10月28日，招商證券發(fā)布TCL電子點評報告，認為TCL電子Q3銷售表現(xiàn)亮眼，特別是Mini LED產(chǎn)品銷售持續(xù)超預期，給予TCL電子“強烈推薦”評級。

點評報告指出，TCL電視海外市場出貨量增幅環(huán)比擴大，結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)。TCL電子三季度銷量數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司海外市場整體出貨量同比增長15.2%，增幅環(huán)比上半年的10.4%進一步擴大。

分區(qū)域來看，1）歐洲市場，TCL品牌電視前三季度出貨量同比增長35.5%，延續(xù)二季度以來的高增趨勢，在法國、瑞典、波蘭位列前二，在西班牙、希臘、捷克等國家位列前三；2）北美市場，受益于渠道切換、中高端戰(zhàn)略及精準營銷策略，公司Q3出貨量同比增長27.5%，快速扭轉(zhuǎn)前期下滑趨勢；3）新興市場，前三季度出貨量同比增長6.0%，其中拉美及中東非市場在渠道拓展的帶動下出貨量分別同比增長12.1%/22.7%。

與此同時，海外市場結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)。1）大尺寸，前三季度65+/75+吋電視海外出貨量分別同比增長29.3%/85.9%，均高于整體增幅，大尺寸化趨勢延續(xù)。招商證券推測，增長原因主要受歐洲高端市場及北美Bestbuy渠道快速拓展帶動。2）Mini LED，前三季度海外出貨量同比增長145%，Mini LED已成為中國品牌海外渠道拓展和高端化的重要抓手。

國內(nèi)市場方面，今年以來國內(nèi)彩電市場呈現(xiàn)頭部集中+大廠副牌的競爭趨勢，TCL電子依托“TCL+雷鳥”雙品牌戰(zhàn)略，在需求整體承壓的大環(huán)境下出貨量逆勢增長，前三季度TCL電視國內(nèi)市場整體出貨量同比增長5.3%，其中雷鳥品牌出貨量同比大幅增長46.6%。

分結(jié)構(gòu)看，Mini LED成為今年彩電行業(yè)技術(shù)升級主流，在供給端的大力推動、需求端的認知提升以及國家補貼助力下，滲透率持續(xù)超市場預期。據(jù)奧維云網(wǎng)渠道監(jiān)測數(shù)據(jù)，2024年十一期間Mini LED電視線上市場銷量/銷額滲透率分別高達27.4%/28.9%，而去年同期分別僅有2.5%/7.2%。

招商證券認為，TCL作為國內(nèi)Mini LED技術(shù)的引領(lǐng)者，在此輪技術(shù)變革中充分受益，前三季度國內(nèi)Mini LED電視出貨量同比增長181.1%，出貨量占比同比大幅提升6.9pct至11.0%。

綜上，招商證券預計TCL電子2024-2026年歸母凈利潤分別為14/17/21億港元，同比分別增長82%/25%/25%，對應PE分別為10.7倍/8.6倍/6.9倍。