文 | 江瀚視野觀察

今年以來，黃金價(jià)格的持續(xù)上漲不斷牽動(dòng)著每個(gè)人的心，在這樣的大背景下一邊是不斷漲價(jià)的黃金價(jià)格，一邊是不斷關(guān)店的各家連鎖金店，在這樣的情況下黃金到底還會(huì)瘋多久？我們該怎么看這件事呢？

一、黃金持續(xù)破紀(jì)錄，金店不斷關(guān)店潮

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的消息，近期，現(xiàn)貨黃金不斷上漲，突破2750美元/盎司，再度打破歷史紀(jì)錄，不少相關(guān)話題沖上熱搜。

黃金不斷續(xù)創(chuàng)歷史新高，金飾也水漲船高突破800元/克的關(guān)口，金店卻遇冷了！

周大福發(fā)布2024年三季度財(cái)報(bào)，截至9月30日的三個(gè)月內(nèi)，零售值同比下降21%。季內(nèi)，中國內(nèi)地直營店及加盟店的同店銷售分別同比下降24.3%及20.3%，同時(shí)在內(nèi)地凈關(guān)閉145個(gè)周大福珠寶零售點(diǎn)。

周大福對此解釋稱，系香港及澳門市場受到市民暑假外游以及內(nèi)地旅客消費(fèi)模式和喜好轉(zhuǎn)變所影響，同店銷售同比減少30.8%。香港的同店銷售下跌27.8%，而澳門則減少40.2%。此外，該公司還提到“黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，持續(xù)影響消費(fèi)意欲，這屬整體行業(yè)的現(xiàn)象?！?/p>

六福珠寶母公司六福集團(tuán)港交所公告，2025財(cái)年第二季度（2024年7月1日至9月30日）整體零售值按年下跌16%，主要受高基數(shù)效應(yīng)及金價(jià)屢創(chuàng)新高影響；整體零售收入按年下跌25%；本季凈減少76間店鋪。

無獨(dú)有偶，據(jù)濟(jì)南時(shí)報(bào)的報(bào)道，首飾金金價(jià)突破800元背后，今年以來國際黃金價(jià)格已經(jīng)超過30次刷新歷史最高紀(jì)錄，倫敦現(xiàn)貨黃金在今年前三季度的漲幅接近30%。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2024年上半年各國央行凈購買黃金增至483噸，比2023年上半年創(chuàng)下的紀(jì)錄高出5%。

老鳳祥海南區(qū)域經(jīng)理沈健告訴中國新聞周刊，金價(jià)上漲對于實(shí)體店來說，最直觀的影響是臨柜的顧客減少了很多，這帶來了交易金額的下降，“因?yàn)榻饍r(jià)上漲，預(yù)算有限的情況下顧客的成交金額大大降低。過去能買10克的，現(xiàn)在最多能買四五克”。

尤其是首飾金變現(xiàn)較難，還要支付一筆不小的工藝費(fèi)，對于消費(fèi)者來說購買需要更高的成本，一位網(wǎng)友打趣“首飾金金價(jià)已經(jīng)漲到跟普通人沒什么關(guān)系了”。

另一方面，金價(jià)上漲很難讓金飾消費(fèi)者直接從中受惠。相比于標(biāo)準(zhǔn)化的投資金條，金飾品銷售時(shí)成本較高，回收渠道也較為有限，消費(fèi)者較難金價(jià)上漲的收益。有網(wǎng)友直言：“首飾金800元賣還不算工費(fèi)，回收價(jià)卻只有600元，這并不合算?！?/p>

二、黃金到底還會(huì)瘋多久？

面對著黃金價(jià)格的持續(xù)上漲，各家金店可以說是首當(dāng)其沖，在這樣的情況下，我們不禁想問黃金到底怎么回事？金價(jià)還會(huì)瘋多久呢？

首先，黃金為什么會(huì)漲價(jià)不斷？黃金作為貴金屬的代表，長久以來一直被視為經(jīng)濟(jì)的反向晴雨表。在經(jīng)濟(jì)不確定性增加時(shí)，黃金往往受到追捧，成為投資者避險(xiǎn)的首選。近來，黃金價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，且沒有下跌的跡象，這其中的原因主要集中在幾個(gè)方面：

一是各國央行降息趨勢顯著。當(dāng)前，全球各國央行的降息趨勢愈發(fā)明顯，這成為黃金價(jià)格上漲的重要驅(qū)動(dòng)力之一。在經(jīng)濟(jì)周期中，利率與黃金價(jià)格通常呈現(xiàn)反向關(guān)系。當(dāng)央行降低利率時(shí)，一方面，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本降低，投資者更傾向于將資金從低收益的貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他更具保值和增值潛力的資產(chǎn)上，黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)和保值資產(chǎn)，自然成為投資者的青睞對象。另一方面，降息政策往往是在經(jīng)濟(jì)增長放緩或面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)時(shí)實(shí)施的。在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)期，市場對未來的預(yù)期充滿不確定性，而黃金能夠在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中保持相對穩(wěn)定的價(jià)值。這種特性使得它在央行降息引發(fā)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中，成為投資者的避風(fēng)港，進(jìn)一步推動(dòng)了黃金價(jià)格的上揚(yáng)。

二是世界經(jīng)濟(jì)的避險(xiǎn)需求激增。國際政治環(huán)境的復(fù)雜性，特別是各種地緣沖突的加劇，是黃金價(jià)格居高不下的關(guān)鍵因素。地緣沖突會(huì)引發(fā)地區(qū)乃至全球的政治和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。在沖突地區(qū)，當(dāng)?shù)刎泿趴赡軙?huì)大幅貶值，金融市場動(dòng)蕩不安，而黃金作為一種在全球范圍內(nèi)被廣泛認(rèn)可的避險(xiǎn)金屬，其價(jià)值在這種情況下凸顯。

例如，中東地區(qū)長期存在的地緣政治緊張局勢，使得全球投資者為了保障資產(chǎn)安全，大量購入黃金。此外，國際間大國博弈也增加了全球政治局勢的不確定性。貿(mào)易摩擦等問題都可能引發(fā)市場的恐慌情緒。這種恐慌促使投資者將資金投向黃金，以對沖政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的資產(chǎn)損失。在這種情況下，黃金作為避險(xiǎn)金屬的身份不斷被強(qiáng)化，需求持續(xù)增加，價(jià)格也隨之不斷攀升。

三是全球?qū)γ涝庞玫膿?dān)憂還在升級。黃金持續(xù)上漲還深刻地反映出市場對美國財(cái)政狀況和美元信用的擔(dān)憂。美元作為國際主要儲(chǔ)備貨幣，長期以來在全球貿(mào)易和金融體系中占據(jù)重要地位。然而，近年來美國財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，政府債務(wù)水平屢創(chuàng)新高。巨額的財(cái)政刺激計(jì)劃和不斷增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使得市場對美元的穩(wěn)定性產(chǎn)生了質(zhì)疑。

當(dāng)市場對美元信心動(dòng)搖時(shí)，投資者會(huì)尋求其他替代資產(chǎn)來保值。黃金作為一種獨(dú)立于美元體系之外的資產(chǎn)，其價(jià)值相對穩(wěn)定且不受美國財(cái)政政策的直接影響。這種對美元信用的擔(dān)憂引發(fā)的資產(chǎn)配置調(diào)整，進(jìn)一步推動(dòng)了黃金價(jià)格的上漲。同時(shí)，隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的多極化發(fā)展，美元的國際地位不斷受到挑戰(zhàn)，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣在國際支付和儲(chǔ)備中的比重逐漸增加，這也使得黃金在國際貨幣體系中的相對重要性進(jìn)一步提升，為黃金價(jià)格上漲提供了有力支撐。

其次，為什么金店成為了第一個(gè)受傷者？金店的商業(yè)模式通常是基于加工黃金飾品并售賣給消費(fèi)者，這模式看上去似乎沒什么問題，但是仔細(xì)琢磨就會(huì)發(fā)現(xiàn)問題很大：一方面，類似于面包和面粉，黃金飾品雖以黃金為制作原料，但在加工過程中存在較大幅度的加價(jià)。在過去，當(dāng)黃金價(jià)格處于較低水平時(shí)，黃金更多地體現(xiàn)出消費(fèi)屬性。消費(fèi)者愿意為將黃金加工成滿意的飾品支付約 30% 的溢價(jià)。這是因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)，黃金價(jià)格相對較低，消費(fèi)者購買飾品主要是出于裝飾和審美需求，對于價(jià)格的敏感度相對較低。

然而，隨著黃金價(jià)格的持續(xù)上漲，情況發(fā)生了顯著變化。如今，市場對于黃金的投資屬性需求更為突出。在高金價(jià)環(huán)境下，消費(fèi)者購買黃金的動(dòng)機(jī)更多地轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)保值和增值。對于投資者而言，他們更關(guān)注黃金的純度和價(jià)格，而不是飾品的設(shè)計(jì)和工藝。這種情況下，金店在加工飾品過程中的加價(jià)銷售模式就顯得格格不入。投資者不愿意為飾品的加工費(fèi)支付高額溢價(jià)，他們更傾向于購買金條等更接近黃金原始形態(tài)的投資產(chǎn)品。這使得金店原本依賴飾品銷售的盈利模式受到嚴(yán)重沖擊，黃金飾品的銷售量大幅下降。

另一方面，中國人的投資習(xí)慣對金飾市場的影響也不容忽視。在投資市場中，中國投資者存在一定程度的追漲殺跌心理。當(dāng)黃金價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，消費(fèi)者往往會(huì)產(chǎn)生觀望情緒，期望價(jià)格能夠回調(diào)后再進(jìn)行購買。這種心理在黃金飾品市場表現(xiàn)得尤為明顯。消費(fèi)者擔(dān)心在價(jià)格高位購買飾品會(huì)面臨較大的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)損失。同時(shí)，由于飾品存在加工費(fèi)等額外成本，投資者在追漲殺跌心理的影響下，對金飾的購買更為謹(jǐn)慎。

第四，黃金瘋狂還能持續(xù)多久？盡管經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展充滿不確定性且難以準(zhǔn)確預(yù)測，但從目前的市場環(huán)境變化趨勢來看，黃金的避險(xiǎn)屬性仍在增加。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，且在短期內(nèi)這些風(fēng)險(xiǎn)因素不僅沒有減弱的跡象，反而有加劇的可能。例如，全球經(jīng)濟(jì)增長的不平衡性依然存在，新興經(jīng)濟(jì)體面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整和外部沖擊的雙重壓力，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也存在著債務(wù)高企、社會(huì)福利負(fù)擔(dān)過重等問題。

在地緣政治方面，一些長期存在的沖突并未得到有效解決，新的地緣政治緊張點(diǎn)也時(shí)有出現(xiàn)。如當(dāng)前的幾個(gè)地區(qū)性沖突對歐洲能源市場和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，其后續(xù)的地緣政治博弈仍在持續(xù)。同時(shí)，亞洲地區(qū)的地緣政治局勢也存在一定的變數(shù)，這些都增加了全球政治的不確定性。在金融市場上，全球股市、債市等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)頻繁，貨幣匯率不穩(wěn)定。在這樣復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡情緒持續(xù)上升，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求將繼續(xù)得到支撐。

因此，雖然黃金價(jià)格已經(jīng)處于高位，但從目前市場環(huán)境變化的趨勢來看，其價(jià)格依然有較大的支撐力度。未來，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢的變化和投資者心理的變化，黃金價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。