界面新聞?dòng)浾?| 劉晨光
界面新聞編輯 | 宋燁珺
港股市場(chǎng)開年備受關(guān)注，1月14日到21日，恒生指數(shù)連漲多日沖破20000點(diǎn)，重回上升軌道，同期恒生科技指數(shù)漲幅也超過了10%。
從2015年就開始投資港股的“老江湖”王明從去年下半年把投資的重心由美股轉(zhuǎn)到港股， “現(xiàn)在國(guó)際上的一些機(jī)構(gòu)都看好港股，這是為什么今年我會(huì)重點(diǎn)選擇在港股上操作?！?/span>
多位接受界面新聞?dòng)浾卟稍L的投資人士均表示，港股的低估值是吸引他們投資的重要原因之一。那么，港股當(dāng)前的投資價(jià)值在哪里？投資者們?cè)趺纯创@輪反彈？
反彈背后
張金生有著近三十年的投資經(jīng)驗(yàn)，很早就開始買入港股，作為一名機(jī)構(gòu)投資人，他認(rèn)為港股當(dāng)前整體處于較低的位置，用他的話說，行情來的時(shí)候，“擇時(shí)非常重要”。
“現(xiàn)在絕大多數(shù)的股票都在相對(duì)的歷史低位。40年的港股走勢(shì)來看，它是周期性調(diào)整，都是有一定的規(guī)律的，外界的地緣政治因素、包括此前疫情等的影響，改變不了市場(chǎng)的基本規(guī)律?！睆埥鹕J(rèn)為，所有的金融商品都是有價(jià)值，當(dāng)其市場(chǎng)的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其自身價(jià)值的時(shí)候，股票價(jià)格上漲是必然的。
界面新聞?dòng)浾吡粢獾?，從恒生指?shù)近日來的走勢(shì)來看，開年來其指數(shù)一度跌穿19000點(diǎn)，但是從1月14日起就連續(xù)增長(zhǎng)，一舉超過20000點(diǎn)。
“短期內(nèi)的這個(gè)V型反彈，按照行話講叫利空出盡，也就是說，從外圍來看，現(xiàn)在市場(chǎng)不確定的因素基本上都確定了。大家一看就最不好的消息也都出來，也不過如此?！?/span>
近期港股反彈，科技股首當(dāng)其沖，恒生指數(shù)成分股如小鵬汽車-W（9868.HK）、京東集團(tuán)-SW（9618.HK）、中芯國(guó)際（0981.HK）、美團(tuán)-W（3690.HK）、舜宇光學(xué)科技（2382.HK）等漲幅居前，其中前三名均超過20%。
一位資深買方機(jī)構(gòu)人士向界面新聞?dòng)浾叻治觯酃煞磸椫饕煽萍脊蓭ьI(lǐng)，科技股的反彈有以下幾個(gè)原因，外因來講就是邏輯上潛在的制裁，可能看起來沒有那么可怕，即所謂負(fù)面沖擊小。另外一個(gè)像國(guó)內(nèi)的國(guó)產(chǎn)大模型進(jìn)步非常之快，同時(shí)國(guó)產(chǎn)大模型價(jià)格便宜，比如在春節(jié)期間引起美股劇震的DeepSeek的推理模型在全球排名前列，這也是讓投資者看到科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)良好勢(shì)頭。
“所以同樣是做大模型，國(guó)內(nèi)的這些互聯(lián)網(wǎng)公司的估值和海外的幾個(gè)科技公司的估值，相比之下，都不在一個(gè)數(shù)量級(jí)，在這種情況下，只要外因沒有那么緊張，國(guó)產(chǎn)科技公司的估值很容易就上來?！痹撊耸勘硎尽?/span>
據(jù)該買方機(jī)構(gòu)人士介紹，總的來說，港股市場(chǎng)就是缺乏“催化劑”，但是現(xiàn)在是有的，比如美國(guó)選舉的換屆塵埃落定，這個(gè)就是外部催化劑。“按照這個(gè)邏輯，行情能延續(xù)，至少互聯(lián)網(wǎng)科技公司的股價(jià)應(yīng)該還是有上漲空間?！痹撊耸勘硎?。
在這一輪反彈之前，恒生指數(shù)連續(xù)下跌了半個(gè)月。一位港股資深機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向界面新聞?dòng)浾叻治觯?/span>之前主要是科技股拖累大盤往下，恒生指數(shù)就一度跌穿了19000點(diǎn)。
據(jù)張金生介紹，其管理的私募基金從去年9月份以來一直有進(jìn)行調(diào)倉(cāng)?！澳且浑A段好多股票暴漲，有的短時(shí)間內(nèi)漲了好幾倍?！蹦莻€(gè)階段張金生就把一些獲利比較豐厚的都變現(xiàn)了，有的股票現(xiàn)在重新又跌下來了，“又跌到一個(gè)非常理想的價(jià)位，這種機(jī)會(huì)也是可遇不可求的?！睆埥鹕f。
港股在去年9月底10月初迎來了一波暴漲，wind數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)一口氣從9月11日17000附近漲到10月7日突破23000點(diǎn)。
一方面買入科技股，另一方面也并不排斥傳統(tǒng)行業(yè)，在張金生看來，本輪反彈對(duì)一些傳統(tǒng)穩(wěn)健的行業(yè)同樣是利好?！皞鹘y(tǒng)的行業(yè)，像有些收益比較穩(wěn)定的，就按照傻瓜似的投資方式，比如有些股票分紅率能達(dá)到8%、10%，按照現(xiàn)在的價(jià)格算，買了就不管它，即便是股價(jià)不漲，每年還獲取10%的收益，股價(jià)一旦漲一些，就相當(dāng)于賺了雙份的錢。”
雖然看好港股的前景，但張金生認(rèn)為，指數(shù)顯然不能持續(xù)上攻，有所回調(diào)也是正常的，“不過，從真正投資者的角度來看，投資機(jī)會(huì)都是跌出來的?！?
也有港股資深分析師向界面新聞?dòng)浾叻治?，許多外資低配港股，一旦政策托底，就會(huì)有短線對(duì)沖基金，秉持“買了先算”的想法，急切入市，例如港股去年兩輪，均于短時(shí)間內(nèi)上抽，市場(chǎng)呈現(xiàn)急漲急跌的走勢(shì)。
從美股回到港股
眾所周知，近兩年美國(guó)股市整體上處于一直上漲的狀態(tài)，納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)都有較大幅度漲幅。
作為一名有近10年投資經(jīng)驗(yàn)的港股資深投資者，李剛告訴界面新聞?dòng)浾?，“只?huì)買那種基本面非常扎實(shí)，然后又有增長(zhǎng)，估值又很便宜，又有股東回報(bào)的股票，我是戰(zhàn)略性投資者，基本上長(zhǎng)期都是滿倉(cāng)。”
李剛的投資布局具有國(guó)際化視野，用他的話來說就是“布局全球”，從去年9月開始他逐漸將更多的倉(cāng)位從美股轉(zhuǎn)移到港股和A股。近期這波行情，他主要加了一些估值較低的頭部科技股，比如騰訊。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑鼛啄?，港股公司的回?gòu)力度正在加大。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年共有281家港股上市公司實(shí)施了股份回購(gòu)，較上年同比增長(zhǎng)35.09%。這些公司的回購(gòu)金額累計(jì)達(dá)到了2657.51億港元，同比大幅增長(zhǎng)109.41%。
李剛認(rèn)為，港股是個(gè)巨大的估值洼地，所以一旦有什么風(fēng)吹草動(dòng)股價(jià)很容易漲起來，但因?yàn)楣乐档停怨善币埠茈y跌得深，“因?yàn)檫@些公司回購(gòu)注銷派息已經(jīng)很豐厚了，政策刺激，預(yù)期改變乃至于經(jīng)濟(jì)基本面的改善都可能引發(fā)港股反彈?！?/span>
李剛此前主要關(guān)注美股，不過從去年開始，他的注意力也漸漸轉(zhuǎn)移到了港股，“我個(gè)人覺得這個(gè)位置投資美股沒有什么性價(jià)比。”
和李剛類似，2015年就開始投資港股的王明也是從去年下半年開始把投資的重心由美股轉(zhuǎn)到港股，“現(xiàn)在國(guó)際上的一些機(jī)構(gòu)都看好港股，也就是為什么今年我會(huì)重點(diǎn)選擇在港股上操作。美股估值較高，還是有泡沫，所以它大概率需要回調(diào)，擠掉一些泡沫?！?/span>
王明發(fā)現(xiàn)，從去年10月份那一波漲幅過來之后，美股對(duì)于港股的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)沒有此前那么強(qiáng)的影響，“你會(huì)發(fā)現(xiàn)有時(shí)候即便美股大跌，港股這邊還是能漲，可以理解為港股的彈性或者韌性更強(qiáng)了?！?
界面新聞采訪多位港股投資人了解到，當(dāng)前科技股對(duì)于很多投資者來說是重點(diǎn)的布局方向，而科技股本身的發(fā)展?jié)撡|(zhì)乃至于其過低的估值是很多投資者參考的重要指標(biāo)。
估值修復(fù)？趨勢(shì)反轉(zhuǎn)？
不同的投資者會(huì)有自己的投資邏輯，但對(duì)大勢(shì)的判斷上，專業(yè)投資者常會(huì)有共識(shí)。
張金生說，在他的投資邏輯里面，如果市場(chǎng)上能夠以生鐵的價(jià)格買到黃銅，這是非常好的投資，但是如果以鉆石的價(jià)格買黃金，這就是一個(gè)非常失敗的投資，所以價(jià)格和估值是第一位的。
多年的投資經(jīng)歷，有成功也有失敗，這使得張金生對(duì)市場(chǎng)有著很強(qiáng)的敏銳度，他認(rèn)為科技股要講究投資時(shí)機(jī)，當(dāng)前包括醫(yī)藥和AI也是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，“AI現(xiàn)在是一個(gè)未來市場(chǎng)的新的爆發(fā)點(diǎn)?！睆埥鹕f，在總體看好港股前景的前提下，還是堅(jiān)持一個(gè)長(zhǎng)線的投資邏輯。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，一年的交易次數(shù)是很有限的，有時(shí)可能一年調(diào)一次倉(cāng)。比如前段時(shí)間科技股跌得深，就會(huì)增加持倉(cāng)，賣的時(shí)候會(huì)有一個(gè)預(yù)期，“除非股價(jià)到了預(yù)期，否則不會(huì)賣?！?/span>
另一位資深的港股私募投資人告訴界面新聞?dòng)浾?，?dāng)前港股大概率還是結(jié)構(gòu)性行情，除了科技板塊漲幅比較大之外，其他的板塊還沒有太大的漲幅，匯率反彈可能是一個(gè)助力因素，潘功勝行長(zhǎng)講話在某種程度上也是給港股提供持續(xù)的流動(dòng)性，從目前來看，未來還是有想象空間。
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在1月13日亞洲金融論壇開幕式上提出了完善離岸人民幣市場(chǎng)建設(shè)，優(yōu)化金融市場(chǎng)互聯(lián)互通以及提高支付結(jié)算便利方面的多項(xiàng)舉措。人民幣貿(mào)易融資流動(dòng)資金安排方面，即在現(xiàn)有人民幣流動(dòng)資金安排框架的基礎(chǔ)上，使用互換資金增設(shè)人民幣貿(mào)易融資流動(dòng)資金安排，期限為1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月，總額度為1000億元人民幣。
中泰國(guó)際策略分析師顏招駿表示，港股的估值比較低，低估值其實(shí)隱含較低的盈利增長(zhǎng)前景，但港股的分紅及股東回報(bào)很好。顏招駿認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息和特朗普上任后施政的不確定性是制約港股流動(dòng)性和推升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的重要因素。但低估值、基本面邊際改善以及政策預(yù)期均助力打開向上彈性空間。
“美元指數(shù)和無風(fēng)險(xiǎn)利率有美國(guó)相對(duì)其他主要經(jīng)濟(jì)體更穩(wěn)健增長(zhǎng)的支撐，向下的節(jié)奏和空間不大。而內(nèi)部政策面在3月‘兩會(huì)’前可能仍偏向‘以守為攻’，‘發(fā)展與安全’‘防風(fēng)險(xiǎn)’ 的中長(zhǎng)期政策基調(diào)不變。短期外部壓力難以大幅舒緩，內(nèi)部應(yīng)對(duì)‘固本培元’。”顏招俊認(rèn)為，港股大盤在低位反彈后或仍延續(xù)震蕩結(jié)構(gòu)性行情為主。
國(guó)泰君安陳熙淼認(rèn)為，港股市場(chǎng)具備估值低位、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置邏輯突出的特征，若從情緒的修復(fù)到預(yù)期的修正，反彈有望延續(xù)。
在王明看來，當(dāng)前港股的估值是相對(duì)低位，甚至是處于歷史低位，“另外從恒指的技術(shù)走勢(shì)而言，當(dāng)前港股可能處于近10年最好的趨勢(shì)之中，所以我今年或明年都看好港股的局部表現(xiàn)。”
“其實(shí)港股炒來炒去對(duì)于個(gè)人來說可以選擇的標(biāo)的不多，”王明說，“如果投資了一些交易量少的，心里沒底，因?yàn)楦酃蓻]有漲跌幅限制，所以肯定投資一些頭部的藍(lán)籌科技股?！?/span>
除了一些頭部的科技股，在地產(chǎn)、消費(fèi)等領(lǐng)域，李剛也選擇了一些交易量靠前的股票，“我覺得港股只要抓住一兩波行情就可以了?！?/span>
一位資深港股分析人士向界面新聞分析指出，主要由于港股估值便宜，之前估值一直受到海外風(fēng)險(xiǎn)的壓制，在前期修復(fù)行情中漲幅落后于A股市場(chǎng)。這段時(shí)間由外部環(huán)境緩和，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈行情，港股估值修復(fù)空間更大，反彈的幅度也會(huì)更大。
從歷史的走勢(shì)來看，恒生指數(shù)已經(jīng)調(diào)整了7年，張金生認(rèn)為，未來恒生指數(shù)三年內(nèi)會(huì)出現(xiàn)估值修復(fù)，“港股現(xiàn)在還是可能挑到好的標(biāo)的，潛在的增長(zhǎng)空間還挺大的，回報(bào)率會(huì)很高?！睆埥鹕f，在全球的橫向?qū)Ρ葋砜矗酃傻牧鲃?dòng)性并不算是很差，甚至在全球?qū)θ蚍秶锩孢€算不錯(cuò)。
（張金生、李剛、王明均為化名）