記者|戈振偉

編輯|林騰

“原來我們是處于潛水狀態(tài)，最近潛不下去了?！?深圳市國資委主任余鋼說。

2021年3月30日，深圳市國資委主任余剛在一場媒體通氣會中，罕見地提及了深圳國資聲名鵲起的現(xiàn)象。

就在一個月前，深圳國資在一片爭議聲中，橫空出世，斥資148億，營救瀕危的蘇寧易購。一個月后，深圳國資又參與重整了多年都處于混亂狀態(tài)的北大方正集團。

2020年底，華為遭遇美國芯片限制之時，深圳國資還在千鈞一發(fā)之際，營救華為消費電子業(yè)務(wù)的的子品牌榮耀。

以上只是冰山一角。

從出手萬科（000002.SZ），再到馳援中國恒大（03333.HK）、入主中集集團（000039.SZ/02039.HK），深圳國資紓困了一大批上市公司。

但讓人意外的是，屢次關(guān)鍵出手的背后，深圳國資又以驚人的數(shù)據(jù)傲視整個國資圈。

深圳經(jīng)濟特區(qū)建立40年來，深圳市屬國有經(jīng)濟以年均28.9%的速度增長，總資產(chǎn)突破4.11萬億元。截至2020年底，深圳國資委旗下共有30家直管企業(yè)和30多家上市公司，還有多家戰(zhàn)略參股企業(yè)。

比規(guī)模龐大更關(guān)鍵的是，深圳國資直管的30多家企業(yè)中沒有一家虧損，全系統(tǒng)沒有一家僵尸企業(yè)，旗下深投控還成為深圳第8家世界500強企業(yè)。

正如余鋼所說，深圳國資潛不下去了。

低調(diào)多年的深圳國資，正式出圈了。

國企管理智庫副理事長、中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦對界面新聞大灣區(qū)頻道記者表示，深圳的國企改革出現(xiàn)了一個馬鞍形，從最初的市場化改革，到后來把市場交給民營企業(yè)，再到現(xiàn)在國企重新進入市場，這個馬鞍形的變化，對全國影響是很大的，即國企應(yīng)該搞市場經(jīng)濟，而不是只把市場交給民營企業(yè)。

“國企不應(yīng)該放棄市場，而應(yīng)該在市場競爭中崛起?！崩铄\說。

在市場化環(huán)境中崛起的深圳國資

深圳國資的成長，也正是從脫離市場，到參與市場的周期中進行蛻變。

早期，深圳國資主要是以基礎(chǔ)設(shè)施和公共事業(yè)服務(wù)等非市場化資產(chǎn)作為基本盤。

直到2012年，深圳國資提出了“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略?！耙惑w”即基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)領(lǐng)域，“兩翼”則指金融和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

據(jù)了解，深圳市屬國資承擔(dān)了全市100%的管道燃氣供應(yīng)、近100%的生活垃圾焚燒發(fā)電、99%的供水和原特區(qū)內(nèi)全部的污水處理、80%的果蔬交易、70%的公共交通服務(wù)、66%的糧食儲備、60%以上的高速公路運營、一半的集裝箱年吞吐量。

目前，深圳國資77.7%的凈資產(chǎn)集中在 “一體兩翼”領(lǐng)域。

“一方面，以金融投資作為國資重要利潤來源，做強市屬金融機構(gòu)實力，加快邁進行業(yè)龍頭企業(yè)；另一方面，以新興產(chǎn)業(yè)作為國資新增長點、引爆點，在新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、海洋經(jīng)濟、綠色低碳、新材料等領(lǐng)域做精做深，發(fā)揮國資在新興產(chǎn)業(yè)建鏈補鏈中的引導(dǎo)放大作用?！敝袊ㄉ钲冢┚C合開發(fā)研究院金融與現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)研究所副所長余凌曲對界面大灣區(qū)記者說。

余凌曲認為，深圳國資在保障城市建設(shè)、城市發(fā)展的同時，也以質(zhì)量、效益為導(dǎo)向不斷優(yōu)化國資產(chǎn)業(yè)布局，整體國資經(jīng)營效益處于全國領(lǐng)先水平。

不可忽略的一點是，深圳國資的發(fā)展壯大與深圳政府的注資有直接關(guān)系。

2014年開始，深圳政府直接向旗下幾家國有企業(yè)注資，三年時間，注入資金達3200多億元。

例如，深圳地鐵年度報告顯示，2014－2016年，政府以“撥入”的名義，向深圳地鐵分別注入資金224億元、736.65億元、291.62億元，三筆共計1252.27億元。2016年，深圳計劃向市人才安居集團投入現(xiàn)金1000億元作為公司資本金。

深圳國資真正走向市場化的轉(zhuǎn)折點，發(fā)生在2016年。

 那一年，深圳國資委將其定調(diào)為“十三五”規(guī)劃的開局之年、全面落實深化國有企業(yè)改革的關(guān)鍵年。

深圳國資委擬重點做好市場化改革、產(chǎn)業(yè)布局、資本效能做大國企規(guī)模、發(fā)揮協(xié)同作戰(zhàn)效應(yīng)等五方面工作。

在這一年，深圳國資委首次提出實施“大國資”戰(zhàn)略，開展“走出去”并購重組，推動國企做大做強。

也正是在2016年，“寶萬事件”持續(xù)發(fā)酵，深圳國資旗下的深圳地鐵集團出手終結(jié)戰(zhàn)局，2017年成為了萬科的第一大股東。

在此之后，深圳國資多次扮演“白衣騎士”的角色，在險惡的商戰(zhàn)中果斷出手。

“深圳國資大幅進入市場競爭領(lǐng)域，方法主要是當上市公司遇到困難的時候參股，這讓深圳國資體量快速擴張。” 李錦說。

但即便快速成長，深圳國資其實跟深圳這座城市的成長速度比起來，實際上并不匹配。

“深圳國資總體規(guī)模小，綜合實力不強，與做強做優(yōu)做大國資的要求有明顯差距。” 2018年，深圳市委巡察組對深圳國資委黨委進行巡察后，提出了更高要求?！笆袑賴罂傎Y產(chǎn)僅為北京的57%，上海的16%，與深圳城市地位、經(jīng)濟體量不相匹配”。

2019年7月，國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組正式批復(fù)《深圳市區(qū)域性國資國企綜合改革試驗實施方案》，深圳成為全國率先開展綜改試驗的兩個城市之一。

方案提出，到2022年，市屬企業(yè)總資產(chǎn)達到4.5萬億元；推動85%以上的國有資本集聚到“一體兩翼”領(lǐng)域；力爭形成1～2家世界500強企業(yè)。

兩年之后，深圳國資距這個目標越來越近。在前進的同時，深圳國資也開始逐漸探索出自己的一套“打法”。

余鋼在回應(yīng)入股蘇寧易購等頭部公司的投資邏輯時表示，深圳國資投資遵循“三個原則、兩化路徑”。

“三個原則”指堅持戰(zhàn)略上匹配，任何收購必須要匹配深圳的城市發(fā)展戰(zhàn)略、深圳國資的戰(zhàn)略布局；堅持實現(xiàn)國資保值增值的目標；堅持合作共贏。這是深圳國資進行資本運作和收購相關(guān)行業(yè)頭部企業(yè)著重考慮的問題。

“兩化路徑”即在遵循“三個原則”的基礎(chǔ)上，遵循市場化、法治化的路徑。

“深圳國資尊重被投資企業(yè)的獨立法人地位，堅決在商言商，遵守契約精神?！庇噤撜f。

深創(chuàng)投：深圳本土VC的異軍突起

目前，深圳國資主要有四大股權(quán)投資平臺：深創(chuàng)投（綜合性投資平臺）、深投控（國有資本投資）、深圳資本（國有資本運營）、鯤鵬資本（戰(zhàn)略性基金管理平臺）。

在業(yè)界，這四大平臺被稱為“四大金剛”。然而，在創(chuàng)投投資的細分領(lǐng)域，深創(chuàng)投則可以堪稱“掃地僧”。

截至2021年4月30日，深創(chuàng)投投資企業(yè)數(shù)量、投資企業(yè)上市數(shù)量均居國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)第一位：已投資項目1261個，累計投資金額約646億元，其中186家投資企業(yè)分別在全球16個資本市場上市，包括騰訊音樂、美團點評、寧德時代、邁瑞醫(yī)療等，356個項目已退出（含IPO）。

1998年，深圳市政府在籌備“中國國際高新技術(shù)成果交易會”的過程中，意識到資本在科技成果轉(zhuǎn)化中的重要作用，于是借宏觀層面的政策利好和產(chǎn)業(yè)升級的市場需要，國資背景的深創(chuàng)投應(yīng)運而生。

1999年，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司（簡稱“深創(chuàng)投”）成立，由此掀開了中國本土創(chuàng)投的歷史帷幕。

從成立之初，深創(chuàng)投對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)便保持開放態(tài)度，堅持在國有控股的前提下，吸引更多民營資本的加入，當時注冊資本7億元，深圳市政府特地為民營資本預(yù)留了2億元。

天眼查顯示，民營企業(yè)星河地產(chǎn)目前在深創(chuàng)投的股份占比達20%，而深圳國資委注冊資金占比已從最初的71.43%下降到28.2%。

20年之后，深創(chuàng)投堪稱中國本土創(chuàng)投的一個縮影，也創(chuàng)造了一次又一次的紀錄。

2009年創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家企業(yè)中，有4家來自于深創(chuàng)投的投資。隨后的2010年，深創(chuàng)投所投資的企業(yè)中共有26家IPO上市，創(chuàng)下了全球同行業(yè)年度IPO退出世界紀錄，至今無人超越。

2015年7月1日, 中飛股份登陸創(chuàng)業(yè)板，深創(chuàng)投成為國內(nèi)第一個投出100家IPO企業(yè)的機構(gòu)。

一位資深創(chuàng)投圈人士對界面新聞大灣區(qū)頻道記者表示，從成績、規(guī)模來看，深創(chuàng)投是中國創(chuàng)投界是當之無愧的領(lǐng)軍機構(gòu)。

他認為，從體制內(nèi)機構(gòu)轉(zhuǎn)型角度，深創(chuàng)投從體制內(nèi)單位，逐步轉(zhuǎn)型為市場化機構(gòu)，為國內(nèi)其他政府主導(dǎo)的創(chuàng)投機構(gòu)轉(zhuǎn)型提供寶貴經(jīng)驗。

但不為人知的一點是，深創(chuàng)投遠遠不止創(chuàng)投業(yè)務(wù)，還是深圳之外的各大政府引導(dǎo)基金的管理機構(gòu)。

2007年，深創(chuàng)投率先與全國各地地方政府引導(dǎo)基金共同設(shè)立子基金，形成了龐大的基金網(wǎng)絡(luò)。這層地方政府關(guān)系成了深創(chuàng)投能夠在全國各地拿項目的關(guān)鍵。

公司官網(wǎng)顯示，深創(chuàng)投已成為諸多大型政府引導(dǎo)基金的管理機構(gòu)，包括3支中央級、21支省級、40支地市級和12支區(qū)縣級政府引導(dǎo)基金。

如今，深創(chuàng)投已發(fā)展成為以創(chuàng)業(yè)投資為核心的綜合性投資集團，注冊資本100億元，管理各類資金總規(guī)模約4122億元。

但令人驚訝的是，一個規(guī)模如此大的投資集團，員工才幾百人。

深創(chuàng)投年報顯示，截至2019年12月，公司在冊員工人數(shù)共計448人。在選人及培養(yǎng)人才方面，深創(chuàng)投也自有一套。

由于投資科技類項目居多，深創(chuàng)投對入職員工學(xué)歷背景的要求很明確：理工科本科背景+法律/財務(wù)/金融背景的碩士教育。這樣才能形成創(chuàng)投行業(yè)所需要的復(fù)合型人才。

同時，深創(chuàng)投在2004年就設(shè)立了博士后工作站，是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)第一家。多數(shù)博士出站后就留在公司服務(wù)，主要從事行業(yè)研究，對行業(yè)趨勢進行預(yù)判。

被許多企業(yè)視為高度機密的投資決策會，在深創(chuàng)投卻是面向全員開放，大家都可以列席旁聽。

深創(chuàng)投每年平均投資項目約150個，上會項目數(shù)量更是幾倍于此。這不是課堂教學(xué)，而是真金白銀的投資決策會，投或者不投，機會與風(fēng)險，各種觀點都將在會議上激烈碰撞。

在市場化運作機制下，深創(chuàng)投雖然是一個國資背景企業(yè)，激勵機制卻遠比一些民企還靈活。提升了其在創(chuàng)投行業(yè)的人才吸引力。

比如深創(chuàng)投特色的強制跟投機制：

所有投資經(jīng)理（包含其下屬所共同組成的投資小組）必須跟投所投資項目投資額的1%，并在項目未來盈利落地（股權(quán)退出）時有權(quán)獲得投資收益4%；

如果投資項目虧損，投資經(jīng)理也需要按比例承擔(dān)虧損，最壞的情況是，如果投資項目出現(xiàn)資金打水漂，投資經(jīng)理不僅要承擔(dān)1%的投資金額損失，還要追罰2%的罰金。

深創(chuàng)投董事長倪澤望曾在一次分享上透露，這個制度在歷任董事長手里不僅沒有因為國資背景而收縮，反而是隨著外部投資行業(yè)薪酬激勵體系的變化而在放大激勵比例。這也是其他內(nèi)地國資創(chuàng)投機構(gòu)只能看，不能學(xué)的原因。

一位深創(chuàng)投的員工對界面新聞大灣區(qū)頻道記者表示，事實上，國內(nèi)很多機構(gòu)現(xiàn)在也有這樣的一個激勵方式，但是很少能兌現(xiàn)，因為一級市場的投資周期比較長，你在一個機構(gòu)如果干不了五六年的話，基本上是等不到項目退出的，所以大部分機構(gòu)，真正等到退出的時候，很多就不兌現(xiàn)，那些提成就沒有了。

“深創(chuàng)投在這一點上還是很好的，基本上都能兌現(xiàn)，這也是它能留住人才很重要的原因。”上述員工說。

深投控：對標淡馬錫的世界500強

深圳國資的另一個明星成員是“深投控”。

深圳市投資控股有限公司（簡稱“深投控”）成立于2004年，現(xiàn)已發(fā)展成為以科技金融、科技園區(qū)、科技產(chǎn)業(yè)為主業(yè)的國有資本投資公司。

2020年，深投控進入《財富》雜志排名的世界500強，排第442位，這是深圳國資系首家進入世界500強的企業(yè)。

深投控的數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，深投控總資產(chǎn)從4006億元增長到8439億元，凈資產(chǎn)從1748億元增長到3531億元，營業(yè)收入從428億元增長到2135億元，利潤總額從151億元增長到275億元，增幅分別達111%、102%、399%、82%。

2016年開始，深投控陸續(xù)并購天音控股（000829.SZ）、怡亞通（002183.SZ）、英飛拓（002528.SZ）等上市公司，并成為中國平安（601318.SH）的第二大股東。

除了高速增長，深投控有個特點備受外界關(guān)注：對標新加坡的淡馬錫。

2016年，深圳國資委對旗下深投控提出對標淡馬錫的要求，打造國資監(jiān)管運營的“深圳模式”。

淡馬錫是新加坡的國資，主宰著新加坡經(jīng)濟命脈，掌控著包括電信、航空、地鐵、港口、電力等幾乎所有新加坡最重要、營業(yè)額最大的企業(yè)。自1974年成立以來的46年間，淡馬錫復(fù)合年化股東總回報率為14%。

淡馬錫管理的資產(chǎn)來自于政府早期的注資，然后通過自身投資運作、盈利，向“股東”政府提供回報。

事實上，淡馬錫模式，一度成為中國國企混改的一種潛在發(fā)展方向。國務(wù)院國資委首位主任李榮融，在2004年赴新加坡考察，表達出對淡馬錫模式的強烈興趣。

但中國國有企業(yè)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，利益交錯，淡馬錫模式是否可行，也受到了諸多質(zhì)疑。

2007年、2010年，深圳也多次組團前往淡馬錫學(xué)習(xí)考察，并開展專題研究。

2019年10月，深圳國資委通過了《深圳市投資控股有限公司對標淡馬錫，打造國際一流國有資本投資公司的實施方案》，在資本運作、產(chǎn)權(quán)變動、借款、擔(dān)保等14項事項上提出授權(quán)改革舉措。

2020年6月，深圳國資委公開表示，深投控對標淡馬錫的改革方案主要集中于授權(quán)機制、法人治理機制、選人用人機制、激勵約束機制、投資管理機制、風(fēng)險管理機制等六大機制，具體舉措體現(xiàn)為：

市國資委對公司、公司董事會對經(jīng)理層、公司對下屬企業(yè)三個方面，加大授權(quán)放權(quán)力度；優(yōu)化董事會成員結(jié)構(gòu)；推動商業(yè)類國企經(jīng)營班子整體市場化選聘和契約化管理等。

在對標學(xué)習(xí)新加波淡馬錫上，深圳國資并不是個例。此前在多地國企改革中均提及對標學(xué)習(xí)淡馬錫。

為什么深圳能成功？

余凌曲表示，深投控長期作為市國資委輔助履職平臺、資產(chǎn)處置整合平臺，2014年被市委市政府、市國資委確定為國有資本投資公司。

這新定位下，一方面深投控靠制度、靠契約、靠市場完善下屬企業(yè)公司治理，而不是靠行政指令和層層審批來管控約束下屬企業(yè)，充分激活下屬企業(yè)經(jīng)營活力；另一方面深投控以基金投資等市場化資本運作手段實現(xiàn)外源式快速增長，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，做大企業(yè)規(guī)模。

另一位業(yè)內(nèi)人士指出，第一，深投控本身可運作的資金量比較大，有條件去做純市場化的運作；第二，深圳國企歷史遺留問題早些年基本上都已經(jīng)解決完了，深圳市域內(nèi)范圍內(nèi)的國有企業(yè)更多可以輕裝上陣進行市場化投資，這些都是很多地方國有企業(yè)不可類比的。

市場化，深圳國資崛起的內(nèi)在基因

“深圳國資能夠取得今天的成就，市場化改革是關(guān)鍵原因之一”，中國城市發(fā)展研究會副秘書長劉正山對界面新聞大灣區(qū)頻道記者表示，國有企業(yè)并不等于低效率，市場經(jīng)濟發(fā)達國家也有不少國有企業(yè)，而且經(jīng)營效益良好，主要原因在于將國有企業(yè)真正辦成了市場化的企業(yè)。

一定程度上說，深圳是中國改革開放最前沿的城市，市場化是其內(nèi)在基因之一，這一基因也天然地根植于深圳國資之中，這也是讓深圳國資國企改革，規(guī)模不斷發(fā)展壯大，脫穎而出的秘訣。

在國有資產(chǎn)統(tǒng)一監(jiān)管改革方面，40年來深圳國資持續(xù)探索。在產(chǎn)權(quán)、監(jiān)管、經(jīng)營機制上走出了一條深圳特色的國資國企改革道路。

深圳國資遵循市場經(jīng)濟規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律，推動國企成為自負盈虧、自擔(dān)風(fēng)險、自我約束、自我發(fā)展的市場主體，讓國企不再有“等靠要”思想，而是創(chuàng)新思路和模式，參與市場競爭。

2019年，深圳成為全國率先開展區(qū)域性國資國企綜合改革試驗的兩個城市之一。

目前，深圳已形成市國資委直接監(jiān)管、“國有資本投資公司和運營公司+基金群”輔助履職、產(chǎn)業(yè)集團市場化運作的國資監(jiān)管運營體制。

 “國有企業(yè)并不等于低效率，市場經(jīng)濟發(fā)達國家也有不少國有企業(yè)，而且經(jīng)營效益良好，主要原因在于將國有企業(yè)真正辦成了市場化的企業(yè)?！眲⒄秸f。

對于其他地方國資，深圳國資也有一定的借鑒意義。

“深圳國資的意義在于，止住了全國各地的國有企業(yè)退出競爭領(lǐng)域的趨勢。但目前不能一下子說得太滿，它還在探索之中。如果未來企業(yè)形勢普遍好轉(zhuǎn)，這對于深圳經(jīng)濟、對于大灣區(qū)會有明顯的拉動作用，對于全國來講也有一個示范作用?！崩铄\補充說。

附：深圳國資大事表

1987年，深圳成立國有資產(chǎn)專門管理機構(gòu)——深圳市投資管理公司，探索建立企業(yè)國有資產(chǎn)出資人制度；

1993年，深圳取消國企行政級別，實行企業(yè)分類定級制度；

1994年，深圳在全國率先開展現(xiàn)代企業(yè)制度試點；

1995年，頒布地方國資立法《深圳經(jīng)濟特區(qū)國有資產(chǎn)管理條例》；

1997年，編制國資預(yù)算，建立起國資收益預(yù)算制度；

2004年，深圳市國資委成立；

2005年，深圳在全國大中城市率先完成國有經(jīng)濟布局戰(zhàn)略性調(diào)整的階段性任務(wù)；

2006年，啟動事業(yè)單位分類改革，將372家原各委、局、辦所屬轉(zhuǎn)企經(jīng)營性事業(yè)單位、所屬企業(yè)集中統(tǒng)一納入國有資產(chǎn)監(jiān)管體系；

2007年，率先實現(xiàn)包括國有金融資產(chǎn)、文化資產(chǎn)在內(nèi)的經(jīng)營性國有資產(chǎn)集中統(tǒng)一監(jiān)管；

2008年，深圳在全國率先完成國企勞動、人事、分配制度的改革；

2010年，深圳出臺深化國企領(lǐng)導(dǎo)人員選拔任用改革意見，試行董事會直接選聘、考核總經(jīng)理、副總經(jīng)理；

2012年，深圳提出打造以基礎(chǔ)設(shè)施公用事業(yè)為主體、金融和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為兩翼的“一體兩翼”國資特色產(chǎn)業(yè)體系；

2016年，提出實施“大國資”戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置，開展“走出去”并購重組，推動國企并購重組做大做強；

2017年，深圳構(gòu)建以《關(guān)于深化市屬國有企業(yè)改革促進發(fā)展的實施方案》為統(tǒng)領(lǐng)的新時代國資國企改革“1+12”文件體系；

2019年，深圳成為全國率先開展區(qū)域性國資國企綜合改革試驗的兩個城市之一。