文|港股研究社
今年預計有不少內(nèi)地公司赴港上市或者二次上市。最近，一家已經(jīng)在香港上市的公司也在考慮拆分業(yè)務(wù)，單獨上市融資。
1月5日，據(jù)《路透》旗下IFR引述消息人士報道，華潤電力或考慮分拆可再生能源業(yè)務(wù)在香港上市，計劃募資10億至20億美元。消息傳出，華潤電力股價三日累計下跌超20%，從最高的27.85元，截至1月6日收盤，跌至21.60元。
根據(jù)華潤電力官網(wǎng)介紹，目前其可再生能源業(yè)務(wù)包括：運營119座風電場、25座光伏電站、2座水電站，風電、光伏發(fā)電及水電運營權(quán)益裝機容量合共11238兆瓦，占總運營權(quán)益裝機容量約25.9%，已并網(wǎng)權(quán)益裝機容量占比達31.1%。2020年，華潤電力旗下風電場、光伏電站、水電站售電量分別約為2000萬、73萬、150萬兆瓦時。
華潤電力為何要將這部分業(yè)務(wù)拆分單獨上市？
拆分融資，加速可再生能源項目建設(shè)
港股研究社通過分析2021年中報，華潤電力近年來一直在提升可再生能源業(yè)務(wù)在其發(fā)電業(yè)務(wù)中的占比。2021年上半年，華潤電力營業(yè)額為422.39億港元，較2020年同期增加35.4%；擁有人應(yīng)占利潤為51.05億港元，較2020年同期增加5.76億港元或上升12.7%，其中可再生能源業(yè)務(wù)凈利潤貢獻占比為84.9%。
截止到2021年6月底，華潤電力總資產(chǎn)約為2682.28億港元，運營裝機容量為59186兆瓦，運營權(quán)益裝機容量為47063兆瓦，其中可再生能源（包括風電、光伏發(fā)電、水電）權(quán)益裝機容量為14936兆瓦，占比31.7%，較2020年底上升5.8個百分點。
預計華潤電力2021年現(xiàn)金資本開支約為300億港元,其中約232億港元用于風電、光伏電站和水電站的建設(shè);約45億港元用于火電機組(包括燃煤和燃氣機組)的建設(shè);約17.4億港元用于已運營燃煤機組的技術(shù)改造;約5.6億港元用于煤礦的建設(shè)。
華潤電力將超過75%的資金用于新能源發(fā)電站的建設(shè)工作，可見對這部分業(yè)務(wù)的重視。盡管如此，按照中報公布的422億的營業(yè)收入和58.61%的資產(chǎn)負債率來看，筆者認為企業(yè)現(xiàn)金流仍然健康。那么，為何華潤電力仍要拆分這個業(yè)務(wù)去上市融資呢？
以“2030年碳達峰，2060年碳中和”為目標，行業(yè)龍頭例如華電、中廣核等都在大幅融資，發(fā)展清潔電力。而華潤電力計劃在十四五期間,新增4000萬千瓦可再生能源裝機,預計2025年底,可再生能源裝機占公司發(fā)電機裝機比率超過50%。按照這個數(shù)據(jù)，五年內(nèi)幾乎要將華潤電力裝機容量增加80%以上。如此計算，華潤的資金壓力或許會相當大。
根據(jù)小摩發(fā)布的研究報告，從積極的方面來看，在港上市可加快分拆過程并支持該業(yè)務(wù)的資本支出，因為未來幾年華潤電力可能會出現(xiàn)負現(xiàn)金流，并能減少因混合燃煤和可再生能源組合而對公司產(chǎn)生的綜合折扣。
小摩表示，華潤電力手上已有約23吉瓦的風能或光能項目，意味著未來2至3年的資本開支會更大，因此需要加快分拆上市進度為此作準備。
新能源市場蓬勃發(fā)展，但競爭者眾多壓力大
華潤電力以拆分上市的方式融資，以期加快發(fā)展可再生能源業(yè)務(wù)，是基于行業(yè)發(fā)展的角度制定的戰(zhàn)略。
根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2021年前11月，我國新能源發(fā)電量達到10355.7億千瓦時，年內(nèi)首次突破1萬億千瓦時，同比增長32.97%，占全國全社會用電量的比例達到13.8%，同比提升2.14個百分點。10355.7億千瓦時，基本相當于今年同期的全國城鄉(xiāng)居民生活用電量數(shù)據(jù)。
前11月，全國風電發(fā)電量、太陽能發(fā)電量、生物質(zhì)發(fā)電量分別達到5866.7億千瓦時、3009億千瓦時、1480億千瓦時，同比分別增長40.8%、24.3%、23.4%，新能源發(fā)電量對全國電力供應(yīng)的貢獻不斷提升。
據(jù)國家能源局介紹，2022年要推進東中南部地區(qū)風電光伏就近開發(fā)消納，積極推動海上風電集群化開發(fā)和“三北”地區(qū)風電光伏基地化開發(fā)，抓好沙漠、戈壁、荒漠風電光伏基地建設(shè)。此外，要積極穩(wěn)妥發(fā)展水電，核準開工一批重大工程項目。
按照“巨潮商業(yè)評論”所說，“到2030年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右。風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上?！睂︼L能、光伏等可再生能源來說，這是一場歷史級別的發(fā)展大機遇。
當然，對于華潤電力來說，存在發(fā)展機遇的同時，挑戰(zhàn)也不小。尤其是其光伏和水電業(yè)務(wù)幾乎剛剛起步，市場份額很低，風電也面臨不小的競爭。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)：風電領(lǐng)域，從2020年新增裝機容量來看，金風科技（21%）、遠景能源（17%）、明陽智能（10%）三家就占據(jù)了48%的份額。
光伏領(lǐng)域，2020年營業(yè)收入大于200億元的企業(yè)有隆基股份、通威股份;營業(yè)收入在100-200億元之間的企業(yè)還有中環(huán)股份、東方日升、陽光電源、正泰電器等一眾公司，競爭相當激烈。
比如水電行業(yè)，六大龍頭企業(yè)（長江電力、大唐集團、華電集團、華能集團、國家電投、國家能源）格局已成。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)計算，2020年，按照水電發(fā)電量分析，長江電力的市場份額達16.75%，其余五大集團的市占率均在5.5-8.5%之間。水電運營市場CR6都高達45%以上，市場集中度較高，對于其他玩家來說搶奪市場并不易。
盡管新能源市場仍然在蓬勃發(fā)展，但華潤電力的追趕難度也不小。這一次拆分上市獲得一定資金，對于華潤電力來說，或許是加速發(fā)展的途徑之一。
結(jié)語
引用巨潮商業(yè)評論觀點，在新能源這一賽道，中國已經(jīng)是不折不扣的最大玩家，光伏、風電、新能車均問鼎全球。寧德時代市值超越中石油，比亞迪市值超越奔馳寶馬，隆基股份市值超越5大發(fā)電集團之和，能源產(chǎn)業(yè)的大變局呼之欲出?？梢哉f，新能源的“奇點”已經(jīng)到來。
短期來看，拆分可再生能源業(yè)務(wù)可能會對華潤電力股價已經(jīng)造成一些負面影響，但上市有利于華潤電力大力發(fā)展其新能源發(fā)電業(yè)務(wù)，對公司發(fā)展有長遠的好處。只是面對眾多競爭者，華潤電力如何發(fā)奮追趕才是關(guān)鍵。