文｜投資界PEdaily
一筆并購(gòu)刷屏醫(yī)藥圈。
近日，專注抗體新藥研發(fā)的普米斯生物技術(shù)公司（簡(jiǎn)稱“普米斯生物”）宣布與跨國(guó)藥企BioNTech SE（簡(jiǎn)稱“BioNTech”） 達(dá)成股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，交易總價(jià)最高可達(dá)9.5億美元（約合人民幣68.78億元）。
成立于2018年，普米斯生物堪稱雙抗領(lǐng)域的明星企業(yè)，身后集結(jié)一眾投資機(jī)構(gòu)，還曾謀劃IPO。旗下重磅藥物PM8002/BNT327，此前曾獲得買家BioNTech青睞，達(dá)成授權(quán)交易10億美元。此次經(jīng)過(guò)驗(yàn)證后，更是帶動(dòng)公司一起被收購(gòu)，為投資人創(chuàng)造出極為珍貴的退出機(jī)會(huì)。
Biotech苦退出久矣。今年以來(lái)，隨著我國(guó)生物醫(yī)藥研發(fā)步入收獲期，Biotech們走上國(guó)際舞臺(tái)，從BD授權(quán)到跨境并購(gòu)，找到一條出海求生之路。
又一筆溢價(jià)并購(gòu)落地
近70億元的交易總價(jià)由兩部分組成——
根據(jù)協(xié)議條款，BioNTech首先將以8億美元預(yù)付款收購(gòu)普米斯100%已發(fā)行股本（可根據(jù)慣例對(duì)收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整），支付方式主要為現(xiàn)金和部分美國(guó)存托股份（ADS）；此外，BioNTech將在普米斯達(dá)到雙方約定的里程碑條件時(shí)，額外支付最高 1.5 億美元的里程碑付款。
該交易預(yù)計(jì)于 2025 年第一季度完成，具體取決于按慣例完成交割條件和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。至此，BioNTech將獲得普米斯候選藥物管線及其雙特異性抗體藥物開(kāi)發(fā)平臺(tái)的全部權(quán)利，進(jìn)一步擴(kuò)大其在中國(guó)的業(yè)務(wù)范圍。
說(shuō)到買家BioNTech，也許很多人都不陌生。成立于2008年，這家德國(guó)MNC定位為新一代免疫療法公司，專注開(kāi)發(fā)針對(duì)腫瘤以及其他重大疾病的新型療法，曾獲得復(fù)星醫(yī)藥、美國(guó)輝瑞公司投資。2019年，BioNTech登陸納斯達(dá)克，如今市值超過(guò)280億美元（約合人民幣2000億元）。
新冠疫情期間，BioNTech因與輝瑞合作開(kāi)發(fā)出世界首款新冠mRNA疫苗而聲名鵲起，業(yè)績(jī)收入一度飛升。不過(guò)，這份營(yíng)收隨著疫情退去而急速下降，迫切尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的BioNTech，便將目光投向正在崛起的中國(guó)Biotech市場(chǎng)，開(kāi)啟“買買買”模式——
自2023 年以來(lái)，BioNTech 已先后與映恩生物、華東醫(yī)藥旗下道爾生物、宜聯(lián)生物、藥明生物、三迭紀(jì)等 6 家中國(guó)公司先后達(dá)成10 項(xiàng)不同類型的授權(quán)合作，買下數(shù)款抗體偶聯(lián)藥物（ADC）和雙特異性抗體管線，總交易金額超過(guò)50億美元，出手豪橫。
而普米斯生物更是BioNTech數(shù)次合作的對(duì)象：早在去年7月，二者就曾達(dá)成戰(zhàn)略研究合作、項(xiàng)目引進(jìn)選擇以及全球許可協(xié)議；不到半年，兩者再次就普米斯自主研發(fā)的抗PD-L1/VEGF雙特異性抗體（PM8002/BNT327）達(dá)成全球獨(dú)家許可與合作協(xié)議。這是一款臨床試驗(yàn)階段藥物，具有多重抗腫瘤機(jī)制，潛力巨大。
彼時(shí)，BioNTech便已獲得除大中華地區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化PM8002/BNT327的權(quán)利，并支付普米斯生物合計(jì)約10.55億美元。通過(guò)此次收購(gòu)，公司將進(jìn)一步擁有PM8002/BNT327完整的全球范圍權(quán)益。
BioNTech方面表示，PM8002/BNT327有潛力超越傳統(tǒng)的檢查點(diǎn)抑制劑，在多種腫瘤適應(yīng)癥領(lǐng)域建立新的治療標(biāo)準(zhǔn)。雙方計(jì)劃在2024年和2025年啟動(dòng)多項(xiàng)關(guān)鍵性臨床試驗(yàn)，評(píng)估PM8002/BNT327聯(lián)合化療在多種實(shí)體瘤患者中的療效，并開(kāi)展其他試驗(yàn)探索PM8002/BNT327與BioNTech專有抗體偶聯(lián)物（ADCs）的結(jié)合療效。
融到B輪，計(jì)劃IPO，還是并購(gòu)?fù)顺隽?/strong>
再來(lái)看普米斯生物。
公司創(chuàng)始人劉曉林，博士畢業(yè)于劍橋大學(xué)，曾在美國(guó)雅培、施貴寶等著名醫(yī)藥公司擔(dān)任研發(fā)高管，參與前“藥王“修美樂(lè)的工藝優(yōu)化項(xiàng)目，發(fā)明專利50余項(xiàng)，是PD-1抗體藥圈內(nèi)知名的科學(xué)家。
回國(guó)后，他先是加入信達(dá)生物，推動(dòng)公司向創(chuàng)新藥研發(fā)的轉(zhuǎn)型，又在2018年功成身退，拉上老同事來(lái)到珠海創(chuàng)業(yè)，成立普米斯生物。
正趕上大灣區(qū)推動(dòng)生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，普米斯生物以珠?？偛繛楹诵?，逐漸擴(kuò)展業(yè)務(wù)到香港、蘇州、上海、南通等地，形成完整產(chǎn)業(yè)鏈。截至今年初，公司已有約10個(gè)抗體新藥項(xiàng)目正處于臨床研究階段。
截至目前，公司已經(jīng)進(jìn)行4輪融資，基本一年一輪。成立當(dāng)年，公司便完成由鏵盈基金、珠海高科創(chuàng)投及弘暉資本聯(lián)合投資的天使輪融資，又在2019年完成由拾玉資本領(lǐng)投，和鏵盈基金共同出資的Pre-A輪融資。
2020年，由聯(lián)新資本領(lǐng)投，新投資人翰頤資本等及老股東弘暉資本、拾玉資本和華金投資參與的A輪融資完成；2021年，公司更是一舉完成逾億美元B輪融資，弘暉資本、拾玉資本、聯(lián)新資本、華金投資等原有投資人再度支持，還迎來(lái)IDG資本、泛大西洋投資集團(tuán)、昆侖資本、CPE、同創(chuàng)偉業(yè)等新股東。四輪融資過(guò)后，公司共獲得總計(jì)逾2.4億美元融資。
但自B輪過(guò)后，公司近三年再無(wú)融資消息。期間， License out收入成為支撐公司研發(fā)經(jīng)營(yíng)的主要資金來(lái)源——去年，普米斯生物高管曾公開(kāi)表示，BioNTech支付的兩筆交易金額加在一起，已經(jīng)足夠能保障公司未來(lái)3年的運(yùn)營(yíng)。彼時(shí)公司還表示，下一步資本動(dòng)作會(huì)是Cross-over融資，為IPO做好準(zhǔn)備。
然而一年過(guò)去，公司創(chuàng)始人和投資人卻突然轉(zhuǎn)向，選擇并購(gòu)?fù)顺觥＿@樣的結(jié)果并不令人意外——此前，普米斯生物曾在接受采訪時(shí)表示，公司的第二個(gè)重點(diǎn)工作便是考慮投資人如何退出。如今面對(duì)并不算低的收購(gòu)對(duì)價(jià)，再考慮國(guó)內(nèi)Biotech嚴(yán)峻的融資環(huán)境，公司如果還想繼續(xù)燒研發(fā)，似乎也沒(méi)有更多選擇。
更何況收購(gòu)?fù)瓿珊?，BioNTech不僅將完整保留普米斯珠?？偛?、南通生產(chǎn)基地，還會(huì)接納超300名普米斯員工，給予十足尊重。另一邊，創(chuàng)始人功成身退，投資人落袋為安，也算得上寒冬中的圓滿結(jié)局。
忘掉IPO，Biotech集體出海求生
2024年，Biotech生存之困遠(yuǎn)比想象中嚴(yán)重。
退出難首當(dāng)其沖。放眼望去，A股創(chuàng)新藥公司股價(jià)低迷，港股更是不盡人意， Biotech過(guò)往依賴的IPO退出之路已經(jīng)十分狹窄。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2023年前三季度，生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)共有32家企業(yè)IPO，融資額為268.94億元；而到了今年，同期共有13家企業(yè)IPO，融資額僅為55.45億元，同比分別下降了59.38%和79.38%，令人咋舌。
與之相對(duì)的是IPO終止數(shù)量劇增：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止到今年6月底，滬深北三大交易所上半年宣布終止審查的生物醫(yī)藥公司數(shù)量達(dá)到35家，等同于去年全年生物醫(yī)藥IPO終止數(shù)總和。
另一邊，寒冬中的投資人出手愈發(fā)謹(jǐn)慎，以“燒錢“著稱的Biotech們不得不盤算著手里的現(xiàn)金流，不斷變換生存姿勢(shì)。有的裁員砍管線，以最低運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)入”休眠狀態(tài)“；有的主動(dòng)降估值，靠“downround”獲取新一輪融資；更有創(chuàng)始人在談遍國(guó)內(nèi)大小基金后，不得已將項(xiàng)目搬上小紅書找投資人。
退出與生存壓力并重，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，出海便成為Biotech求生的主旋律之一。正如一位Biotech創(chuàng)始人所說(shuō)，眼下出海已成為繼銷售、研發(fā)、生產(chǎn)之外的“第四種能力”。
手握突破性成果的藥企，已經(jīng)靠賣管線拿到一筆筆錢。最新的例子是前不久，禮新醫(yī)藥與默沙東簽署協(xié)議，將旗下雙抗新藥LM-299賣出237億“天價(jià)“，得以繼續(xù)投入研發(fā)。而今年前三季度，中國(guó)創(chuàng)新藥已達(dá)成70項(xiàng)license out授權(quán)合作，潛在總交易金額則高達(dá)478.5億美元，已遠(yuǎn)超去年全年金額，呈現(xiàn)爆發(fā)之勢(shì)。
對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資人來(lái)說(shuō)，已投藥企管線獲得MNC青睞，也意味著有了退出的可能。以普米斯生物為例，正是因?yàn)橛辛薆D交易的合作基礎(chǔ)，其管線臨床數(shù)據(jù)得到認(rèn)可，才有了被并購(gòu)的機(jī)會(huì)。
“從融資到退出，出海給Biotech指明了一條新的生存路徑?！币晃槐本┥镝t(yī)藥投資人朋友表示，今年他帶著機(jī)構(gòu)新的投后任務(wù)——幫助被投企業(yè)牽線BD或買方，參加了不少海外論壇。
“相較于國(guó)內(nèi)不太成熟的并購(gòu)環(huán)境，越是優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)越適合走出海的路子?！彼硎?，Biotech能夠出海主要出于海外MNC填補(bǔ)專利、擴(kuò)充管線的需求，只要藥物經(jīng)得起考驗(yàn)，總有被看見(jiàn)的可能。為了不在后期陷入被動(dòng)，他認(rèn)識(shí)的不少藥企已經(jīng)開(kāi)始以終為始，以BD為目標(biāo)做研發(fā)，“出海往早期走，最好能用BD交易取代A、B輪融資，早點(diǎn)融入全球化?！?/p>
不過(guò)，困難依舊擺在眼前。一方面，出海并不意味著完美結(jié)局，與MNC交易，對(duì)賭的壓力并不比與投資機(jī)構(gòu)斡旋小；另一方面，無(wú)論是BD交易還是并購(gòu)，如今Biotech大多處于被抄底的境遇，其價(jià)格不盡人意。
這一條漫長(zhǎng)的海外征途，正緩緩拉開(kāi)序幕。