記者 王珍

中共中央政治局周一召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟工作。會議提出“更加積極的財政政策”、“適度寬松的貨幣政策”以及“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”這三項表述，引起市場廣泛關(guān)注。

此次會議相較于之前的中央政治局會議，在措辭上出現(xiàn)了明顯強化。7月30日的會議要求“實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，9月26日的會議則指出“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”。而到了12月9日的會議，政策表述進一步升級，明確提出了“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。

接受界面新聞采訪的專家認為，“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的提法是本次會議的最大亮點。這一表述不僅首次出現(xiàn)在重大會議中，更預(yù)示著后續(xù)政策的多元化和力度的全面加大。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟學(xué)家連平指出，我國實施積極的財政政策已達15年之久，但“更加積極的財政政策”提法較為少見。當前我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，但內(nèi)需不足問題仍在持續(xù)，且明年經(jīng)濟運行將面臨更大的外部沖擊；為有效刺激消費、擴大投資、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資，中央提出2025年要實施更加積極的財政政策，就是要采取比2024年更大力度的政策措施以加快經(jīng)濟企穩(wěn)回升。

貨幣政策基調(diào)也出現(xiàn)了顯著的變化，由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，這一變化同樣引人注目。分析人士指出，上一次中國提出“適度寬松”的貨幣政策是在2008年底，2011年后就不再有“寬松”的表述。

連平指出，當前宏觀經(jīng)濟和金融指標較為疲弱，此前連續(xù)實施14年的“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)與市場心理預(yù)期之間存在明顯落差，在政策力度上尚有不足。本次貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”后，可以更大程度上配合好更加積極的財政政策，實施“雙松”組合，進一步增強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的政策效果。

近幾年，我國經(jīng)濟面臨較大下行壓力，政策層面持續(xù)加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，今年以來已經(jīng)累計下調(diào)存款準備金率1個百分點、下調(diào)政策利率0.3個百分點、一次性大規(guī)模下調(diào)存量房貸利率、解除限購限貸、增發(fā)特別國債與超長期特別國債、一次性增加6萬億元地方專項債額度用于化解地方隱性債務(wù)等等，較以往年度宏觀政策的操作力度大幅增加。2025年我國經(jīng)濟運行所面臨的內(nèi)外部壓力不減，因此有必要加強超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)。

連平表示，“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)可能體現(xiàn)在政策思路更加積極、工具更加豐富、操作力度更大、更有針對性、更具綜合性等多個方面。首先是采用“超常規(guī)”的政策工具，2025年政策操作思路會更加積極，將不局限于傳統(tǒng)的政策工具，會借鑒國外經(jīng)驗進一步充實完善政策工具箱，比如，央行大規(guī)模購買國債、成立特定目的公司或基金直接購買房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)、成立平準基金支持股市發(fā)展等。

其次是政策工具操作規(guī)模將持續(xù)加碼。財政政策方面，分析人士表示，將大規(guī)模增加財政赤字，赤字率大幅提升至4%以上；發(fā)行更大規(guī)模的特別國債，過去是1萬億元，今后可能會增大至2萬億元以上。

連平預(yù)計，全年有望安排赤字率4%-4.5%，赤字規(guī)模5.5萬億元以上，廣義赤字率升至10%以上，以釋放政策加碼信號、穩(wěn)定預(yù)期、增強信心。其次，地方專項債額度有望提升至6萬億元以上，用于補充地方財力，進一步加大基建、農(nóng)林水利、能源、倉儲物流、保障性安居工程等領(lǐng)域的投資支持，其中2.8萬億元為法定程序?qū)徸h通過用于化解隱性債務(wù)的額度。第三，有望增發(fā)2萬億元超長期特別國債，一部分將繼續(xù)用于支持“兩重”（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)）和“兩新”（設(shè)備更新和消費品以舊換新）工作，一部分還可能用于支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，明年“兩會”政府工作報告確定的目標財政赤字率會從今年的3.0%上調(diào)至4.0%左右，赤字將主要由中央財政承擔；新增地方專項債規(guī)模會從今年的3.9萬億元擴大到7萬億元左右（包含2.8萬億元化債額度）；預(yù)計明年超長期特別國債發(fā)行規(guī)模會從今年的1萬億元提高至1.5萬億至2萬億元，除繼續(xù)支持“兩重”投資外，對“兩新”的支持力度會從今年的3000億元加大到6000億元左右。這將對2025年擴投資、促消費形成強有力的支撐。

貨幣政策方面，分析人士表示，央行將在2025年繼續(xù)實施有力度的降息降準操作，以引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。這不僅將促進信貸增長、刺激需求擴張，更將為經(jīng)濟增長提供有力支撐。

連平預(yù)計，2025年全年有望降準1個百分點左右，釋放近3萬億元以上流動性；降息幅度在40-50個基點，目前銀行凈息差面臨一定壓力，2025年再度實施更大降息風(fēng)險相對較高，且利率工具需要為將來留有一定的操作空間；此外，有望進一步提升現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性工具的額度與使用率，持續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用。

銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊預(yù)計，2025年全年可能累計調(diào)降政策利率40-60個基點，引導(dǎo)5年期LPR（貸款市場報價利率）下行60-100個基點；全年可能累計降準150-250個基點。

王青表示，2025年政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，明顯高于今年0.3個百分點的降息幅度，不排除通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報價下行等方式繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。他還強調(diào)，2025年人民幣匯率可能會出現(xiàn)一定幅度的波動，但不會動搖“適度寬松”的貨幣政策立場。

第三，“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)體現(xiàn)在政策工具操作更具針對性，如專項解決隱性債務(wù)問題的工具、解決房地產(chǎn)市場風(fēng)險問題的工具、提振股市的工具、解決中小銀行風(fēng)險的工具、境外加征關(guān)稅的應(yīng)對工具。

第四是宏觀調(diào)控將更具綜合性。連平表示，2024年一攬子增量政策出臺時，中央進一步強調(diào)了要加強政策間、部門間的協(xié)調(diào)配合；2025年要打好政策“組合拳”，需要中央各部委、各主責(zé)單位加強配合，各項政策措施出臺與實施過程中要注重系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，全方位地推進各項配合工作，進一步提升宏觀政策實施效果。

王青認為，面對各類潛在內(nèi)外部沖擊，2025年宏觀經(jīng)濟將繼續(xù)展現(xiàn)強大韌性。其中，民營企業(yè)活力、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”將是主要支撐點。預(yù)計GDP增速有望達到4.7%左右的較快增長水平，從而確?！笆奈濉币?guī)劃順利收官，穩(wěn)定就業(yè)大局。