記者 王珍

自11月8日財政部公布“10萬億+”化債方案以來，多地政府正加速啟動新一輪存量隱性債務(wù)置換債券的發(fā)行計劃。

據(jù)中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日，已有河南省、貴州省、江蘇省、大連市和青島市五個省市披露了特殊再融資專項債的發(fā)行計劃，整體發(fā)債金額合計高達2244億元。

具體來看，河南省財政廳最早于11月12日披露，計劃于11月15日發(fā)行總額為318.169億元的再融資專項債券，期限為10年，旨在置換存量隱性債務(wù)。

隨后，貴州省財政廳和大連市財政局也于11月14日分別發(fā)布公告，擬發(fā)行總額為582.6779億元和112億元的再融資專項債券，其中用于置換存量隱性債務(wù)的部分分別為476億元和104億元。

江蘇省財政廳在11月15日披露的計劃中，更是計劃發(fā)行高達1200億元的再融資專項債券，期限分別為15年、20年和30年，同樣用于置換存量隱性債務(wù)。同一天，青島市也宣布擬于11月22日發(fā)行142億元的再融資專項債券，期限為10年，資金同樣用于置換存量隱性債務(wù)。

隨著這些再融資專項債券的陸續(xù)發(fā)行，市場開始關(guān)注其是否會對債券市場形成供給沖擊。據(jù)界面新聞統(tǒng)計，本周（11月18-22日）共計發(fā)行1926億元債券，其中后兩天發(fā)行量較大，但尚未達到大規(guī)模放量的程度。分析師指出，真正的供給壓力可能集中在11月末和12月上旬。

華西證券分析師肖金川在其研報中指出，從期限分布上來看，此輪特殊再融資債的久期在10年以上，且10年、15年、20年和30年期限的供給較為均勻。與2023年10月那一輪特殊再融資債發(fā)行相比，此次的久期相對偏長，大多集中在5-10年的情況已不復(fù)存在。這種期限結(jié)構(gòu)的偏長可能會給銀行帶來階段性壓力。

肖金川認為，對資金面而言，本周主要面臨兩大擾動因素。一是18-19日的稅期繳款，但考慮到11月并非繳稅大月，預(yù)計資金利率上行幅度可控；二是后續(xù)公布的特殊再融資專項債發(fā)行計劃，雖然當前還未大規(guī)模放量，但若后續(xù)集中披露的規(guī)模較大，可能會對銀行資金預(yù)期造成擾動。因此，他預(yù)計資金面將維持均衡略緊的狀態(tài)。

東吳證券分析師李勇則持較為樂觀的態(tài)度。他認為，用于置換存量隱性債務(wù)的特殊再融資債發(fā)行對債券市場的沖擊有限。央行可通過降準等手段有效對沖這一影響，因此他對于債券轉(zhuǎn)熊拐點未至的判斷保持不變。

李勇還測算，如果按照本周計劃發(fā)行的用于置換存量隱性債務(wù)的債券節(jié)奏進行推算，距離2024年結(jié)束還有六周的時間，預(yù)計將發(fā)行1.2萬億元的特殊再融資專項債。

作為對比，李勇指出，去年10月至12月共發(fā)行了特殊再融資債券13885億元，與今年再融資專項債的發(fā)行時間節(jié)點和規(guī)模均類似。然而，10年期國債收益率在去年10-11月的走勢并未步入向上拐點，反而在12月存款利率降息后下行。這表明，盡管再融資專項債券的發(fā)行會對市場產(chǎn)生一定影響，但并非決定性因素。

李勇還提到，由于再融資專項債券大多由銀行承接，會消耗其超儲，從而對貨幣市場的資金供給產(chǎn)生影響。對此，央行已經(jīng)預(yù)告將在11-12月進行擇機降準，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的資金緊張情況。這一措施有望在一定程度上緩解再融資專項債券發(fā)行對銀行資金面的壓力。