記者｜趙陽(yáng)戈

IPO受理工作有了新動(dòng)態(tài)，繼11月25日科創(chuàng)板受理了環(huán)動(dòng)科技之后，11月29日科創(chuàng)板再迎來(lái)西安奕材的報(bào)名，其計(jì)劃募資額49億元規(guī)模不小。需要指出的是，西安奕材近年來(lái)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)均為負(fù)值，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。按照西安奕材的說(shuō)法，參考國(guó)內(nèi)外友商發(fā)展路徑，新進(jìn)入“挑戰(zhàn)者”一般需經(jīng)歷4-6年的經(jīng)營(yíng)虧損期。

中國(guó)大陸最大的12英寸硅片廠商

西安奕材全名西安奕斯偉材料科技股份有限公司，由中信證券保薦，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為畢馬威華振所。

西安奕材專注于12英寸硅片的研產(chǎn)銷，基于截至2024年三季度末產(chǎn)能和2023年月均出貨量統(tǒng)計(jì)，公司均為中國(guó)大陸最大的12英寸硅片廠商，相應(yīng)產(chǎn)能和月均出貨量同期全球占比分別約為7%和4%。產(chǎn)品可應(yīng)用NAND Flash/DRAM/Nor Flash等存儲(chǔ)芯片、CPU/GPU/手機(jī)SOC/嵌入式 MCU等邏輯芯片、電源管理、顯示驅(qū)動(dòng)、CIS等多個(gè)品類芯片制造，最終應(yīng)用于智能手機(jī)、個(gè)人電腦、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車等終端產(chǎn)品。

目前，西安奕材已向客戶D、聯(lián)華電子、力積電、格羅方德、日本鎧俠、美光科技等全球一線晶圓廠批量供貨，報(bào)告期（ 2021年至2024年前三季度 ）各期外銷收入占比穩(wěn)定在30%左右。

截至2024年9月末，公司已向180余家客戶送樣，其中中國(guó)大陸客戶近130家，中國(guó)臺(tái)灣及境外客戶50余家；已通過(guò)驗(yàn)證的測(cè)試片超過(guò)330款，量產(chǎn)正片超過(guò)50款，其中中國(guó)大陸客戶正片已量產(chǎn)40余款，中國(guó)臺(tái)灣及境外客戶正片已量產(chǎn)近10款，2024年1-9月量產(chǎn)正片及具有正片品質(zhì)的高端測(cè)試片已貢獻(xiàn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 75%。

• 硅片是芯片制造的“地基”，硅片的性能和供應(yīng)能力直接影響半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈 的競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)，12英寸硅片是業(yè)界最主流規(guī)格的硅片，其貢獻(xiàn)了2023年全球所有規(guī)格硅片出貨面積的70%以上。12英寸產(chǎn)能也是目前全球晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)的主要方向，預(yù)計(jì)未來(lái)12英寸硅片全球出貨面積占比持續(xù)提升。

說(shuō)明書介紹，截至2024年三季度末，中國(guó)大陸已有超過(guò)50座(含外資晶圓廠)12英寸晶圓廠量產(chǎn)運(yùn)行，預(yù)計(jì)到2026年底中國(guó)大陸12英寸晶圓廠量產(chǎn)數(shù)量將超過(guò)70座，產(chǎn)能將超過(guò)300萬(wàn)片/月，約占屆時(shí)全球12英寸晶圓廠產(chǎn)能的1/3。12英寸硅片全球前五大廠商均為海外老牌企業(yè)，寡頭壟斷格局持續(xù)多年，2023年全球合計(jì)出貨占比超過(guò)85%，國(guó)內(nèi)自給缺口顯著。特別是對(duì)于先進(jìn)制程芯片所需的中高端12英寸硅片，自給矛盾更甚，影響國(guó)內(nèi)晶圓廠發(fā)展。

根據(jù)SEMI預(yù)測(cè)，2026年全球12英寸硅片需求將超過(guò)1000萬(wàn)片/月。西安奕材50萬(wàn)片/月產(chǎn)能的第一工廠于2023年達(dá)產(chǎn)，目前已將第一工廠50萬(wàn)片/月產(chǎn)能提升至60萬(wàn)片/月以上。公司本次上市，募集資金全部保障第二工廠建設(shè)，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，屆時(shí)第一和第二兩個(gè)工廠合計(jì)可實(shí)現(xiàn)120萬(wàn)片/月產(chǎn)能，躋身全球12英寸硅片頭部廠商。西安奕材表示，在進(jìn)入該領(lǐng)域之初即制定了2020至2035年的15年戰(zhàn)略規(guī)劃，計(jì)劃到2035年打造2至3個(gè)核心制造基地。

尚未實(shí)現(xiàn)盈利

作為全球12英寸硅片的新進(jìn)入“挑戰(zhàn)者”，西安奕材報(bào)告期內(nèi)扣除非經(jīng)常性損益后尚未實(shí)現(xiàn)盈利，最近一期期末存在未彌補(bǔ)虧損。

根據(jù)說(shuō)明書，2021年至2024年前三季度西安奕材營(yíng)業(yè)收入分別為20750.01萬(wàn)元、105469.31萬(wàn)元、147376.14萬(wàn)元和143378.61萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為-34808.82萬(wàn)元、-41553.42萬(wàn)元、-69233.88萬(wàn)元和-60626.67萬(wàn)元，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。截至2024年9月末，公司合并報(bào)表及母公司未分配利潤(rùn)分別為-177892.13萬(wàn)元和-46799.75萬(wàn)元，存在未彌補(bǔ)虧損。

西安奕材解讀，報(bào)告期內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，主要系12英寸硅片在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中單位產(chǎn)能投資強(qiáng)度僅次于晶圓廠。公司第一工廠(50萬(wàn)片/月產(chǎn)能)總投資額高達(dá)110億元，已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，在波動(dòng)的半導(dǎo)體周期中快速提升收入、釋放規(guī)模效應(yīng)、覆蓋高額固定成本是公司實(shí)現(xiàn)盈利的最大挑戰(zhàn)。

其次，12英寸硅片目前主要應(yīng)用于制程更先進(jìn)、技術(shù)迭代更快的邏輯和存儲(chǔ)芯片，與下游晶圓制造相適應(yīng)的硅片研發(fā)投入亦不斷增加。隨著芯片制程越先進(jìn)，線寬越小，12英寸硅片上極其微小的高度差和顆粒污染都會(huì)使芯片布線圖發(fā)生變形、錯(cuò)位，影響晶圓制造良率。作為新進(jìn)入“挑戰(zhàn)者”，公司不僅需要快速設(shè)備調(diào)試、產(chǎn)能爬坡、實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，持續(xù)提升良率和優(yōu)化成本，同時(shí)需契合下游客戶技術(shù)路線迭代，持續(xù)對(duì)拉晶、成型、拋光、清洗和外延五大核心工藝進(jìn)行研發(fā)投入。產(chǎn)能爬坡帶來(lái)的階段性產(chǎn)銷量不足導(dǎo)致生產(chǎn)成本高以及針對(duì)核心技術(shù)和產(chǎn)品工藝的前期剛性研發(fā)投入影響公司短期盈利能力

其三，12英寸硅片下游行業(yè)集中度高，新進(jìn)入者需要經(jīng)歷供應(yīng)商準(zhǔn)入、測(cè)試片認(rèn)證、正片認(rèn)證三個(gè)主要階段方能獲取正片量產(chǎn)訂單，周期一般1-2年甚至更長(zhǎng)，高單價(jià)正片收入方能開(kāi)始逐步放量。全球戰(zhàn)略級(jí)晶圓廠客戶是12英寸硅片采購(gòu)主力，但認(rèn)證條件更苛刻，產(chǎn)品要求更高端，疊加復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境，公司對(duì)全球戰(zhàn)略級(jí)客戶提升收入規(guī)模，尤其是高端產(chǎn)品放量所需的周期更長(zhǎng)，進(jìn)一步增加盈利難度。

按照西安奕材的說(shuō)法，參考國(guó)內(nèi)外友商發(fā)展路徑，新進(jìn)入“挑戰(zhàn)者”一般需經(jīng)歷4-6年的經(jīng)營(yíng)虧損期。

控股股東及一致行動(dòng)人持股不足30%

從說(shuō)明書看，西安奕材的控股股東系奕斯偉集團(tuán)，直接持有公司12.73%的股份。寧波奕芯、奕斯欣盛、奕斯欣誠(chéng)、奕斯欣三個(gè)員工持股平臺(tái)合為控股股東奕斯偉集團(tuán)的一致行動(dòng)人，多方合計(jì)持股比例為24.93%，不足30%。

也就是說(shuō)，本次發(fā)行后，控股股東直接持股比例與一致行動(dòng)人合計(jì)表決權(quán)比例將被進(jìn)一步稀釋。

另一方面，西安奕材控股股東奕斯偉集團(tuán)控制的奕斯偉計(jì)算已實(shí)施多輪股權(quán)融資。根據(jù)奕斯偉集團(tuán)與奕斯偉計(jì)算現(xiàn)有投資人簽署的相關(guān)協(xié)議約定，特定情形下奕斯偉集團(tuán)需承擔(dān)回購(gòu)?fù)顿Y人股權(quán)的義務(wù)。西安奕材表示，若前述特定情形實(shí)際發(fā)生，且奕斯偉集團(tuán)沒(méi)有足額自有或自籌資金，奕斯偉集團(tuán)存在通過(guò)出售西安奕材股份籌措資金來(lái)履行前述回購(gòu)義務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。