文 | 雷報 田野

編輯 | 努爾哈哈赤

近日，在線下消費市場火爆多時的“谷子經(jīng)濟”成為股票市場的新熱詞和資本追逐的新風口。以11月26日同花順平臺上線的A股和港股的IP經(jīng)濟（谷子經(jīng)濟）板塊數(shù)據(jù)為例，盡管近幾日有所回落，但截至12月9日收盤，兩個板塊的整體區(qū)間增幅仍分別高達20.03%和14.19%，遠超同期大盤漲幅。

其中，A股的IP經(jīng)濟（谷子經(jīng)濟，TI886095）板塊（以下簡稱“A股板塊”）涵蓋了上百家相關公司。港股的IP經(jīng)濟（谷子經(jīng)濟，TI875263）板塊（以下簡稱“港股板塊”）則僅有泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品等幾家代表性公司在列。

以A股板塊為例，若以12月2日為股票市場分界點，前期漲幅前排的公司主要包括齊心集團、廣博股份、新世界、華立科技、洪興股份、好想你、倍益康、永輝超市等，其中前三家公司在一周內(nèi)股價大漲了60%以上，可見“谷子經(jīng)濟”概念股在資本市場的狂歡之態(tài)。

但這樣的狂歡從12月3日之后便開始迅速出現(xiàn)分化，12月3日到12月9日收盤這幾日期間，前期瘋漲的齊心集團、廣博股份、新世界等都有20%左右的跌幅，難道“谷子經(jīng)濟”的風口就這樣來得快，去得也快？

同期，港股“谷子經(jīng)濟”的代表性概念股們則更多是受市場情緒帶動，除名創(chuàng)優(yōu)品外，其他公司期間內(nèi)的漲幅有限，且并未出現(xiàn)先大漲再暴跌的情況?？梢?，此輪“谷子經(jīng)濟”概念股的異常波動主要集中于A股。

“谷子經(jīng)濟”火了快兩年，這場資本狂歡終于來了？

實際上，從行業(yè)發(fā)展角度看，“谷子經(jīng)濟”在股票市場的火爆來得實在有些滯后。

從雷報此前多次圍繞二次元經(jīng)濟撰寫的相關文章可以發(fā)現(xiàn)：早在2023年1月時，國內(nèi)首座聚焦次元文化的綜合性商業(yè)體【百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場】便于南京路步行街正式開業(yè)，并憑借5000平的商業(yè)空間在該年度舉辦450余場活動，吸引近千萬人次的客流，創(chuàng)造3億元的銷售額。

百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場之后，全國各地更是掀起一陣二次元改造商業(yè)體的風潮，形成諸如成都天府紅、西安小寨銀泰百貨、武漢X118、鄭州大上海城、杭州湖濱88等在內(nèi)的數(shù)十家區(qū)域二次元聚集中心。

在消費者高漲的消費需求和商業(yè)體迫切的轉型訴求等因素的推動下，2023年下半年后二次元谷子零售品牌們也開始加速線下門店拓展的步伐，以卡游、潮玩星球、三月獸、暴蒙、漫庫、谷樂屋、秋子谷子店等為代表的數(shù)十家二次元零售品牌在一年間多的時間里迅速在全國布局超千家的谷子店。

除了專注于二次元的零售品牌外，像名創(chuàng)優(yōu)品、KKV、The Green Party等生活用品集合店品牌，TOP TOY、X11、酷樂潮玩等潮玩品牌，晨光文具、九木雜物社、得力文具等文具文創(chuàng)品牌乃至羅森便利店也都紛紛入局，將“谷子”擺在門店最顯眼的位置吸引客流。

在線上，早在去年雙十一期間，主打谷子產(chǎn)品的熱門乙游IP“光與夜之戀”官方旗艦店便沖上了【天貓玩具潮玩店鋪銷售榜】的第二名，首次參與雙十一活動的二次元零售品牌三月獸旗艦店則在5分鐘實現(xiàn)千萬成交額，并最終取得超5000萬元的銷售額位居第四位。今年的618和雙十一，“松弛經(jīng)濟”繼續(xù)爆發(fā)，以谷子、卡牌、潮玩為主打產(chǎn)品的相關店鋪和IP依舊是榜單的絕對焦點。

甚至，從雷報此前對翻翻動漫-三月獸、閱文集團、快看等公司的采訪中得知，由于行業(yè)擴張和復制的速度過快，谷子經(jīng)濟已經(jīng)存在過于飽和，乃至高潮褪去的趨勢。

資本市場這一次的反應速度有些過于遲鈍了。

不過，這或許與“谷子經(jīng)濟”產(chǎn)業(yè)起步較晚有關。一方面，上市公司中高投入布局這一賽道的公司較少；另一方面，“谷子經(jīng)濟”核心的上游IP運營公司與中下游的生產(chǎn)及零售公司中又少有上市公司。而這，同時也為近期A股不少公司經(jīng)歷股價“過山車”埋下了伏筆。

業(yè)務關聯(lián)微弱、業(yè)績支撐不足，高漲的股價因何而來？

以上文提及的前期股價增幅最大，而12月3日以后又大幅回落的廣博股份、新世界、齊心集團三家公司為例，因股價波動異常三家公司在公告或互動平臺中回應“谷子經(jīng)濟”相關業(yè)務情況時，均有“泛二次元業(yè)態(tài)類占公司整體營業(yè)收入比例較小，對公司整體業(yè)績影響有限”之類的表述。

也就是說，雖然被歸為“谷子經(jīng)濟”概念股，但上述幾家公司的實際主營業(yè)務與“谷子”的關系并不大。

根據(jù)這幾家公司的財報顯示，齊心集團的主營業(yè)務是B2B 辦公物資集采業(yè)務，占總營收的比重高達99%；廣博股份的主營業(yè)務是為文教辦公用品制造與銷售，占總營收的比重達93%；新世界的主營業(yè)務為百貨商場和醫(yī)藥銷售，合計占比有八成左右，泛二次元業(yè)態(tài)類的營業(yè)收入約占公司總收入的不足2%。某種程度而言，投資者對“谷子經(jīng)濟”的投資熱情和期待放錯了地方，上述幾家公司后續(xù)股價的回落也是自然而然的事情了。

實際上，不僅是上述三家公司如此，此輪“谷子經(jīng)濟”概念股“牛市”中，多數(shù)概念股與谷子經(jīng)濟的實際關聯(lián)度不高，成色略顯不足。例如，雷報統(tǒng)計了近期發(fā)布公告或在互動平臺中回應投資者有關“谷子經(jīng)濟問題的32家公司，其中大多數(shù)公司僅僅只是跟隨消費市場熱點，圍繞“谷子經(jīng)濟”的上下游業(yè)務進行了一定的探索已。

同時，即便像百聯(lián)股份、王府井、奧飛娛樂這樣在谷子經(jīng)濟、IP經(jīng)濟上下游領域有重點布局的公司，也因為公司整體體量較大、業(yè)務覆蓋范圍較廣，而導致具體的“谷子”業(yè)務對公司整體業(yè)績影響極為有限。

此外，還有一些公司盡管以IP經(jīng)濟、谷子經(jīng)濟為主營業(yè)務的，但其業(yè)績對股價的支撐性并不強，實際業(yè)務發(fā)展過程中并未因“谷子經(jīng)濟”的紅利帶來豐厚的利潤。

例如，在IP領域有較豐富積累且玩具和游戲業(yè)務占總營收9成以上的實豐文化，從11月19日至今股價漲了73.37%，但其近年的業(yè)績持續(xù)低迷。根據(jù)公開資料，實豐文化原創(chuàng)IP有飛飛兔、企鵝嗡嗡嗡、龍寶戲豬等，已獲得的授權IP主要有寶可夢、奶龍、貪吃蛇、蛋仔派對等。但這些IP并未在業(yè)績上有任何正反饋。財報數(shù)據(jù)顯示，2021和2023年，實豐文化的歸母扣非凈虧損分別高達2038.6萬元、4115.8萬元和6809.8萬元。2024年前三季度，實豐文化的營收雖然有所增長，但仍然處于虧損狀態(tài)。

又如，廣博股份的營收中二次元衍生品業(yè)務的占比雖然較低，但作為國內(nèi)文具用品龍頭企業(yè)之一，圍繞熱門IP進行文教產(chǎn)品開發(fā)已然成為行業(yè)發(fā)展的重點方向之一。廣博股份近年來對此也十分重視，積極推動熱門IP產(chǎn)品開發(fā)，旗下獲得授權的IP矩陣包括但不限于：Hello Kitty、庫洛米、大耳狗、帕恰狗、美樂蒂、毛毯熊、半人魚漢頓、名偵探柯南、初音未來、天官賜福、魔道祖師、盜墓筆記等等。同時，廣博還大力培育發(fā)展自有IP“汐西醬”，圍繞IP進行創(chuàng)意的設計和產(chǎn)品化。

但廣博股份的業(yè)績表現(xiàn)并不樂觀。2024年前三季度，其整體營收同比減少1.45%，扣非凈利潤同比減少11.41%，其中第三季度的扣非凈利潤同比減少了52.89%。

而與之相對的，港股的泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品等成分股今年以來的整體發(fā)展勢頭表現(xiàn)不錯，這為其股價的穩(wěn)定走勢打下了堅實基礎。尤其是泡泡瑪特，今年以來由于在以東南亞為代表的海外市場實現(xiàn)飛躍性突破，不僅帶動泡泡瑪特營收的大增實現(xiàn)發(fā)展的“第二春”，更直接推動股價從年內(nèi)最低點的不足17港元/股大增至當前的90+港元/股的高位，股價累計增幅超過400%，市值更是直接重返千億。

游資散戶炒作，高位套現(xiàn)開始，股市狂歡是好是壞？

"谷子經(jīng)濟"的內(nèi)核終歸是IP授權和衍生周邊的分銷。目前，國內(nèi)對“谷子經(jīng)濟”的概念有所涉足的公司較多，但在A股市場實際深耕并具有營收優(yōu)勢的企業(yè)較少。此外，根據(jù)深交所披露的數(shù)據(jù)顯示，此輪“谷子經(jīng)濟”概念股的狂歡主要與市場游資、散戶炒作相關。

例如，廣博股份、實豐文化、華立科技等“谷子經(jīng)濟”概念股在11月19日到11月28日期間的股價漲幅均超過100%，累計成交額都在數(shù)十億元，而其中超過八成買入金額都來自中小投資者和其他自然人，機構占比皆不足20%。這也基本符合股票市場的規(guī)律，即相對而言，中小投資者更易受到市場情緒和輿論的影響，并傾向于短期投資和投機行為，從而形成集中的買入或賣出行為，導致股價的異常波動。

可以說，雖然“谷子經(jīng)濟”近年來發(fā)展勢頭迅猛不假，但此輪股票市場的異動與“谷子經(jīng)濟”上下游行業(yè)的實際發(fā)展情況有一定程度的脫離，存在明顯的投機性和炒作性，對“谷子經(jīng)濟”產(chǎn)業(yè)的長期有序發(fā)展的正面影響或許十分有限。

同時，短期股價的暴漲還形成了大量獲利盤，不少投資者和部分公司的股東已開始減持套現(xiàn)。

例如，11月27日，華立科技董事、高管蘇本立通過競價交易，減持公司74.5萬股，成交均價36元/股，減持金額約2682萬元。

11月28日，湯姆貓發(fā)布公告稱，公司持股5%以上股東王健在11月26日、27日分別減持249萬股、495.71萬股，減持價格為6.51元、7.1元，減持金額合計約為5140萬元。

12月4日，新世界發(fā)布公告稱，該公司持股5%以上股東國華人壽于11月29日至12月3日分別通過大宗交易、集中競價方式累計減持公司股份合計23,430,721 股，占公司總股本的比例為3.6221%。相關媒體報道稱，據(jù)區(qū)間股價估算，國華人壽此次減持金額合計約為2.5億元。

相關獲利盤的套現(xiàn)離場顯然對概念股形成了一定的拋售壓力，“谷子經(jīng)濟”概念股的增長勢頭有一定放緩，并出現(xiàn)市場分化，這勢必會使新入場的投資者更加重視相關概念股的真實實力，那些真正深耕業(yè)務的優(yōu)質(zhì)公司會逐步被市場篩選出來。不過，僅就目前來看，在業(yè)務關聯(lián)性較弱、業(yè)績支撐力不足的情況下，一眾“谷子經(jīng)濟”概念股仍處于股價高位，資本市場的高漲情緒遠未消退，這場狂歡尚未終止。