界面新聞?dòng)浾?| 陳楊

界面新聞編輯 | 謝欣

10月18日盤后，健民集團(tuán)公布2024年三季報(bào)。前三季度，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為28.81億元、3.22億元、2.71億元，分別同比下降7.58%、22.53%、23.36%。

其中，第三季度，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為8.72億元、8225.81萬元、7651.46萬元，分別同比下降8.83%、49.46%、36.37%。換而言之，該季度業(yè)績(jī)下滑更甚此前。

10月21日，健民集團(tuán)收盤價(jià)報(bào)43.99元/股，下跌1.41%，當(dāng)下市值67.48億元。

實(shí)際上，進(jìn)入2024年以來，健民集團(tuán)就終止了前幾年高歌猛進(jìn)的態(tài)勢(shì)。過去近三年，公司營(yíng)收年復(fù)合增速近20%，歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速達(dá)到52%。

而到2024年第三季度，健民集團(tuán)幾乎創(chuàng)下2022年以來最差單季度業(yè)績(jī)。

對(duì)于當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)同比幾近腰斬的原因，公司稱，包括營(yíng)銷轉(zhuǎn)變考核模式、優(yōu)化渠道庫存導(dǎo)致的醫(yī)藥工業(yè)銷售發(fā)出下降，以及中藥材價(jià)格上漲導(dǎo)致的采購(gòu)成本增加。這兩點(diǎn)在公司2024年中報(bào)中同樣被提及。

另外，2023年9月，健民集團(tuán)還對(duì)外轉(zhuǎn)讓了全資子公司華方醫(yī)護(hù)的全部股權(quán)。由此，當(dāng)年第三季度，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.63億元，同比增長(zhǎng)27.46%，也導(dǎo)致了高基數(shù)。當(dāng)年期末，公司在這一交易上共獲得股權(quán)及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓款1975萬元。

而有意思的是，2022年，健民集團(tuán)才以1520.44萬元受讓了華方醫(yī)護(hù)的全部股權(quán)，并將后者納入公司合并報(bào)表范圍。

另外，拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，健民集團(tuán)2021年至2023年業(yè)績(jī)大增、2024年開始營(yíng)銷體系改革，或也離不開此前的股權(quán)激勵(lì)。

2021年2月和2022年5月，健民集團(tuán)分別公布兩次股權(quán)激勵(lì)，考核期分別為2021年至2023年、2022年和2023年。兩次均涉及董事長(zhǎng)何勤、總裁汪俊、副總裁裴學(xué)軍、黃志軍等高管。

彼時(shí)，業(yè)界多認(rèn)為這兩次股權(quán)激勵(lì)行權(quán)門檻不高。這點(diǎn)也體現(xiàn)在公司的完成情況上。2021年，健民集團(tuán)考核凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)302%，實(shí)際上已經(jīng)超過了第一個(gè)激勵(lì)計(jì)劃中2023年的考核指標(biāo)。

2022年5月，公司公告前一激勵(lì)計(jì)劃的首個(gè)解鎖期解鎖條件達(dá)成，當(dāng)日公司收盤價(jià)39.9元/股已是授權(quán)價(jià)的近3倍。

但這期間，與健民集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)一樣高速增長(zhǎng)的并非公司營(yíng)收，而是應(yīng)收賬款。2020年末，公司應(yīng)收賬款3.32億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的21.94%，這兩個(gè)數(shù)字在2023年末分別增至8.58億元、31.02%。

另外，2020年，健民集團(tuán)應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨分別為52.11天、44.96天、2.29億元，到2023年則分別增至64.82天、64.61天、4.51億元。這或也是考核期一過，公司啟動(dòng)改革、管控渠道的原因。

到2024年三季度末，公司應(yīng)收賬款再增至9.68億元，在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比達(dá)35.93%，但增速由此前的30%-40%降至2.69%。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨則分別為87.26天、64.10天、3.26億元。

公司層面，健民集團(tuán)的前身葉開泰是“中國(guó)四大藥號(hào)”之一，公司以中醫(yī)藥為核心，兒科產(chǎn)品為特色，主營(yíng)業(yè)務(wù)分醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩大板塊。近年來，兩者為公司貢獻(xiàn)的營(yíng)收比例約為1:1，利潤(rùn)比例約為9:1。

具體到產(chǎn)品上，公司分為OTC（非處方藥）和Rx（處方藥）兩個(gè)產(chǎn)品線。前者大單品包括兒科補(bǔ)益類產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒、便通膠囊。后者2023年銷售過億的單品包括健脾生血片、小金膠囊、小兒寶泰康顆粒、便通膠囊、雌二醇凝膠等。

據(jù)財(cái)聯(lián)社，這其中，龍牡壯骨顆粒、健脾生血片均以白術(shù)為主要原料，通便膠囊等也需使用白術(shù)。此前，2024年7月，白術(shù)價(jià)格一度高沖至180元/公斤。不過近期產(chǎn)新后，其價(jià)格開始回落至110-120元/公斤。由此，健民集團(tuán)業(yè)績(jī)能否在一定程度上有改善還有待觀察。

另外，集采始終是中藥公司業(yè)績(jī)的一個(gè)影響因素。此前，健民集團(tuán)主要品種小金膠囊中選湖北19省等區(qū)域性集采。2023年，該產(chǎn)品銷量略微增長(zhǎng)，但銷售收入同比下降。