文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 星空

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雖遲但到，成立已有19年的健康160，再次踏上IPO之路。

10月31日，健康160國際有限公司（以下簡稱“健康160”）向港交所遞交了上市招股書，擬在香港主板上市，申萬宏源香港和清科資本為聯(lián)席保薦人。

其實在2023年12月15日，該公司也曾提交招股書，但因為6個月內(nèi)未通過聆訊，目前相關資料已經(jīng)失效。

“二戰(zhàn)”港交所，健康160能否成功上市？

01 上半年營收增長乏力，付費企業(yè)客戶大幅下降

健康160最新的招股書顯示，2021年、2022年、2023年和2024年上半年（以下簡稱“報告期”），該公司的營收分別是4.228億元、5.256億元、6.286億元和2.738億元。

其中2024年上半年，該公司的營收較上年同期的2.687億元僅增長約1.9%，增速大幅放緩。而此前2022年、2023年的年營收增速均在兩位數(shù)以上，分別是24.3%和19.6%。

當前，健康160的主營業(yè)務有兩大塊，分別是醫(yī)藥健康用品銷售和數(shù)字醫(yī)療健康解決方案。

2024年上半年，醫(yī)藥健康用品銷售營收為1.968億元，較上年同期的1.856億元增加了6.1%。

不過，數(shù)字醫(yī)療健康解決方案業(yè)務的營收為7700萬元，較去年同期的8310萬元減少了7.4%。主要是在線營銷解決方案所得收入減少了890萬元，因為今年上半年公司將該業(yè)務的策略重點專項推廣160云醫(yī)院，但160云醫(yī)院的訂閱量增長并未帶來即時的收入增長。

此外，報告期內(nèi)，健康160的業(yè)務還存在依賴低毛利率業(yè)務的特點。

過去3年半，健康160醫(yī)藥健康用品銷售收入占比為62.3%、73.2%、71.7%及71.9%；其中醫(yī)藥健康用品批發(fā)帶來的收入占比分別為42.2%、57.8%、66.1%及67.2%。

而從毛利率來看，醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務在2021年至2024年上半年的毛利率分別為4%、4.1%、1.9%和1.9%。

同期，數(shù)字醫(yī)療健康解決方案帶來的收入占比分別為37.7%、26.8%、28.3%及28.1%，毛利率分別為76.6%、72.8%、72.4%及76.4%。

也就是說，健康160公司的醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務營收占比超過6成，但其毛利率卻不到5%，甚至一度低至不到2%。而毛利率更高的數(shù)字醫(yī)療健康解決方案業(yè)務，其營收占比最高不到4成且呈現(xiàn)整體下滑趨勢。

盡管如此，在過往記錄期內(nèi)，盡管健康160的大部分收入來自醫(yī)藥健康用品銷售業(yè)務，但數(shù)字醫(yī)療健康解決方案依然貢獻了他們毛利的大部分。

報告期內(nèi)，公司整體毛利率分別為31.4%、22.5%、21.8%以及22.9%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢，其中2024年上半年較去年同期的毛利率也有1.9個百分點的下降。

招股書顯示，報告期內(nèi)，健康160公司權益持有人應占虧損分別是1.515億元、1.113億元、1.088億元及8207.8萬元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3852.4萬元、8305.3萬元、3066.9萬元和3079.7萬元。

其中，2024年上半年權益持有人應占虧損8207.8萬元，較去年同期的2616.3萬元，同比擴大了213.7%。對此，健康160解釋稱，主要是因為向他們的銷售、行政及研發(fā)團隊授出股份激勵而產(chǎn)生以股份為基礎的付款開支。

此外，從用戶數(shù)據(jù)看，報告期內(nèi)，該公司的注冊個人用戶數(shù)分別為3710萬、4330萬、4660萬和4890萬，呈現(xiàn)增長趨勢。

但平均月活躍用戶數(shù)則呈現(xiàn)整體下降趨勢，分別為390萬、330萬、310萬和300萬；平均日活躍用戶也出現(xiàn)增長乏力的情況，分別為40萬、30萬、30萬、30萬。

值得關注的是，報告期內(nèi)，健康160付費企業(yè)客戶數(shù)呈現(xiàn)大幅下降趨勢，分別是245個、376個、145個和65個。

對此，健康160表示，這一下降主要是由于獲客方式發(fā)生了戰(zhàn)略性轉變，他們將重點放在了采購需求較大的企業(yè)客戶上。

健康160付費客戶中的個人用戶數(shù)也從2021年的1010.6萬人下降到2024年上半年的547.9萬人。

對于未來，健康160在招股書中表示，將計劃通過開發(fā)數(shù)字醫(yī)院解決方案等利潤更高的業(yè)務，進一步實現(xiàn)收入來源的多元化，不同業(yè)務線的收入組合的變動可能會對公司的盈利能力產(chǎn)生重大影響，因此，他們決定優(yōu)化產(chǎn)品及服務組合，提高整體盈利能力。

02 存貨成本逐年增高，面臨短期償債壓力

最新的招股書披露，健康160的存貨成本在過往業(yè)績記錄期以及未來都是該公司銷售及服務總成本的重要組成部分。

健康160的存貨成本是指第三方供應商購買產(chǎn)品產(chǎn)生的成本，包括藥品、醫(yī)療健康用品以及醫(yī)療用品及設備。

報告期內(nèi)，其存貨成本分別為2.503億元、3.648億元、4.408億元和1.926億元，分別占銷售及服務成本的86.3%、89.5%、89.7%和91.2%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。

同期，技術服務費用分別為2290萬元、2160萬元、2840萬元和770萬元，分別占銷售及服務成本的7.9%、5.3%、5.8%和3.7%。

健康160在招股書中明確表示，醫(yī)藥健康用品購買價格的變動已經(jīng)并將繼續(xù)影響公司的銷售及服務總成本以及毛利率，若他們無法控制該等成本，其可能會嚴重影響公司的盈利能力。

報告期內(nèi)，在該公司的關鍵財務比率中，其流動資金比率的流動比率分別為0.77、0.29、0.81、0.71。同期的速動比率分別為0.73、0.27、0.79、0.7。這些財務數(shù)據(jù)也說明該公司短期內(nèi)在償債方面有一定的壓力。

報告期內(nèi)，健康160的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為8943.9萬元、3774.8萬元、5755.5萬元和4611.3萬元。

而同期，該公司90天內(nèi)的貿(mào)易應付款項及應付票據(jù)金額分別是6466.6萬元、3971.8萬元、7997萬元和7020萬元。

報告期內(nèi)，該公司的流動負債總額分別為2.961億元、5.441億元、2.533億元和3.042億元。

可以看到，今年上半年，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物無法覆蓋90天內(nèi)的貿(mào)易應付款項及應付票據(jù)，并且也低于該公司的流動負債總額。

此外，健康160的流動負債凈額從2023年的4746.7萬元增加到2024年上半年的8737.4萬元，主要原因是該公司在今年上半年增加了短期借款4910萬元，且合約負債增加了1190萬元?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少了1140萬元。

健康160在招股書中表示，借款的增加主要用于支持業(yè)務擴張。

鑒于截至2024年6月30日的流動負債凈額狀況，該公司表示正在通過專注于高效的資產(chǎn)管理及審慎的負債控制，積極努力提升公司的流動負債凈額狀況。

其中，包括優(yōu)化庫存管理、通過更嚴格的信貸條款加強對貿(mào)易營收款項的控制、通過優(yōu)化現(xiàn)金管理確保流動性、延長與供應商的付款期限以改善應付款項管理等。

不過，這些措施落地后的效果如何，仍需時間檢驗。

03 曾獲9次融資，羅寧政持股33.99%

實際上，健康160的融資次數(shù)并不少，根據(jù)36氪創(chuàng)投平臺數(shù)據(jù)，健康160至少有過9次融資歷史。

圖 / 36氪創(chuàng)投平臺

招股書顯示，健康160的前身是羅寧政在2005年創(chuàng)辦的深圳寧遠，2005年就獲得了廈門立桐投資管理、盈信投資集團的投資。

羅寧政出生于1973年，他1996年7月畢業(yè)于國防科技大學計算機工程專業(yè)，曾在桂林工學院（現(xiàn)在的桂林理工大學）任教，1997年12月起在深圳市中西醫(yī)結合醫(yī)院提供計算機工程服務，2005年至2011年，在深圳中西醫(yī)結合醫(yī)院兼任信息健教科副主任。

羅寧政創(chuàng)辦的深圳寧遠早期是從事醫(yī)院管理系統(tǒng)的開發(fā)，2010年該公司推出在線掛號業(yè)務以及健康160平臺。

2012年，深圳寧遠獲得了啟賦資本的500萬元天使輪投資。此后啟賦資本又在2014年、2016年參與該公司的融資。

深圳寧遠的其他投資方還包括基石資本、遠致資本、中航信托、光谷醫(yī)院等。

2015年，當時的深圳寧遠還曾成功掛牌新三板，2017年6月，深圳寧遠更名為健康160。

2018年，健康160發(fā)布公告表示為配合公司業(yè)務發(fā)展及戰(zhàn)略需要，綜合考慮公司掛牌維護成本、后續(xù)投資機構引入等因素，決定從新三板摘牌。

當時羅寧政曾表態(tài)，2019年就要啟動IPO。

公開資料顯示，健康160最近的一次融資是在2020年底，之后就沒有新的融資報道。

不過，該公司一直有獲得銀行的借款。截至2024年6月30日，健康160的借款增加了427.4%至5270萬元，主要原因就是2024年上半年他們獲得了新的銀行借款，其中大部分為有抵押或有擔保。

招股書顯示，上市前，羅寧政通過Luo Holdings Limited持有健康160公司33.99%的股份。此外，啟賦資本創(chuàng)始人傅哲寬持股17.07%?；Y本持股6.49%，分享投資持股4.21%，清科實體持股1.26%。

未來，健康160想要成功上市，依然要確保公司的穩(wěn)健經(jīng)營，嘗試改善公司的盈利能力，降低自身的償債壓力，這些都是羅寧政及其管理團隊要盡快解決的經(jīng)營難題。