記者 辛圓 王珍
中國宏觀政策已明確轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長。9月24日以來，不到一個月的時間里，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等多個主管經(jīng)濟(jì)的部委輪番上陣，發(fā)布一攬子增量政策，釋放出強(qiáng)烈的穩(wěn)增長信號。
政策轉(zhuǎn)向的背后是二季度以來中國經(jīng)濟(jì)增長疲弱這一現(xiàn)實問題，物價指數(shù)持續(xù)低迷、政府和民間投資動力不足、房地產(chǎn)市場遲遲未能筑底，外界對經(jīng)濟(jì)刺激計劃的呼聲也日益高漲，經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議的總投入規(guī)模從10萬億到50萬億元不等。
分析師指出，相較于刺激規(guī)模的多少，更值得關(guān)注的是，這一系列增量工具的背后是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路發(fā)生了變化，這體現(xiàn)在以金融為發(fā)力點來擴(kuò)大內(nèi)需；從圍繞增量調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向存量調(diào)控和增量調(diào)控并重；從過去刺激項目到現(xiàn)在錨定經(jīng)濟(jì)“毛細(xì)血管”的末端中低收入群體，等等。
“轉(zhuǎn)向”背后的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實
宏觀政策轉(zhuǎn)向背后是中國經(jīng)濟(jì)增長疲弱這一現(xiàn)實問題。今年一季度，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速為5.3%，二季度下滑至4.7%，三季度進(jìn)一步回落至4.6%。
與此同時，經(jīng)濟(jì)分化狀況仍然存在，出口表現(xiàn)較為亮眼，但國內(nèi)需求不足問題尚未得到明顯緩解，居民消費價格指數(shù)（CPI）同比增速連續(xù)19個月處于1%以下，工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）更是連續(xù)24個月同比負(fù)增長。
投資也不容樂觀。1-9月，全國固定資產(chǎn)投資同比上漲3.4%，較年初的4.2%下降0.8個百分點。其中，民間投資下降0.2%，房地產(chǎn)投資下降10.1%，自2022年4月以來持續(xù)負(fù)增長。
中國金融40人論壇（CF40）資深研究員、中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌近日接受界面新聞采訪時指出，需求不足是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運行的主要矛盾，從今年的情況來看，這背后是兩種力量的拖累，一是房地產(chǎn)投資下行，二是政府支出的下降。
他指出，需求不足會帶來一系列問題，并形成負(fù)反饋循環(huán)，比如，需求不足環(huán)境下地方政府財政收入下降，地方政府為了緩解收入壓力會提高稅收征管力度、增加非稅收入或者留下大量企業(yè)欠賬，對營商環(huán)境更加不利。
東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，樓市長達(dá)近3年半的持續(xù)調(diào)整，是當(dāng)前有效需求不足、物價水平偏低、市場信心較弱，以及地方政府收支平衡壓力加大、地方債務(wù)風(fēng)險上升等各類宏觀問題的主要根源。
增量政策持續(xù)推出
剛剛過去的9月對中國經(jīng)濟(jì)這艘“巨輪”的意義非同尋常。9月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國務(wù)院新聞辦公室舉辦的發(fā)布會上公布一系列重磅政策，包括降準(zhǔn)降息、存量房貸利率調(diào)整等。國慶假期后，國家發(fā)改委、財政部、市場監(jiān)管總局、住建部等部委相繼發(fā)布穩(wěn)增長增量措施，涉及投資、化債、房地產(chǎn)市場等。
上述會議被認(rèn)為是對中央要求的具體執(zhí)行。9月26日，中共中央政治局召開以經(jīng)濟(jì)為主題的會議，會議提出有效落實存量政策，加力推出增量政策。中共中央政治局通常在每年4、7、12月召開以經(jīng)濟(jì)工作為主題的會議，因此，此次會議是一次“意料之外”的會議。
國家發(fā)改委主任鄭柵潔在10月8日的國新辦發(fā)布會上將本輪一攬子增量政策總結(jié)為五個方面，一是針對經(jīng)濟(jì)運行中的下行壓力，強(qiáng)化宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)；二是針對國內(nèi)有效需求不足等問題，把擴(kuò)內(nèi)需增量政策重點更多放在惠民生、促消費上；三是針對當(dāng)前一些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，加大助企幫扶力度；四是針對樓市持續(xù)偏弱，采取綜合性政策措施，促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；五是針對前期股市震蕩下行等問題，出臺有力有效舉措，努力提振資本市場。
分析人士指出，這五個方面涵蓋了從宏觀經(jīng)濟(jì)到微觀主體、從實體經(jīng)濟(jì)到資本市場的主要薄弱環(huán)節(jié)。
“央行、發(fā)改委、財政部和住建部等部門接連反應(yīng)，尤其是政治局會議，可以看到?jīng)Q策層對需求不足的問題有了更強(qiáng)有力的表態(tài)，這種表態(tài)背后有一個系統(tǒng)性的政策支持?！睆埍笳f。
在一系列發(fā)布會中，外界對財政部的期待最高。10月12日，財政部部長藍(lán)佛安在國新辦發(fā)布會上公布了四項政策，包括較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)；發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本；疊加運用專項債、專項資金、稅收政策等支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；加大對重點群體的支持保障力度等。
但受限于法律程序，財政部并未在發(fā)布會上透露具體的政策規(guī)模，這在一定程度上抑制了市場情緒，并導(dǎo)致了股市在之后幾天出現(xiàn)波動。不過，財政部提到，逆周期調(diào)節(jié)政策不僅僅是目前進(jìn)入決策程序的四項政策，還有其他政策在研究中，包括中央還有較大舉債空間和赤字提升空間。
另外，發(fā)改委在發(fā)布會上提及，抓緊研究合理擴(kuò)大地方政府專項債支持范圍，適當(dāng)擴(kuò)大專項債作為資本金的領(lǐng)域、規(guī)模和比例等，都為后續(xù)政策留下了一定想象空間。
政策邏輯發(fā)生明顯變化
面對近期宏觀政策的持續(xù)發(fā)力，市場的關(guān)注點集中在政策規(guī)模上，但有學(xué)者指出，相比于規(guī)模的大小，政策邏輯的變化更值得關(guān)注。
上海財經(jīng)大學(xué)校長劉元春認(rèn)為，這一系列的政策工具并不是簡單的刺激行為，讓大家“緩緩氣”，而是政策邏輯的重大調(diào)整。第一個重大調(diào)整就是穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)資本市場，這是擴(kuò)內(nèi)需的重要前提?！敖战鹑诒O(jiān)管局會議，（人民銀行）潘功勝行長、（證監(jiān)會）吳清主席都談到，無論中外，目前在宏觀調(diào)控（方面），穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)股市，對于穩(wěn)信心是至關(guān)重要的變量，而穩(wěn)信心是穩(wěn)短期需求的一個前提，這個邏輯很清晰。”他說。
劉元春指出，第二個調(diào)整是財政貨幣政策框架的轉(zhuǎn)向。這里關(guān)注兩個點：第一個點是，央行圍繞振興資本市場提出的兩個結(jié)構(gòu)性政策工具——回購再貸款、借貸便利和資產(chǎn)抵押政策，這開啟了央行通過間接渠道進(jìn)行資產(chǎn)購買的先河和序幕；第二個點是，財政部和人民銀行就國債買賣建立聯(lián)合工作組，這意味著財政政策和貨幣政策在未來定位上的一個重大調(diào)整。
中國社科院金融研究所課題組發(fā)布報告指出，自9月底一攬子增量政策推出以來，市場信心和社會預(yù)期得到了極大的改善，不僅因為政策力度大、節(jié)奏快，還有一個重要原因是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路發(fā)生了變化，從以前圍繞增量調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向存量調(diào)控和增量調(diào)控并重。
報告指出，此次政策創(chuàng)新主要體現(xiàn)在三個方面。首先，優(yōu)化調(diào)整各類存量結(jié)構(gòu)，政府將一定財富轉(zhuǎn)移到居民部門，激發(fā)居民部門的活力。例如，央行一次性下調(diào)政策利率20個基點，為近四年來力度最大，10月貸款市場報價利率（LPR）兩個品種均下調(diào)25個基點，以減輕居民房貸壓力。同時，中央政府準(zhǔn)備啟動較大規(guī)模的隱性債務(wù)置換，為地方政府減負(fù)，使其騰出更多精力財力發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定民生。
其次，政策選擇從重振資產(chǎn)價格入手，特別是房價和股價這兩個居民可感可及的領(lǐng)域。由于去年以來物價一直處在低通脹區(qū)間，制約了居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，因此，政策選擇以重振資產(chǎn)價格為發(fā)力點，立竿見影地提振了市場信心和活躍經(jīng)濟(jì)。
“這次一攬子增量政策，我們的政策發(fā)力點落到了金融，而不是單純的實體經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為這是一個重大的變化。這也是我們宏觀調(diào)控思路的變化、宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路的創(chuàng)新?！敝袊缈圃航鹑谘芯克彼L張明周二在報告發(fā)布會上說。
“不是說我們把股市搞起來了，實體經(jīng)濟(jì)就一下子好了，沒有這么簡單?！睆埫髡f，“但是無論如何我們采用這種方法把政策發(fā)力點放到了金融層面，放到了資本市場方面，對于提振信心的作用、扭轉(zhuǎn)預(yù)期的作用可以說是立竿見影的，我們發(fā)現(xiàn)之前的政策不如這個更有效?！?/span>
第三，政策更加關(guān)注以“人”為核心，同步促進(jìn)實物資本和人力資本的形成。張明指出，過去經(jīng)濟(jì)刺激喜歡搞項目，這是“物”，現(xiàn)在通過對項目的刺激很難傳導(dǎo)到中低收入群體和中小企業(yè)，因此要直接通過政策錨定經(jīng)濟(jì)“毛細(xì)血管”的末端，就是中低收入家庭和中小企業(yè)，做到“見物又見人”。
在徐天辰表看來，政策層面對低收入群體關(guān)注度增加，可能有幾方面考量。一是提高收入公平是政策的長期目標(biāo)，近年來對二次分配、三次分配的重視程度上升；二是經(jīng)濟(jì)下行可能導(dǎo)致已經(jīng)脫貧的群眾重新返貧，導(dǎo)致之前成果付之東流；三是低收入群體的消費傾向往往更高，其增加的收入能夠轉(zhuǎn)化為更多的消費。
王青表示，接下來在財政政策加力過程中，可以考慮到拿出一部分增量資金，定向針對低收入群體發(fā)放一定規(guī)模的消費補(bǔ)貼。
“這方面在技術(shù)上不存在根本性障礙?，F(xiàn)在的關(guān)鍵是要轉(zhuǎn)變觀念，與擴(kuò)大基建投資相比，這不是浪費，更不是 ‘養(yǎng)懶漢’，而是在有效需求不足的背景下，暢通國民經(jīng)濟(jì)大循環(huán)、實施有力有效逆周期調(diào)節(jié)的正常手段。這不僅能夠在短期內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)增長動能，而且還能增強(qiáng)民眾對一攬子增量政策的獲得感，提振消費信心。”王青說。