界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東
繼轉(zhuǎn)讓旗下13家有經(jīng)營(yíng)門店子（孫）公司后，連鎖商超上市公司人人樂(lè)（*ST人樂(lè)，002336.SZ）再次處置資產(chǎn)。
本次*ST人樂(lè)將旗下業(yè)績(jī)虧損的西安高隆盛商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理有限公司（下稱：西安高隆盛）和西安市人人樂(lè)商品配銷有限公司（下稱：西安配銷）100%股權(quán)掛牌出售，作價(jià)合計(jì)8.84億元。
接盤方為西安本地兩家投資公司，*ST人樂(lè)兩家虧損公司為何轉(zhuǎn)讓價(jià)格如此之高？接盤方意圖為何？*ST人樂(lè)屢經(jīng)陜西國(guó)資出手紓困，最終能否實(shí)現(xiàn)保級(jí)仍未可知。
*ST人樂(lè)再處置虧損資產(chǎn)
12月13日晚間，*ST人樂(lè)公告，公司將通過(guò)西安文化產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌出售西安高隆盛和西安配銷100%股權(quán)。本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。交易對(duì)方為陜西韓建信誠(chéng)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“韓建信誠(chéng)”）、西安東和晨升商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“東和晨升”）。交易價(jià)格分別為6.05億元和2.79億元，支付方式為現(xiàn)金支付。公告稱，本次交易有助于上市公司盤活存量資產(chǎn)、充實(shí)現(xiàn)金流及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
上述交易后，*ST人樂(lè)2024年半年度營(yíng)收將由9.7億元降至7億元，凈利虧損額將由2.84億元降至1.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率由121.07%降至91.67%。
值得一提的是，標(biāo)的西安高隆盛和西安配銷兩家公司2022年至今均為虧損狀態(tài)。2022年至2024年上半年西安高隆盛分別凈虧損366.91萬(wàn)元、256.49萬(wàn)元、118.27萬(wàn)元；西安配銷分別凈虧損330.44萬(wàn)元、356.29萬(wàn)元、298.17萬(wàn)元。兩家公司在本次交易中的溢價(jià)率分別為80.92%、77.11%。
- 西安高隆盛主營(yíng)房產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)，主要資產(chǎn)為位于西安市雁塔區(qū)世家星城的一幢房產(chǎn)，房產(chǎn)總共4層，合計(jì)面積3.98萬(wàn)平方米。
- 西安配銷主營(yíng)業(yè)務(wù)為超市商品配送，擁有配送車輛，司機(jī)、人員，主要從事對(duì)*ST人樂(lè)西北區(qū)門店和大型購(gòu)物廣場(chǎng)的商品物流配送業(yè)務(wù)，收取配送服務(wù)費(fèi)等，是一家正常經(jīng)營(yíng)的物流公司。西安配銷股權(quán)出售后，*ST人樂(lè)三大自有物流中心僅剩一家。
接盤方什么背景？
擬接手西安高隆盛的陜西韓建信誠(chéng)投資合伙企業(yè)（有限合伙），是君研投資旗下的投資平臺(tái)。
公開資料顯示，韓建信誠(chéng)于2017年成立，主營(yíng)業(yè)務(wù)系以自有資金從事投資活動(dòng)，旗下管理基金10個(gè)。韓建信誠(chéng)的受益人李博錚歷任陜西關(guān)天西咸股權(quán)投資管理有限公司總裁助理、陜西君研投資管理有限公司總經(jīng)理、陜西關(guān)天西咸股權(quán)投資管理有限公司副總裁。
公開資料顯示， 陜西君研投資管理有限公司是以陜西關(guān)天資本管理有限公司為核心設(shè)立的專業(yè)從事資本運(yùn)營(yíng)及投資管理業(yè)務(wù)的投資管理公司。
陜西關(guān)天私募基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“關(guān)天資本”）系西安本地知名私募，對(duì)外投資版圖覆蓋全國(guó)，涵蓋金融、批發(fā)零售、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。
西安本地一名券商人士向界面新聞?dòng)浾弑硎?，關(guān)天資本很多項(xiàng)目都在曲江，也在本地項(xiàng)目中獲利頗豐。這次出手紓困也很正常，后面關(guān)天資本可以把這處資產(chǎn)和自己投資的項(xiàng)目裝一塊，也有可能通過(guò)上市等途徑獲利。
至于接盤方東和晨升，界面新聞?dòng)浾咄敢暺涔蓹?quán)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，“關(guān)鍵先生”或是一家老牌私募深圳中金投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深圳中金”）。
天眼查APP顯示，東和晨升于今年12月5日剛剛成立，是一家從事水利管理業(yè)為主的企業(yè)，注冊(cè)資本3億元。東和晨升由西安瑞鵬資產(chǎn)管理有限公司出資99.9%，而后者由深圳中金持股59.87%。
上述券商人士向記者表示，“深圳中金的股東之一馮濤也是西安資本圈的老熟人，曾任原陜西財(cái)經(jīng)學(xué)院系主任等職?！薄斑@次收購(gòu)物流公司，深圳中金可以把自己相匹配的項(xiàng)目和物流公司合并，最后也可以謀求上市?！?/p>
穿透深圳中金的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，深圳中金的股東馮濤、田雨辰等人的資本版圖十分龐大，涵蓋紡織服裝、酒店管理、商務(wù)服務(wù)、文化藝術(shù)等領(lǐng)域，在陜西當(dāng)?shù)赝顿Y企業(yè)包括西安觀瀾山酒店管理有限公司、西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限責(zé)任公司等。
“民營(yíng)超市第一股”陷關(guān)店潮
作為老牌超市巨頭，*ST人樂(lè)頭頂著“民營(yíng)超市第一股”的光環(huán)上市，在國(guó)內(nèi)某些城市的門店數(shù)量曾一度超過(guò)家樂(lè)福、沃爾瑪和華潤(rùn)萬(wàn)家等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。巔峰時(shí)期，*ST人樂(lè)在全國(guó)開設(shè)門店超過(guò)130家，網(wǎng)點(diǎn)遍布廣東、陜西、四川等地。
然而，在零售業(yè)快速變化的時(shí)期，*ST人樂(lè)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型期卻未見(jiàn)成效，深陷虧損、關(guān)店泥沼。
今年5月，*ST人樂(lè)西北區(qū)微信公眾號(hào)曾發(fā)布提示稱，人人樂(lè)所有門店均正常營(yíng)業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年上半年末，公司擁有門店83家，其中西北區(qū)門店數(shù)量31家。
不過(guò)，界面新聞?dòng)浾咄ㄟ^(guò)走訪發(fā)現(xiàn)，西安人人樂(lè)南郊店目前雖然仍在正常營(yíng)業(yè)，但超市內(nèi)的多數(shù)貨架空空蕩蕩，僅有少數(shù)貨架放著規(guī)格不全的貨品。記者向超市卡的銷售員工詢問(wèn)能否正常辦卡，該名員工稱，“超市卡可以正常辦，店里有的貨都可以買”，“10月份的時(shí)候超市貨更少，現(xiàn)在比之前還多了些。”并否認(rèn)了即將關(guān)店的傳聞。
“壯士斷腕”的同時(shí)，*ST人樂(lè)作為連鎖商超的營(yíng)收規(guī)模也在持續(xù)萎縮，已戴帽的*ST人樂(lè)又要用何種方式自救？
萬(wàn)聯(lián)證券資深投顧屈放向界面新聞?dòng)浾弑硎?，根?jù)*ST人樂(lè)公告，本次處置西安高隆盛和西安配銷后，*ST人樂(lè)凈利潤(rùn)減虧到1.2億元，仍然處于虧損狀態(tài)。但歸屬于母公司的所有者權(quán)益轉(zhuǎn)正為2.27億元。同時(shí)公司營(yíng)收下降至7億元，因此公司未來(lái)在保殼的路上還有很多事要做。由于近年來(lái)公司關(guān)閉多家門店，雖然減少虧損，但是營(yíng)收方面也出現(xiàn)下滑。未來(lái)公司需要在業(yè)務(wù)上有新增收入，且保證一定的利潤(rùn)。從公司目前現(xiàn)金流分析仍然有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備，不排除未來(lái)購(gòu)買新資產(chǎn)的可能性。
界面新聞就關(guān)店情況及保殼措施等采訪*ST人樂(lè)，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。
“生死線”前國(guó)資多次紓困
事實(shí)上，在2019年陜西國(guó)資接手*ST人樂(lè)的控制權(quán)后，曾多次出手解決其存在的資金問(wèn)題。
*ST人樂(lè)2010年在深交所上市，發(fā)行價(jià)為26.98元/股。Wind數(shù)據(jù)顯示，上市首日，*ST人樂(lè)股價(jià)最高觸及29.67元/股，當(dāng)日收盤總市值約為130.52億元，此后公司股價(jià)再未到達(dá)如此高度。截至12月17日收盤，*ST人樂(lè)報(bào)6.36元/股，較年初股價(jià)已腰斬。
*ST人樂(lè)業(yè)績(jī)峰值也停留在了2010年。公司該年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收首次突破100億元，歸母凈利潤(rùn)2.37億元。到了2011年，公司卻“增收不增利”，營(yíng)收規(guī)模突破120億元，歸母凈利潤(rùn)卻降至1.69億元。2012年，即上市后第二年，公司業(yè)績(jī)開始頻現(xiàn)虧損。
2014年至2023年，*ST人樂(lè)扣非后的歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，這意味著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。
業(yè)績(jī)萎靡的同時(shí)，前實(shí)控人何金明家族曾數(shù)次籌劃減持，但最終未能實(shí)施，同時(shí)何金明也頻繁進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。2019年，何金明將上市公司的控制權(quán)賣給了陜西國(guó)資。2019年11月，西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司正式成為*ST人樂(lè)控股股東，實(shí)控人為西安曲江新區(qū)管委會(huì)。
2021年至2024年，*ST人樂(lè)連續(xù)三年業(yè)績(jī)虧損并因此“披星戴帽”，2023年末公司凈資產(chǎn)為負(fù)3.87億元，是其上市以來(lái)凈資產(chǎn)首次出現(xiàn)負(fù)值，公司2023年年報(bào)被出具非標(biāo)意見(jiàn)。若2024年末凈資產(chǎn)不能為正，公司股票將被實(shí)施強(qiáng)制退市。2024年上半年末資不抵債問(wèn)題持續(xù)放大，凈資產(chǎn)負(fù)值擴(kuò)大至6.71億元。
究其根本，是因?yàn)樽?016年開始，連連虧損的*ST人樂(lè)出現(xiàn)了全資子公司對(duì)上市公司的非經(jīng)營(yíng)性資金占用問(wèn)題。
上市公司合并資產(chǎn)負(fù)債表口徑下占據(jù)負(fù)債大頭的項(xiàng)目是“子公司層面”的應(yīng)付賬款與合同負(fù)債，今年半年報(bào)中分別為9.16億元和6.53億元，占據(jù)公司流動(dòng)負(fù)債的39%與28%，這對(duì)于連鎖商超企業(yè)來(lái)說(shuō)對(duì)應(yīng)的正是供應(yīng)商欠款與客戶預(yù)付卡。而在母公司資產(chǎn)負(fù)債表口徑下，以上兩大科目金額僅為49.84萬(wàn)元與1397.35萬(wàn)元。
- *ST人樂(lè)披露今年上半年其他應(yīng)收款期末余額為11.36億元，其中11.23億元為應(yīng)收子公司往來(lái)款，欠款金額最大的子公司即為天津人人樂(lè)，金額達(dá)到3.42億元。
近年來(lái)，*ST人樂(lè)曾多次向子公司增資，用于償還其欠付母公司的內(nèi)部資金款項(xiàng)。僅在2019年底，即完成控制權(quán)變更登記的第二個(gè)月，曲江文化控制的董事會(huì)通過(guò)增資方案，向深圳人人樂(lè)、成都人人樂(lè)、長(zhǎng)沙人人樂(lè)和重慶人人樂(lè)四家全資子公司通過(guò)現(xiàn)金增資共計(jì)增資20.6億元，意圖直接解決子公司對(duì)母公司內(nèi)部資金欠款長(zhǎng)期掛賬的歷史問(wèn)題。不過(guò)，現(xiàn)在看來(lái)*ST人樂(lè)的深層問(wèn)題仍未得到解決。
為實(shí)現(xiàn)保殼，*ST人樂(lè)正在加快其不良資產(chǎn)剝離步伐。今年5月，*ST人樂(lè)將其持有的天津市人人樂(lè)商品配銷有限公司100%股權(quán)以2.39億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給天津優(yōu)達(dá)集團(tuán)，還以13元的價(jià)格剝離了13家有經(jīng)營(yíng)門店的子（孫）公司及相應(yīng)債權(quán)。
上述券商人士向記者表示，“現(xiàn)在應(yīng)該是拼死要保住先避免退市，否則就不是簡(jiǎn)單賠和賺的事了?！?/p>