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清越科技IPO:核心產(chǎn)品天花板低,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓

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清越科技IPO:核心產(chǎn)品天花板低,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓

此次上市,公司計(jì)劃將募集資金中的1.5億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金,合理性值得商榷。

文|面包財(cái)經(jīng)?

蘇州清越光電科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“清越科技”或“公司”)的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)于近日獲受理。公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)9000萬(wàn)股,計(jì)劃募資4億元。

受核心產(chǎn)品PMOLED市場(chǎng)天花板較低等因素影響,清越科技近幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯?;诖?,公司開(kāi)始拓展電子紙模組、硅基OLED等業(yè)務(wù),但目前電子紙模組產(chǎn)能利用率以及毛利率均較低,而硅基OLED尚處于起步階段。

值得注意的是,上市前的2019年至2021年上半年,清越科技持續(xù)大比例分紅。此次上市,公司計(jì)劃將募集資金中的1.5億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金,合理性值得商榷。

核心產(chǎn)品天花板較低,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受限 

清越科技是一家中小顯示面板制造商,目前形成了以PMOLED業(yè)務(wù)為主、電子紙模組與硅基OLED業(yè)務(wù)為輔的業(yè)務(wù)格局。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日,昆山和高直接控制公司47.3852%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán),是公司的控股股東。實(shí)際控制人為高裕弟,合計(jì)控制公司52.9084%股份的表決權(quán)。此外,億都國(guó)際通過(guò)信冠國(guó)際、冠京控股合計(jì)控制公司35.096%的股權(quán)。

PMOLED顯示面板是OLED顯示面板的一種,具有自發(fā)光的特性,與傳統(tǒng)中小屏液晶顯示面板相比,其采用的面板厚度較薄,具有高亮度、高對(duì)比度等特點(diǎn),主要用于醫(yī)療健康、家居應(yīng)用、消費(fèi)電子、車載工控、安全產(chǎn)品等領(lǐng)域。

圖1:清越科技主要產(chǎn)品

2018年至2020年,清越科技的業(yè)績(jī)基本處于停滯狀態(tài),其營(yíng)業(yè)收入在2019年同比下滑,2020年雖有反彈,但仍然只超過(guò)2018年不到10%。歸母凈利潤(rùn)方面,公司2019年和2020年均低于2018年。

圖2:2018年至2021年上半年清越科技營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)

研究發(fā)現(xiàn),導(dǎo)致清越科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯的一個(gè)主要原因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入占比最大的PMOLED業(yè)務(wù)進(jìn)入增長(zhǎng)瓶頸。該業(yè)務(wù)2018年至2020年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.38億元、3.20億元和3.45億元。

圖3:2018年至2021年上半年清越科技各業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),清越科技PMOLED業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢的一個(gè)重要原因?yàn)樾袠I(yè)天花板過(guò)低。根據(jù)CINNO Research的統(tǒng)計(jì),全球PMOLED前四大應(yīng)用場(chǎng)景為智能家居顯示屏、車載工控、醫(yī)療顯示屏和穿戴顯示屏,2020年全球PMOLED市場(chǎng)規(guī)模為2.29億美元。清越科技2019年、2020年P(guān)MOLED的出貨量均已位居全球第一。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓的同時(shí),清越科技現(xiàn)金流也表現(xiàn)不佳,2020年、2021年上半年分別產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-1766.74萬(wàn)元和-8475.38萬(wàn)元。對(duì)此,公司的解釋是目前的電子紙模組產(chǎn)品下游主要客戶漢朔科技大多通過(guò)銀行承兌匯票結(jié)算,加之公司為電子紙模組業(yè)務(wù)發(fā)展需要提前進(jìn)行了電子紙膜、TFT陣列基板等原材料備貨

新業(yè)務(wù)電子紙模組毛利率有待提升,硅基OLED業(yè)務(wù)初起步 

面對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力,清越科技開(kāi)始逐步拓展電子紙模組、硅基OLED業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書(shū)披露,清越科技于2020年4月開(kāi)工建設(shè)電子紙模組生產(chǎn)線,在2020年7月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)電子紙模組產(chǎn)品收入6588萬(wàn)元。2021年上半年,公司電子紙模組產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入9634.38萬(wàn)元,維持較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。

不過(guò),清越科技電子紙模組業(yè)務(wù)的毛利率仍然較低,2020年和2021年上半年分別只有5.01%和6.06%。期間,公司該業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率分別為29.42%和33.17%。未來(lái),公司需要持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能爬坡、提升良率,才能抬高毛利率進(jìn)而貢獻(xiàn)較大盈利。

除了電子紙模組,公司還在布局硅基OLED業(yè)務(wù)。一般來(lái)說(shuō),硅基OLED技術(shù)具有分辨率高、體積小、對(duì)比度高、功耗低、性能穩(wěn)定等特點(diǎn),主要應(yīng)用于近眼式顯示和投影顯示系統(tǒng)。清越科技的8英寸硅基OLED顯示器生產(chǎn)線于2021年一季度完成了產(chǎn)品點(diǎn)亮,并于今年6月實(shí)現(xiàn)首次產(chǎn)品出貨,但距離貢獻(xiàn)較大收入仍有距離。

此次上市,清越科技計(jì)劃募集資金4億元,其中1.5億元將用于硅基OLED顯示器生產(chǎn)線技改項(xiàng)目,建設(shè)期為24個(gè)月。

圖4:清越科技募集資金用途

上市前持續(xù)大比例分紅 

除了投建生產(chǎn)線和用于研發(fā),清越科技還計(jì)劃將上市募集資金中的1.5億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。清越科技表示,公司逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的過(guò)程中,在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域均需大量營(yíng)運(yùn)資金,通過(guò)募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金,可滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的新增流動(dòng)資金需求,有效解決公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金瓶頸,增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從有息負(fù)債及資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)看,清越科技確實(shí)存在負(fù)債壓力增大的情形。數(shù)據(jù)顯示,公司短期借款、長(zhǎng)期借款合計(jì)金額在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)增加,同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率也逐年上升。

圖5:2018年至2021年上半年清越科技短期借款、長(zhǎng)期借款合計(jì)及資產(chǎn)負(fù)債率

但進(jìn)一步研究顯示,造成公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升的其中一個(gè)重要原因是清越科技的持續(xù)大比例分紅。數(shù)據(jù)顯示,清越科技2019年至2021年上半年累計(jì)分紅金額達(dá)到約2.65億元,超過(guò)公司今年上半年末短期借款、長(zhǎng)期借款合計(jì)金額的六成。僅在2019年,公司的分紅金額就達(dá)到1.77億元,占同期凈利潤(rùn)的366.83%。2020年和2021年上半年的分紅金額雖有所下降,但仍然分別達(dá)到同期凈利潤(rùn)的110.13%和86.21%。

圖6:2018年至2021年上半年清越科技分紅金額及占凈利潤(rùn)比例

一邊是大幅分紅,另一邊計(jì)劃募資1.5億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金,合理性值得商榷。(CJT)

免責(zé)聲明:本文僅供信息分享,不構(gòu)成對(duì)任何人的任何投資建議。

版權(quán)聲明:本作品版權(quán)歸面包財(cái)經(jīng)所有,未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、摘編或利用其它方式使用本作品

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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清越科技IPO:核心產(chǎn)品天花板低,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓

此次上市,公司計(jì)劃將募集資金中的1.5億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金,合理性值得商榷。

文|面包財(cái)經(jīng)?

蘇州清越光電科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“清越科技”或“公司”)的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)于近日獲受理。公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)9000萬(wàn)股,計(jì)劃募資4億元。

受核心產(chǎn)品PMOLED市場(chǎng)天花板較低等因素影響,清越科技近幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯。基于此,公司開(kāi)始拓展電子紙模組、硅基OLED等業(yè)務(wù),但目前電子紙模組產(chǎn)能利用率以及毛利率均較低,而硅基OLED尚處于起步階段。

值得注意的是,上市前的2019年至2021年上半年,清越科技持續(xù)大比例分紅。此次上市,公司計(jì)劃將募集資金中的1.5億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金,合理性值得商榷。

核心產(chǎn)品天花板較低,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受限 

清越科技是一家中小顯示面板制造商,目前形成了以PMOLED業(yè)務(wù)為主、電子紙模組與硅基OLED業(yè)務(wù)為輔的業(yè)務(wù)格局。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日,昆山和高直接控制公司47.3852%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán),是公司的控股股東。實(shí)際控制人為高裕弟,合計(jì)控制公司52.9084%股份的表決權(quán)。此外,億都國(guó)際通過(guò)信冠國(guó)際、冠京控股合計(jì)控制公司35.096%的股權(quán)。

PMOLED顯示面板是OLED顯示面板的一種,具有自發(fā)光的特性,與傳統(tǒng)中小屏液晶顯示面板相比,其采用的面板厚度較薄,具有高亮度、高對(duì)比度等特點(diǎn),主要用于醫(yī)療健康、家居應(yīng)用、消費(fèi)電子、車載工控、安全產(chǎn)品等領(lǐng)域。

圖1:清越科技主要產(chǎn)品

2018年至2020年,清越科技的業(yè)績(jī)基本處于停滯狀態(tài),其營(yíng)業(yè)收入在2019年同比下滑,2020年雖有反彈,但仍然只超過(guò)2018年不到10%。歸母凈利潤(rùn)方面,公司2019年和2020年均低于2018年。

圖2:2018年至2021年上半年清越科技營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)

研究發(fā)現(xiàn),導(dǎo)致清越科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯的一個(gè)主要原因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入占比最大的PMOLED業(yè)務(wù)進(jìn)入增長(zhǎng)瓶頸。該業(yè)務(wù)2018年至2020年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.38億元、3.20億元和3.45億元。

圖3:2018年至2021年上半年清越科技各業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),清越科技PMOLED業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢的一個(gè)重要原因?yàn)樾袠I(yè)天花板過(guò)低。根據(jù)CINNO Research的統(tǒng)計(jì),全球PMOLED前四大應(yīng)用場(chǎng)景為智能家居顯示屏、車載工控、醫(yī)療顯示屏和穿戴顯示屏,2020年全球PMOLED市場(chǎng)規(guī)模為2.29億美元。清越科技2019年、2020年P(guān)MOLED的出貨量均已位居全球第一。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓的同時(shí),清越科技現(xiàn)金流也表現(xiàn)不佳,2020年、2021年上半年分別產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-1766.74萬(wàn)元和-8475.38萬(wàn)元。對(duì)此,公司的解釋是目前的電子紙模組產(chǎn)品下游主要客戶漢朔科技大多通過(guò)銀行承兌匯票結(jié)算,加之公司為電子紙模組業(yè)務(wù)發(fā)展需要提前進(jìn)行了電子紙膜、TFT陣列基板等原材料備貨

新業(yè)務(wù)電子紙模組毛利率有待提升,硅基OLED業(yè)務(wù)初起步 

面對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力,清越科技開(kāi)始逐步拓展電子紙模組、硅基OLED業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書(shū)披露,清越科技于2020年4月開(kāi)工建設(shè)電子紙模組生產(chǎn)線,在2020年7月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)電子紙模組產(chǎn)品收入6588萬(wàn)元。2021年上半年,公司電子紙模組產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入9634.38萬(wàn)元,維持較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。

不過(guò),清越科技電子紙模組業(yè)務(wù)的毛利率仍然較低,2020年和2021年上半年分別只有5.01%和6.06%。期間,公司該業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率分別為29.42%和33.17%。未來(lái),公司需要持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能爬坡、提升良率,才能抬高毛利率進(jìn)而貢獻(xiàn)較大盈利。

除了電子紙模組,公司還在布局硅基OLED業(yè)務(wù)。一般來(lái)說(shuō),硅基OLED技術(shù)具有分辨率高、體積小、對(duì)比度高、功耗低、性能穩(wěn)定等特點(diǎn),主要應(yīng)用于近眼式顯示和投影顯示系統(tǒng)。清越科技的8英寸硅基OLED顯示器生產(chǎn)線于2021年一季度完成了產(chǎn)品點(diǎn)亮,并于今年6月實(shí)現(xiàn)首次產(chǎn)品出貨,但距離貢獻(xiàn)較大收入仍有距離。

此次上市,清越科技計(jì)劃募集資金4億元,其中1.5億元將用于硅基OLED顯示器生產(chǎn)線技改項(xiàng)目,建設(shè)期為24個(gè)月。

圖4:清越科技募集資金用途

上市前持續(xù)大比例分紅 

除了投建生產(chǎn)線和用于研發(fā),清越科技還計(jì)劃將上市募集資金中的1.5億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。清越科技表示,公司逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的過(guò)程中,在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域均需大量營(yíng)運(yùn)資金,通過(guò)募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金,可滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的新增流動(dòng)資金需求,有效解決公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金瓶頸,增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從有息負(fù)債及資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)看,清越科技確實(shí)存在負(fù)債壓力增大的情形。數(shù)據(jù)顯示,公司短期借款、長(zhǎng)期借款合計(jì)金額在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)增加,同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率也逐年上升。

圖5:2018年至2021年上半年清越科技短期借款、長(zhǎng)期借款合計(jì)及資產(chǎn)負(fù)債率

但進(jìn)一步研究顯示,造成公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升的其中一個(gè)重要原因是清越科技的持續(xù)大比例分紅。數(shù)據(jù)顯示,清越科技2019年至2021年上半年累計(jì)分紅金額達(dá)到約2.65億元,超過(guò)公司今年上半年末短期借款、長(zhǎng)期借款合計(jì)金額的六成。僅在2019年,公司的分紅金額就達(dá)到1.77億元,占同期凈利潤(rùn)的366.83%。2020年和2021年上半年的分紅金額雖有所下降,但仍然分別達(dá)到同期凈利潤(rùn)的110.13%和86.21%。

圖6:2018年至2021年上半年清越科技分紅金額及占凈利潤(rùn)比例

一邊是大幅分紅,另一邊計(jì)劃募資1.5億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金,合理性值得商榷。(CJT)

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