美國11月整體CPI同比略為反彈至2.7%，但核心通脹同比及環(huán)比均持平，供應(yīng)管理會(huì)制造業(yè)PMI連續(xù)第8個(gè)月低于榮枯線50，11月失業(yè)率上行至4.2%，但11月非農(nóng)數(shù)據(jù)新增22.7萬好于預(yù)期，宏觀背景信號(hào)相對紊亂，也為美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議增添不確定性。美東時(shí)間12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議如期下調(diào)政策利率25個(gè)基點(diǎn)，但最新的利率點(diǎn)陣圖顯示未來降息幅度或縮減，加上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾會(huì)后發(fā)言偏鷹，美股下跌，美元指數(shù)及美債收益率上行；萬得數(shù)據(jù)顯示，昨夜道瓊斯指數(shù)下跌2.58%，連續(xù)11個(gè)交易日下行，標(biāo)普500指數(shù)下跌2.95%，納斯達(dá)克指數(shù)大跌3.56%；美元指數(shù)報(bào)108.25左右，美國10年期國債收益率上行10個(gè)基點(diǎn)至4.5%。

美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議決議及會(huì)后鮑威爾發(fā)言重點(diǎn)包括了：

一、美國就業(yè)和通脹的雙重目標(biāo)大致取得平衡，經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性，委員會(huì)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率區(qū)間下調(diào)至4.25%至4.5%，本次決策有一位委員不支持降息。

二、會(huì)后聲明指出，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，勞動(dòng)力市場情況普遍緩和，失業(yè)率上升但仍處于低位；通脹朝向2%的目標(biāo)已有進(jìn)展，但仍然略為偏高；經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性，委員會(huì)在考慮對聯(lián)邦資金利率目標(biāo)區(qū)間額外調(diào)整的幅度和時(shí)機(jī)時(shí)，將仔細(xì)評估最新公布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

三、鮑威爾在會(huì)后發(fā)布會(huì)中表示，美國下半年經(jīng)濟(jì)增長快于預(yù)期，沒有理由認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行的可能性比往常更高；勞動(dòng)力市場保持穩(wěn)健，但沒有降溫到令人擔(dān)憂的程度，也不是顯著的通脹壓力來源；他表示本次的利率決策是一個(gè)比較艱難的選擇，美聯(lián)儲(chǔ)正處于利率調(diào)整過程的新階段，政策立場的限制性明顯減弱，但考慮利率調(diào)整時(shí)可以更謹(jǐn)慎，明年將根據(jù)數(shù)據(jù)做出降息決定，若通脹不能持續(xù)地向2%移動(dòng)，則可更緩慢降息。

四、本次會(huì)議發(fā)布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測及利率點(diǎn)陣圖顯示，相較于9月會(huì)議的預(yù)估，委員會(huì)分別上調(diào)今年和明年的GDP增長率為2.5%及2.1%，下調(diào)2024及2025年失業(yè)率為4.2%及4.3%，上調(diào)2024、2025年整體PCE為2.4%及2.5%，上調(diào)2024、2025年核心PCE為2.8%及2.5%。

資料來源：FOMC ，資料日期：2024/12/18, 括號(hào)內(nèi)為9月會(huì)議公布的預(yù)期值。

最新公布的利率點(diǎn)陣圖則顯示，委員們對2025年的利率預(yù)測中位數(shù)由3.4%上調(diào)至3.9%，將2026年底利率中位數(shù)由2.9%上調(diào)至3.4%，長期中性利率則由2.9%上調(diào)至3.0%。

資料來源：FOMC，資料日期：2024/12/18。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本次降息25個(gè)基點(diǎn)符合市場預(yù)期，但發(fā)布的經(jīng)濟(jì)前瞻指引及利率點(diǎn)陣圖顯示的未來降幅縮減程度，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾偏鷹的表態(tài)則超市場預(yù)期。本次會(huì)議聲明中，在“考慮額外調(diào)整”后加上“程度和時(shí)間”，暗示美聯(lián)儲(chǔ)未來降息步伐或不僅是時(shí)間拉長，整體降息幅度也或限縮。最新的經(jīng)濟(jì)前瞻指引將今明兩年的GDP增長上調(diào)，顯示委員會(huì)對未來美國經(jīng)濟(jì)前景的展望已不是“軟著陸”，而可說是“不著陸”；這同時(shí)體現(xiàn)在委員會(huì)下調(diào)了今年和明年的失業(yè)率預(yù)測上。在通脹方面，委員會(huì)上調(diào)了2024和2025年總體和核心PCE的預(yù)測，顯示通脹下行進(jìn)展或放緩；最新的利率點(diǎn)陣圖則表明，委員會(huì)明年或僅降息兩次，明顯低于9月會(huì)議上的四次，而長期中性利率預(yù)測也從2.9%上調(diào)至3.0%。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示美國經(jīng)濟(jì)具有韌性，勞動(dòng)力市場降溫但遠(yuǎn)未崩潰，對通脹進(jìn)展放緩有所擔(dān)憂。他承認(rèn)部分委員確實(shí)在對未來的估計(jì)中納入了即將上任政府下的潛在財(cái)政和關(guān)稅政策；不過他也表示，雖然進(jìn)一步的政策調(diào)整具有不確定性，但美聯(lián)儲(chǔ)未來加息的可能性不高。

受鷹式降息的影響，12月18日，美國2年期和10年期國債收益率雙雙上升10個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)上行，股票則短期出現(xiàn)較大的調(diào)整。展望未來，整體宏觀背景并未發(fā)生重大變化，我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)健，勞動(dòng)力逐漸降溫，通脹回復(fù)正常水平。委員會(huì)預(yù)測明年降息50個(gè)基點(diǎn)也表明，明年美國貨幣政策或仍有一定放松的空間，這些背景有利于企業(yè)的盈利增長，或?yàn)槊髂甑墓善笔袌鎏峁┮欢ㄖ?，關(guān)注美股在減稅和放松監(jiān)管下的盈利增長潛力。美聯(lián)儲(chǔ)整體降息幅度收窄，可能限縮了長久期美債資本利得的空間，但整體較高水平的收益率也維持了短久期美債及投資級企業(yè)債的吸引力。同時(shí)，可關(guān)注歐洲更樂觀的降息前景下，長久期政府債的投資機(jī)會(huì)?？傮w而言，在面臨政策及地緣政治等不確定性下，保持股票、債券和另類投資的廣泛多元化和靈活性，或是較好的策略。

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