界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅
界面新聞編輯 | 謝欣
近年來，圣湘生物頻頻收購，收購標(biāo)的聚焦在主業(yè)診斷領(lǐng)域，但近期圣湘生物瞄上了生長激素企業(yè)。
具體而言，1月10日，圣湘生物發(fā)布公告稱，擬以8.075億元現(xiàn)金收購中山未名海濟(jì)生物醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“未名海濟(jì)”）100%股權(quán)。未名海濟(jì)一直從事基因重組產(chǎn)品及生物制品的研發(fā)和生產(chǎn)，主要產(chǎn)品為人生長激素（短效粉針、短效水針）。
這是圣湘生物近年來最大手筆的一次收購。而且，2023年圣湘生物的營收為10億左右，凈利潤僅3.64億元，相當(dāng)于圣湘生物拿出2023年凈利的兩倍多收購未名海濟(jì)。
1月13日，圣湘生物股價(jià)高開低走。截至收盤，圣湘生物報(bào)20.31元/股，微漲0.3%，當(dāng)前市值為118億元。
公告中披露了未名海濟(jì)最近一年及一期的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。未名海濟(jì)2023年度營業(yè)收入約3.50億元、凈利潤4826.38萬元。2024年1-5月營業(yè)收入2.08億元，凈利潤3957.82萬元。截至2024年5月31日，未名海濟(jì)資產(chǎn)總額為3.62億元，負(fù)債總額為1.03億元。
截至評(píng)估基準(zhǔn)日2024年5月31日，未名海濟(jì)股東全部權(quán)益賬面值為2.59億元，評(píng)估值為8.1億元，增值5.51億元，增值率為212.64%。最終確認(rèn)未名海濟(jì)100%股權(quán)的整體估值為8.075億元，并以此作為交易對(duì)價(jià)。
圣湘生物表示，此次收購一是為了積極落實(shí)國家關(guān)于兒童健康管理、促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展的號(hào)召；二是利用公司在體外診斷領(lǐng)域以及未名海濟(jì)在生長激素領(lǐng)域的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)公司在“診療一體”的綜合戰(zhàn)略布局。
另外，此次收購設(shè)有業(yè)績承諾。據(jù)公告，乙方（國良民盛/云石泰裕/寧波匯垠/廈門勤哲/國良泉?jiǎng)?鄭水園/吳業(yè)添）承諾未名海濟(jì)2025年度、2026年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤（按扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低原則確定）分別不低于1.4億元、1.8億元。
圣湘生物表示，若前述業(yè)績承諾達(dá)成，未名海濟(jì)2026年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤將不低于1.8億元。若前述業(yè)績承諾達(dá)成，以未名海濟(jì)2023年度凈利潤為基數(shù)，年平均增速將超過50%，對(duì)公司未來戰(zhàn)略發(fā)展及經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生積極推動(dòng)作用。
以目前未名海濟(jì)的盈利能力來看，完成業(yè)績承諾略顯困難。盡管圣湘生物想借此收購切入生長激素賽道，但目前該賽道不僅被金賽藥業(yè)、安科生物兩大龍頭把控，而且國內(nèi)多個(gè)省份陸續(xù)對(duì)短效生長激素產(chǎn)品開展集采，未名海濟(jì)的短效粉針產(chǎn)品曾分別中選廣東和福建省集采。
然而，按照圣湘生物的想法，收購未名海濟(jì)后可以發(fā)揮“在兒科感染領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，深化兒科診療一體化發(fā)展，打造“兒童矮小癥”專病品牌效應(yīng)，致力于為患兒提供更加優(yōu)質(zhì)、高效的從篩查、診斷到治療的全方位診療服務(wù)。”
不過，由于集采原因，目前國內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)生長激素這一品種態(tài)度并不友好，行業(yè)龍頭長春高新也曾多次因集采導(dǎo)致股價(jià)大跌，目前市值距其高點(diǎn)已大幅縮水。據(jù)民生證券研報(bào)，截至2023年，國內(nèi)獲批上市的生長激素相關(guān)產(chǎn)品共有10款，劑型分為水針（4款）與粉針（6 款）兩種，除了兩大龍頭金賽和安科之外，剩余的市場(chǎng)由6家企業(yè)瓜分。
不過，圣湘生物選擇反其道而行之或許是因?yàn)?，相較生長激素賽道而言，體外診斷領(lǐng)域甚至更卷，新冠疫情期間核酸檢測(cè)的火爆讓不少企業(yè)選擇切入體外診斷領(lǐng)域，根據(jù)《2022版中國IVD（體外診斷）企業(yè)名錄》，共計(jì)有2320家體外診斷企業(yè)。
值得注意的是，未名海濟(jì)為未名系公司，2015年，未名海濟(jì)被北大未名集團(tuán)收購，而北大未名集團(tuán)為未名醫(yī)藥股東，未名醫(yī)藥前任董事長曾通過北大未名集團(tuán)持有未名醫(yī)藥股份。穿透未名海濟(jì)股權(quán)，現(xiàn)任未名醫(yī)藥總經(jīng)理丁學(xué)國曾擔(dān)任未名海濟(jì)的法人，同時(shí)，丁學(xué)國也是未名海濟(jì)股東國良泉?jiǎng)俚墓蓶|；現(xiàn)任未名醫(yī)藥股東的王和平也是未名海濟(jì)股東云石泰裕的合伙人。
而未名醫(yī)藥的內(nèi)亂則剛平息不久。2022年，未名醫(yī)藥前任董事長潘愛華為保住公司控制權(quán)，引入外部股東增資旗下子公司。當(dāng)年8月，未名醫(yī)藥現(xiàn)任董事長岳家霖上任后將潘愛華告上法庭。2024年2月，一審判決潘愛華構(gòu)成職務(wù)侵占罪。而未名海濟(jì)正是在潘愛華在任期間被收購。
圣湘生物以體外診斷相關(guān)的“儀器+試劑+服務(wù)”一體化為經(jīng)營模式，主營業(yè)務(wù)為體外診斷試劑、配套檢測(cè)儀器等體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售和第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)。
疫情期間，圣湘生物靠賣新冠核酸檢測(cè)試劑及儀器大賺了一筆錢。2020至2022年，圣湘生物實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為47.63億元、45.15億元、64.5億元；歸屬凈利潤分別約為26.17億元、22.43億元、19.37億元。單這三年，圣湘生物就賺了67.97億元。
但在疫情結(jié)束后，即2023年，圣湘生物徹底告別疫情紅利，營收銳減84.39%至10.07億元，歸屬凈利潤銳減81.2%至3.64億元，圣湘生物開始尋找除新冠核酸檢測(cè)以外的第二業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
圣湘生物將2023年稱為其“二次創(chuàng)業(yè)”的元年。除了體外診斷之外，圣湘生物還布局了呼吸道、婦幼、血源、測(cè)序等多個(gè)領(lǐng)域。
據(jù)圣湘生物2024年三季報(bào)，2024年前三季度，圣湘生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約10.33億元，同比增長63.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約1.95億元，同比下降34.8%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.51億元，同比增長637.21%。圣湘生物表示，營收增長是因?yàn)楣倔w外診斷、呼吸道、婦幼、血源、測(cè)序等多個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)、產(chǎn)品及市場(chǎng)布局取得發(fā)展，逐步走入放量增長階段所致。
其中，呼吸道檢測(cè)是圣湘生物業(yè)績?cè)鲩L最快的業(yè)務(wù)板塊。圣湘生物尚未披露呼吸道檢測(cè)業(yè)務(wù)的具體營收數(shù)據(jù)，但是表示今年上半年呼吸道類產(chǎn)品營業(yè)收入已與去年全年總額基本持平。2023年，圣湘生物呼吸道類產(chǎn)品的營收超4億元。
盡管2023年圣湘生物賺的不多，但新冠疫情期間積累的利潤讓圣湘生物有資本一次次投資并購，也為圣湘生物收購未名海濟(jì)積累了經(jīng)驗(yàn)。
前些年圣湘生物的收購主要集中在體外診斷、測(cè)序等領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年至2024年，圣湘生物先后收購、投資了真邁生物（從事生物技術(shù)開發(fā)與基因檢測(cè)技術(shù)開發(fā)）、Firstlight Diagnostics（抗生素藥物敏感性的快速檢測(cè)產(chǎn)品開發(fā)）、深圳安賽（免疫診斷分析儀及診斷試劑研發(fā)生產(chǎn)）、湖南圣微速敏（快速藥敏檢測(cè)）。
不過，上述收購的單筆支出不多，金額最高的一筆是真邁生物，圣湘生物斥資約2.55億元取得真邁生物14.767273%股權(quán)。