文 | 野馬財(cái)經(jīng) 趙普

編輯丨高巖

國(guó)慶節(jié)后兩周以來(lái)，A股行情由節(jié)前的“快牛”轉(zhuǎn)為震蕩調(diào)整，上證指數(shù)也從超3600點(diǎn)回調(diào)至3300點(diǎn)附近。這一過(guò)程中，股東減持套現(xiàn)尤為活躍，其中來(lái)自上市公司大股東或董監(jiān)高的減持案例也是頻頻出現(xiàn)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日至10月21日，有307家上市公司宣布了股東減持結(jié)果，其中減持?jǐn)?shù)量超10萬(wàn)股的有237家。而9月1日至9月23日則只有158家上市公司宣布股東減持結(jié)果，其中減持?jǐn)?shù)量超10萬(wàn)股的有133家。

大股東減持是一種市場(chǎng)化行為，但是“門(mén)檻”過(guò)低的隨意減持不可避免帶來(lái)影響信心、打擊股價(jià)的反饋，這種現(xiàn)象也隨著股市行情的火爆受到越來(lái)越多的關(guān)注，并引發(fā)業(yè)內(nèi)人士警惕。

中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬多次提到：近幾年的股市大跌都跟大股東減持有關(guān)，2015年那次大跌之前，正是大股東減持的高峰期。他強(qiáng)烈呼吁監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)規(guī)定，將大股東“契約減持”的后門(mén)堵上，讓更多股民享受到股價(jià)上漲和公司成長(zhǎng)的紅利。

套現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)，實(shí)控人加入減持“大軍”

野馬財(cái)經(jīng)檢索發(fā)現(xiàn)，在9月24日至10月21日宣布減持的上市公司中，東鵬飲料（605499.SH）是其中減持金額較大的公司。

東鵬飲料股東天津君正創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“君正投資”）是持有東鵬飲料超5%股份的大股東之一，近年來(lái)已多次減持，最近一次是在7月25日~9月24日期間，通過(guò)大宗交易和集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)減持東鵬飲料股份約436.45萬(wàn)股，占東鵬飲料總股本的1.0911%，減持均價(jià)約221.74元/股，減持金額約9.68億元。

東鵬飲料表示，上述被減持股份均為公司首次公開(kāi)發(fā)行前取得的股份，且已于2022年5月27日解除限售并上市流通。

需要指出的是，7月25日~9月24日，東鵬飲料最高股價(jià)才175.56元/股，君正投資以221.74元的成交均價(jià)減持，明顯高出市場(chǎng)價(jià)。但交易完成后，東鵬飲料股價(jià)就開(kāi)始借勢(shì)政策利好，一路上漲。9月24日~10月21日期間，東鵬飲料最高股價(jià)曾達(dá)到228.79元/股，截至10月21日，其收盤(pán)價(jià)為221.4元/股。

君正投資在“減持計(jì)劃”中曾表示，“減持合理價(jià)格區(qū)間”要按市場(chǎng)價(jià)格界定，但上述減持均價(jià)卻高于減持期間內(nèi)東鵬飲料的實(shí)際股價(jià)。

此外，“野馬財(cái)經(jīng)”不完全梳理，9月24日至10月21日，個(gè)人股東中減持套現(xiàn)超4000萬(wàn)元的超過(guò)10人，其中包括嘉友國(guó)際韓景華、孟聯(lián)；海利生物章建平等一致行動(dòng)人；華懋科技張初全；力源信息高惠誼；京投發(fā)展程少良；百川股份鄭鐵江；新產(chǎn)業(yè)的饒捷等等。

而這些套現(xiàn)千萬(wàn)的個(gè)人股東中，不乏實(shí)控人、高管或其親屬。

比如鄭鐵江就是百川股份（002455.SZ）實(shí)控人，其在10月10日減持955.76萬(wàn)股，成交金額約6919.7萬(wàn)元；新產(chǎn)業(yè)（300832.SZ）的饒捷減持60萬(wàn)股，成交金額約4575萬(wàn)元；威星智能（002849.SZ）實(shí)控人黃文謙減持440萬(wàn)股，成交金額約4127萬(wàn)元……

 

來(lái)源：公司公告

上述減持者中，饒捷是“家族企業(yè)”二代成員，她是新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)饒微的女兒，今年35歲，現(xiàn)任公司總經(jīng)理特別助理、董事,分管質(zhì)量保證部和海外注冊(cè)部。目前，饒捷持有新產(chǎn)業(yè)約2446.67萬(wàn)股，按新產(chǎn)業(yè)10月21日收盤(pán)價(jià)67.29元/股計(jì)算，持股市值約16.46億元。

2020年，饒微家族以128.1億元財(cái)富位列《2020福布斯中國(guó)400富豪榜》第310位。今年3月25日，饒微個(gè)人以110億元財(cái)富位列《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》第2279位。

此外，隨著行情的火爆，股東“頻繁”減持的現(xiàn)象也有所增加。如廣東榕泰股東肖健在8月27日~10月21日，累計(jì)減持21次，累計(jì)減持股份1751.88萬(wàn)股，Wind顯示，其減倉(cāng)參考市值約4359.06萬(wàn)元；9月30日至10月21日，晶賽科技總經(jīng)理鄭善發(fā)等5位高管合計(jì)減持公司股份29次，晶賽科技9月30日最低股價(jià)16元/股，10月21日最高股價(jià)48.2元/股，數(shù)日間股價(jià)已翻3倍。

另外值得注意的是，有上市公司股東還鋌而走險(xiǎn)，違規(guī)減持。

10月8日，持有艾融軟件（830799.BJ）超5%股份的股東孟慶有通過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)讓了210萬(wàn)股，汪小清、孫肖文合計(jì)出資3700.8萬(wàn)元購(gòu)買了上述股份，但二人僅做了艾融軟件“一天”的股東，就在10月9日這些股份全部賣出，并獲利數(shù)千萬(wàn)元。

 

來(lái)源：北交所官網(wǎng)

但根據(jù)《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，上市公司大股東通過(guò)大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份的，受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)，不得減持其所受讓的股份。目前，監(jiān)管層已責(zé)令汪小清、孫肖文購(gòu)回違規(guī)減持股份并向上市公司上繳價(jià)差。

看來(lái)，汪小清、孫肖文還要把艾融軟件股東的身份繼續(xù)做下去。

股東、高管為何逢高就“減持”？

股市火爆，更有一些股東趁機(jī)“清倉(cāng)套現(xiàn)”離場(chǎng)。比如炬光科技（688167.SH）的股東張彤，從4月17日至9月25日，“清倉(cāng)”了所持80.3萬(wàn)股，套現(xiàn)約3421.05萬(wàn)元。

除了個(gè)人股東，也有機(jī)構(gòu)股東“清倉(cāng)”。

萬(wàn)朗磁塑（603150.SH）的二股東——安徽高新金通安益二期創(chuàng)業(yè)投資基金，持股比例約8.42%，持股數(shù)量720萬(wàn)股。

而金通安益日前剛宣布，出于自身資金需求，最高減持720萬(wàn)股，但承諾減持價(jià)不低于發(fā)行價(jià)。按發(fā)行價(jià)34.19元/股計(jì)算，金通安益如成功減持將套現(xiàn)約2.46億元。

此外，杭叉集團(tuán)（603298.SH）10月9日宣布，控股股東浙江杭叉控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“杭叉控股”）宣布在公告之日起（即10月9日） 15 個(gè)交易日后的 3 個(gè)月內(nèi)，減持公司股份不超過(guò)約2619.62萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的2%，減持價(jià)格根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格。

與上文中提到的大股東、實(shí)控人減持股份類似，杭叉控股擬減持的這部分股份也是在杭叉集團(tuán)IPO之前取得。此外，杭叉集團(tuán)此前還被多位高管減持。

資料顯示，杭叉集團(tuán)是中國(guó)目前最大的叉車研發(fā)制造企業(yè)之一，實(shí)控人為仇建平。截至10月15日總市值約230.1億元。值得注意的是，杭叉集團(tuán)自10月9日宣布大股東減持以后，股價(jià)曾出現(xiàn)連續(xù)5個(gè)交易日下跌。

此外，和輝光電-U（688538.SH）則是國(guó)慶節(jié)后（10月8日至10月15日）被減持股份數(shù)量最多的公司，被減持股份約2.77億股；通富微電則是被減持市值比較大的上市公司，其股東計(jì)劃減持4552.79萬(wàn)股。

從減持原因來(lái)看，大部分股東均因?yàn)樽陨碣Y金需求而減持。但也有直接表示用于還債，比如專注于“民爆”產(chǎn)品的山西壺化股份（003002.SZ）實(shí)控人秦躍中表示，減持股份用于償還貸款及股權(quán)質(zhì)押資金，計(jì)劃減持600萬(wàn)股，占總股本的3%。

壺化股份自9月份至10月15日，股價(jià)已上漲195%，其9月2日收盤(pán)價(jià)10.4元/股，至10月15日收盤(pán)價(jià)為20.29元/股，市值已翻番至40.58億元。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

香頌資本董事沈萌分析認(rèn)為，A股長(zhǎng)期受到預(yù)期壓制，而在政策推動(dòng)的短期反彈時(shí)，上市公司股東會(huì)認(rèn)為是較好的減持機(jī)會(huì)窗口。他談到，股市波動(dòng)的兩個(gè)核心影響因素，短期是資金增量，長(zhǎng)期是業(yè)績(jī)表現(xiàn)。目前除了政策帶來(lái)的資金增量外，仍需更多有優(yōu)秀業(yè)績(jī)的上市公司支撐穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，國(guó)慶節(jié)后，從10月8日至10月21日，A股市場(chǎng)上宣布減持計(jì)劃的股東主體為271個(gè)。其中，實(shí)控人、大股東、持股比例5%以上的股東主體有109個(gè)。

大股東“逢高減持”動(dòng)搖信心，專家呼吁限制

值得注意的是，大股東減持套現(xiàn)對(duì)信心的打擊、股價(jià)的打壓已經(jīng)引起廣泛關(guān)注。多位專家已經(jīng)明確表態(tài)，希望健全制度，規(guī)范大股東所謂的“合規(guī)減持”、協(xié)議減持，維護(hù)流通股股東的權(quán)益，進(jìn)而維護(hù)A股行情，塑造健康良性的股市。

知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲表示，“上市公司大股東減持是一件讓人頭疼的事，只要股市上漲大股東就來(lái)減持。每一輪上漲行情，最后的贏家里必定有這些減持的股東，尤其是民營(yíng)企業(yè)大股東的減持，不僅會(huì)從市場(chǎng)抽走大量的資金，更會(huì)對(duì)投資者的信心形成較大影響，應(yīng)該出臺(tái)一些規(guī)定來(lái)限制。

他認(rèn)為，應(yīng)該加大力度限制民營(yíng)第一大股東持股比例，最多持股30%，且上市后其持有的20%股份不能直接上市流通，只能場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓，不應(yīng)該出現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)交易。此外，他還建議，可以考慮出臺(tái)政策限制大股東的減持比例、減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)、上市公司首發(fā)股份占比不低于公司總股本的50%等規(guī)定，來(lái)進(jìn)一步規(guī)范大股東減持現(xiàn)象。

展望A股從“快?！毕颉奥！鞭D(zhuǎn)變的支撐因素，皮海洲則認(rèn)為，目前多部門(mén)已經(jīng)給出了足夠好的財(cái)政政策支持，在此基礎(chǔ)上，“短期快?！毕颉伴L(zhǎng)期慢?！钡霓D(zhuǎn)變，需要上市公司良好的業(yè)績(jī)來(lái)支撐，這就需要嚴(yán)控上市公司質(zhì)量，現(xiàn)在A股5000多家上市公司，真正有優(yōu)秀業(yè)績(jī)的公司并不多，需要進(jìn)一步調(diào)整、規(guī)范上市公司結(jié)構(gòu)。

皮海洲認(rèn)為，在政策層面上，已經(jīng)有了支撐長(zhǎng)期慢牛的基礎(chǔ)，比如中國(guó)人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，即“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”和“股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款”，這兩項(xiàng)新的政策工具，首期可為股市帶來(lái)8000億元的資金，后期甚至能到1.6萬(wàn)億元的資金，可大幅提升相關(guān)公司的資金獲取能力和股票增持能力。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日至10月8日，A股大漲的這段時(shí)間內(nèi)，股東減持單數(shù)多達(dá)341筆，平均每個(gè)交易日56.83單；僅10月8日一天公告出來(lái)的股東減持單數(shù)就多達(dá)89單，明顯高出此前的減持?jǐn)?shù)量。

來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)

中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬注意到上述情況，他不禁發(fā)問(wèn)：股市行情起來(lái)了，怎么愛(ài)護(hù)它？大股東逢高減持這個(gè)現(xiàn)象值得重視，要防患于未然。

曾經(jīng)參與做過(guò)200多個(gè)上市公司股改融資上市方案的劉紀(jì)鵬提到，很清楚里面的三級(jí)放大過(guò)程。大股東拿的是非流通股，比如入股價(jià)格只有5毛錢(qián)，經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評(píng)估放大準(zhǔn)備IPO，估值一下從5毛錢(qián)漲到1元~2元了，平均增值率50%以上。

“隨后成功上市，拋到二級(jí)市場(chǎng)來(lái)減持，現(xiàn)在的平均股價(jià)我還沒(méi)有統(tǒng)計(jì)，平均恐怕都得10元以上?！眲⒓o(jì)鵬表示，從5毛錢(qián)到10元，在“一股獨(dú)大”的背景下，這些大股東就覺(jué)得這次股市上漲是很好的套現(xiàn)機(jī)會(huì)，要趕快減持，落袋為安，但是中國(guó)的股市承受不了這么海量的減持。

但這其中的關(guān)鍵是股份“協(xié)議轉(zhuǎn)讓”，這是最主要的威脅。因?yàn)槭茏尫皆?個(gè)月后可以低于市場(chǎng)價(jià)20%的價(jià)格將其流通出去。

而這種機(jī)制不僅會(huì)增加市場(chǎng)的流通股數(shù)量，還會(huì)增加市場(chǎng)的不確定性，放大了信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而給市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓也被稱為是“契約式減持”，是A股市場(chǎng)最具爭(zhēng)議的話題之一。更重要的是，契約式減持將大股東利益置于其他投資者之上，與資本市場(chǎng)公平公開(kāi)的本質(zhì)不符。

劉紀(jì)鵬認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)比較重視抓違規(guī)減持，但現(xiàn)在威脅最大的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓。不用經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，大股東只要找?guī)讉€(gè)“接盤(pán)俠”就可以了，有的大股東還自己成立公司，享受股價(jià)打8折，減持量都在1%以上，6個(gè)月后就可以像散戶一樣流動(dòng)了，這種減持對(duì)“牛市”的威脅很大。

劉紀(jì)鵬還提到，A股“一股獨(dú)大”的情況很普遍，第一大股東持股率50%以上，從30%到50%的控股比例之間，有20%的股份可以在二級(jí)市場(chǎng)傾銷，它和把上市公司辦好形成了激烈的沖突。

A股5000多家上市，本身就是成千上萬(wàn)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)中的佼佼者，融到了上億，甚至幾十個(gè)億的不用還本付息的錢(qián)，就應(yīng)該認(rèn)真的把上市公司辦好。

“該如何遏制住這種大股東的減持呢？”劉紀(jì)鵬說(shuō)，一是“新老劃斷”，新上市的IPO企業(yè)，大股東持股一律控制在30%以內(nèi)。超過(guò)這個(gè)比例的，上市前解決，可以到新三板去，也可以轉(zhuǎn)給PE、VC。資本市場(chǎng)是培養(yǎng)的現(xiàn)代股份制公司，不是培養(yǎng)的家族“養(yǎng)老式”二代企業(yè)。

那么已經(jīng)上市的5000多家公司怎么辦？劉紀(jì)鵬建議：“首先，如果大股東要減持，分紅給其他股東的金額要超過(guò)或等于IPO的融資金額；第二，大股東的減持價(jià)格不能低于發(fā)行價(jià)，因?yàn)榘凑沾蠊蓶|極低的入股成本算，可以低價(jià)減持大股東沒(méi)有動(dòng)力做好公司。

其次，就是大股東在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行減持時(shí)，要跟流通股東協(xié)商，讓流通股東代表表決、大股東回避，可以預(yù)設(shè)一個(gè)可流通底價(jià)，高于這個(gè)價(jià)格，大股東可以賣。大股東減持后，可能帶動(dòng)一部分流通股股東跟著賣，引發(fā)股價(jià)下跌，但股價(jià)下跌到預(yù)設(shè)底價(jià)，大股東就不能繼續(xù)減持了，可以對(duì)流通股的股東權(quán)益負(fù)責(zé)。

總之，需要把制度性漏洞堵上，才能搬開(kāi)A股“牛市”的絆腳石——大股東減持。

你覺(jué)得有必要限制上市公司大股東減持嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧。