文 | 投資界PEdaily
要從一筆最新交易說(shuō)起。
日前，醫(yī)藥電商藥師幫發(fā)布公告，宣布斥資10.35億元收購(gòu)醫(yī)藥B2B供應(yīng)鏈和運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)“一塊醫(yī)藥”100%股權(quán)。交易完成后，一塊醫(yī)藥將成為藥師幫的全資附屬公司，同時(shí)保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。
雖然交易規(guī)模不大，但依然極具標(biāo)志性：前者藥師幫去年敲鐘港交所；后者一塊醫(yī)藥成立于2019年，掌門(mén)人高博是一位90后，身后還集結(jié)了紅杉中國(guó)、德迅投資、梅花創(chuàng)投、康橋資本等知名投資機(jī)構(gòu)。隨著并購(gòu)落地，創(chuàng)始人及一眾投資人有望順利退出，落袋為安。
這是當(dāng)下中小創(chuàng)業(yè)公司賣(mài)身的一縷縮影。當(dāng)IPO遙遙無(wú)期與一級(jí)市場(chǎng)融資困境疊加，不少創(chuàng)業(yè)公司放棄幻想，開(kāi)始接受被并購(gòu)的命運(yùn)，這也不失為一個(gè)體面的結(jié)局。
溢價(jià)63%，90后創(chuàng)始人把公司賣(mài)了
公告顯示，按照該協(xié)議所載條款并受其條件所規(guī)限，此次交易將分三步完成——
（1）于各項(xiàng)適用完成時(shí)，藥師幫應(yīng)付賣(mài)方（即創(chuàng)始人賣(mài)方、投資者賣(mài)方及管理人賣(mài)方）的完成對(duì)價(jià)約人民幣784.51百萬(wàn)元，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)為人民幣359.89百萬(wàn)元，而余下對(duì)價(jià)以配發(fā)及發(fā)行38,868,918 股對(duì)價(jià)股份的方式支付；
（2）待達(dá)成績(jī)效目標(biāo)后，于主要完成后應(yīng)付創(chuàng)始人賣(mài)方的或有對(duì)價(jià)，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)為人民幣60百萬(wàn)元，而余下對(duì)價(jià)以配發(fā)及發(fā)行13,065,386股對(duì)價(jià)股份的方式支付；
（3）待達(dá)成相關(guān)條件后，管理人賣(mài)方或有對(duì)價(jià)于管理人賣(mài)方完成后以向管理人賣(mài)方配發(fā)及發(fā)行 4,357,561股對(duì)價(jià)股份的方式支付。
最終，本次收購(gòu)總對(duì)價(jià)為人民幣10.35億元，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)為人民幣4.20億元，股份對(duì)價(jià)為人民幣6.15億元。
股份對(duì)價(jià)部分將以每股12港元向一塊醫(yī)藥原股東發(fā)行新股，較收購(gòu)協(xié)議簽署日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)63.04%，體現(xiàn)了買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)交易后藥師幫公司價(jià)值的認(rèn)同。配發(fā)及發(fā)行對(duì)價(jià)股份擴(kuò)大后，對(duì)價(jià)股份總數(shù)將占藥師幫已發(fā)行股本約8.04%。
先來(lái)看收購(gòu)方——成立于2015年，藥師幫由福建龍巖人張步鎮(zhèn)創(chuàng)辦，是乘著醫(yī)藥電商爆發(fā)東風(fēng)發(fā)展起來(lái)的B2B營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)之一，曾憑借低價(jià)路線(xiàn)被稱(chēng)作醫(yī)藥界“拼多多”。公司高光時(shí)刻在去年，二度闖關(guān)港交所成功，申購(gòu)階段火爆，敲鐘后市值一度超過(guò)120億港元。
今年初，藥師幫曾立下“千億GMV“的目標(biāo)，無(wú)疑收購(gòu)便是動(dòng)作之一。公告提及，并購(gòu)雙方在經(jīng)營(yíng)理念上高度契合，各自在供應(yīng)鏈、產(chǎn)品和市場(chǎng)等方面的優(yōu)勢(shì)可形成顯著的規(guī)模與協(xié)同效應(yīng)。尤其是上游采購(gòu)端，公司自有品牌SKU數(shù)和采購(gòu)額將倍數(shù)增長(zhǎng)，從而帶來(lái)更強(qiáng)的議價(jià)能力和更穩(wěn)定的上游生產(chǎn)制造供給。
同時(shí)，雙方將共享整合下游市場(chǎng)信息和客戶(hù)資源，將加速擴(kuò)大藥師幫市場(chǎng)份額，提升對(duì)連鎖藥店總部的覆蓋和滲透；而藥師幫高性?xún)r(jià)比的普藥與一塊醫(yī)藥直供專(zhuān)銷(xiāo)的差異化藥品結(jié)合，也會(huì)為客戶(hù)群體提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的藥品供給。
眼下醫(yī)藥電商競(jìng)爭(zhēng)激烈，前有阿里健康、京東健康等互聯(lián)網(wǎng)巨頭領(lǐng)跑，后有叮當(dāng)健康、平安好醫(yī)生等專(zhuān)業(yè)化平臺(tái)環(huán)伺，藥師幫的緊迫感不言而喻。這筆收購(gòu)被寄予厚望。
融資4輪，身后投資人實(shí)現(xiàn)退出
賣(mài)出10億元的一塊醫(yī)藥，有何來(lái)頭？
公司背后站著一位90后董事長(zhǎng)——高博。此前，他曾在老百姓大藥房、招商銀行、平安銀行等擔(dān)任投資相關(guān)職位。公司資料顯示，高博曾獲長(zhǎng)沙縣長(zhǎng)沙經(jīng)開(kāi)區(qū)“新銳企業(yè)家”稱(chēng)號(hào)，入選長(zhǎng)沙縣“敢為善為有為”優(yōu)秀人才，堪稱(chēng)湘商創(chuàng)業(yè)新星。
創(chuàng)業(yè)以來(lái)，一塊醫(yī)藥專(zhuān)注于為下游連鎖藥店提供醫(yī)藥健康產(chǎn)品及服務(wù)，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補(bǔ)等多個(gè)類(lèi)別，目前已與超過(guò)1,000家制藥企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為下游3,000家連鎖藥店總部及上萬(wàn)家藥店提供約700個(gè)自有品牌SKU。
同時(shí)，公司保持著一年一輪的融資速度。成立不到半年，一塊醫(yī)藥便迎來(lái)由德迅投資領(lǐng)投，九合創(chuàng)投、梅花創(chuàng)投及步長(zhǎng)制藥家族辦公室聯(lián)合跟投的千萬(wàn)級(jí)天使輪融資，隨后又獲得來(lái)自心元資本的天使+輪融資。
2020年，公司完成數(shù)千萬(wàn)元A輪融資，不僅有心元資本、梅花創(chuàng)投、德迅投資等老股東參與，還迎來(lái)紅杉中國(guó)種子基金。隨后兩年間，公司又先后完成數(shù)千萬(wàn)美元的B輪和B＋輪融資，康橋資本、千驥資本、獨(dú)秀資本等入局。
公告中具體給出了股東們的持股比例——
被并購(gòu)前，創(chuàng)始人賣(mài)方GDVenture持股為18.72%，Paul Sprint持股為3.74%，JFC Venture持股為2.5%；管理人賣(mài)方K United Limited持股為10.74%。
投資人賣(mài)方方面，Cenova China Healthcare持股為15.85%，Cherubic Ventures持股為10.49%，I-BridgeII Investment、康橋分別持股4.37%，Atum Ventures Limited持股為7.93%，紅杉旗下HSG Seed I Holdco持股為7.31%，D Healthcare 1持股為4.75%，梅花創(chuàng)投持股為2.99%。
根據(jù)公告，完成對(duì)價(jià)股份后，創(chuàng)始人賣(mài)方和管理人賣(mài)方合計(jì)持股1.65%。此外，創(chuàng)始人賣(mài)方還需要達(dá)到業(yè)績(jī)要求以收取或有對(duì)價(jià)，包括：2025年核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率至少達(dá)到50%，凈利達(dá)6000萬(wàn)；2026年核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率至少50%，凈利至少達(dá)到1.2億元等。
根據(jù)公告計(jì)算，完成對(duì)價(jià)時(shí)，全部投資者總對(duì)價(jià)合計(jì)約為5.97億元：包括合計(jì)約2.96億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，以及共計(jì)27,606,609股對(duì)價(jià)股份，約持有已發(fā)行股份的4.04%。
至此，投資人不僅收獲現(xiàn)金，落袋為安；還將手中持有的一塊醫(yī)藥股權(quán)，轉(zhuǎn)換為上市公司藥師幫的股份，擁有了退出的機(jī)會(huì)。
認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，創(chuàng)始人接受被并購(gòu)的命運(yùn)
放眼望去，越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)始人考慮賣(mài)掉公司。
不久前，深圳市十大未來(lái)科技有限公司完成工商變更，由字節(jié)跳動(dòng)100%持股。前者成立于2019年，旗下?lián)碛卸鷻C(jī)品牌Oladanc。收購(gòu)?fù)瓿珊?，?chuàng)始人李浩乾入職字節(jié)跳動(dòng)，職級(jí)遠(yuǎn)高于大多類(lèi)似的收購(gòu)的CEO級(jí)別；而投資方藍(lán)馳創(chuàng)投、黑蟻資本、蜂巧資本等不到一年便實(shí)現(xiàn)退出，令人艷羨。
無(wú)獨(dú)有偶，今年6月納芯微發(fā)布公告稱(chēng)，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)上海麥歌恩微電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：麥歌恩）合計(jì)79.31%的股份，收購(gòu)對(duì)價(jià)7.93億元。交易如若完成，麥歌恩創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)將獲得一筆不菲的現(xiàn)金，其第一大股東矽?？萍几强苫厥宅F(xiàn)金6.8億元，基本實(shí)現(xiàn)退出。值得一提的是，這筆收益仍在加碼——本周納芯微宣布，擬100%收購(gòu)麥歌恩股權(quán)。
往前看，思瑞浦10.6億元收購(gòu)創(chuàng)芯微100%股份、百傲化學(xué)7.0億元獲得46.7%芯慧聯(lián)控股股份、普源精電2.52億元收購(gòu)耐數(shù)電子67.7%股份……中小規(guī)模并購(gòu)案例開(kāi)始爆發(fā)性涌現(xiàn)。
當(dāng)中邏輯并不難理解——
一方面，IPO階段性收緊，留給初創(chuàng)公司的退出口徑愈發(fā)狹窄。因此隨著活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)政策推出，早有一批IPO失利企業(yè)改變姿勢(shì)，自降身價(jià)，期待被上市公司買(mǎi)下。一個(gè)例子是嘉好股份，16億估值IPO折戟后，以4.83億元的價(jià)格打折出售給上市公司硅寶科技100%股權(quán)。
另一方面，根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2024上半年我國(guó)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例數(shù)3033起，同比下降37.6%。融資寒冬下，一批還處于成長(zhǎng)階段的小公司仍困于生存線(xiàn)，迫切需要現(xiàn)金流，而一級(jí)市場(chǎng)整體融資捉襟見(jiàn)肘，融不到錢(qián)的公司開(kāi)始集體選擇賣(mài)身，避免走向最后的倒閉境地。
形勢(shì)比人強(qiáng)，“賣(mài)了總比破產(chǎn)強(qiáng)?！?/p>
“企業(yè)規(guī)模小的時(shí)候，反而是被并購(gòu)的最好時(shí)機(jī)。”此前曾有上市公司高管分享，不管規(guī)模如何，只要企業(yè)有經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)和增量空間，或者在細(xì)分賽道成果突出，更容易成為大企業(yè)“補(bǔ)強(qiáng)式收購(gòu)”的標(biāo)的，“體量小往往意味著低成本、低風(fēng)險(xiǎn)、低難度，只要把握好機(jī)會(huì)，往往會(huì)有不錯(cuò)的結(jié)果?！?/p>
認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，拒絕幻想，這一幕值得當(dāng)下的創(chuàng)業(yè)者深思。