文|錦緞研究院 費曼
對市場規(guī)模已近3000億人民幣的中國游戲市場來說，分析師們關注技術變革的路徑固然重要，但更重要的是游戲市場背后的投融資動向——雨水打在哪里，哪里便將孕育出新的邏輯。
透過各家市場研究機構發(fā)布的報告，以核心玩家騰訊游戲為錨，我們可以對2021年游戲產(chǎn)業(yè)的投資市場進行清晰復盤，并從中洞悉到通往未來的趨勢脈絡。
01、三大趨勢
首先是近日伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2021中國游戲市場投融資調查報告》，對于整個游戲產(chǎn)業(yè)的投資市場（包括二級市場）進行了詳細分析。在這份報告中，中國游戲投資市場呈現(xiàn)三大趨勢特征：
第一個趨勢特征，是游戲行業(yè)市值的縮水。
據(jù)伽馬數(shù)據(jù)（CNG）統(tǒng)計，從2020年12月至2021年8月，國內(nèi)市值TOP10的游戲企業(yè)市值之和出現(xiàn)變化，下降超過7000億元。
市值縮水的核心原因不難推知：盡管游戲產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展良好，2021年中國游戲市場實際銷售收入達到2965.13億元，但每年發(fā)放版號開始逐漸減少，外部因素增加了產(chǎn)業(yè)的不確定性，壓縮了增長的想象力。
另一方面，游戲市場收入多年增長之后，用戶數(shù)量和支付能力都已經(jīng)開始接近天花板，外部投資者已經(jīng)難以確定未來的增長空間。
第二個趨勢特征，是隨著蛋糕做大的難度增加，投資游戲的玩家也開始變得更加專業(yè)。
由于對游戲市場難以確定未來方向，之前的熱錢游資開始逐漸離場，而留在場內(nèi)的大多數(shù)都是專業(yè)游戲企業(yè)：以投資數(shù)量計算，從2016年開始，游戲市場投資方的非游戲企業(yè)占比從接近50%跌至只占四分之一。
第三個趨勢特征，游戲投資賽道下行周期中，騰訊仍是最堅挺的賽道守護者。
游戲投資市場冷卻在數(shù)據(jù)上的顯示鮮明無比：
《2019硬核聯(lián)盟白皮書》顯示，2018年開始中國游戲市場投資事件開始出現(xiàn)滑坡，全年投資件僅為152起，遠低于2016年的288起。到2019年上半年，這一數(shù)字進一步跳水至24起，投資金額也從3年前的650億，銳減至48.4億，市場突然多了600億資金缺口。
在全行業(yè)熱度逐漸退潮的大趨勢中，騰訊為守護業(yè)務基本盤而全力押注，撐起整個游戲投資領域的半壁江山。
據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，騰訊在2020-2021年中投資了129家游戲公司，占投資總數(shù)近40%。
僅看投資數(shù)量，還不能完全表征騰訊在游戲投資市場的統(tǒng)治地位，更重要的是金額：
根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)（CNG）對2020-2021兩年里投資數(shù)量TOP10企業(yè)中已披露的投資金額統(tǒng)計，騰訊在游戲投資市場的資金投入超過400億元，約等于全行業(yè)近80%的投資金額。
除了投資數(shù)量多，金額大之外，騰訊還是一個“快槍手”：
從時間跨度上看，騰訊投資油門從2019年加速、2020年爆發(fā)、2021年再上層樓。數(shù)據(jù)機構Niko partners分析師Daniel Ahmad12月18日指出，2021一年，騰訊收購和投資近100家游戲公司，相當于每3天一家。
展開來看：今年前5個月騰訊共收購和投資了51家游戲公司，超過2020年31家的總和，是2019年投資收購游戲公司數(shù)量的5倍，折合每2.5天將一家游戲公司計入麾下。
在整個2021年，騰訊總共投資了92家海內(nèi)外游戲企業(yè)，主流游戲類型均被覆蓋。坊間觀察者對此投資風格戲稱為諾亞方舟：每個物種都要至少投資兩個。
02、策略蝶變
新的趨勢特征的形成，反映的是產(chǎn)業(yè)玩家發(fā)展與競爭策略的蝶變。以騰訊游戲為錨，可以對此有更為深入的理解。
如果回顧騰訊投資風格的變遷，2020年是一個明確的分水嶺。2020年之前的騰訊游戲投資強調大開大合，專注于打造不可撼動的生意基礎：
2013年，騰訊收購虛擬引擎開發(fā)商Epic近50%股份；2015年，騰訊全資收購代表作為《英雄聯(lián)盟》的拳頭；2018年成為代表作是PUBG的藍洞第二大股東。
細心觀察，這些收購都有一些共同特點：要么是DAU足夠高的成熟公司，要么是能夠幫助搭建手游市場的基礎設施。背后的原因不難理解：
在國外，暴雪旗下大火的使命與召喚IP，在騰訊入股之后，幫助直接拉升了騰訊游戲海外流水接近50%的增速，海外創(chuàng)收直接超百億；
在國內(nèi)，入主韓國PUBG的游戲開發(fā)公司Krafton之后，該公司在韓國成功上市，不僅成就了韓國最大的IPO，而且將PUBG引入國內(nèi)發(fā)行，接上了王者榮耀之后的可能的現(xiàn)金流斷崖。
通過這些投資，騰訊成功抓住了端游轉手游的工業(yè)化轉型，打造王者榮耀和絕地求生兩款超級爆款，確立了在手游領域的超級老大地位；更重要的是，通過這種直接收購，也客觀避免了潛在知識產(chǎn)權問題。
在2020年之后，隨著競爭優(yōu)勢地位的確立，騰訊游戲投資在多維度上都明顯提速：
一方面，在騰訊2020年Q4的其他收益凈額最高，達到329億元，達到毛利的一半以上。
另一方面，從游戲類型來看，上半年騰訊在“FPS射擊、二次元、女性向”這三個品類的布局較多，但整體上投資布局方向更加全面多元。騰訊所投資的游戲相關企業(yè)開始涉及到幾乎所有產(chǎn)品品類，包括卡牌、MMORPG、策略、射擊等主流游戲類型。
此外，與之前的大開大合，穩(wěn)中求進的打法不同，騰訊在2020年的投資階段也開始愈發(fā)高歌猛進。2020年這一年，騰訊一共新投資了34家公司，其中海外14家，國內(nèi)20家。
更有意思的是，隨著米哈游的原神在2020年10月開始大殺四方，騰訊十月之后就投資了超過16家公司。也就是說，騰訊2020年對國內(nèi)游戲公司的投資，有80%是10月后開始的。不難推知，原神的爆款成了橫亙在騰訊內(nèi)心的一朵烏云。
可以理解的是，除了米哈游和莉莉絲這樣的自帶白金屬性的選手之外，絕大多數(shù)早期游戲工作室都支撐不了游戲開發(fā)的長期投資和高波動的回報率，接受騰訊的投資往往成為順理成章的選擇。
這樣一來，隨著投資策略的逐漸漂移，騰訊已經(jīng)成了全行業(yè)中獨一無二的所在：投資金額最大，起數(shù)最多，而且投資方向愈發(fā)早期，在分析師眼中，騰訊搭建的投資組合，約等于整個游戲市場的指數(shù)基金，在行業(yè)中起到了牽一發(fā)而動全身的作用。
這樣的“指數(shù)基金”策略，正在成為騰訊在游戲賽道未來一個周期新的底層邏輯。
對投資者而言，騰訊在游戲市場向“指數(shù)基金”策略的蝶變，有著一石二鳥的作用：
隨著對游戲內(nèi)容提供商投資的階段愈發(fā)早期，騰訊在游戲市場的影響力也將愈發(fā)穩(wěn)固，無論是阿里還是網(wǎng)易，想要重演“原神奇跡”已經(jīng)讓出概率先手。
另一方面，隨著在內(nèi)容方面全維度的海量投資，某種意義上說，騰訊已經(jīng)成為了互聯(lián)網(wǎng)投資領域的最大主動基金之一，無論這些投資最終能否以及帶來多少財務回報，至少作為商業(yè)競爭策略已經(jīng)開始發(fā)揮它的威力。
從這個角度說，許多年后，當我們回顧2020-2021的游戲投資市場，我們也許會恍然大悟：游戲投融資市場，已經(jīng)從“騰訊時代”進入了“新騰訊時代”。
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