DeepSeek在3月1日全面揭曉了V3/R1推理系統(tǒng)背后的關鍵數據，包括理論成本和利潤率等關鍵信息。據文章介紹，日均GPU成本?若基于H800 GPU租賃成本（2美元/小時）計算，總成本為87,072美元/天?。在理論收入與利潤率?方面，若所有tokens按DeepSeek R1定價計算，日均理論收入達562,027美元，成本利潤率高達545%?，對應毛利率84.5%，甚至高于英偉達。

從上述結論可以發(fā)現，DeepSeek團隊通過驚人的工程能力把H800優(yōu)化到了遠超H200的性能水平，這似乎驗證了對硬件端企業(yè)造成短期利空、對軟件和端側企業(yè)利好的猜想。

消息公布后一日，DeepSeek龍頭美格智能（002881.SZ）意外的收獲了一個跌停。這家憑借高算力模組產品矩陣和端側AI部署經驗的企業(yè)，為什么面對周末DeepSeek利好消息刺激后卻被市場資金拋棄？

與DeepSeek并無直接業(yè)務往來

美格智能主營業(yè)務為無線通信模組和物聯(lián)網解決方案。市場之所以認定其為DeepSeek龍頭，很大一部分原因是源于精準的適配性。

美格智能的高算力模組產品（如智能模組、算力模組）在硬件性能、功耗控制和開發(fā)工具鏈方面，與DeepSeek-R1的端側部署需求形成精準適配。具體來看，AIoT（人工智能物聯(lián)網）方向，公司物聯(lián)網硬件可集成DeepSeek的AI算法，開發(fā)更智能的邊緣計算設備。行業(yè)解決方案層面，在智慧城市、工業(yè)自動化等領域，結合公司通信模組與DeepSeek的AI分析能力，能提供端到端解決方案。技術互補層面，DeepSeek的模型壓縮與推理優(yōu)化技術可能優(yōu)化美格美格智能設備的本地AI處理能力。

除了精準適配因素外，與DeepSeek的技術結合，也能真實的幫助到美格智能。首先是產品升級，從單純的“連接”到“智能”。公司當前的4G/5G模組主要解決數據傳輸問題，智能化能力有限，通過集成DeepSeek的輕量化AI模型，模組可本地處理數據（如設備故障預測、環(huán)境感知），降低云端傳輸成本，增強客戶粘性。其次，搶占AIoT增量市場。工業(yè)物聯(lián)網、車聯(lián)網等領域對端側智能的需求激增，若公司提供“通信+AI”一體化模組，可在競爭中與移遠通信（已布局AI模組）拉開差異化。另外，DeepSeek可幫助降低客戶部署門檻。DeepSeek的模型可靈活部署在端側或云端，客戶無需自建復雜AI基礎設施，降低中小企業(yè)的智能化轉型成本。

但美格智能與DeepSeek之間尚未有公開的官方合作信息或正式聲明。雖然沒業(yè)務以及股權上的往來，不過公司股價還是從春節(jié)前的33.25元/股上漲到了節(jié)后的高點73元/股，市值翻超一倍。因此周末DeepSeek的利好發(fā)布后第一個交易日，美格智能股價跌停極大可能是市場資金的一次獲利了結。

當前估值已非理性

美格智能顯然已經很貴了。

根據Wind數據，截至2025年3月3日，美格智能的動態(tài)市盈率（PE_TTM）為153.2倍，市現率（PCF）為-296.38倍（經營性凈現金流為負）。從絕對值來看，公司估值顯著高于市場平均水平，尤其是市盈率遠超行業(yè)均值（32.47倍），與主要物聯(lián)網模組行業(yè)競爭對手（如移遠通信、廣和通等）的市盈率（約30-50倍）相比也是高出許多，這都從側面反映了市場對其在AI、車聯(lián)網等高成長領域的溢價預期。此外，美格智能當前AI相關業(yè)務（如模型適配、智能體開發(fā)）收入占比不足?1%?，且尚未形成規(guī)?；唵?，技術成果商業(yè)化落地存在不確定性?，即使享有后續(xù)AIoT需求爆發(fā)后的估值溢價，目前市場所給的AI成長預期也已超出合理范圍。

根據DCF估值法，假設美格智能受益于5G+AIoT需求未來5年營收年均增速保持在20%-25%，規(guī)模效應+高毛利產品占比增加的背景下凈利潤率提升至8%-10%（目前4%），WACC（加權平均資本成本）取9%-10%，測算合理股價區(qū)間為25-35元，當前股價51.03元/股已遠超合理區(qū)間。若考慮到頭部廠商擠壓，列如移遠通信、廣和通等頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)降價，可能繼續(xù)壓縮美格智能的毛利率，因此美格智能的凈利率還有進一步下降可能。周末的這則DeepSeek利好，對于股價已處于高位并且未有實際業(yè)務的美格智能而言，就是資金提前選擇短期兌現的結果。