記者｜張喬遇
接觸網(wǎng)是鐵路電力機(jī)車的重要供電設(shè)備，它的狀態(tài)直接關(guān)系到列車的運(yùn)行安全。接觸網(wǎng)早期主要依靠人工進(jìn)行監(jiān)測(cè)。這種監(jiān)測(cè)方式通過(guò)肉眼觀察和簡(jiǎn)單工具進(jìn)行檢查，不僅效率低下，而且容易受到環(huán)境和人為因素的影響。
2017年開(kāi)始，陸續(xù)有企業(yè)開(kāi)始探索將AI技術(shù)應(yīng)用到高鐵接觸網(wǎng)檢測(cè)領(lǐng)域。例如，接觸網(wǎng)懸掛狀態(tài)缺陷智能識(shí)別系統(tǒng)能夠智能地識(shí)別接觸網(wǎng)的懸掛狀態(tài)，比如是否有斷裂、松動(dòng)或者異物等缺陷。
近期，一家提供這樣一種系統(tǒng)的公司——諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（簡(jiǎn)稱：諾比侃或公司）赴港沖上市，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。
公司共經(jīng)過(guò)A輪、B輪、C輪、D輪及D+輪共計(jì)5輪融資，截至2024年6月26日D+輪融資完成后，諾比侃的估值達(dá)約21.30億元，股東包括蓉創(chuàng)淄博、望眾明信、博將珺璟、沛坤投資及正在謀求港股IPO的博將控股。博將控股執(zhí)行董事阮建平在諾比侃擔(dān)任非執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)為公司業(yè)務(wù)及運(yùn)營(yíng)提供策略性意見(jiàn)。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市占率較低
據(jù)招股書(shū)披露，諾比侃主要專注于人工智能技術(shù)和數(shù)字孿生等先進(jìn)技術(shù)，在AI+交通、AI+能源、AI+城市治理等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。公司主要提供基于AI行業(yè)模型的軟硬一體化解決方案。諾比侃自主研發(fā)了NBK-INTARI人工智能平臺(tái)為交通、能源及城市治理領(lǐng)域的客戶實(shí)現(xiàn)智能化監(jiān)測(cè)、檢測(cè)和運(yùn)維等深度賦能。
若按照業(yè)務(wù)模式劃分，諾比侃的收入可以劃分為AI+交通、AI+能源、AI+城市治理三大模塊。
其中，AI+交通收入占比分別達(dá)到52.4%、40.0%、30.5%和38.1%，這部分收入主要以AI+軌道交通收入為主，并逐步開(kāi)始向AI+城市交通及AI+機(jī)場(chǎng)拓展。
該業(yè)務(wù)模式下，諾比侃主要為軌道交通客戶提供軟硬件一體化解決方案，應(yīng)用場(chǎng)景包括鐵路供電系統(tǒng)智能檢測(cè)、鐵路外部環(huán)境智能監(jiān)測(cè)及貨車運(yùn)行狀態(tài)自動(dòng)檢測(cè)。截至最后實(shí)際可行日期，公司已向中國(guó)超過(guò)80%的鐵路局（包括超過(guò)60%的供電分段）提供接觸網(wǎng)懸掛狀態(tài)監(jiān)測(cè)解決方案。
即便如此，諾比侃在該領(lǐng)域的市場(chǎng)排名也只有第七名，市場(chǎng)份額僅1.3%。原因?yàn)橹袊?guó)AI+軌道交通檢測(cè)監(jiān)測(cè)解決方案的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，不同參與者專注領(lǐng)域不同，如供電巡檢、軌道檢測(cè)及信號(hào)系統(tǒng)巡檢等，市占率第一的公司市場(chǎng)份額為4%。
AI+能源領(lǐng)域包含AI+電力及AI+化工。AI+電力即電網(wǎng)融合建設(shè)智慧運(yùn)維，另一種場(chǎng)景是電網(wǎng)智能檢測(cè)，特別是用于輸配電線路減損。AI+化工則主要為中國(guó)一家大型石化企業(yè)的煉化變電站開(kāi)發(fā)智能機(jī)器人巡檢系統(tǒng)。該部分收入從2021年的0擴(kuò)大至2024年上半年占比超過(guò)60%。不過(guò)，中國(guó)AI+能源解決方案所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局同樣呈現(xiàn)出分散和多元化特征。傳統(tǒng)能源公司也在積極開(kāi)發(fā)AI驅(qū)動(dòng)解決方案并將其整合到運(yùn)營(yíng)中。
AI+城市治理業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景主要包括園區(qū)管理、智慧校園管理、應(yīng)急管理和社區(qū)管理，行業(yè)同樣表現(xiàn)為競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散且區(qū)域多元化的特點(diǎn)。相比之下，該業(yè)務(wù)收入占比呈現(xiàn)波動(dòng)下滑趨勢(shì)，在2023年實(shí)現(xiàn)1.11億元收入之后，2024年上半年僅取得4.7萬(wàn)元收入。諾比侃表示，主要是由于根據(jù)不同的項(xiàng)目實(shí)施及交付時(shí)間表，公司AI+城市治理項(xiàng)目的客戶驗(yàn)收存在時(shí)間差異。
九成收入來(lái)自大客戶，經(jīng)濟(jì)利益未實(shí)際流入
2021年至2023年及2024年上半年，諾比侃的收入分別為1.01億元、2.53億元、3.64億元和1.86億元，飛速增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)分別為2574.3萬(wàn)元、6316.1萬(wàn)元、8856.6萬(wàn)元和5073.6萬(wàn)元。
值得注意的是，諾比侃的大部分收入均來(lái)自前五大客戶，這部分收入占總收入的比重分別高達(dá)85.7%、61.1%、85.9%及91.5%
在公司所在的垂直領(lǐng)域，企業(yè)通常通過(guò)經(jīng)銷商或系統(tǒng)集成商來(lái)觸及更多客戶。諾比侃并不例外，公司前五大客戶主要為經(jīng)銷商、系統(tǒng)集成商。其中，向經(jīng)銷商的銷售收入分別占各期總收入的48.7%、31.1%、27.5%及34.3%；向系統(tǒng)集成商的銷售收入分別占各期間總收入的47.6%、59.5%、36.0%及0.9%。
值得注意的是，公司前五大客戶的成立時(shí)間均比較晚，例如公司2023年及2024年上半年第一大為直接客戶B，該客戶剛于2023年成立，就成為了公司大客戶，并貢獻(xiàn)超過(guò)30%及60%的收入；成立于2021年的經(jīng)銷商客戶D，設(shè)立當(dāng)年就成為諾比侃的大客戶，同樣成立于2021年的客戶A也在2022年就位列公司第一大客戶，貢獻(xiàn)27.8%的收入。
除了大客戶成立時(shí)間晚，還需警惕的是，諾比侃收入大增，卻未帶來(lái)現(xiàn)金的凈流入。報(bào)告期各期，諾比侃經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量淨(jìng)額分別為-1372.0萬(wàn)元、-8058.5萬(wàn)元、-9992.2萬(wàn)元和-4004.7萬(wàn)元。
諾比侃解釋稱，一方面，公司與客戶的交易條款以信貸方式為主。授予的信貸期一般最長(zhǎng)為十二個(gè)月，根據(jù)每份合同的具體付款條款而定。在某些向系統(tǒng)集成商銷售的情況下，付款期限首先取決于終端客戶向系統(tǒng)集成商付款的時(shí)間。這個(gè)信貸期比公司向供應(yīng)商的實(shí)際付款期更長(zhǎng)，除此之外，公司貿(mào)易應(yīng)收款也不斷增加。
報(bào)告期各期的貿(mào)易應(yīng)收款分別為8925.9萬(wàn)元、1.83億元、3.03億元和4.41億元，加速擴(kuò)大，各期對(duì)應(yīng)減值損失分別為671.7萬(wàn)元、2176.4萬(wàn)元、4985.7萬(wàn)元和5298.7萬(wàn)元。此外，諾比侃的貿(mào)易應(yīng)收款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增加從2021年的168天增加至2022年的192天，并進(jìn)一步增加至2023年的241天及截至2024年上半年年的364天。
諾比侃表示，公司有時(shí)會(huì)延長(zhǎng)收取貿(mào)易款項(xiàng)的時(shí)間，原因主要有兩個(gè)：一是向信用良好的公共部門銷售，但他們的內(nèi)部財(cái)務(wù)和付款流程慢，導(dǎo)致付款周期長(zhǎng)；二是公司通過(guò)系統(tǒng)集成商或經(jīng)銷商間接向這些公共部門銷售，款項(xiàng)回收依賴他們的付款，且經(jīng)銷商受2022年新冠疫情影響，鐵路客戶項(xiàng)目延誤，付款困難。到指定日期，未償還一年以上的款項(xiàng)逐年增加，主要由直接或間接向這些公共部門客戶的銷售導(dǎo)致。
曾考慮科創(chuàng)板IPO
諾比侃過(guò)往曾考慮在A股市場(chǎng)尋求首次公開(kāi)發(fā)售（A股上市計(jì)劃）的可能性。2023年2月，公司就籌備在上交所科創(chuàng)板的A股上市申請(qǐng)，與中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)四川監(jiān)管局進(jìn)行了上市輔導(dǎo)備案。
諾比侃指出，在籌備A股上市計(jì)劃的輔導(dǎo)期間，該公司并未與相關(guān)的專業(yè)人士或證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)生任何分歧；2024年11月8日，公司并未向相關(guān)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交任何正式A股上市申請(qǐng)，亦未收到相關(guān)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的任何重大意見(jiàn)或問(wèn)詢。
關(guān)于轉(zhuǎn)而尋求在港股IPO的原因，諾比侃表示，為進(jìn)一步拓展該公司的全球業(yè)務(wù)，并考慮到香港聯(lián)交所能夠?yàn)樵摴咎峁┇@取境外資本及吸納各類境外投資者的國(guó)際化平臺(tái)，該公司于2024年下半年自愿決定不再繼續(xù)推進(jìn)過(guò)往的A股上市計(jì)劃。
據(jù)悉，諾比侃于2015年3月成立，分別于2018年、2021年及2022年開(kāi)展AI+軌道交通、AI+城市治理及AI+電力業(yè)務(wù)。公司創(chuàng)始人為廖峪，43歲，2008年12月獲得四川大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位。曾任職于成都銳之獅科技有限公司、成都布露思視訊科技有限公司。