記者｜梁怡

繼石頭科技(688169.SH)、九號(hào)公司(689009.SH)成功上市后，又一家小米生態(tài)鏈企業(yè)—深圳素士科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：素士科技）沖刺創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券，擬募資7.75億元。

天眼查顯示，素士科技共計(jì)融資6輪。目前孟凡迪持股33.81%，為公司實(shí)際控制人，并擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理；小米集團(tuán)控制的天津金米持股8.57%，其代表陳波擔(dān)任公司董事；小米相關(guān)方順為科技持股10.90%。天津金米和順為科技對(duì)素士科技具有表決權(quán)，但對(duì)經(jīng)營(yíng)決策無(wú)控制權(quán)。

報(bào)告期內(nèi)（2018年-2021年上半年），素士科技營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，分別為5.34億元、10.25億元、13.71億元和 9.06億元，2018年-2020年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到60.17%；凈利潤(rùn)分別為4654.46萬(wàn)元、3637.59萬(wàn)元、6981.81萬(wàn)元和9215.67萬(wàn)元，其中2019凈利潤(rùn)下滑較大因股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)了3362.29萬(wàn)元股份支付。從中也可以看出，公司的凈利潤(rùn)率較低，不足10%。

作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，素士科技近6成以上收入來(lái)自小米集團(tuán)，但受到米家品牌產(chǎn)品分成模式的影響，毛利率慘遭擠壓；然而自有品牌銷售模式又存在逐年攀升的銷售費(fèi)用尤其是廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)侵蝕利潤(rùn)的痛點(diǎn)。

此外，素士科技外部還牽涉多起專利侵權(quán)糾紛。

依賴又受制于小米

素士科技的營(yíng)收全部來(lái)源于個(gè)護(hù)小家電產(chǎn)品的銷售，包括口腔護(hù)理、須發(fā)護(hù)理、美發(fā)護(hù)理三大產(chǎn)品類別，覆蓋電動(dòng)牙刷、沖牙器、電動(dòng)剃須刀和電吹風(fēng)等產(chǎn)品，可細(xì)分為自有品牌產(chǎn)品和小米定制米家品牌產(chǎn)品，其中自有品牌以“素士”為主，還包括“AIRFLY”及“品敬”。

作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，小米集團(tuán)系素士科技的第一大客戶。報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)小米集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷售金額分別為3.93億元、6.28億元、8.31億元以及5.11億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比重分別為73.52%、61.31%、60.60%和56.40%，報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售金額持續(xù)攀升，但占比相對(duì)下降。

值得關(guān)注的是，小米集團(tuán)對(duì)于素士科技而言是一把“雙刃劍”：一方面推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；然而另一方面受米家品牌產(chǎn)品分成模式的影響，毛利率慘遭擠壓。

招股書顯示，素士科技可分為小米模式和自有品牌模式，其中小米模式包括分成模式和直銷模式，主要針對(duì)米家品牌產(chǎn)品；自有品牌產(chǎn)品則主要通過(guò)直銷模式、分銷模式以及電商平臺(tái)入倉(cāng)模式進(jìn)行銷售。

素士科技與小米集團(tuán)的合作主要以分成模式為主，少部分產(chǎn)品為直銷模式。報(bào)告期內(nèi)素士科技小米模式下的收入分別為3.89億元、6.09億元、8.2億元以及5.09億元，其中分成模式的銷售金額分別為3.86億元、5.31億元、7.2億元以及3.95億元，占營(yíng)收的比重分別為72.20%、51.82%、52.55%以及43.59%。

分成模式，即公司按照基礎(chǔ)采購(gòu)價(jià)將定制產(chǎn)品銷售給小米通訊，小米通訊根據(jù)定制產(chǎn)品最終銷售產(chǎn)生的凈利潤(rùn)與公司按照約定比例分成，分成比例通常為最終銷售利潤(rùn)的30%-50%，不同產(chǎn)品存在差異。因此意味著米家產(chǎn)品的利潤(rùn)部分被小米通訊享有，進(jìn)而導(dǎo)致分成模式毛利率較低。

報(bào)告期內(nèi)素士科技分成模式的毛利率在20%上下浮動(dòng)；而自有品牌銷售模式的毛利率高企，其中直銷模式的毛利率超出分成模式的2倍有余。

橫向來(lái)看，因主營(yíng)產(chǎn)品類別的差異，素士科技與小米生態(tài)鏈企業(yè)包括石頭科技、九號(hào)公司以及趣睡科技毛利率還存在一定差異。

事實(shí)上，除了“讓步”毛利率，素士科技代工廠商的選擇與更換也會(huì)受到小米影響。

素士科技的產(chǎn)品主要采用代工方式生產(chǎn)，無(wú)自建生產(chǎn)工廠。報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額合計(jì)占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為78.81%、92.53%、81.74%和70.10%，主要為產(chǎn)成品。

2018年、2019年，公司前五大供應(yīng)商中包括關(guān)聯(lián)方小米通訊，口腔護(hù)理類部分產(chǎn)品所需要的芯片、鋰電池等關(guān)鍵物料由公司從小米通訊統(tǒng)一采購(gòu)提供給代工廠商進(jìn)行生產(chǎn)，而2020年開(kāi)始，部分關(guān)鍵物料由代工廠商直接向小米通訊采購(gòu)，因此關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額大幅下降。

根據(jù)公司與小米的業(yè)務(wù)合作協(xié)議，對(duì)于米家品牌產(chǎn)品，公司負(fù)責(zé)其整體開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和供貨，并按照小米訂單生產(chǎn)和交貨。在現(xiàn)有米家品牌產(chǎn)品合作模式下，公司在引進(jìn)新供應(yīng)商時(shí)，應(yīng)提前通知小米，公司的生產(chǎn)工廠必須是經(jīng)過(guò)小米現(xiàn)場(chǎng)審核通過(guò)或書面認(rèn)可的生產(chǎn)廠家，變更需要按照小米變更管理要求進(jìn)行申請(qǐng)并得到小米確認(rèn)。

銷售費(fèi)用攀升侵蝕利潤(rùn)

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑鎸?duì)米家品牌分成模式擠壓毛利潤(rùn)的情況下，素士科技自有品牌銷售模式的銷售收入及占比出現(xiàn)大幅上漲，盡管該模式毛利率高企，但卻難掩逐年攀升的銷售費(fèi)用尤其是廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)侵蝕利潤(rùn)的痛點(diǎn)。

素士科技表示，公司自有品牌“素士”、“AIRFLY”主要定位中高端領(lǐng)域，“品敬”定位于入門級(jí)的個(gè)護(hù)產(chǎn)品，而米家品牌產(chǎn)品定位于大眾市場(chǎng)，單價(jià)相對(duì)較低，加上分成模式的影響，因此自有品牌模式毛利率遠(yuǎn)高于小米模式。

以口腔護(hù)理類產(chǎn)品的電動(dòng)牙刷為例，2020年米家品牌的單位成本為59.33元/支，單位售價(jià)為68.72元/支，毛利率為13.67%；而素士品牌的單位成本為91.89元/支，單位售價(jià)162.39元/支，毛利率為43.41%。

報(bào)告期內(nèi)素士科技自有品牌銷售模式的銷售收入分別為1.45億元、4.16億元、5.51億元以及3.97億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為27.14%、40.61%、40.18%以及43.83%，其中通過(guò)直銷模式實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為8515.80萬(wàn)元、2.07億元、3.3億元以及2.74元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為15.93%、20.23%、24.09%和30.20%，收入和占比均快速上升。

公司直銷模式主要以線上直銷為主，通過(guò)天貓、有品、抖音、小紅書、拼多多等電商平臺(tái)店鋪將產(chǎn)品銷售給終端消費(fèi)者，主要以天貓為主。

報(bào)告期內(nèi)，素士科技期間費(fèi)用分別為7120.57萬(wàn)元、2.15億元、3.4億元和2.31億元，期間費(fèi)用率分別為13.32%、20.96%、24.77%和25.54%，其中銷售費(fèi)用逐年大幅攀升，由2018年的4356.28萬(wàn)元激增至2020年底2.61億元，銷售費(fèi)用率由8.15%上漲至20.43%。

素士科技的銷售費(fèi)用占比第一大為廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)，主要是在天貓、抖音等平臺(tái)推廣自有品牌產(chǎn)品發(fā)生的費(fèi)用，包括站內(nèi)推廣、線上新媒體推廣、廣告制作及贈(zèng)品等，公司表示市場(chǎng)推廣投入增加是提升自有品牌知名度、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的必然要求。

據(jù)悉，個(gè)護(hù)小家電行業(yè)的國(guó)內(nèi)企業(yè)按照規(guī)模和知名度的差異可分為新興個(gè)護(hù)小家電企業(yè)和傳統(tǒng)家電企業(yè)，新興個(gè)護(hù)小家電企業(yè)包括公司、廣州星際悅動(dòng)股份有限公司、杭州樂(lè)秀電子科技有限公司等，而傳統(tǒng)家電企業(yè)則以美的、海爾、飛科電器等為代表。

傳統(tǒng)家電企業(yè)規(guī)模較大，線下渠道優(yōu)勢(shì)明顯，占據(jù)主導(dǎo)地位；新興小家電企業(yè)則主要通過(guò)布局線上渠道，在產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)上更加注重以用戶為導(dǎo)向，專注細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品來(lái)謀求發(fā)展。

其二為職工薪酬，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)銷部門人員數(shù)量逐年增長(zhǎng)，分別為40人、108人、212人和 234人，因此導(dǎo)致職工薪酬逐年增長(zhǎng)。

本次IPO中公司擬使用1.46億元用于品牌推廣及營(yíng)銷升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

牽涉多起專利權(quán)糾紛

相比巨額的銷售費(fèi)用，素士科技的研發(fā)費(fèi)用則相對(duì)薄弱。報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用為1993.41萬(wàn)元、5003.80萬(wàn)元、4593.08萬(wàn)元和3225.26萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.73%、4.88%、3.35%和3.56%。本次IPO中，公司擬使用1.54億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

截至本招股說(shuō)明書簽署日，公司共擁有專利234項(xiàng)，其中發(fā)明專利10項(xiàng)、實(shí)用新型專利133項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利91項(xiàng)。

天眼查顯示，素士科技牽涉共9起專利權(quán)糾紛，目前存在尚未了結(jié)的作為被告涉及的知識(shí)產(chǎn)權(quán)案件一件，案由系皇家飛利浦有限公司起訴公司侵害其發(fā)明專利權(quán)糾紛，涉訴金額1050萬(wàn)元。

此外，素士科技還與小米共同擁有專利9項(xiàng)(公司與米家產(chǎn)品相關(guān)的專利與小米共有)。根據(jù)公司與小米簽訂的業(yè)務(wù)合作協(xié)議等約定，雙方均有權(quán)自行使用共有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，無(wú)需向另一方通報(bào)及分享收益；未經(jīng)另一方事先同意，任何一方不得向第三方轉(zhuǎn)讓或許可共有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但小米擁有單獨(dú)自行使用共有專利生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的權(quán)利。