界面新聞?dòng)浾?| 戴晶晶
多元化大集團(tuán)的時(shí)代過去了，又一家工業(yè)巨頭將正式分拆。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月6日，霍尼韋爾宣布，其董事會(huì)已完成由董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官柯偉茂(Vimal Kapur)一年前啟動(dòng)的全面業(yè)務(wù)組合評(píng)估，決定將自動(dòng)化(Automation)與航空航天技術(shù)(Aerospace Technologies)業(yè)務(wù)完全分拆。
上述計(jì)劃結(jié)合先前該公司宣布的高性能材料業(yè)務(wù)(Advanced Materials)分拆方案，霍尼韋爾將形成三家獨(dú)立的上市公司：霍尼韋爾自動(dòng)化(Honeywell Automation)，霍尼韋爾航空航天(Honeywell Aerospace)，高性能材料(Advanced Materials)。
柯偉茂稱，三家獨(dú)立公司將專注于自己的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，“霍尼韋爾有豐富的戰(zhàn)略補(bǔ)充收購(gòu)目標(biāo)，計(jì)劃將繼續(xù)部署資金，以進(jìn)一步加強(qiáng)每項(xiàng)業(yè)務(wù)，為獨(dú)立上市做好準(zhǔn)備。”
根據(jù)聲明，霍尼韋爾自動(dòng)化與航空航天業(yè)務(wù)的分拆預(yù)計(jì)將在2026年下半年完成，高性能材料業(yè)務(wù)的分拆將在2025年底或2026年初完成。
霍尼韋爾創(chuàng)立于1885年，以溫控器起家，目前業(yè)務(wù)板塊分為航空航天科技集團(tuán)、智能建筑科技集團(tuán)、能源與可持續(xù)技術(shù)集團(tuán)、智能工業(yè)科技集團(tuán)。在通用電氣(GE)、美國(guó)鋁業(yè)等制造業(yè)巨頭拆分后，霍尼韋爾也是當(dāng)前美國(guó)為數(shù)不多僅存的多元化工業(yè)集團(tuán)之一。
2月6日公布的業(yè)績(jī)報(bào)顯示，2024年，霍尼韋爾銷售總額384.98億美元(約合2806億元人民幣)，同比增長(zhǎng)5%；調(diào)整后每股收益9.89美元，同比增4%。
其中，霍尼韋爾航空航天業(yè)務(wù)主要為波音等公司生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)和駕駛艙系統(tǒng)，2024全年銷售額為154.58億美元(約合1127億元人民幣)，約占霍尼韋爾同期總銷售額的40.2%。智能工業(yè)、智能建筑和能源與可持續(xù)板塊的銷售額占比分別為26%、17%和16.7%。
據(jù)估計(jì)，分拆后的獨(dú)立公司霍尼韋爾自動(dòng)化在2024年獲得的收入規(guī)模約為180億美元；霍尼韋爾航空航天的收入約150億美元，將成為最大的上市航空供應(yīng)商之一；高性能材料專注于可持續(xù)發(fā)展的特種化學(xué)品和材料領(lǐng)域，年收入接近40億美元。
霍尼韋爾的分拆是在激進(jìn)投資者埃利奧特投資管理公司(Elliott)推動(dòng)下進(jìn)行的。去年11月，埃利奧特宣布已累計(jì)持有霍尼韋爾50億美元(約合365億元人民幣)的股份，成為后者最大的活躍投資者。
激進(jìn)投資者是指通過購(gòu)買上市公司股票，并要求公司作出改變甚至插手企業(yè)決策的投資者。埃利奧特投資了約700億美元(約合5102億元人民幣)的資產(chǎn)，是最有影響力的激進(jìn)投資者之一，曾作為股東推動(dòng)美國(guó)西南航空公司改革，要求星巴克對(duì)其中國(guó)業(yè)務(wù)進(jìn)行審視。
“在過去五年里，執(zhí)行不均、財(cái)務(wù)結(jié)果不一致以及股價(jià)表現(xiàn)不佳，削弱了霍尼韋爾創(chuàng)造價(jià)值的強(qiáng)勁記錄。”埃利奧特在給霍尼韋爾董事會(huì)的信件中指出，過去的綜合集團(tuán)結(jié)構(gòu)已不再適合霍尼韋爾，分拆航空航天和自動(dòng)化業(yè)務(wù)可以在未來(lái)兩年帶來(lái)51%-75%的股價(jià)收益。
過去幾年，霍尼韋爾的股價(jià)表現(xiàn)大幅落后于大盤。2023-2024年兩年中，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲約55%，霍尼韋爾同期股價(jià)在震蕩中僅上漲了7%。
通用電氣自分拆后股價(jià)一路上揚(yáng)，是埃利奧特促使霍尼韋爾同樣進(jìn)行拆分的佐證。
2023年1月，通用電氣醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)GE HealthCare獨(dú)立上市，其航空航天、能源業(yè)務(wù)隨后在2024年4月獨(dú)立上市，標(biāo)志通用電氣正式完成分拆。
截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月6日收盤，通用電氣拆分后的三個(gè)獨(dú)立上市公司航空航天、能源和醫(yī)療保健市值分別為2208億美元、1014億美元和和398億美元，加起來(lái)的市值幾乎是通用電氣在2022年一家公司時(shí)的四倍。
國(guó)際巨頭分拆在近幾年成為潮流。2021年，通用電氣宣布被一分為三、東芝“一拆三”、強(qiáng)生“一拆二”。2024年，跨國(guó)化工巨頭杜邦宣布“一拆三”。
“多元化企業(yè)能不能持續(xù)良好地發(fā)展，現(xiàn)在看來(lái)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)繁雜但單項(xiàng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)是徹底失去優(yōu)勢(shì)了。”
中國(guó)中化控股有限責(zé)任公司原黨組書記、董事長(zhǎng)寧高寧在他的《三生萬(wàn)物》一書中指出，在美國(guó)多元化企業(yè)的鼻祖通用電氣徹底按專業(yè)化分工原則分拆成三家公司之后，多元化企業(yè)無(wú)論在理論上還是實(shí)踐上都已站不住腳。
據(jù)加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)報(bào)道，12家工業(yè)分拆公司在各自分拆后的一年內(nèi)上漲了約50%，表現(xiàn)優(yōu)于工業(yè)精選行業(yè)SPDR基金。
在首席執(zhí)行官柯偉茂的領(lǐng)導(dǎo)下，霍尼韋爾通過一系列的剝離和收購(gòu)來(lái)精簡(jiǎn)其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以避免進(jìn)行大規(guī)模的分拆。
2024年，霍尼韋爾資本投入達(dá)到了創(chuàng)記錄的146億美元(約合1064億元人民幣)，其中89億美元用于收購(gòu)，收購(gòu)標(biāo)的包括開利全球安防業(yè)務(wù)、航空航天和國(guó)防技術(shù)供應(yīng)商CAES系統(tǒng)公司以及空氣產(chǎn)品公司的液化天然氣(LNG)工藝技術(shù)及設(shè)備業(yè)務(wù)。
去年11月，霍尼韋爾宣布已同意以13.25億美元的全現(xiàn)金交易價(jià)格將其個(gè)人防護(hù)裝備業(yè)務(wù)出售給PIP公司，標(biāo)志著霍尼韋爾徹底退出個(gè)人防護(hù)裝備業(yè)務(wù)。同年10月，該公司宣布剝離高性能材料部門，最遲在2026年初完成此項(xiàng)業(yè)務(wù)獨(dú)立上市。
埃利奧特等投資者認(rèn)為，在噴氣式飛機(jī)產(chǎn)量增加以及飛機(jī)制造業(yè)的積壓訂單推動(dòng)下，霍尼韋爾航空航天業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷強(qiáng)勁增長(zhǎng)，在獨(dú)立上市后將獲得更高的估值。
“ 通過此次分拆，增強(qiáng)的聚焦、戰(zhàn)略對(duì)接和靈活性將為霍尼韋爾帶來(lái)更高的運(yùn)營(yíng)效率和估值提升空間。 ”埃利奧特合伙人馬克·斯坦伯格(Marc Steinberg)和杰西·科恩(Jesse Cohn)在2月6日的聲明中稱。
據(jù)路透社報(bào)道，持有霍尼韋爾股份的Gabelli Funds投資組合經(jīng)理托尼·班克羅夫特(Tony Bancroft)認(rèn)為，霍尼韋爾航空航天和自動(dòng)化業(yè)務(wù)的估值可能分別達(dá)到1040億美元和940億美元。但他同時(shí)警告稱，市場(chǎng)可能需要一些時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)這一價(jià)值。
在2月6日《華爾街日?qǐng)?bào)》提前報(bào)道分拆計(jì)劃后，霍尼韋爾在盤前交易中一度上漲6.5%。但在正式公布分拆方案和第四季度業(yè)績(jī)后，該股轉(zhuǎn)跌，截至當(dāng)日收盤跌5.64%，市值約為1445億美元。
霍尼韋爾預(yù)測(cè)，2025年調(diào)整后每股利潤(rùn)在10.10美元至10.50美元之間，低于分析師根據(jù)LSEG編制的數(shù)據(jù)平均預(yù)測(cè)的10.93美元。2025年銷售額預(yù)計(jì)為396億-406億美元，也低于華爾街預(yù)期的412.2億美元。