文|子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
編輯|馮羽
近期,化工巨頭君正集團(tuán)股價(jià)連續(xù)大漲。在此情況下,君正集團(tuán)第三大股東、現(xiàn)年78歲的知名投資者田秀英計(jì)劃減持君正集團(tuán)不超過(guò)3%的公司股份。
作為君正集團(tuán)忠實(shí)投資者,田秀英自2007年獲得君正集團(tuán)股權(quán)以來(lái),很少減持公司股份。
值得注意的是,上一次田秀英公布減持計(jì)劃后君正集團(tuán)股價(jià)便連續(xù)大跌。此次田秀英再度拋出減持計(jì)劃,君正集團(tuán)的股價(jià)走勢(shì)又將如何?
1 公司股價(jià)大漲,78歲老太投資浮盈57億元
君正集團(tuán)在短短幾個(gè)交易日股價(jià)最高漲超40%。
在公司股價(jià)大漲刺激下,君正集團(tuán)第三大股東田秀英拋出了大額減持計(jì)劃。根據(jù)公告,田秀英計(jì)劃減持不超2.53億股,占公司總股本比例不超過(guò)3%,其中1.69億股通過(guò)大宗減持完成,8438.02萬(wàn)股通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)減持完成。
圖 / 大股東減持明細(xì)
值得注意的是,這并非田秀英首次減持。
2020年7月至2020年8月11日,1個(gè)多月的時(shí)間里,君正集團(tuán)股價(jià)漲幅超400%。2020年7月24日,在君正集團(tuán)股價(jià)暴漲之際,田秀英拋出了減持計(jì)劃。
2020年12月,田秀英通過(guò)大宗交易減持了君正集團(tuán)1.32億股,減持均價(jià)為4.43元/股,套現(xiàn)資金約為5.8億元。
在田秀英拋出減持計(jì)劃后不久,君正集團(tuán)股價(jià)便一路下跌。到田秀英正式減持時(shí),君正集團(tuán)股價(jià)距2020年8月高點(diǎn)已經(jīng)跌去一半。
與2020年減持理由類似,田秀英減持理由均為個(gè)人資金所需。君正集團(tuán)招股書(shū)顯示,田秀英進(jìn)入君正集團(tuán)時(shí)間為2007年。
彼時(shí)田秀英通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲得君正集團(tuán)前身君正有限15%的股權(quán),招股書(shū)顯示,田秀英以7800萬(wàn)元出資額獲得了君正集團(tuán)15%股權(quán)。
圖 / 公司股東出資明細(xì)
此后,由于君正集團(tuán)上市,田秀英持有股權(quán)有所稀釋,但直到2020年12月31日,田秀英持有君正集團(tuán)股權(quán)一直在10%左右。
Wind數(shù)據(jù)顯示,自2011年上市以來(lái),君正集團(tuán)累計(jì)分紅金額高達(dá)132.14億元。粗略計(jì)算,田秀英僅現(xiàn)金分紅收入便超過(guò)12億元,遠(yuǎn)超2007年7800萬(wàn)元的出資額。
圖 / 公司分紅統(tǒng)計(jì)
以君正集團(tuán)目前股價(jià)及田秀英持股數(shù)計(jì)算,其持有君正集團(tuán)股權(quán)價(jià)值接近40億元,加上2020年的減持及多年的分紅收入,投資君正集團(tuán)讓田秀英投資浮盈超57億元,該筆投資增長(zhǎng)率超7200%。作為對(duì)比,2007年12月至今上證指數(shù)下跌超30%。
對(duì)于田秀英個(gè)人而言,在獲得巨大浮盈后減持君正集團(tuán)無(wú)可厚非。但對(duì)于君正集團(tuán)而言,上次在田秀英拋出減持計(jì)劃后,君正集團(tuán)股價(jià)大跌,此次第三大股東再度拋出巨額減持計(jì)劃,恐怕會(huì)對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生不利影響。
2 天弘基金盈利能力下滑,內(nèi)蒙首富金融版圖收縮
作為化工巨頭,君正集團(tuán)還與金融圈有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。
天眼查顯示,君正集團(tuán)是天弘基金第三大股東,持有天弘基金15.60%股權(quán)。而投資天弘基金,也讓君正集團(tuán)掙得盆滿缽滿。
2011年,君正集團(tuán)以股權(quán)受讓的方式獲得天弘基金10%,此后又通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲得天弘基金36%股權(quán)。
2015年前后,天弘基金旗下余額寶管理資金突飛猛進(jìn),天弘基金盈利能力開(kāi)始攀升。
憑借持有天弘基金15.60%的股權(quán),自2015年開(kāi)始,君正集團(tuán)每年在天弘基金獲得的投資收益都在數(shù)億元。
而君正集團(tuán)在金融領(lǐng)域的版圖遠(yuǎn)不止如此,作為內(nèi)蒙首富及君正集團(tuán)創(chuàng)始人,杜江濤第一桶金正是來(lái)源于金融領(lǐng)域。
1997年,杜江濤與中國(guó)廣順?lè)康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)公司共同以現(xiàn)金出資1500萬(wàn)元在北京設(shè)立北京君正投資管理顧問(wèn)有限公司,杜江濤任董事長(zhǎng)。而此時(shí)的君正顧問(wèn)主要業(yè)務(wù)是證券投資咨詢,推薦股票、自營(yíng)股票投資。
1999年,A股迎來(lái)了著名的“5·19行情”,在股市大漲帶動(dòng)下,杜江濤順利賺到人生第一桶金。
此后,在國(guó)家大力推動(dòng)“西部大開(kāi)發(fā)”的背景下,杜江濤開(kāi)始轉(zhuǎn)向化工領(lǐng)域,并成立了君正集團(tuán)。在君正集團(tuán)完成上市后,憑借持有君正集團(tuán)的股權(quán),2024年杜江濤以240億元財(cái)富成為內(nèi)蒙古首富。
雖然在化工領(lǐng)域混得風(fēng)生水起,但杜江濤仍有金融夢(mèng)想。因此,君正集團(tuán)上市后在金融領(lǐng)域積極布局。
2014年至2018年,君正集團(tuán)先后以65.42億元的價(jià)格拿下華泰保險(xiǎn)22.3568%。此后,由于“安達(dá)系”有控股華泰保險(xiǎn)的意愿,2020年君正集團(tuán)以107.89億元的價(jià)格出售公司及全資子公司持有的華泰保險(xiǎn)集團(tuán)全部股份。投資華泰保險(xiǎn),讓君正集團(tuán)六年時(shí)間內(nèi)賺超40億元。
除此之外,君正集團(tuán)還陸續(xù)投資了證券公司、銀行、網(wǎng)絡(luò)小貸公司等眾多金融企業(yè)。不過(guò)該類投資并未給君正集團(tuán)帶來(lái)太多收益。
前幾年,投資天弘基金及華泰保險(xiǎn)的成功讓君正集團(tuán)成為“金融+化工”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展的企業(yè)。
但隨著公司退出華泰保險(xiǎn),天弘基金盈利能力下滑,君正集團(tuán)來(lái)源于金融領(lǐng)域的投資收益也在逐年減少。
2020年至2023年,天弘基金凈利潤(rùn)分別為26.44億元、18.17億元、15.48億元、14.08億元 。
在此影響下,同期,君正集團(tuán)投資收益分別為31.40億元、4.33億元、12.02億元、2.18億元,呈大幅下滑趨勢(shì)。即便扣除出售華泰保險(xiǎn)股權(quán)帶來(lái)的收益,君正集團(tuán)來(lái)自金融領(lǐng)域的收益也在大幅下滑。
目前來(lái)看,君正集團(tuán)金融業(yè)務(wù)恐怕很難重回快速增長(zhǎng)軌道。對(duì)此,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」以郵件方式咨詢君正集團(tuán),公司未來(lái)是否還會(huì)加大在金融領(lǐng)域的布局,截至發(fā)稿日,未收到君正集團(tuán)回復(fù)。
3 核心產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌,扣非凈利潤(rùn)持續(xù)下滑
除金融業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑外,君正集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力也并不理想。
從收入來(lái)看,君正集團(tuán)收入主要由基本化學(xué)原料制造業(yè)及化工物流兩部分構(gòu)成。2023年公司來(lái)自基本化學(xué)原料制造業(yè)收入為86.63億元、占公司收入比例為45.30%,為公司第一大業(yè)務(wù),來(lái)自化工物流業(yè)收入為74.65億元,占公司收入比例為39.03%,為公司第二大業(yè)務(wù)。
近幾年君正集團(tuán)化工物流業(yè)務(wù)發(fā)展較為平穩(wěn),毛利率略有上升,維持在25%左右。但基本化學(xué)原料業(yè)務(wù)盈利能力卻在大幅下滑。
2020年,君正集團(tuán)基本化學(xué)原料業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)39.69%,2023年公司該業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑至16.21%。
君正集團(tuán)化學(xué)原料業(yè)務(wù)毛利率下滑與旗下化工產(chǎn)品價(jià)格下跌有很大關(guān)系,以公司收入最高的化工產(chǎn)品聚氯乙烯(PVC)為例,2021年聚氯乙烯期貨價(jià)格一度漲至13380元/噸,此后PVC價(jià)格一路下行。截至目前,PVC價(jià)格在5000元/噸左右,處在歷史低位。
在此影響下,君正集團(tuán)聚氯乙烯產(chǎn)品盈利能力持續(xù)下滑。2023年,君正集團(tuán)聚氯乙烯毛利率僅為6.01%,2021年則高達(dá)40.64%。
PVC價(jià)格下跌與下游需求萎靡有很大關(guān)系,PVC主要用途為管材和型材、地板和板材等,主要應(yīng)用下游為房地產(chǎn)。
近幾年,由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷售萎靡,PVC迎來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩,價(jià)格一跌再跌。除PVC外,公司硅鐵、片堿與PVC情況類似。在此影響下,君正集團(tuán)化學(xué)原料業(yè)務(wù)整體毛利率大幅下滑,公司扣非后凈利潤(rùn)也出現(xiàn)下滑。
2021年至2023年,君正集團(tuán)扣非后凈利潤(rùn)分別為42.78億元、32.17億元、24.02億元,兩年時(shí)間君正集團(tuán)扣非后凈利潤(rùn)下滑超43%。
2024年前三季度,君正集團(tuán)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)20.99億元,同比微增1.71%??梢灶A(yù)見(jiàn)的是,在房地產(chǎn)銷量見(jiàn)頂?shù)谋尘跋拢瑖?guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)規(guī)?;?qū)⑽s,作為國(guó)內(nèi)PVC龍頭企業(yè),君正集團(tuán)PVC業(yè)務(wù)想要回到巔峰并不容易。
在主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷的背景下,近幾年君正集團(tuán)卻加大了分紅力度,2023年公司在歸母凈利潤(rùn)只有27.23億元的情況下,分紅了27億元,分紅率高達(dá)99.16%。近五年,君正集團(tuán)分紅金額更是超110億元。
作為君正集團(tuán)實(shí)控人,杜江濤及其控制的烏海市君正科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司(君正集團(tuán)第二大股東)拿走了超58億元現(xiàn)金分紅。
在企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅下滑及金融業(yè)務(wù)拓展不利的背景下,手握巨額現(xiàn)金的君正集團(tuán)并未急于開(kāi)拓其他業(yè)務(wù),而是將現(xiàn)金更多用于分紅。以此來(lái)看,君正集團(tuán)經(jīng)營(yíng)上或開(kāi)始趨于保守。而公司業(yè)績(jī)何時(shí)反轉(zhuǎn),很大程度要看PVC等化工產(chǎn)品價(jià)格何時(shí)止跌回升。