文 | 野馬財經(jīng) 趙普
編輯丨高巖
國慶節(jié)后兩周以來，A股行情由節(jié)前的“快牛”轉(zhuǎn)為震蕩調(diào)整，上證指數(shù)也從超3600點回調(diào)至3300點附近。這一過程中，股東減持套現(xiàn)尤為活躍，其中來自上市公司大股東或董監(jiān)高的減持案例也是頻頻出現(xiàn)。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日至10月21日，有307家上市公司宣布了股東減持結(jié)果，其中減持數(shù)量超10萬股的有237家。而9月1日至9月23日則只有158家上市公司宣布股東減持結(jié)果，其中減持數(shù)量超10萬股的有133家。
大股東減持是一種市場化行為，但是“門檻”過低的隨意減持不可避免帶來影響信心、打擊股價的反饋，這種現(xiàn)象也隨著股市行情的火爆受到越來越多的關(guān)注，并引發(fā)業(yè)內(nèi)人士警惕。
中國政法大學(xué)教授劉紀鵬多次提到：近幾年的股市大跌都跟大股東減持有關(guān)，2015年那次大跌之前，正是大股東減持的高峰期。他強烈呼吁監(jiān)管部門出臺規(guī)定，將大股東“契約減持”的后門堵上，讓更多股民享受到股價上漲和公司成長的紅利。
套現(xiàn)數(shù)千萬，實控人加入減持“大軍”
野馬財經(jīng)檢索發(fā)現(xiàn)，在9月24日至10月21日宣布減持的上市公司中，東鵬飲料（605499.SH）是其中減持金額較大的公司。
東鵬飲料股東天津君正創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“君正投資”）是持有東鵬飲料超5%股份的大股東之一，近年來已多次減持，最近一次是在7月25日~9月24日期間，通過大宗交易和集中競價方式累計減持東鵬飲料股份約436.45萬股，占東鵬飲料總股本的1.0911%，減持均價約221.74元/股，減持金額約9.68億元。
東鵬飲料表示，上述被減持股份均為公司首次公開發(fā)行前取得的股份，且已于2022年5月27日解除限售并上市流通。
需要指出的是，7月25日~9月24日，東鵬飲料最高股價才175.56元/股，君正投資以221.74元的成交均價減持，明顯高出市場價。但交易完成后，東鵬飲料股價就開始借勢政策利好，一路上漲。9月24日~10月21日期間，東鵬飲料最高股價曾達到228.79元/股，截至10月21日，其收盤價為221.4元/股。
君正投資在“減持計劃”中曾表示，“減持合理價格區(qū)間”要按市場價格界定，但上述減持均價卻高于減持期間內(nèi)東鵬飲料的實際股價。
此外，“野馬財經(jīng)”不完全梳理，9月24日至10月21日，個人股東中減持套現(xiàn)超4000萬元的超過10人，其中包括嘉友國際韓景華、孟聯(lián)；海利生物章建平等一致行動人；華懋科技張初全；力源信息高惠誼；京投發(fā)展程少良；百川股份鄭鐵江；新產(chǎn)業(yè)的饒捷等等。
而這些套現(xiàn)千萬的個人股東中，不乏實控人、高管或其親屬。
比如鄭鐵江就是百川股份（002455.SZ）實控人，其在10月10日減持955.76萬股，成交金額約6919.7萬元；新產(chǎn)業(yè)（300832.SZ）的饒捷減持60萬股，成交金額約4575萬元；威星智能（002849.SZ）實控人黃文謙減持440萬股，成交金額約4127萬元……
來源：公司公告
上述減持者中，饒捷是“家族企業(yè)”二代成員，她是新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)始人、董事長饒微的女兒，今年35歲，現(xiàn)任公司總經(jīng)理特別助理、董事,分管質(zhì)量保證部和海外注冊部。目前，饒捷持有新產(chǎn)業(yè)約2446.67萬股，按新產(chǎn)業(yè)10月21日收盤價67.29元/股計算，持股市值約16.46億元。
2020年，饒微家族以128.1億元財富位列《2020福布斯中國400富豪榜》第310位。今年3月25日，饒微個人以110億元財富位列《2024胡潤全球富豪榜》第2279位。
此外，隨著行情的火爆，股東“頻繁”減持的現(xiàn)象也有所增加。如廣東榕泰股東肖健在8月27日~10月21日，累計減持21次，累計減持股份1751.88萬股，Wind顯示，其減倉參考市值約4359.06萬元；9月30日至10月21日，晶賽科技總經(jīng)理鄭善發(fā)等5位高管合計減持公司股份29次，晶賽科技9月30日最低股價16元/股，10月21日最高股價48.2元/股，數(shù)日間股價已翻3倍。
另外值得注意的是，有上市公司股東還鋌而走險，違規(guī)減持。
10月8日，持有艾融軟件（830799.BJ）超5%股份的股東孟慶有通過大宗交易轉(zhuǎn)讓了210萬股，汪小清、孫肖文合計出資3700.8萬元購買了上述股份，但二人僅做了艾融軟件“一天”的股東，就在10月9日這些股份全部賣出，并獲利數(shù)千萬元。
來源：北交所官網(wǎng)
但根據(jù)《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，上市公司大股東通過大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份的，受讓方在受讓后6個月內(nèi)，不得減持其所受讓的股份。目前，監(jiān)管層已責(zé)令汪小清、孫肖文購回違規(guī)減持股份并向上市公司上繳價差。
看來，汪小清、孫肖文還要把艾融軟件股東的身份繼續(xù)做下去。
股東、高管為何逢高就“減持”？
股市火爆，更有一些股東趁機“清倉套現(xiàn)”離場。比如炬光科技（688167.SH）的股東張彤，從4月17日至9月25日，“清倉”了所持80.3萬股，套現(xiàn)約3421.05萬元。
除了個人股東，也有機構(gòu)股東“清倉”。
萬朗磁塑（603150.SH）的二股東——安徽高新金通安益二期創(chuàng)業(yè)投資基金，持股比例約8.42%，持股數(shù)量720萬股。
而金通安益日前剛宣布，出于自身資金需求，最高減持720萬股，但承諾減持價不低于發(fā)行價。按發(fā)行價34.19元/股計算，金通安益如成功減持將套現(xiàn)約2.46億元。
此外，杭叉集團（603298.SH）10月9日宣布，控股股東浙江杭叉控股股份有限公司（簡稱“杭叉控股”）宣布在公告之日起（即10月9日） 15 個交易日后的 3 個月內(nèi)，減持公司股份不超過約2619.62萬股，即不超過公司總股本的2%，減持價格根據(jù)市場價格。
與上文中提到的大股東、實控人減持股份類似，杭叉控股擬減持的這部分股份也是在杭叉集團IPO之前取得。此外，杭叉集團此前還被多位高管減持。
資料顯示，杭叉集團是中國目前最大的叉車研發(fā)制造企業(yè)之一，實控人為仇建平。截至10月15日總市值約230.1億元。值得注意的是，杭叉集團自10月9日宣布大股東減持以后，股價曾出現(xiàn)連續(xù)5個交易日下跌。
此外，和輝光電-U（688538.SH）則是國慶節(jié)后（10月8日至10月15日）被減持股份數(shù)量最多的公司，被減持股份約2.77億股；通富微電則是被減持市值比較大的上市公司，其股東計劃減持4552.79萬股。
從減持原因來看，大部分股東均因為自身資金需求而減持。但也有直接表示用于還債，比如專注于“民爆”產(chǎn)品的山西壺化股份（003002.SZ）實控人秦躍中表示，減持股份用于償還貸款及股權(quán)質(zhì)押資金，計劃減持600萬股，占總股本的3%。
壺化股份自9月份至10月15日，股價已上漲195%，其9月2日收盤價10.4元/股，至10月15日收盤價為20.29元/股，市值已翻番至40.58億元。
來源：罐頭圖庫
香頌資本董事沈萌分析認為，A股長期受到預(yù)期壓制，而在政策推動的短期反彈時，上市公司股東會認為是較好的減持機會窗口。他談到，股市波動的兩個核心影響因素，短期是資金增量，長期是業(yè)績表現(xiàn)。目前除了政策帶來的資金增量外，仍需更多有優(yōu)秀業(yè)績的上市公司支撐穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，國慶節(jié)后，從10月8日至10月21日，A股市場上宣布減持計劃的股東主體為271個。其中，實控人、大股東、持股比例5%以上的股東主體有109個。
大股東“逢高減持”動搖信心，專家呼吁限制
值得注意的是，大股東減持套現(xiàn)對信心的打擊、股價的打壓已經(jīng)引起廣泛關(guān)注。多位專家已經(jīng)明確表態(tài)，希望健全制度，規(guī)范大股東所謂的“合規(guī)減持”、協(xié)議減持，維護流通股股東的權(quán)益，進而維護A股行情，塑造健康良性的股市。
知名財經(jīng)評論員皮海洲表示，“上市公司大股東減持是一件讓人頭疼的事，只要股市上漲大股東就來減持。每一輪上漲行情，最后的贏家里必定有這些減持的股東，尤其是民營企業(yè)大股東的減持，不僅會從市場抽走大量的資金，更會對投資者的信心形成較大影響，應(yīng)該出臺一些規(guī)定來限制。
他認為，應(yīng)該加大力度限制民營第一大股東持股比例，最多持股30%，且上市后其持有的20%股份不能直接上市流通，只能場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓，不應(yīng)該出現(xiàn)在二級市場交易。此外，他還建議，可以考慮出臺政策限制大股東的減持比例、減持價格不低于發(fā)行價、上市公司首發(fā)股份占比不低于公司總股本的50%等規(guī)定，來進一步規(guī)范大股東減持現(xiàn)象。
展望A股從“快牛”向“慢?！鞭D(zhuǎn)變的支撐因素，皮海洲則認為，目前多部門已經(jīng)給出了足夠好的財政政策支持，在此基礎(chǔ)上，“短期快牛”向“長期慢?！钡霓D(zhuǎn)變，需要上市公司良好的業(yè)績來支撐，這就需要嚴控上市公司質(zhì)量，現(xiàn)在A股5000多家上市公司，真正有優(yōu)秀業(yè)績的公司并不多，需要進一步調(diào)整、規(guī)范上市公司結(jié)構(gòu)。
皮海洲認為，在政策層面上，已經(jīng)有了支撐長期慢牛的基礎(chǔ)，比如中國人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)的兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，即“證券、基金、保險公司互換便利”和“股票回購增持專項再貸款”，這兩項新的政策工具，首期可為股市帶來8000億元的資金，后期甚至能到1.6萬億元的資金，可大幅提升相關(guān)公司的資金獲取能力和股票增持能力。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日至10月8日，A股大漲的這段時間內(nèi)，股東減持單數(shù)多達341筆，平均每個交易日56.83單；僅10月8日一天公告出來的股東減持單數(shù)就多達89單，明顯高出此前的減持數(shù)量。
來源：Wind數(shù)據(jù)
中國政法大學(xué)教授劉紀鵬注意到上述情況，他不禁發(fā)問：股市行情起來了，怎么愛護它？大股東逢高減持這個現(xiàn)象值得重視，要防患于未然。
曾經(jīng)參與做過200多個上市公司股改融資上市方案的劉紀鵬提到，很清楚里面的三級放大過程。大股東拿的是非流通股，比如入股價格只有5毛錢，經(jīng)過資產(chǎn)評估放大準備IPO，估值一下從5毛錢漲到1元~2元了，平均增值率50%以上。
“隨后成功上市，拋到二級市場來減持，現(xiàn)在的平均股價我還沒有統(tǒng)計，平均恐怕都得10元以上。”劉紀鵬表示，從5毛錢到10元，在“一股獨大”的背景下，這些大股東就覺得這次股市上漲是很好的套現(xiàn)機會，要趕快減持，落袋為安，但是中國的股市承受不了這么海量的減持。
但這其中的關(guān)鍵是股份“協(xié)議轉(zhuǎn)讓”，這是最主要的威脅。因為受讓方在6個月后可以低于市場價20%的價格將其流通出去。
而這種機制不僅會增加市場的流通股數(shù)量，還會增加市場的不確定性，放大了信息不對稱帶來的風(fēng)險，從而給市場帶來巨大壓力。
協(xié)議轉(zhuǎn)讓也被稱為是“契約式減持”，是A股市場最具爭議的話題之一。更重要的是，契約式減持將大股東利益置于其他投資者之上，與資本市場公平公開的本質(zhì)不符。
劉紀鵬認為，監(jiān)管部門比較重視抓違規(guī)減持，但現(xiàn)在威脅最大的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓。不用經(jīng)過批準，大股東只要找?guī)讉€“接盤俠”就可以了，有的大股東還自己成立公司，享受股價打8折，減持量都在1%以上，6個月后就可以像散戶一樣流動了，這種減持對“牛市”的威脅很大。
劉紀鵬還提到，A股“一股獨大”的情況很普遍，第一大股東持股率50%以上，從30%到50%的控股比例之間，有20%的股份可以在二級市場傾銷，它和把上市公司辦好形成了激烈的沖突。
A股5000多家上市，本身就是成千上萬中小企業(yè)、民營企業(yè)中的佼佼者，融到了上億，甚至幾十個億的不用還本付息的錢，就應(yīng)該認真的把上市公司辦好。
“該如何遏制住這種大股東的減持呢？”劉紀鵬說，一是“新老劃斷”，新上市的IPO企業(yè)，大股東持股一律控制在30%以內(nèi)。超過這個比例的，上市前解決，可以到新三板去，也可以轉(zhuǎn)給PE、VC。資本市場是培養(yǎng)的現(xiàn)代股份制公司，不是培養(yǎng)的家族“養(yǎng)老式”二代企業(yè)。
那么已經(jīng)上市的5000多家公司怎么辦？劉紀鵬建議：“首先，如果大股東要減持，分紅給其他股東的金額要超過或等于IPO的融資金額；第二，大股東的減持價格不能低于發(fā)行價，因為按照大股東極低的入股成本算，可以低價減持大股東沒有動力做好公司。
其次，就是大股東在二級市場上進行減持時，要跟流通股東協(xié)商，讓流通股東代表表決、大股東回避，可以預(yù)設(shè)一個可流通底價，高于這個價格，大股東可以賣。大股東減持后，可能帶動一部分流通股股東跟著賣，引發(fā)股價下跌，但股價下跌到預(yù)設(shè)底價，大股東就不能繼續(xù)減持了，可以對流通股的股東權(quán)益負責(zé)。
總之，需要把制度性漏洞堵上，才能搬開A股“牛市”的絆腳石——大股東減持。
你覺得有必要限制上市公司大股東減持嗎？評論區(qū)聊聊吧。