狀態(tài)；而或許是受此影響，注冊資本減少62.56%的恩施大峽谷，其未來發(fā)展由此抹上了濃重陰影。

從恩旅集團(tuán)上升到鄂旅投集團(tuán)，盡管擁有湖北境內(nèi)眾多優(yōu)質(zhì)文旅資產(chǎn)，蟬聯(lián)2021中國旅游集團(tuán)20強(qiáng)之一，但從旗下核心景區(qū)/酒店資產(chǎn)逐年下行的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，其文旅資產(chǎn)的運營管理在疫情前已經(jīng)狀況堪憂，加之疫情防控常態(tài)化帶來的市場形勢劇變，提升核心運營能力顯然成為當(dāng)務(wù)之急。

中誠信國際整理的數(shù)據(jù)顯示，鄂旅投集團(tuán)旗下主要景區(qū)2020年度總虧損達(dá)3.7億元，其中恩施大峽谷景區(qū)全年凈虧損達(dá)1.2億元。

景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐對聞旅分析稱，因為自然稟賦佳，恩施大峽谷在業(yè)內(nèi)有一定名氣，疫情之前年客流量接近400萬，可以算是一個大流量景區(qū)。但在疫情影響和景區(qū)減免費政策的壓力下，客流大幅下滑，又缺乏豐富的內(nèi)容產(chǎn)品帶動二消，導(dǎo)致景區(qū)陷入現(xiàn)在的發(fā)展困境。

“不同于其他行業(yè)監(jiān)管政策的時松時緊，國有景區(qū)降價令的延續(xù)性很強(qiáng)，從2018年開始到現(xiàn)在，國家每年都有新的政策出臺，政策力度在不斷強(qiáng)化，而且不只是景區(qū)門票，包括景區(qū)內(nèi)的索道、旅游用車等價格都會受到越來越強(qiáng)的監(jiān)管，這逼迫景區(qū)從傳統(tǒng)觀光向度假化轉(zhuǎn)型，主要收入由門票/交通向其他二次消費轉(zhuǎn)變；而受疫情沖擊，恩施大峽谷在2020年享受到較多政策性補貼，但隨著疫情逐漸淡化和常態(tài)化，依賴補貼收入是不可持續(xù)的，一切終究還是要回歸運營?！?/p>

在周鳴岐看來，盡管在優(yōu)質(zhì)資源獲取上有明顯優(yōu)勢，但受體制和認(rèn)知的局限，很多國有文旅集團(tuán)在商業(yè)邏輯、投資研判和經(jīng)營管理上缺乏基本的專業(yè)性，往往找不到適合自己的發(fā)展戰(zhàn)略。政企不分、拍腦袋決策都是常態(tài)，業(yè)內(nèi)一些缺乏商業(yè)知識的策劃規(guī)劃機(jī)構(gòu)也有一定責(zé)任，結(jié)果就是投資大量存在先天性缺陷的文旅項目，最后都成為持續(xù)虧損的不良資產(chǎn)。

“鄂旅投集團(tuán)旗下這些景區(qū)大面積虧損不是個案，包括我了解的很多省級、市級的國有文旅集團(tuán)，盲目簽下大量投資項目，基本上旗下所有的子公司都是全面虧損，而且資產(chǎn)負(fù)債率奇高，完全靠融資活著。這類國有旅投平臺在今后的轉(zhuǎn)型過程中，如果沒有好的發(fā)展思路，沒有足夠?qū)I(yè)的團(tuán)隊，也沒有符合市場需求的產(chǎn)品，那么未來同類經(jīng)營困局可能會長期存在，甚至?xí)掷m(xù)惡化?！?/p>