記者｜張喬遇

“拋竿入水，煩惱全無(wú)。”釣魚(yú)佬們憑借著對(duì)釣魚(yú)的熱愛(ài)成功推動(dòng)一家漁具公司IPO。

近日，樂(lè)欣戶外國(guó)際有限公司（簡(jiǎn)稱：樂(lè)欣戶外）赴港交所遞交招股書(shū)擬沖刺資本市場(chǎng)。

作為一家釣魚(yú)裝備代工廠，樂(lè)欣戶外產(chǎn)品涵蓋五金及包袋、帳篷，已能滿足多種釣魚(yú)場(chǎng)景，如鯉魚(yú)釣、比賽釣、路亞釣、飛釣及冰釣。

不過(guò)，樂(lè)欣戶外未涉足核心釣魚(yú)裝備業(yè)務(wù)（如魚(yú)竿）。盡管擁有全球最大釣魚(yú)裝備制造商的地位，但產(chǎn)品以帳篷、釣魚(yú)椅等五金、配件為主，利潤(rùn)空間受限。其收購(gòu)的自有品牌Solar發(fā)展緩慢。

同時(shí)，公司與關(guān)聯(lián)方泰普森存在頻繁關(guān)聯(lián)交易，業(yè)務(wù)獨(dú)立性受質(zhì)疑。IPO前，樂(lè)欣戶外還進(jìn)行大額分紅，“掏空”公司當(dāng)年凈利潤(rùn)。

未涉及核心裝備業(yè)務(wù) 營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降

全球釣魚(yú)用具市場(chǎng)規(guī)模龐大，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照零售額計(jì)，全球釣魚(yú)用具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2018年的1134億元增加至2023年的1378億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4%。

按照2023年收入計(jì)算，公司是全球最大的釣魚(yú)裝備制造商，市場(chǎng)份額為20.4%。

樂(lè)欣戶外不生產(chǎn)魚(yú)竿，其產(chǎn)品主要包括釣魚(yú)椅、釣魚(yú)床、擱桿架、釣魚(yú)推車(chē)及釣魚(yú)箱等五金及配件，用于存放及保護(hù)釣具及工具的單肩包、釣魚(yú)背包、漁盒包、睡袋、稱魚(yú)墊、魚(yú)竿包及假餌包等包袋，以及專為戶外釣魚(yú)活動(dòng)設(shè)計(jì)的帳篷，包括漁具篷、社交篷、遮陽(yáng)篷、漁具傘和冰釣篷。

公司產(chǎn)品主要供往歐洲，終端客戶包括迪卡儂及知名釣魚(yú)品牌Rapala VMC、Pure Fishing、Fox、Nash、Preston及Ardisam等。

目前來(lái)看，樂(lè)欣戶外產(chǎn)品仍以O(shè)DM/OEM等代工方式開(kāi)展，2017年，公司收購(gòu)歐洲鯉魚(yú)垂釣品牌solar發(fā)展自有品牌業(yè)務(wù)（OBM）。未來(lái)，樂(lè)欣戶外有意向?qū)I(yè)務(wù)拓展至釣魚(yú)竿、魚(yú)輪、魚(yú)鉤子、魚(yú)線、魚(yú)餌等具有高潛力的釣具品類(lèi)。

但釣魚(yú)行業(yè)未能為樂(lè)欣戶外帶來(lái)收入的增長(zhǎng)。

報(bào)告期業(yè)績(jī)情況來(lái)看，2022財(cái)年至2024財(cái)年（報(bào)告期），樂(lè)欣戶外的營(yíng)業(yè)收入分別為9.08億元、6.22億元、5.12億元；凈利潤(rùn)分別為1.02億元、7925.5萬(wàn)元、6172.4萬(wàn)元，雙雙下滑。

公司對(duì)此的解釋為公共衛(wèi)生事件期間消費(fèi)者偏好低社交互動(dòng)活動(dòng)，釣魚(yú)活動(dòng)因?yàn)閯偤脻M足這一需求使得消費(fèi)者熱情提升，隨著公共衛(wèi)生事件逐漸消退，其他可娛樂(lè)活動(dòng)增加，消費(fèi)者對(duì)釣魚(yú)的熱情對(duì)應(yīng)減少。

雖然收入、凈利潤(rùn)在不斷下滑，但樂(lè)欣戶外的毛利率卻在不斷攀升，從2022年的19.2%增長(zhǎng)至2024年的27.5%。主要受海外匯率波動(dòng)、外協(xié)生產(chǎn)減少生產(chǎn)效率提升以及原材料下跌等多種因素的影響。

通用性相對(duì)較差 OBM收入增速緩慢

漁具行業(yè)中，品牌釣魚(yú)竿、高端魚(yú)線等高附加值產(chǎn)品通常具有更高的技術(shù)含量，毛利率更高，例如，光威基礎(chǔ)產(chǎn)品魚(yú)鉤、魚(yú)餌等產(chǎn)品毛利率較低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，箱包、椅子、帳篷等漁具配套裝備的毛利率較為穩(wěn)定。

但從通用性的角度來(lái)說(shuō)，魚(yú)竿的通用性更低，不同的場(chǎng)景需要不同的魚(yú)竿，箱包椅子的通用性相對(duì)較高，復(fù)購(gòu)率較低。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2018年至2023年，中國(guó)釣魚(yú)者的數(shù)量以5.9%的復(fù)合增速增長(zhǎng)，2023年中國(guó)共有1.5億參與者，滲透率約為人口10.6%，釣魚(yú)者人均支出為213元，與其他國(guó)家相比處于較低水平。

和終端品牌相比，代工企業(yè)所獲得的利潤(rùn)空間相對(duì)較小。知名的漁具品牌上市公司（Daiwa）母公司和禧瑪諾（Shimano）的毛利率均能達(dá)到35%以上，凈利潤(rùn)率能達(dá)到15%以上，而公司報(bào)告期毛利率未超過(guò)30%、凈利潤(rùn)率未超過(guò)13%，相對(duì)較低。

公司也在謀求自主品牌建設(shè)。2017年，樂(lè)欣戶外以41萬(wàn)英鎊（約合人民幣377萬(wàn)元）收購(gòu)英國(guó)知名鯉魚(yú)垂釣品牌Solar發(fā)展OBM業(yè)務(wù)。

收購(gòu)以來(lái)，樂(lè)欣戶外開(kāi)始全面升級(jí)Solar品牌，加大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，讓Solar能夠加速推出更多以市場(chǎng)為導(dǎo)向的釣魚(yú)裝備。

報(bào)告期各期，Solar品牌下對(duì)應(yīng)客戶數(shù)量分別為355名、356名和355名，收入分別為3550萬(wàn)元、3650萬(wàn)元和4060萬(wàn)元，占同期總收入的比例分別為3.9%、5.9%和7.9%，整體未有大幅增長(zhǎng)。

關(guān)聯(lián)公司是客戶也是供應(yīng)商 IPO前先“掏空式”分紅

公司獨(dú)立性也受到質(zhì)疑，與樂(lè)欣戶外屬同一實(shí)控人控制下的另一公司泰普森集團(tuán)（太普森控股及不時(shí)持有的附屬公司）存在頻繁關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)悉，泰普森集團(tuán)為一家全球化、多元化的大型企業(yè)集團(tuán)，主要從事休閑戶外產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園的投資、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)業(yè)金融投資與服務(wù)及文化旅游。其主要制造的休閑戶外產(chǎn)品包括露營(yíng)背包、露營(yíng)帳篷、露營(yíng)家具及花園家具。

樂(lè)欣戶外與泰普森控股簽訂相關(guān)協(xié)議，可以向其提供產(chǎn)品供其對(duì)外銷(xiāo)售。報(bào)告期，泰普森集團(tuán)一直是報(bào)告期樂(lè)欣戶外的前五大客戶之一，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售金額分別為9074.6萬(wàn)元、8328.9萬(wàn)元和6270.5萬(wàn)元，分別占樂(lè)欣戶外同期總收入的10.0%、13.4%和12.3%。

同時(shí)，泰普森集團(tuán)一直是樂(lè)欣戶外在報(bào)告期內(nèi)的第一大供應(yīng)商，公司對(duì)泰普森集團(tuán)采購(gòu)倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)及加工服務(wù)，金額分別為8600.5萬(wàn)元、6018.8萬(wàn)元和5031.9萬(wàn)元，占同期總采購(gòu)額的比例分別為13.1%、15.4%和14.3%。

對(duì)于雙方業(yè)務(wù)是否存在重合，樂(lè)欣戶外表示：除產(chǎn)品供應(yīng)框架協(xié)議以及產(chǎn)品及服務(wù)采購(gòu)框架協(xié)議項(xiàng)下的交易外，泰普森集團(tuán)并無(wú)從事制造或銷(xiāo)售任何類(lèi)型的釣魚(yú)用具，而公司并無(wú)涉足文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園的投資、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)業(yè)金融投資與服務(wù)及文化旅游。

2024年7月29日，樂(lè)欣戶外向浙江泰普森實(shí)業(yè)分派股息6500萬(wàn)元，于1024年9月分派完成，超出公司該年凈利潤(rùn)總和。泰普森實(shí)業(yè)由泰普森控股持有75%的股權(quán)。

IPO前，樂(lè)欣戶外的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)楊寶慶共計(jì)持有樂(lè)欣戶外94.77%的股份，為該公司的控股股東。

同時(shí)，楊寶慶持有泰普森控股99%權(quán)益，間接控制泰普森實(shí)業(yè)，也就意味著，上市分紅款幾乎全部落入了楊寶慶的“口袋”。