記者 杜萌

“從業(yè)十幾年，從來沒見過這么凌冽的行情?！?/span>

9月24日政策“組合拳”出臺(tái)后，成交量連超萬億、千股漲停，平地而起的五根陽線讓A股市場重新點(diǎn)燃全民熱情。作為專業(yè)投資者的公募基金經(jīng)理，面對短期的極端行情，追或不追，無疑經(jīng)歷了從業(yè)以來難得的考驗(yàn)。

踏空者：備受煎熬

首批10只“2700點(diǎn)發(fā)售，3500點(diǎn)建倉”的中證A500ETF在10月15日上市后引起巨大輿情，由于基金成立日期不一，基金經(jīng)理建倉時(shí)間和對行情判斷導(dǎo)致建倉節(jié)奏不同，10只產(chǎn)品初上市就凈值差距較大。

截至10月14日上市前夕，從凈值情況來看，僅華泰柏瑞和南方的兩只中證A500ETF凈值在1元發(fā)行價(jià)以上，分別為1.0086元、1.0005元，泰康中證A500ETF的凈值最低，為0.9512元。

10月14日，有基金公司深夜向客戶道歉，“因建倉期正值市場震蕩階段（同一交易日出現(xiàn)指數(shù)漲停和回調(diào)等極端情況），增加了建倉難度，組合也會(huì)因建倉時(shí)點(diǎn)的略小差異導(dǎo)致凈值的較大變化，為此我們深表歉意”，并表示，在后續(xù)運(yùn)作管理中將通過打新、投資精細(xì)管理（例如在指數(shù)成份股調(diào)整時(shí)對交易策略進(jìn)行優(yōu)化等）來提升組合超額收益。

10月15日，首批10只中證A500ETF上市，截至17日收盤，華泰柏瑞中證A500ETF凈值最高為0.968元，而招商、國泰旗下的中證A500ETF凈值均為0.915元，泰康中證A500ETF凈值最低，為0.913元。

沒有卡準(zhǔn)建倉時(shí)點(diǎn)的還有萬家中證全指公用事業(yè)ETF（560620.SH）。公開資料顯示，該ETF成立于2024年9月11日，9月25日發(fā)布的《上市公告書》顯示，該基金股票倉位占基金總資產(chǎn)的比例僅為11.9%，將于10月9日上市交易。

該ETF并沒有搭上之后普漲的東風(fēng)，9月30日，基金凈值僅上漲1.40%，而當(dāng)天中證全指公用事業(yè)指數(shù)的漲幅為6.47%?；鸬臐q幅大幅落后于指數(shù)的漲幅，這意味著此時(shí)基金經(jīng)理還沒有把倉位及時(shí)加上去。

同樣因?yàn)榭諅}而“踏空”的還有大成國家安全主題基金。這是一只靈活配置型基金，股票倉位可以在0-95%之間靈活調(diào)整。該基金成立于2016年5月4日，現(xiàn)任基金經(jīng)理王帥是在2023年9月27日開始和魏慶國共同管理，并從2023年10月10日起單獨(dú)管理該基金。

基金中報(bào)顯示，股票倉位僅0.97%，銀行存款和結(jié)算備付金合計(jì)占比為59.02%，買入返售金融資產(chǎn)占比為39.73%。二季度的減倉，使得該基金的波動(dòng)大幅降低，也在上半年一定程度上避開了市場的陰跌，但到了九月末，當(dāng)市場開始暴漲時(shí)，該基金在多個(gè)交易日的凈值增長都為0。

追高者：知易行難

紙上得來終覺淺，方知此事需躬行?！敖?jīng)過這一波急漲，才發(fā)現(xiàn)面對連續(xù)大漲的誘惑，能堅(jiān)持自己的投資理念是件很難的事情?！币晃挥?年投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理告訴記者。

“從我入職就面臨極致輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)行情，這幾年真的很難做。有時(shí)候凈值有了較大回撤，我也會(huì)看基民的評論，并反思自己的操作。畢竟A股是牛短熊長，能賺牛市的錢真的很誘惑?！鄙鲜龌鸾?jīng)理告訴記者，面對節(jié)前的接連大漲，他“將倉位加到滿”，補(bǔ)了一些行業(yè)龍頭。

“從基本面的角度來分析，這些行業(yè)龍頭是明顯低估的，所以我就進(jìn)行了加倉，但是那幾天的行情是壓根買不到，或者要在集合競價(jià)的時(shí)候加價(jià)才能買到?！痹摶鸾?jīng)理表示，加倉的效果很明顯，他管理的幾只產(chǎn)品凈值在國慶節(jié)前均有了較大起色，不僅一舉補(bǔ)掉了此前的浮虧，還終于將凈值拉回到1元水平面以上。

“按照日常慣例，公司內(nèi)部會(huì)進(jìn)行每個(gè)季度的排名。雖然現(xiàn)在年終考核淡化了單個(gè)季度、單個(gè)年份的排名，但對于基金經(jīng)理來說，還是會(huì)有沖一沖的沖動(dòng)?！蹦澈腺Y公募互聯(lián)網(wǎng)渠道部（景順長城）人士告訴記者，公司銷售部門也會(huì)篩選一些長期業(yè)績比較好的產(chǎn)品進(jìn)行持營，銷售部門會(huì)給予基金經(jīng)理各方面的銷售資源，“這樣基金經(jīng)理沖排名、做業(yè)績的動(dòng)力就會(huì)更大?！?/span>

在“沖一沖”的驅(qū)使下，不少基金經(jīng)理下達(dá)了“買入”的指令。記者了解到，在國慶節(jié)前“開盤即漲?！钡那闆r下，基金經(jīng)理一旦下達(dá)交易的指令，將由交易部執(zhí)行，而買入價(jià)格是由交易員決定的。在盤前的集合競價(jià)階段，交易員會(huì)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行出價(jià)，難免會(huì)追高買入。而基金經(jīng)理并不參與具體的出價(jià)，最多會(huì)給出一個(gè)預(yù)估的出價(jià)區(qū)間。

“節(jié)前幾天，有大量的資金涌進(jìn)來。在基金沒有限購、龍頭股開盤即封漲停的情況下，為了將新進(jìn)來的資金快速產(chǎn)生效益，基金經(jīng)理會(huì)將資金進(jìn)行調(diào)配，在股票池內(nèi)盡可能選擇被低估的個(gè)股，從而買入?！蹦彻既耸勘硎?。

10月9日以后，市場進(jìn)行技術(shù)性回調(diào)，上證指數(shù)從逼近3500點(diǎn)連續(xù)陰跌至3200點(diǎn)。部分節(jié)前追高的基金凈值則出現(xiàn)了明顯的回撤。

以萬家中證全指公用事業(yè)ETF為例，該ETF的上市交易日定為10月9日。按照現(xiàn)有規(guī)定，ETF在上市前需要達(dá)到最低90%的倉位，這相當(dāng)于基金經(jīng)理要在10月9日前將倉位提高到90%，因此，基金經(jīng)理只能在10月8日大幅度提高股票倉位。結(jié)果10月8日，市場沖高回落，該基金當(dāng)日凈值跌幅2.39%，10月9日又跌了5.24%。截至10月17日收盤，萬家中證全指公用事業(yè)ETF凈值為0.926元，成立至今的跌幅達(dá)到了7.4%。

同樣，大成國家安全主題基金也在10月9日和10月10日出現(xiàn)凈值明顯下跌。從10月8日至10月16日，該基金的單日凈值漲跌幅分別為-1.44%、-6.3%、-2.48%、-5.44%、2.15%、-2.18%、-1.92%。顯然，該基金經(jīng)理在節(jié)前進(jìn)行了建倉，追在了階段高點(diǎn)。

“基本上是節(jié)前怎么漲的，節(jié)后就怎么跌了回去?！蹦嘲賰|基金經(jīng)理尷尬表示，以他的代表作為例，節(jié)前單日漲幅超過6%，而10月9日的跌幅也超過了5%。

后續(xù)思路

如果說追高和踏空是基金經(jīng)理面臨的“堂吉訶德難題”，那么在行情趨于平淡之后，他們又要如何應(yīng)對？

“這波行情過去后，還是會(huì)基于基本面的研究，深入挖掘行業(yè)內(nèi)的‘隱形冠軍’和細(xì)分個(gè)股。”上述百億基金經(jīng)理告訴記者，節(jié)前連漲5天，自己管理的多只產(chǎn)品業(yè)績都有了較大抬升。眼看著行情火熱，他管理的產(chǎn)品在10月8日產(chǎn)品進(jìn)行了緊急限購，其實(shí)就是怕基民盲目追高造成損失。

“很高興能夠陪伴大家一起走出定投的微笑曲線，獲得正收益，實(shí)現(xiàn)定投的初衷?！?0月11日，華夏基金屠環(huán)宇發(fā)文，表示將不再更新和披露兩只基金（華夏先進(jìn)制造龍頭、華夏互聯(lián)網(wǎng)龍頭）的定投情況。從定投數(shù)據(jù)來看，屠環(huán)宇自2022年4月份開始對自己管理的4只基金進(jìn)行每周1000元的定投，截至10月11日，華夏先進(jìn)制造龍頭、華夏互聯(lián)網(wǎng)龍頭的收益率分別為6.96%和2.08%。屠環(huán)宇還表示，希望大家堅(jiān)持定投，從而體會(huì)到長期投資的價(jià)值。

“短期市場走勢的劇烈變化確實(shí)讓人頭暈?zāi)垦！⒋胧植患?，但是冷靜下來后也要理解，資本市場短期是投票機(jī)，長期才是稱重機(jī)?！坝磊A基金經(jīng)理許拓表示，當(dāng)下的A股市場本身，經(jīng)過一波明顯的估值修復(fù)后總體估值有所抬升，但分化仍然非常嚴(yán)重，中證2000、中證1000等預(yù)測PE倍數(shù)仍然居高不下，而中證100、上證50等板塊的估值水平仍然偏低。

許拓表示，自己將更加關(guān)注持續(xù)經(jīng)營能力較強(qiáng)、穩(wěn)定性較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這些公司競爭壁壘扎實(shí)，獲取自由現(xiàn)金流的能力更強(qiáng)，同時(shí)也更重視股東回報(bào)，疊加絕對估值水平合理偏低，或許更符合普通投資者的穩(wěn)健投資需要。