界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

10月25日晚間，智飛生物發(fā)布2024年第三季度報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入227.86億元，較上年同期下降41.98%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.51億元，較上年同期下降67.07%。

值得注意的是，智飛生物第三季度的營(yíng)收為5.28億元，歸屬凈利潤(rùn)為-8369.64萬(wàn)元。這也是智飛生物自2020年以來(lái)，首次出現(xiàn)單季度凈利潤(rùn)虧損的情況。

在三季報(bào)中，智飛生物表示，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入下滑主要是本期市場(chǎng)推廣工作未達(dá)預(yù)期，銷售收入減少所致。

10月28日開(kāi)盤，智飛生物股價(jià)低走，跌8.58%。截至收盤，智飛生物報(bào)30.46元/股，跌5.61%。目前，智飛生物的市值為729億元，較2021年的市值巔峰跌去近八成。

智飛生物的高增長(zhǎng)已到頭。今年以來(lái)，智飛生物的凈利潤(rùn)無(wú)論是環(huán)比還是同比均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。先拆分季度來(lái)看，智飛生物2024年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.96億元，同比增長(zhǎng)2.00%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.58億元，同比下降28.26%。第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.63億元，同比下降了48.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.77億元，同比下滑65.14%。

與往年相比，今年智飛生物三季報(bào)的凈利潤(rùn)水平甚至不如2020年同期。智飛生物2020年前三季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為110.50億元、24.79億元。在營(yíng)收比2024年前三季度少了一半的情況下，2020年同期凈利潤(rùn)還比2024年前三季度高出一點(diǎn)。

業(yè)績(jī)急速惡化的背后，是疫苗業(yè)務(wù)越來(lái)越難做。智飛生物的主要產(chǎn)品為疫苗，共有13種產(chǎn)品上市在售，1種產(chǎn)品附條件上市，包括預(yù)防流腦、宮頸癌、肺炎、輪狀病毒、帶狀皰疹等疫苗產(chǎn)品。

細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，智飛生物的產(chǎn)品可分為自主產(chǎn)品和代理產(chǎn)品。自主產(chǎn)品主要有智飛綠竹生產(chǎn)的AC群腦膜炎球菌 （結(jié)合）b型流感嗜血桿菌（結(jié)合）聯(lián)合疫苗（喜貝康?）、b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗（喜菲貝?）、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗（盟威克?）、注射用母牛分枝桿菌（微卡?）、A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗（盟納康?）；代理產(chǎn)品則包括默沙東生產(chǎn)的四價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗、五價(jià)輪狀疫苗、23價(jià)肺炎疫苗和滅活甲肝疫苗和葛蘭素史克（GSK）的帶狀皰疹疫苗。

但實(shí)際上，過(guò)去三年智飛生物的高增長(zhǎng)主要依賴代理產(chǎn)品。2023年，智飛生物代理產(chǎn)品營(yíng)收貢獻(xiàn)率高達(dá)98.05%。2024年上半年，這一數(shù)據(jù)略有下降，但是也高達(dá)96.35%。

智飛生物的代理產(chǎn)品中，默沙東授權(quán)的九價(jià)HPV疫苗為其貢獻(xiàn)了絕大部分業(yè)績(jī)。2023年，九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量為3655.08萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)了136.16%。

但是隨著HPV疫苗進(jìn)入內(nèi)卷時(shí)代，九價(jià)HPV疫苗也不好賣了。國(guó)內(nèi)HPV疫苗市場(chǎng)已見(jiàn)頂。默沙東首席執(zhí)行官Robert M. Davis在2023年財(cái)報(bào)中提到，中國(guó)符合接種條件的城市女性還有約1.2至1.3億人。而據(jù)疫苗行業(yè)資深咨詢師Stefano Malvolti等人受世衛(wèi)組織委托于近期發(fā)表的一篇研究，2025年至2030年HPV疫苗供應(yīng)量極可能超過(guò)需求量。

默沙東發(fā)布的今年上半年財(cái)報(bào)顯示，HPV疫苗上半年實(shí)現(xiàn)47.27億美元營(yíng)收，同比增幅從去年的14%下滑至7%。默沙東表示，其HPV疫苗的60%-70%銷售額來(lái)自中國(guó)，HPV疫苗上半年銷售增幅不及以往主要是因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)銷售額下降。

HPV疫苗需求下降對(duì)于智飛生物來(lái)說(shuō)還存在另外一層壓力。盡管市場(chǎng)對(duì)于九價(jià)HPV疫苗的需求減少，但是默沙東還在持續(xù)給智飛生物發(fā)貨，造成智飛生物存貨高企。今年前三季度，智飛生物的存貨高達(dá)206.93億元，同比增加102.85億元，較年初的89.86億元增長(zhǎng)130.27%。但智飛生物也沒(méi)少在銷售推廣上花錢，報(bào)告期內(nèi)的銷售費(fèi)用為19.36億元，同比增加0.91億元。

如今，智飛生物可以說(shuō)是危機(jī)重重。今年8月，萬(wàn)泰生物的九價(jià)HPV疫苗上市許可申請(qǐng)已經(jīng)獲得國(guó)家藥監(jiān)局受理，一旦上市，將對(duì)智飛生物造成沉重一擊。

智飛生物的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)以及未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里也是外界投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。曾有投資者公開(kāi)向智飛生物發(fā)問(wèn)，但未獲得該公司的正面回應(yīng)。

實(shí)際上，智飛生物也在尋找下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。去年10月，智飛生物宣布與葛蘭素史克就代理重組帶狀皰疹疫苗一事達(dá)成合作，約定2024年至2026年年度最低采購(gòu)額合計(jì)為206.40億元。

另外，在自主產(chǎn)品方面，智飛生物也有所進(jìn)展。10月25日，智飛生物研發(fā)的四價(jià)流感病毒裂解疫苗（ZFA02佐劑）（以下簡(jiǎn)稱“佐劑四價(jià)流感疫苗”）獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書。但在今年8月，智飛生物主動(dòng)撤回了一款四價(jià)流感病毒裂解疫苗的上市申請(qǐng)。10月15日，智飛生物的“重組結(jié)核桿菌融合蛋白（EC，商品名：宜卡）”正式獲得印尼監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)上市。